Активное и пассивное инвестирование в ETF

Ключевые выводы

• Популярность ETF значительно выросла за последнее десятилетие, что дает инвесторам недорогой доступ к диверсифицированным активам по нескольким индексам, секторам и классам активов.
• Пассивные ETF, как правило, следуют стратегиям индексации «покупай и держи», которые отслеживают определенный ориентир.
• Активные ETF используют одну из нескольких инвестиционных стратегий, чтобы превзойти эталонный показатель. Пассивное владение активным ETF действительно обеспечивает активное управление.
• Пассивные ETF, как правило, дешевле и более прозрачны, чем активные ETF, но также не дают возможности для альфа-тестирования.

Пассивное инвестирование

Первоначально ETF были созданы для предоставления инвесторам единой ценной бумаги, которая отслеживала бы индекс и торговлю внутри дня. Внутридневная торговля позволяет инвесторам покупать и продавать, по сути, все ценные бумаги, составляющие весь рынок (например, S&P 500 или Nasdaq), за одну сделку. Таким образом, ETF обеспечивают гибкость входа в позицию или выхода из нее в любое время в течение дня, в отличие от паевых инвестиционных фондов, которые торгуют только один раз в день.

Хотя возможность внутридневной торговли, безусловно, является благом для активных по словам Morningstar, их эталоны или пассивные аналоги, особенно на более длительных временных горизонтах. ETF обеспечивают удобный и недорогой способ внедрения индексации или пассивного управления.

Активная торговля

Несмотря на успешный опыт индексирования, многие инвесторы не довольствуются так называемой средней доходностью. Несмотря на то, что они знают, что меньшинство активно управляемых фондов опережают рынок, они все равно готовы попробовать. ETFs предоставляют идеальный инструмент.

Разрешая внутридневную торговлю, ETF дают этим трейдерам возможность отслеживать направление рынка и торговать соответственно. Хотя эти активные трейдеры по-прежнему торгуют индексом как пассивный инвестор, они могут воспользоваться краткосрочными движениями. Если S&P 500 движется вверх при открытии рынков, активные трейдеры могут немедленно зафиксировать прибыль.

Таким образом, все активные торговые стратегии, которые можно использовать с традиционными акциями, также могут использоваться с ETF, например,  выбор времени рынка, ротация секторов, короткие продажи и покупка с маржой.

Активно управляемые ETF

Хотя ETF структурированы так, чтобы отслеживать индекс, их можно так же легко спроектировать для отслеживания популярных инвестиционных менеджеров, отражения любого существующего взаимного фонда или достижения определенной инвестиционной цели. Помимо того, как они торгуются, эти ETF могут предоставить инвесторам / трейдерам инвестиции, направленные на получение прибыли выше среднего. 

Активно управляемые ETF могут принести пользу инвесторам паевых инвестиционных фондов и управляющим фондами. Если ETF предназначен для отражения конкретного паевого инвестиционного фонда, возможность внутридневной торговли будет стимулировать частых трейдеров использовать ETF вместо фонда, что уменьшит денежные потоки в взаимный фонд и из него, что упростит управление портфелем и многое другое. рентабельно, увеличивая ценность паевого инвестиционного фонда для инвесторов.

Прозрачность и арбитраж

Активно управляемые ETF не так широко доступны, потому что их создание связано с техническими проблемами. Все основные проблемы, с которыми сталкиваются управляющие капиталом, связаны с торговыми сложностями, в частности с усложнением роли арбитража для ETF. Поскольку биржевые фонды торгуются на фондовой бирже, существует вероятность возникновения разницы в цене между торговой ценой акций ETF и ценой торговли базовыми ценными бумагами. Это создает возможность для арбитража.

Если ETF торгуется по цене ниже, чем стоимость базовых акций, инвесторы могут получить прибыль от этой скидки, покупая акции ETF, а затем обналичивая их для распределения в натуральной форме акций базовых акций. Если ETF торгуется с премией к стоимости базовых акций, инвесторы могут шортить ETF и покупать акции на открытом рынке для покрытия позиции.

В случае индексных ETF арбитраж поддерживает цену ETF, близкую к стоимости базовых акций. Это работает, потому что каждый знает активы в данном индексе. Индексному ETF нечего бояться, раскрывая свои активы, а паритет цен служит всеобщим интересам.

Ситуация была бы несколько иной для активно управляемого ETF, управляющему капиталом которого платили бы за выбор акций. В идеале этот выбор должен помочь инвесторам превзойти контрольный индекс их ETF.

Если бы ETF раскрывал свои авуары достаточно часто, чтобы иметь место арбитраж, не было бы причин покупать ETF — умные инвесторы просто позволили бы управляющему фондом проводить все исследования, а затем ждать раскрытия своих лучших идей. Затем инвесторы покупали бы базовые ценные бумаги и избегали оплаты расходов на управление фондом. Следовательно, такой сценарий не стимулирует управляющих капиталом создавать активно управляемые ETF.

Однако в Германии подразделение DWS Investments Deutsche Bank разработало активно управляемые ETF, которые раскрывают свои активы институциональным инвесторам ежедневно с двухдневной задержкой. Но информация не передается широкой публике, пока ей не исполнится один месяц. Этот механизм дает институциональным трейдерам возможность арбитража с фондом, но предоставляет устаревшую информацию широкой публике.

В Соединенных Штатах утверждены активные ETF, но они должны быть прозрачными в отношении своих ежедневных вложений. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отклонила непрозрачные активные ETF в 2015 году, но в настоящее время оценивает различные периодически раскрываемые активные модели ETF. Комиссия по ценным бумагам и биржам также одобрила открытие торгов акциями без раскрытия информации о ценах в нестабильные дни в отношении ETF, чтобы предотвратить рекордное внутридневное падение, которое произошло в августе 2015 года, когда цены на ETF упали из-за остановки торговли ценными бумагами, в то время как торговля ETF продолжалась. 

Суть

Активное и пассивное управление являются законными и часто используемыми инвестиционными стратегиями среди инвесторов ETF. Хотя активно управляемые ETF, которыми управляют профессиональные управляющие капиталом, по-прежнему мало, можно поспорить, что инновационные фирмы по управлению капиталом усердно работают над решением проблем, связанных с доступностью этого продукта во всем мире.