Прибыль от нейтральной торговли с положением и дельтой
Большинство начинающих опционных трейдеров не в состоянии полностью понять, как волатильность может повлиять на цену опционов и как волатильность лучше всего фиксируется и превращается в прибыль. Поскольку большинство начинающих трейдеров являются покупателями опционов, они упускают шанс получить прибыль от снижения высокой волатильности, что можно сделать, построив дельту нейтральной позиции.
В этой статье рассматривается дельта-нейтральный подход к торговле опционами, который может приносить прибыль от снижения подразумеваемой волатильности (IV) даже без какого-либо движения базового актива.
Короткое замыкание Vega
Представленный здесь подход «позиция-дельта» позволяет получить короткую вегу при высоком IV. Короткая продажа веги с высоким индексом IV дает стратегии дельты нейтральной позиции возможность получить прибыль от снижения IV, которое может быстро произойти от экстремальных уровней. Конечно, если волатильность вырастет еще выше, позиция потеряет деньги. Поэтому, как правило, лучше всего открывать короткие вегетативные дельта-нейтральные позиции, когда подразумеваемая волатильность находится на уровнях 90-го процентиля (на основе шести лет прошлой истории IV). Это правило не гарантирует предотвращения убытков, но оно дает статистическое преимущество при торговле, поскольку IV в конечном итоге вернется к своему историческому среднему значению, даже если сначала он может подняться выше.
Представленная ниже стратегия похожа на обратный календарный спред (диагональный обратный календарный спред), но имеет нейтральную дельту, установленную сначала путем нейтрализации гаммы, а затем корректировки позиции до дельта-нейтральной. Однако помните, что любые значительные движения в базовом активе изменят нейтралитет за пределы диапазонов, указанных ниже (см. Рисунок 1). С учетом сказанного, этот подход допускает гораздо больший диапазон цен базового актива, между которыми существует приблизительная нейтральность по отношению к дельте, что позволяет трейдеру ждать потенциальной прибыли от возможного падения IV.
Обратный диагональный календарный спред S&P
Давайте рассмотрим пример, чтобы проиллюстрировать нашу точку зрения. Ниже представлена функция прибыли / убытка для этой стратегии. С июньским фьючерсом на S&P 500 на уровне 875 мы продадим четыре колл-опциона на сентябрь 875 и купим четыре колла на июнь 950 года. Мы выбираем страйки следующим образом: мы продаем опционы на отдаленный месяц по цене « при деньгах» и покупаем более высокие страйки опционов на ближайший месяц с соответствующей гаммой. В этом случае гамма для обоих ударов практически идентична. Мы используем четыре лота, потому что дельта позиции для каждого спреда приблизительно равна отрицательной дельте, -0,25, что в сумме составляет -1,0, если мы сделаем это четыре раза.
При отрицательной дельте позиции (-1,0) мы теперь будем покупать июньские фьючерсы, чтобы нейтрализовать эту дельту позиции, оставив почти идеальную нейтральную гамму и нейтральную дельту. Следующая диаграмма прибылей / убытков была создана с использованием программного обеспечения для анализа опционов OptionVue 5, чтобы проиллюстрировать эту стратегию.
Как вы можете видеть на Рисунке 1, пунктирная линия T + 27 (нижний график слева от вертикального ценового маркера) является почти идеальным хеджированием вплоть до 825 и в любом месте вверху (обозначено верхним графиком справа от вертикальный ценовой маркер), который немного наклоняется вверх по мере того, как цена приближается к диапазону 949-50. Базовый актив обозначен вертикальным маркером на уровне 875. Однако имейте в виду, что этот нейтралитет будет меняться по прошествии одного месяца в сделке, и это можно увидеть на других пунктирных графиках и вдоль сплошной линии прибыли / убытка ( который показывает прибыли и убытки по истечении срока действия).
В ожидании краха
Намерение здесь состоит в том, чтобы оставаться нейтральным в течение месяца, а затем ожидать падения волатильности, после чего сделка может быть закрыта. Следует указать временные рамки, которые в данном случае составляют 27 дней, чтобы иметь план «залог». Вы всегда можете восстановить позицию снова с новыми страйками и месяцами, если волатильность останется высокой. Восходящая сторона здесь имеет небольшой сдвиг в сторону положительной дельты, а нижняя — как раз наоборот. Теперь посмотрим, что происходит при падении волатильности.
Во время этой сделки подразумеваемая волатильность фьючерсных опционов на S&P 500 находилась на уровне 90-го процентиля, поэтому у нас очень высокий уровень волатильности для продажи. Что произойдет, если мы увидим снижение подразумеваемой волатильности по сравнению с историческим средним значением? В этом случае подразумеваемая волатильность снизится на 10 процентных пунктов, что мы можем смоделировать.
Прибыль
На Рисунке 2 выше нижний график представляет собой график T + 27 из Рисунка 1, который демонстрирует нейтральность, близкую к дельте, в широком диапазоне цен на базовый актив. Но посмотрите, что происходит с нашим падением подразумеваемой волатильности по сравнению с шестилетним историческим средним значением. При любой цене базового актива у нас есть значительная прибыль в широком диапазоне цен, примерно от 6000 до 15000 долларов, если мы находимся между ценами от 825 до 950. На самом деле, если бы график был больше, он бы показал прибыль полностью вниз. ниже 750 и потенциал прибыли в любом месте будет выше в течение периода времени T + 27.
Требования к чистой марже для открытия этой сделки будут составлять около 7500 долларов и не будут сильно меняться, пока дельта позиции остается близкой к нейтральной, а волатильность не продолжает расти. Если подразумеваемая волатильность продолжает расти, можно понести убытки, поэтому всегда полезно иметь план залога, сумму убытков в долларах или заранее определенное ограниченное количество дней, чтобы оставаться в сделке.
Суть
Эта продвинутая стратегия захвата фьючерсных опционов на S&P с высокой подразумеваемой волатильностью посредством построения обратного диагонального календарного спреда может быть применена к любому рынку, если могут быть найдены такие же условия. Сделка выигрывает от падения волатильности даже без движения базового актива; Однако, есть потенциал роста прибыли должен основной митинг. Но если тета работает против вас, время приведет к постепенным потерям, если все остальное останется прежним. Не забудьте использовать эту стратегию для управления потерей доллара или остановки по времени.