Анализ компаний с высокой деловой репутацией
Почти два года назад Wall Street Journal и S & PCapitalIQ провели исследование компаний из списка S&P 500 с самым высоким гудвиллом в процентах от их капитализации на фондовом рынке или рыночной стоимости. У шести из этих фирм сальдо гудвила превышало заявленную рыночную стоимость, что является потенциальным сигналом того, что они провалили крупное приобретение.
Доброжелательность
Сама по себе добрая воля — неплохая вещь. Он просто представляет собой премию к расчетной рыночной стоимости активов, приобретенных при покупке другой компании. Многие фирмы с минимальным или незначительным уровнем активов, такие как сервисные компании, могут получать значительную прибыль и высокую рентабельность активов. Значительные денежные потоки могут принести значительную премию за выкуп. Производственные фирмы и другие отрасли с высокими требованиями к активам могут иметь значительные активы на балансе, но не могут генерировать такие большие денежные потоки. Таким образом, гудвилл при выкупе будет меньше.
@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu72xKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0460-052F, U+1C80-1C88, U+20B4, U+2DE0-2DFF, U+A640-A69F, U+FE2E-FE2F;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu5mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0400-045F, U+0490-0491, U+04B0-04B1, U+2116;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+1F00-1FFF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0370-03FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0102-0103, U+0110-0111, U+0128-0129, U+0168-0169, U+01A0-01A1, U+01AF-01B0, U+1EA0-1EF9, U+20AB;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7GxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0100-024F, U+0259, U+1E00-1EFF, U+2020, U+20A0-20AB, U+20AD-20CF, U+2113, U+2C60-2C7F, U+A720-A7FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4mxK.woff2)format(‘woff2’);unicode-range:U+0000-00FF, U+0131, U+0152-0153, U+02BB-02BC, U+02C6, U+02DA, U+02DC, U+2000-206F, U+2074, U+20AC, U+2122, U+2191, U+2193, U+2212, U+2215, U+FEFF, U+FFFD;}if (document.fonts && document.fonts.load) {document.fonts.load(«400 10pt Roboto», «E»); document.fonts.load(«500 10pt Roboto», «E»);}html {overflow: hidden;}body {font: 12px Roboto, Arial, sans-serif; background-color: #000; color: #fff; height: 100%; width: 100%; overflow: hidden; position: absolute; margin: 0; padding: 0;}#player {width: 100%; height: 100%;}h1 {text-align: center; color: #fff;}h3 {margin-top: 6px; margin-bottom: 3px;}.player-unavailable {position: absolute; top: 0; left: 0; right: 0; bottom: 0; padding: 25px; font-size: 13px; background: url(/img/meh7.png) 50% 65% no-repeat;}.player-unavailable.message {text-align: left; margin: 0 -5px 15px; padding: 0 5px 14px; border-bottom: 1px solid #888; font-size: 19px; font-weight: normal;}.player-unavailable a {color: #167ac6; text-decoration: none;}var ytcsi={gt:function(n){n=(n||»»)+»data_»;return ytcsi
,info:function(k,
v,n){ytcsi.gt(n).info
;
(function(w,d){ytcsi.setStart(«dhs»,w.performance?w.performance.timing.responseStart:null);var isPrerender=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)==»prerender»;var vName=!d.visibilityState&&d.webkitVisibilityState?»webkitvisibilitychange»:»visibilitychange»;if(isPrerender){ytcsi.info(«prerender»,1);var startTick=function(){ytcsi.setStart(«dhs»);d.removeEventListener(vName,startTick)};d.addEventListener(vName,startTick,false)}if(d.addEventListener)d.addEventListener(vName,function(){ytcsi.tick(«vc»)},
false);function isGecko(){if(!w.navigator)return false;try{if(w.navigator.userAgentData&&w.navigator.userAgentData.brands&&w.navigator.userAgentData.brands.length){var brands=w.navigator.userAgentData.brands;for(var i=0;i0&&ua.toLowerCase().indexOf(«webkit»)<0&&ua.indexOf("Edge")<
