Три стратегии снижения валютного риска
Инвестиции в зарубежные активы доказали преимущества диверсификации, и большинство индивидуальных инвесторов пользуются преимуществами международных активов. Однако, если иностранные ценные бумаги не были выпущены в долларах США, портфель будет подвергаться валютному риску. Валютный риск — это риск того, что одна валюта движется против другой валюты, что отрицательно сказывается на общей доходности инвестиций. Другими словами, обменный курс между двумя валютами может отрицательно сказаться на доходах от иностранных инвестиций. Инвесторы могут принять валютный риск и надеяться на лучшее, или они могут использовать стратегии хеджирования для снижения или устранения риска.
Ключевые выводы
- Стратегии хеджирования могут защитить иностранные инвестиции от валютного риска, когда средства конвертируются обратно в домашнюю валюту инвестора.
- Валютные ETF могут использоваться для уменьшения подверженности портфеля изменению обменного курса валюты.
- Форвардные контракты обеспечивают блокировку курса, так что международные фонды могут быть конвертированы обратно в национальную валюту позже.
- Опционные контракты предлагают большую гибкость, чем форвардные, но предусматривают предоплату или премию.
Валютный риск при международных инвестициях
Если американский инвестор приобрел инвестицию в Европе, номинированную в евро, колебания курса доллара США по отношению к обменному курсу евро ( EUR / USD ) повлияют на общую доходность инвестиций. Поскольку инвестиция была приобретена в евро, инвестор будет считаться «длинным» евро (или владельцем евро), поскольку инвестор конвертировал бы доллары в евро, чтобы инициировать инвестиционную покупку. Первоначальные инвестиции были бы конвертированы по преобладающему обменному курсу евро к доллару на момент покупки.
Когда инвестор хочет продать инвестицию и вернуть деньги в США, стоимость инвестиции, выраженной в евро, должна быть конвертирована обратно в доллары. Во время инвестиционной продажи евро будет конвертироваться в доллары по преобладающему обменному курсу EUR / USD.
Разница между обменным курсом EUR / USD на момент первоначальной покупки инвестиции и курсом на момент продажи инвестиции приведет к прибыли или убытку. Независимо от окупаемости инвестиций, разница между двумя обменными курсами будет реализована. Риск того, что обменный курс может измениться против инвестора, в то время как инвестиции привязаны к евро, называется валютным риском.
Хеджирование валютного риска с помощью биржевых фондов
Существует множество биржевых фондов (ETF), которые сосредоточены на предоставлении длинных (покупка) и коротких (продажа) рисков по многим валютам. ETF — это фонды, которые содержат корзину ценных бумаг или инвестиций, которые могут включать валютные позиции, которые приносят прибыль или убытки при изменении обменного курса базовой валюты.
Например, фонд ProShares Short Euro Fund (NYSEArca: EUFX) стремится обеспечить доходность, обратную дневной доходности евро. Другими словами, когда курс евро / доллар движется, фонд движется в противоположном направлении. Такой фонд можно использовать для уменьшения подверженности портфеля доходности евро.
Пример хеджирования ETF
Например, если инвестор приобрел актив в Европе за 100 000 евро и по обменному курсу EUR / USD, равному 1,10 доллара, долларовая стоимость составит 110 000 долларов. Если курс евро к доллару упадет до 1,05 доллара, когда инвестор конвертирует евро обратно в доллары, долларовый эквивалент составит всего 105 000 долларов (без учета прибыли или убытков от инвестиций). ETF EUFX получит прибыль при снижении обменного курса EUR / USD, компенсируя убытки от конвертации валюты, связанной с покупкой и продажей активов.
Преимущества и затраты хеджирования ETF
Фонд ProShares Short Euro Fund эффективно нейтрализует валютный риск, связанный с первоначальным активом. Конечно, инвестор должен убедиться, что приобрел соответствующее количество ETF, чтобы быть уверенным, что длинные и короткие позиции в евро соответствуют соотношению 1 к 1.
ETF, специализирующиеся на длинных или коротких валютных позициях, стремятся соответствовать фактическим показателям валют, на которые они ориентированы. Однако реальная производительность часто расходится из-за механики фондов. В результате не весь валютный риск будет устранен. Кроме того, валютные ETF могут быть дорогими и обычно взимают комиссию в размере 1%.
Форвардные контракты
Валютные форвардные контракты — еще один вариант снижения валютного риска. Форвардный контракт — это соглашение между двумя сторонами о покупке или продаже валюты по заранее установленному обменному курсу и заранее определенной дате в будущем. Форвардные контракты можно настроить по сумме и дате, если расчетной датой является рабочий рабочий день в обеих странах.
Форвардные контракты могут использоваться для целей хеджирования и позволяют инвестору фиксировать обменный курс конкретной валюты. Обычно эти контракты требуют внесения депозита у валютного брокера.
Пример форвардного контракта
Например, предположим, что один доллар США равен 112,00 японской иене (USD / JPY). Человек инвестирует в японские активы, что означает, что он подвержен влиянию иены и планирует конвертировать эту иену обратно в доллары США через шесть месяцев. Инвестор может заключить шестимесячный форвардный контракт, в котором иена будет конвертирована обратно в доллары через шесть месяцев по заранее определенному обменному курсу.
