Учебник по валютным режимам

История валютных режимов (или валютных режимов) по необходимости связана с международной торговлей и инвестициями, а также с усилиями по их успеху. Уровень суверенного долга и валовой внутренний продукт (ВВП) также играют важную роль в степени волатильности валюты. Обменный курс просто цена одной валюты против другой. Когда группы стран на общей территории ведут торговлю с использованием нескольких валют, их колебания могут либо препятствовать, либо способствовать торговле, в зависимости от точки зрения любой из сторон.

Денежные ценности являются функцией национальной экономики, денежно-кредитной и фискальной политики, политики и взглядов трейдеров, которые покупают и продают их на основе их мнения о событиях, которые могут повлиять на их стоимость.Рискуя чрезмерным упрощением, Европейского Союза (ЕС).

Когда две или более страны используют одну и ту же валюту под контролем единого денежно-кредитного органа или ограничивают обменные курсы своих валют различными способами, они вступают в валютный режим. Спектр договоренностей более или менее варьируется от фиксированного до гибкого режима. В настоящее время якорями валюты могут быть доллар США, евро или корзина валют. Якоря тоже может не быть.

Режимы фиксированной валюты — Долларизация — Одна страна использует валюту другой страны в качестве средства обмена, наследуя надежность валюты этой страны, но не ее кредитоспособность.Некоторые примеры — Панама, Сальвадор и Восточный Тимор.2 Такой подход может наложить фискальную дисциплину.

Валютный союз (или валютный союз ): несколько стран используют общую валюту. Как и в случае с долларизацией, такой режим не может обеспечить кредитоспособность, поскольку финансы некоторых стран более расточительны, чем финансы других стран. Примерами являются еврозона (текущая), а также латинские и скандинавские валютные союзы (несуществующие).

Валютный совет : институциональная структура по выпуску местной валюты, обеспеченной иностранной.Гонконг — яркий тому пример. Hong Kong Monetary Authority (HKMA) держит долларовые резервы для покрытия Гонконгского доллара банковских резервов и наличныхв обращении. Это налагает фискальную дисциплину, но HKMA не может выступать в качестве кредитора последней инстанции, в отличие от центрального банка.

Фиксированный паритет: обменный курс привязан либо к отдельной валюте, либо к корзине валют с диапазоном допустимых колебаний +/- один процент.Отсутствует законодательное обязательство о паритете и существует дискреционный целевой резерв иностранной валюты.Примеры — Аргентина, Венесуэла и Россия.

Целевая зона: схожа с соглашением о фиксированном паритете, но с несколько более широкими диапазонами (+/- два процента), что дает денежно-кредитным властям большую свободу действий.Примеры здесь включают Словацкую Республику и Сирию.

Активная и пассивная привязка к обходу : Латинская Америка в 1980-х годах была ярким примером.Обменные курсы будут скорректированы, чтобы идти в ногу с темпами инфляции и предотвратить исчерпание долларовых резервов (пассивное сканирование).Активное сканирование предполагало предварительное объявление обменного курса и поэтапное внесение изменений с целью манипулирования инфляционными ожиданиями. Другие примеры включают Китай и Иран.

Фиксированный паритет со скользящей полосой: механизм фиксированного паритета с большей гибкостью, позволяющий выйти из режима фиксированного паритета или предоставить органам денежно-кредитного регулирования большую свободу в исполнении политики, например, в Коста-Рике.

Управляемое плавание (или грязное плавание ): страна следует политике свободного вмешательства для достижения полной занятости или стабильности цен с неявным приглашением других стран, с которыми она ведет бизнес, ответить тем же.Примерами являются Камбоджа или Украина (привязанные к доллару США) или Колумбия и Сингапур (привязанные к корзине валют или нет)9.

Независимый плавающий курс(или плавающий обмен ): обменные курсы зависят от рыночных сил.Денежно-кредитный орган может вмешиваться для достижения или поддержания стабильности цен.Примеры — США, Австралия, Швейцария и Великобритания. Гибкие валютные режимы Валютные режимы могут быть как формальными, так и неформальными.Первое влечет за собой договор и условия членства в них.Это может повлечь за собой ограничение суверенного долга страны-кандидата в процентах от валового внутреннего продукта или ее бюджетного дефицита.Таковы были условия Маастрихтского договора 1991 года на долгом пути к окончательному формированию евро. Система валютной привязки несколько менее формальна.Действительно, вышеупомянутые режимы образуют континуум, и денежно-кредитные органы приняли политические решения, которые могут подпадать под более чем одну из этих категорий (смена режима).Подумайте о Plaza Accord середины 1980-х, принявшей меры для снижениякурса доллара США в целях борьбы с высоким торговым дефицитом. Это поведение, нетипичное для режима свободно плавающей валюты.

