Использование опционов в качестве стратегии хеджирования
Стратегии хеджирования используются инвесторами для снижения своей подверженности риску в случае, если актив в их портфеле подвержен внезапному снижению цены. При правильном выполнении стратегии хеджирования снижают неопределенность и ограничивают убытки без значительного снижения потенциальной нормы прибыли.
Обычно инвесторы покупают ценные бумаги, обратно связанные с уязвимым активом в их портфеле. В случае неблагоприятного движения цены уязвимого актива обратно коррелированная ценная бумага должна двигаться в противоположном направлении, выступая в качестве хеджирования от любых потерь. Некоторые инвесторы также покупают финансовые инструменты, называемые деривативами. При стратегическом использовании деривативы могут ограничить потери инвесторов фиксированной суммой. Опцион пут на акцию или индекс — это классический инструмент хеджирования.
Ключевые выводы
- Хеджирование — это инвестиция, которая защищает ваш портфель от неблагоприятных колебаний цен.
- Опционы пут дают инвесторам право продать актив по указанной цене в течение заранее определенного периода времени.
- Цена опционов определяется их риском ухудшения ситуации, то есть вероятностью того, что акции или индекс, которые они хеджируют, потеряют ценность в случае изменения рыночных условий.
Как работают опционы пут
С опционом пут вы можете продать акцию по указанной цене в течение определенного периода времени. Например, инвестор по имени Сара покупает акции по 14 долларов за штуку. Сара предполагает, что цена вырастет, но в случае, если стоимость акций резко упадет, Сара может заплатить небольшую комиссию (7 долларов), чтобы гарантировать, что она сможет исполнить свой опцион пут и продать акции по 10 долларов в течение одного года.
Если через шесть месяцев стоимость приобретенных ею акций увеличится до 16 долларов, Сара не воспользуется своим пут-опционом и потеряет 7 долларов. Однако, если через шесть месяцев стоимость акций упадет до 8 долларов, Сара может продать купленные ею акции (по 14 долларов за акцию) по 10 долларов за акцию. С опционом «пут» Сара ограничила свои убытки до 4 долларов на акцию. Без пут-опциона Сара потеряла бы 6 долларов за акцию.
Стоимость опционов определяется риском снижения цен
Ценообразование производных связанно с риском снижения в базовой безопасности. Риск падения — это оценка вероятности того, что стоимость акции упадет, если рыночные условия изменятся. Инвестор рассмотрит эту меру, чтобы понять, сколько они могут потерять в результате снижения, и решить, собираются ли они использовать стратегию хеджирования, такую как опцион пут.
Покупая опцион пут, инвестор перекладывает риск снижения цены на продавца. В целом, чем больший риск ухудшения ситуации покупатель хеджирования пытается передать продавцу, тем дороже будет хеджирование.
Риск снижения зависит от времени и волатильности. Если ценная бумага способна ежедневно испытывать значительные колебания цен, то опцион на эту ценную бумагу, срок действия которого истекает через несколько недель, месяцев или лет в будущем, будет считаться рискованным и, следовательно, будет более дорогим. И наоборот, если ценная бумага относительно стабильна на ежедневной основе, будет меньше риска падения и опцион будет менее дорогостоящим.
Краткий обзор
Опционы колл дают инвесторам право купить базовую ценную бумагу;пут-опционы дают инвесторам право продать базовую ценную бумагу.
Учитывайте дату истечения срока и начальную цену
После того, как инвестор определил, с какой акцией он хотел бы совершить сделку по опциону, необходимо принять во внимание два ключевых момента: временные рамки до истечения срока действия опциона и цена исполнения. Цена исполнения — это цена, по которой может быть исполнен опцион. Иногда ее также называют ценой исполнения.
Опционы с более высокой страйк-ценой дороже, потому что продавец принимает на себя больший риск. Однако опционы с более высокими ценами исполнения обеспечивают покупателю большую ценовую защиту.
В идеале цена покупки опциона пут должна быть точно равна ожидаемому риску снижения стоимости базовой ценной бумаги. Это была бы изгородь по прекрасной цене. Однако, если бы это было так, было бы мало причин не хеджировать все вложения.
Почему большинство опционов имеют отрицательные средние выплаты?
Конечно, рынок далеко не такой эффективный, точный или щедрый. Для большинства ценных бумаг пут-опционы имеют отрицательные средние выплаты. Для этого есть три причины:
- Премия за волатильность : предполагаемая волатильность обычно выше, чем предполагаемая волатильность для большинства ценных бумаг. Причина этого открыта для обсуждения, но в результате инвесторы регулярно переплачивают за защиту от убытков.