0&&ua.indexOf("Trident")<0&&ua.indexOf("MSIE")<0}if(isGecko()){var isHidden=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)=="hidden";if(isHidden)ytcsi.tick("vc")}var slt=function(el,t){setTimeout(function(){var n=ytcsi.now();el.loadTime=n;if(el.slt)el.slt()},t)};w.__ytRIL=function(el){if(!el.getAttribute("data-thumb"))if(w.requestAnimationFrame)w.requestAnimationFrame(function(){slt(el,0)});else slt(el,16)}})(window,document);
var ytcfg={d:function(){return window.yt&&yt.config_||ytcfg.data_||(ytcfg.data_={})},get:function(k,o){return k in ytcfg.d()?ytcfg.d()
;
ytcfg.set({"EVENT_ID":"P2OTYMGbFZXA7gOV3Y7ABw","EXPERIMENT_FLAGS":{"disable_child_node_auto_formatted_strings":true,"web_log_connection":true,"warm_load_nav_start_web":true,"mweb_csi_watch_fix":true,"log_vis_on_tab_change":true,"desktop_client_release":true,"html5_enable_video_overlay_on_inplayer_slot_for_tv":true,"service_worker_push_home_page_prompt":true,"web_always_load_chat_support":true,"service_worker_enabled":true,"enable_watch_next_pause_autoplay_lact":true,"deprecate_pair_servlet_enabled":true,"web_gel_timeout_cap":true,"is_mweb_wexit_main_launch":true,"service_worker_push_watch_page_prompt":true,"use_watch_fragments2":true,"no_sub_count_on_sub_button":true,"web_dedupe_ve_grafting":true,"web_api_url":true,"web_log_connection_in_gel":true,"desktop_pyv_on_watch_missing_params":true,"flush_gel":true,"web_yt_config_context":true,"live_chat_increased_min_height":true,"html5_unschedule_companions_with_terminated_video_ad":true,"enable_ypc_spinners":true,"custom_csi_timeline_use_gel":true,"is_kevlar_wexit_main_launch":true,"ytidb_stop_transaction_commit":true,"web_lifecycles":true,"desktop_sparkles_light_cta_button":true,"log_final_payload":true,"polymer_verifiy_app_state":true,"log_web_endpoint_to_layer":true,"enable_docked_chat_messages":true,"web_enable_ad_signals_in_it_context":true,"mdx_load_cast_api_bootstrap_script":true,"mdx_enable_privacy_disclosure_ui":true,"autoescape_tempdata_url":true,"live_chat_use_punctual":true,"vss_final_ping_send_and_write":true,"desktop_notification_set_title_bar":true,"disable_thumbnail_preloading":true,"desktop_action_companion_wta_support":true,"pageid_as_header_web":true,"nwl_use_ytidb_partitioning":true,"enable_mixed_direction_formatted_strings":true,"cancel_pending_navs":true,"desktop_notification_high_priority_ignore_push":true,"botguard_periodic_refresh":true,"kevlar_guide_refresh":true,"enable_auto_play_param_fix_for_masthead_ad":true,"html5_pacf_enable_dai":true,"kevlar_dropdown_fix":true,"html5_check_both_ad_active_and_ad_info":true,"live_chat_unicode_emoji_skintone_update":true,"networkless_logging":true,"service_worker_push_enabled":true,"disable_simple_mixed_direction_formatted_strings":true,"is_browser_support_for_webcam_streaming":true,"polymer_bad_build_labels":true,"gfeedback_for_signed_out_users_enabled":true,"suppress_error_204_logging":true,"enable_nwl_cleaning_logic":true,"kevlar_gel_error_routing":true,"live_chat_use_fetch_command":true,"autoplay_pause_by_lact_sampling_fraction":0.0,"addto_ajax_log_warning_fraction":0.1,"web_system_health_fraction":0.01,"nwl_cleaning_rate":0.1,"log_window_onerror_fraction":0.1,"ytidb_transaction_ended_event_rate_limit":0.02,"log_js_exceptions_fraction":1.0,"nwl_latency_sampling_rate":0.01,"leader_election_lease_ttl":10000,"prefetch_comments_ms_after_video":0,"web_foreground_heartbeat_interval_ms":28000,"service_worker_push_logged_out_prompt_watches":-1,"desktop_polymer_video_masthead_session_tempdata_ttl":30,"leader_election_renewal_interval":6000,"web_logging_max_batch":100,"network_polling_interval":30000,"initial_gel_batch_timeout":2000,"leader_election_check_interval":9000,"log_web_meta_interval_ms":0,"botguard_async