Валютные режимы сформированы для облегчения торговли и инвестиций, управления гиперинфляцией или формирования политических союзов. В идеале с общей валютой страны-члены жертвуют независимой денежно-кредитной политикой в ​​пользу приверженности общей стабильности цен. Политический и финансовый союз, как правило, являются предпосылками успешного валютного союза, где, например, оливковое масло производится в Греции и отправляется в Ирландию без необходимости для импортеров или экспортеров использовать хеджирование для фиксации благоприятных обменных курсов для контроля затрат на бизнес.

В то время как бесконечное движение Европейского валютного союза происходит ежедневно, история валютных режимов была неоднородной, отмеченной как успехами, так и неудачами. Краткая история наиболее примечательных из них, распущенных и сохранившихся, следует ниже.

Латинский валютный союз (LMU): попытка созданиявалютного союза середины девятнадцатого века, в рамках которой Франция, Бельгия, Швейцария и Италия были привязаны к французскому франку, который был конвертируемым в тендер на серебро и золото (биметаллический стандарт). общее средство обмена между странами-участницами, которые поддерживают паритетность своих валют друг с другом.

Отсутствие единого центрального банка с соответствующей денежно-кредитной политикой оказалось гибелью союза.То же самое произошло и с тем фактом, что казначейства-члены союза чеканили как золотые, так и серебряные монеты с ограничением чеканки на капитал и отсутствием единообразия в содержании металлов, что вызвало ценовое давление на два драгоценных металла и отсутствие свободного обращения монеты..Однако к Первой мировой войне союз был фактически распущен.

Скандинавский валютный союз (SMU): сначала Швеция и Дания, а затем Норвегия вскоре после этого вступили в валютный союз примерно в 1873 году с конечной целью формирования политического и экономического партнерства.Все страны придерживались серебряного стандарта, принимая валюты друг друга.Чтобы избежать отказа LMU, все три в конечном итоге можно было обменять на фиксированное количество золота.

Примерно через три десятилетия этот союз тоже распался, когда Норвегия провозгласила политическую независимость от Швеции, а Дания ввела более строгий контроль за движением капитала. С началом Первой мировой войны каждый из трех членов принял свою собственную денежно-кредитную и фискальную политику, поскольку отсутствовало обязательное соглашение о координации денежно-кредитной и фискальной политики.

Франк КФА : действует с 1945 года, некоторые страны, бывшие французскими колониями в Центральной и Западной Африке, привязаны к французской казне, ранее через французский франк, а теперь через евро.

Бельгия и Люксембург: каждая страна поддерживает свою собственную валюту, но обе валюты служат законным платежным средством в любой стране.Центральный банк Бельгии проводит денежно-кредитную политику в обеих странах.Этот союз действует с 1921 года.

Последствия Хотя экономика отдельных участников валютного режима в той или иной форме связана фиксированной ставкой или общей денежной единицей, она является функцией их местной политики и экономической политики. Некоторые страны несут меньше суверенного долга, чем другие, и могут быть призваны поддержать более слабые страны-члены. В целом, такое несоответствие не сулит ничего хорошего для денежной единицы, которая отражает неоднозначную окраску того, что иногда может показаться разобщением валют. Отсутствие связи между общей денежно-кредитной и местной фискальной политикой может оказать давление на региональный валютный блок, что приведет к снижению стоимости денежной единицы. Это событие может стать хорошим предзнаменованием для экспортеров, если предположить, что торговая среда будет стабильной.

Решения институциональных и индивидуальных инвесторов о распределении средств должны по-прежнему зависеть от требуемого риска в соответствии с их целями и ограничениями. Учитывая потенциальную нестабильность общей валюты в результате меняющегося состояния экономики отдельных ее членов или особенностей валютного режима, инвесторы могут рассмотреть возможность хеджирования своих рисков. Фундаментальные исследования (снизу вверх / сверху вниз) компаний, их рынков, как глобальных, так и внутренних, также будут играть решающую роль.

Валютные режимы Bottom Line являются динамичными и сложными, отражая постоянно меняющийся ландшафт денежно-кредитной и фискальной политики соответствующих стран. Более глубокое их изучение поможет инвесторам понять их влияние на решения по управлению рисками и распределению активов в процессе управления портфелем.