- Дрейф индексов : индексы акций и связанные с ними цены на акции имеют тенденцию со временем двигаться вверх. Когда стоимость базовой ценной бумаги постепенно увеличивается, стоимость пут-опциона постепенно снижается.
- Распад во времени : как и все длинные позиции по опциону, каждый день, когда опцион приближается к дате истечения срока, он теряет часть своей стоимости. Скорость распада увеличивается по мере того, как время, оставшееся на опции, уменьшается.
Поскольку ожидаемая выплата по опциону пут меньше его стоимости, перед инвесторами стоит задача купить ровно столько защиты, сколько им нужно. Как правило, это означает покупку опционов пут по более низким ценам исполнения и, таким образом, принятие на себя большего риска падения ценной бумаги.
Долгосрочные опционы пут
Инвесторов часто больше беспокоит хеджирование от умеренного снижения цен, чем от резкого падения, поскольку такие падения цен очень непредсказуемы и относительно распространены. Для таких инвесторов медвежий пут-спред может быть экономически эффективной стратегией хеджирования.
При медвежьем спреде пут инвестор покупает пут с более высокой ценой исполнения, а также продает пут с более низкой ценой исполнения с той же датой истечения срока. Это обеспечивает лишь ограниченную защиту, поскольку максимальная выплата — это разница между двумя ценами исполнения. Однако этого часто бывает достаточно, чтобы справиться с умеренным или умеренным спадом.
Еще один способ получить максимальную отдачу от хеджирования — это приобрести долгосрочный опцион пут или опцион пут с самой длинной датой истечения срока действия. Шестимесячная оферта не всегда вдвое превышает цену трехмесячной оферты. При покупке опциона предельная стоимость каждого дополнительного месяца ниже, чем предыдущего.
Пример долгосрочного пут-опциона
- Доступные опционы пут на iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
- Торговля по $ 160,26
В приведенном выше примере самый дорогой вариант также предоставляет инвестору самую дешевую защиту в день.
Это также означает, что опционы пут могут быть продлены очень рентабельно. Если у инвестора есть шестимесячный опцион пут на ценную бумагу с определенной ценой исполнения, он может быть продан и заменен 12-месячным опционом пут с той же ценой исполнения. Эта стратегия может быть сделана несколько раз и называет качению опциона вперед.
Продвигая пут-опцион вперед, сохраняя при этом страйк ниже (но близкого к) рыночной цены, инвестор может поддерживать хеджирование в течение многих лет.
Календарные спреды
Добавление дополнительных месяцев к опциону пут тем дешевле, чем больше раз вы продлеваете дату истечения срока. Эта стратегия хеджирования также создает возможность использовать так называемые календарные спреды. Календарные спреды создаются путем покупки долгосрочного опциона пут и продажи краткосрочного опциона пут по той же цене исполнения.
Однако на данный момент такая практика не снижает риска для инвестора. Если в ближайшие месяцы цена акций значительно упадет, инвестор может столкнуться с некоторыми трудными решениями. Они должны решить, хотят ли они исполнить долгосрочный опцион пут, потеряв его оставшуюся временную стоимость, или они хотят выкупить более короткий опцион пут и рискнуть связать еще больше денег в проигрышной позиции.
При благоприятных обстоятельствах календарный спрэд приводит к дешевому долгосрочному хеджированию, которое затем можно продлевать на неопределенный срок. Однако без надлежащего исследования инвестор может непреднамеренно ввести новые риски в свои инвестиционные портфели с помощью этой стратегии хеджирования.
Долгосрочные опционы пут экономически эффективны
Принимая решение о хеджировании инвестиций с помощью пут-опциона, важно придерживаться двухэтапного подхода. Во-первых, определите, какой уровень риска приемлем. Затем определите, какие транзакции могут снизить этот риск с минимальными затратами.
Как правило, долгосрочные опционы пут с низкой ценой исполнения обеспечивают лучшую хеджирующую стоимость. Это потому, что их стоимость за рыночный день может быть очень низкой. Хотя изначально они дороги, они полезны для долгосрочных вложений. Долгосрочные опционы пут могут быть перенесены, чтобы продлить дату истечения срока, обеспечивая постоянное наличие соответствующего хеджирования.
Имейте в виду, что некоторые инвестиции легче застраховать, чем другие. Опционы пут на широкие индексы дешевле, чем на отдельные акции, потому что они имеют более низкую волатильность.
Важно отметить, что пут-опционы предназначены только для устранения риска в случае внезапного падения цены. Стратегии хеджирования всегда следует сочетать с другими методами управления портфелем, такими как диверсификация, ребалансировка и строгий процесс анализа и выбора ценных бумаг.