5 способов оценить вашего портфельного менеджера

Общая эффективность вашего портфеля — это высшая мера успеха вашего портфельного менеджера. Однако общий доход не может использоваться исключительно для определения того, эффективно ли выполняет свою работу ваш управляющий.

Например, 2% годовой совокупной доходности портфеля поначалу может показаться небольшой. Однако, если рынок увеличился только на 1% за тот же интервал времени, то портфель показал хорошие результаты по сравнению со всеми доступными ценными бумагами. С другой стороны, если этот портфель был сфокусирован исключительно на чрезвычайно рискованных акциях с микрокапиталью, дополнительная доходность в 1% по сравнению с рынком не компенсирует должным образом инвестору подверженность риску. Чтобы точно измерить производительность, используются различные коэффициенты для определения доходности инвестиционного портфеля с поправкой на риск. В этой статье мы рассмотрим пять наиболее распространенных.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа, также известный как отношение вознаграждения к вариативности, является, пожалуй, наиболее распространенной метрикой управления портфелем. Превышение доходности портфеля над безрисковой ставкой стандартизировано стандартным отклонением превышения доходности портфеля. Гипотетически инвесторы всегда должны иметь возможность вкладывать средства в государственные облигации и получать безрисковую норму прибыли. Коэффициент Шарпа определяет ожидаемую реализованную прибыль сверх этого минимума. В рамках теории портфеля риск-вознаграждение инвестиции с более высоким риском должны приносить высокую доходность. В результате высокий коэффициент Шарпа указывает на превосходные показатели с поправкой на риск. (Для получения дополнительной информации см.:  Понимание коэффициента Шарпа ) 

Многие из приведенных ниже коэффициентов аналогичны коэффициентам Шарпа в том, что мера доходности по сравнению с эталонным показателем стандартизирована для неотъемлемого риска портфеля, но каждый имеет немного другой оттенок, который инвесторы могут найти полезными в зависимости от своей ситуации.

Отношение Роя к безопасности прежде всего

(Ехрестед Ретутп — ТггетРетутп )Рогтфöляö SтвпдгдДеобястяоп \ frac {(\ text {Ожидаемая доходность} \ — \ text {Целевой доход})} {\ text {Стандартное отклонение портфеля}}Стандартное отклонение портфеля

Соотношение «безопасность прежде всего» у Роя такое же, как у Sharpe, но с одной тонкой модификацией. Вместо того, чтобы сравнивать доходность портфеля с безрисковой ставкой, производительность портфеля сравнивается с целевой доходностью.

Инвестор часто указывает целевую доходность, исходя из финансовых требований для поддержания определенного уровня жизни, или же целевая доходность может быть еще одним ориентиром. В первом случае инвестору может потребоваться 50 000 долларов в год на расходы; Тогда целевая доходность портфеля в 1 миллион долларов составит 5%. В последнем сценарии целевой доход может быть любым — от S&P 500 до годовой доходности по золоту — инвестор должен будет указать эту цель в заявлении об  инвестиционной политике.

Коэффициент «безопасность прежде всего» основан на правиле « безопасность прежде всего», которое гласит, что требуется минимальная доходность портфеля и что менеджер портфеля должен делать все возможное, чтобы обеспечить выполнение этого требования.

Коэффициент Сортино

Коэффициент Сортино похож на коэффициент Роя «безопасность прежде всего» с той разницей, что вместо стандартизации избыточной доходности над стандартным отклонением для расчета используется только понижательная волатильность. Предыдущие два соотношения наказывают отклонения в сторону увеличения и уменьшения; портфель с годовой доходностью + 15%, + 80% и + 10% будет восприниматься как довольно рискованный, поэтому коэффициент безопасности Шарпа и Роя будет скорректирован в сторону понижения.

С другой стороны, коэффициент Сортино включает только отрицательное отклонение. Это означает, что во внимание принимается только волатильность, которая приводит к колебаниям доходности ниже установленного эталона. По сути, только левая часть кривой нормального распределения рассматривается как индикатор риска, поэтому неустойчивость избыточной положительной доходности не наказывается. То есть, результативность портфельного менеджера не пострадает, если он вернет больше, чем ожидалось.

Коэффициент Трейнора

(Ехрестед Ретутп — Risk Free Rate)Портфолио Бета\ frac {(\ text {Ожидаемая доходность} \ — \ text {Безрисковая ставка})} {\ text {Бета-версия портфеля}}Портфолио Бета

Коэффициент Трейнора также рассчитывает дополнительную доходность портфеля по сравнению с безрисковой ставкой.Однако бета используется в качестве меры риска для стандартизации производительности вместо стандартного отклонения.Таким образом, коэффициент Трейнора дает результат, который отражает количество избыточных доходов, достигаемых стратегией на единицу систематического риска.После того, как Джек Л. Трейнор впервые представил этот показатель портфеля, он быстро потерял часть своего блеска из-за более популярного сейчас коэффициента Шарпа.Однако Трейнора точно не забудут.Он учился у итальянского экономиста Франко Модильяни и был одним из первых исследователей, чьи работы проложили путь к модели ценообразования капитальных активов.

Поскольку коэффициент Трейнора основывает доходность портфеля на рыночном риске, а не на конкретном риске портфеля, его обычно комбинируют с другими коэффициентами, чтобы дать более полную оценку эффективности.

Коэффициент информации

Отношение информации немного более сложные, чем вышеупомянутые метрики, но он обеспечивает более глубокое понимание акций, собирание способностей менеджера портфеля. В отличие от пассивного управления инвестициями, активное управление требует регулярной торговли, чтобы превзойти эталонный показатель. Хотя управляющий может инвестировать только в компании S&P 500, он может попытаться воспользоваться временными возможностями занижения стоимости ценных бумаг. Доходность выше эталона называется активной доходностью, которая служит числителем в приведенной выше формуле.

В отличие от коэффициентов безопасности Шарпа, Сортино и Роя, коэффициент информации использует стандартное отклонение активной доходности в качестве меры риска вместо стандартного отклонения портфеля. По мере того как менеджер портфеля пытается превзойти эталонный тест, он иногда превысит эту производительность, а в других случаях не справится. Отклонение портфеля от эталона — это показатель риска, используемый для стандартизации активной доходности.

Суть

Приведенные выше коэффициенты, по сути, выполняют ту же задачу: они помогают инвесторам рассчитать избыточную доходность на единицу риска. Различия возникают, когда формулы корректируются с учетом различных видов риска и доходности. Например, бета-версия значительно отличается от риска ошибки отслеживания. Всегда важно стандартизировать доходность с поправкой на риск, чтобы инвесторы понимали, что управляющие портфелем, которые следуют рискованной стратегии, не более талантливы в любом фундаментальном смысле, чем менеджеры с низким уровнем риска — они просто следуют другой стратегии.

Еще одно важное соображение, касающееся этих показателей, заключается в том, что их можно сравнивать только напрямую. Другими словами, коэффициент Сортино одного менеджера портфеля можно сравнить только с коэффициентом Сортино другого менеджера. Коэффициент Сортино одного менеджера нельзя сравнивать с коэффициентом информации другого. К счастью, все эти пять показателей можно интерпретировать одинаково: чем выше коэффициент, тем выше эффективность с поправкой на риск.