Валютный брокер указывает инвестору обменный курс 112,00 для покупки долларов США и продажи японской иены в течение шести месяцев. Независимо от того, как будет меняться курс USD / JPY через шесть месяцев, инвестор может конвертировать активы, выраженные в иенах, обратно в доллары по заранее установленному курсу 112,00.
Через полгода возможны два сценария: обменный курс может быть более выгодным для инвестора, а может быть и хуже. Предположим, что обменный курс хуже и торгуется на уровне 125,00. Теперь для покупки 1 доллара требуется больше иен. Допустим, инвестиция составила 10 миллионов иен. Инвестор конвертирует 10 миллионов иен по курсу форвардного контракта 112,00 и получит 89 286 долларов (10 000 000 / 112,00).
Однако, если бы инвестор не инициировал форвардный контракт, 10 миллионов иен были бы конвертированы по преобладающему курсу 125,00. В результате инвестор получил бы только 80 000 долларов (10 000 000 / 125,00).
Выгоды и затраты по форвардным контрактам
Заключив форвардный контракт, инвестор сэкономил более 9000 долларов. Однако, если бы курс стал более благоприятным, например 105,00, инвестор не извлек бы выгоду из благоприятного изменения обменного курса. Другими словами, инвестору пришлось бы конвертировать 10 миллионов иен по контрактной ставке 112,00, даже если преобладающий курс составлял 105,00.
Хотя форварды обеспечивают блокировку курса, защищая инвесторов от неблагоприятных изменений обменного курса, такая защита обходится дорого, поскольку форварды не позволяют инвесторам извлекать выгоду из благоприятного изменения обменного курса.
Варианты валюты
Валютные опционы дают инвестору право, но не обязательство, покупать или продавать валюту по определенному курсу (так называемая цена исполнения) в определенную дату (так называемую дату истечения срока) или до нее. В отличие от форвардных контрактов, опционы не заставляют инвестора участвовать в сделке по истечении срока действия контракта. Однако за такую гибкость приходится платить в виде авансового платежа, называемого премией.
Пример хеджирования валютного опциона
Используя наш пример инвестора, покупающего в качестве японского актива, инвестор решает купить опционный контракт, чтобы через шесть месяцев конвертировать 10 миллионов иен обратно в доллары США. Цена исполнения или обменный курс опционного контракта составляет 112,00.
Через шесть месяцев могут разыграться следующие сценарии:
Сценарий 1
Обменный курс USD / JPY составляет 120,00, что выше 112,00. Страйк опциона более благоприятен, чем текущий рыночный курс. Инвестор воспользуется опционом, и иена будет конвертирована в доллары по ставке исполнения 112,00. Эквивалент в долларах США будет зачислен на счет инвестора в размере 89 286,00 долларов США (10 миллионов иен / 112,00).
Сценарий 2
Обменный курс USD / JPY торгуется на уровне 108,00, что ниже 112,00. Преобладающая ставка более благоприятна, чем страйк опциона. Инвестор может позволить опциону истечь бесполезным и конвертировать иены в доллары по преобладающему курсу 108,00 и получить выгоду от курсовой прибыли. Эквивалент в долларах США будет зачислен на счет инвестора в размере 92 593,00 долларов США (10 миллионов иен / 108,00).
Купив опцион, инвестор дополнительно заработал 3 307 долларов в сценарии № 2, поскольку курс доллар / йена изменился в лучшую сторону. Если бы инвестор купил форвардный контракт по ставке 112,00, которая была выделена ранее, инвестор упустил бы прибыль в размере 3307 долларов.
Опционные премии
К сожалению, гибкость, обеспечиваемая опциями, может стоить довольно дорого. Если инвестор решает уплатить премию за опцион, обменный курс должен измениться в благоприятную сторону на величину, достаточную для покрытия стоимости премии. В противном случае инвестор потеряет деньги на конвертации.
Например, предположим, что указанный выше вариант на 112 иен стоит 5000 долларов авансом. Благоприятного движения курса иены до 108,00 (во втором сценарии) будет недостаточно для покрытия стоимости премии. Если вы помните, первоначальный курс USD / JPY для инвестиции в 10 000 000 иен составлял 112,00 долларов США при стоимости в 89 286,00 долларов США.
В результате премии инвестору потребуется вернуть 94 286 долларов США от конвертации валюты (89 286 долларов США + комиссия 5000 долларов США). В результате курс иены должен был бы подняться до 106,06, чтобы инвестор вышел на уровень безубыточности и покрыл стоимость премии (10 000 000 / 106,06 = 94 286,00 долларов США).
Хотя варианты обеспечивают гибкость, необходимо учитывать стоимость опционной премии. При покупке опциона на хеджирование зарубежных инвестиций инвесторы должны сделать две вещи. Инвестору необходимо сделать хорошие первоначальные вложения, которые принесут ему прибыль. Однако инвестор также должен иметь возможность прогнозировать обменный курс валюты, чтобы он двигался достаточно благоприятно, чтобы покрыть опционную премию. Хотя форвардные контракты не обеспечивают гибкости, позволяющей уйти, как опционы, они снижают риск потери при обмене валюты, и инвесторам не нужно играть в игру прогнозирования валюты.