_snapshot_timeout_ms":3000,"html5_experiment_id_label":0,"watch_next_pause_autoplay_lact_sec":4500,"web_gel_debounce_ms":10000,"service_worker_push_prompt_cap":-1,"check_navigator_accuracy_timeout_ms":0,"ytidb_transaction_try_count":3,"autoplay_pause_by_lact_sec":0,"service_worker_push_prompt_delay_microseconds":3888000000000,"service_worker_push_force_notification_prompt_tag":"1","live_chat_unicode_emoji_json_url":"https://www.gstatic.com/youtube/img/emojis/emojis-svg-7.json","service_worker_scope":"/","web_client_version_override":"","cb_v2_uxe":"","consent_url_override":"","kevlar_command_handler_command_banlist":
);var yterr = yterr || true;YouTube
Отстающие два года спустя
Вышеупомянутое исследование было опубликовано 14 августа 2012 года. С тех пор семь из 10 упомянутых компаний превзошли индекс S&P 500. Три отстающих — Frontier Communications ( FTR ), RRDonnelly ( RRD ) и Republic Services ( RSG ). Динамика котировок акций каждого из этих отстающих по-прежнему была положительной, но отставала от 40% -ной доходности рынка за этот период.
Проблемные приобретения, по-видимому, являются виновником борьбы за курс акций Frontier Communications. В 2010 году телекоммуникационный провайдер Frontier Communications приобрел активы у Verizon ( VZ ) в сельской местности, которыми, как утверждается, не пользовался, что отрицательно сказалось на лояльности клиентов. Это не остановило долгосрочное снижение заявленной прибыльности Frontier, но привело к увеличению деловой репутации почти в три раза — с 2,6 млрд долларов в 2009 году до 6,3 млрд долларов в конце 2013 года.
Поставщик водоснабжения Republic Services приобрел конкурирующую компанию Allied Waste в 2008 году и с тех пор пытается повысить прибыльность. Переплата прямо перед рецессией ухудшила результаты и увеличила гудвил в балансе, который в настоящее время составляет 10,7 миллиарда долларов. Полиграфическая фирма RRDonnelly приобрела Consolidated Graphics за 620 миллионов долларов, что составляет значительную долю недавней деловой репутации в 1,4 миллиарда долларов. Но его бизнес, похоже, испытывает трудности, поскольку СМИ переходят на цифровые носители.
Краткое изложение победителей
Компании, которые показали лучшие результаты после публикации статьи, включают Sealed Air ( SEE ), Nasdaq OMX ( NDAQ ), L-3 Communications ( LLL ), Hewlett-Packard ( HPQ ), Xerox ( XRX ), Fidelity National Information Services ( FIS ). и Ганнетт ( GCI ).
Самыми сильными игроками группы являются Sealed Air (рост почти на 150%) и Gannett (рост более чем на 100%). Компания Sealed Air, провайдер упаковок и контейнеров, получила выгоду от «трансформирующей» сделки по диверсификации своего бизнеса и покупке клинингового и химического предприятия Diversey. Покупка была совершена в 2011 году и, похоже, удалась, хотя в 2011 году потребовалось значительное списание, что снизило баланс гудвилла. То же самое и с Ганнеттом, издателем USA Today и других периодических изданий. Недавно она приобрела Lower, чтобы выйти за пределы печатной и других сфер деятельности на телевидение и вещательные СМИ. Другие фирмы выиграли от общего улучшения своего бизнеса либо благодаря улучшающейся экономике, либо благодаря более разумным и более мелким приобретениям.
Суть
Вывод из вышеизложенного состоит в том, что рассмотрение гудвила в процентах от рыночной стоимости имеет свои достоинства, но важно проанализировать достоинства приобретения или то, что руководство делает для улучшения своей деятельности. Те, кто открыли для себя Sealed Air и Gannett во время своих приобретений, преуспели, но отстающие показали худшие результаты из-за плохой комплексной проверки слияний и поглощений и проблем с существующим бизнесом.
На момент написания Райан К. Фурманн не владел акциями ни в одной из компаний, упомянутых в этой статье.