Аномальное возвращение: Определение, причины и примеры
Понимание аномальной доходности
Под аномальной доходностью понимается необычно большая прибыль или убыток, полученный инвестицией или портфелем за определенный период. Она представляет собой отклонение от ожидаемой или прогнозируемой нормы прибыли (RoR), основанной на различных факторах, таких как модели ценообразования активов, средние исторические показатели или методы оценки.
Аномальная доходность может быть положительной или отрицательной и играет важную роль в оценке эффективности с поправкой на риск. Они помогают инвесторам определить, получили ли они адекватную компенсацию за принятый на себя инвестиционный риск.
Причины аномальной доходности
Аномальная доходность может быть вызвана различными факторами:
1. Случайность или случайные события
Аномальная доходность может возникнуть в результате непредвиденных событий или колебаний рынка, которые не зависят от инвесторов. К таким событиям могут относиться экономические изменения, геополитические события или стихийные бедствия.
2. Внешние факторы
Аномальная доходность может быть вызвана внешними факторами, такими как изменения в государственной политике, отраслевом регулировании или изменениях в предпочтениях потребителей. Эти факторы могут существенно повлиять на результаты конкретных инвестиций или целых рынков.
3. Мошенничество или манипулирование
В некоторых случаях аномальная доходность может быть результатом мошеннических действий или манипулирования рынком. Неэтичная практика, инсайдерская торговля или вводящая в заблуждение финансовая отчетность могут искусственно взвинчивать или опускать цены, что приводит к аномальным доходам для определенных инвесторов.
Расчет аномальной доходности
Расчет аномальной доходности заключается в сравнении реализованной доходности инвестиций или портфеля с ожидаемой доходностью, основанной на различных моделях корректировки риска. Вот общий подход:
1. Расчет ожидаемой доходности
Ожидаемая доходность обычно рассчитывается с помощью моделей ценообразования активов, таких как модель ценообразования капитальных активов (CAPM), которая учитывает такие факторы, как безрисковая ставка доходности, бета и ожидаемая рыночная доходность.
2. Расчет реализованной доходности
Реализованная доходность — это фактическая доходность, достигнутая инвестицией или портфелем за определенный период. Она определяется путем вычитания начальной стоимости инвестиций из конечной стоимости и деления ее на начальную стоимость инвестиций.
3. Расчет аномальной доходности
Аномальная доходность рассчитывается путем вычитания ожидаемой доходности из реализованной доходности. Положительная аномальная доходность указывает на то, что инвестиции превзошли ожидания, в то время как отрицательная аномальная доходность свидетельствует о недостаточной эффективности.
Пример аномальной доходности
Рассмотрим пример, иллюстрирующий расчет аномальной доходности:
Инвестор в России владеет портфелем ценных бумаг и хочет рассчитать аномальную доходность портфеля за предыдущий год. Безрисковая ставка доходности составляет 2 %, а базовый индекс имеет ожидаемую доходность 15 %.
Доходность портфеля инвестора составила 25 %, а бета по отношению к базовому индексу равна 1,25. Исходя из CAPM, доходность портфеля должна была составить 18,25% (2% + 1,25 x (15% — 2%)). Следовательно, аномальная доходность за прошлый год составила 6,75% (25% — 18,25%).
Аналогичный расчет можно применить и к отдельным акциям. Например, если бы российская акция ABC имела доходность 9 % и бета-фактор 2 по отношению к своему базовому индексу при безрисковой ставке доходности 5 % и ожидаемой доходности 12 %, то аномальная доходность акции ABC составила бы -10 %, а рынок за этот период недооценил бы ее.
Кумулятивная аномальная доходность (CAR)
Кумулятивная аномальная доходность (CAR) — это совокупность всех аномальных доходностей за определенный период. Он часто используется для измерения влияния таких событий, как судебные иски, выкупы или другие значительные события на цены акций.
CAR обычно рассчитывается за короткий промежуток времени, обычно всего за несколько дней, чтобы избежать суммирования ежедневных аномальных доходностей, которые могут внести погрешность в результаты.
Заключение
Аномальная доходность играет важную роль в оценке эффективности инвестиций и портфелей. Они помогают инвесторам оценить эффективность с учетом риска, выявить умелых портфельных менеджеров, понять влияние внешних событий или манипуляций на рынке.
Рассчитывая аномальную доходность и анализируя кумулятивную аномальную доходность, инвесторы могут получить представление об эффективности моделей ценообразования активов, предсказать ожидаемые результаты и принять обоснованные инвестиционные решения.
Отказ от ответственности: Эта статья предназначена исключительно для информационных целей и не должна рассматриваться как финансовый совет. Инвестиции в финансовые рынки связаны с риском, поэтому перед принятием инвестиционных решений необходимо провести тщательное исследование и проконсультироваться с профессиональным консультантом.
Вопросы и ответы
Что такое аномальная доходность?
Аномальная доходность — это необычно большие прибыли или убытки, полученные от инвестиций или портфеля за определенный период. Она представляет собой отклонение от ожидаемой или предполагаемой нормы прибыли (RoR), основанной на различных факторах, таких как модели ценообразования активов, средние исторические показатели или методы оценки.
Как рассчитывается аномальная доходность?
Аномальная доходность рассчитывается путем сравнения реализованной доходности инвестиций или портфеля с ожидаемой доходностью, основанной на различных моделях корректировки риска. Расчет заключается в вычитании ожидаемой доходности из реализованной доходности. Положительная аномальная доходность свидетельствует об опережении, а отрицательная аномальная доходность — о недостижении.
Каковы причины аномальной доходности?
Аномальная доходность может быть вызвана различными факторами. Они могут быть вызваны случайными событиями, внешними факторами, такими как изменения в государственной политике или отраслевом законодательстве, или даже результатом мошеннических действий или манипулирования рынком.
Чем аномальная доходность может быть полезна для инвесторов?
Аномальная доходность дает ценные сведения для инвесторов. Они помогают оценить эффективность с поправкой на риск, определить, получили ли инвесторы адекватную компенсацию за принятый на себя инвестиционный риск, и выявить умелых портфельных менеджеров. Аномальная доходность также помогает понять влияние внешних событий или манипуляций на рынке на инвестиции.
Что такое кумулятивная аномальная доходность (CAR)?
Кумулятивная аномальная доходность (CAR) — это совокупность всех аномальных доходностей за определенный период. Она часто используется для измерения влияния значительных событий, таких как судебные иски, выкупы или другие события, на цены акций. CAR рассчитывается за короткий промежуток времени, чтобы избежать погрешностей, возникающих при компаундировании ежедневных аномальных доходностей.
Применимы ли аномальные доходности к отдельным акциям?
Да, аномальная доходность может быть рассчитана и для отдельных акций. Сравнивая реализованную доходность конкретной акции с ожидаемой доходностью, основанной на соответствующих моделях корректировки риска, инвесторы могут оценить, превзошла или не превзошла данная акция ожидания.
Является ли аномальная доходность тем же самым, что и альфа?
Нет, аномальная доходность и альфа — это не одно и то же. Аномальная доходность — это отклонение от ожидаемой доходности, как положительное, так и отрицательное. Альфа, с другой стороны, представляет собой избыточную прибыль, полученную от активно управляемых инвестиций по сравнению с базовым индексом. Альфа измеряет способность менеджера генерировать прибыль, не зависящую от движения рынка.