Аукционные ценные бумаги (Auction Rate Security, ARS): Значение, история и крах рынка

Понимание ценных бумаг с аукционной ставкой (ARS)

Ценные бумаги с аукционной ставкой (ARS) — это вид долговых ценных бумаг с переменной ставкой, которые продаются на голландском аукционе. Обычно это либо облигация с долгосрочным сроком погашения от 20 до 30 лет, либо привилегированные акции, выпущенные закрытым фондом. ARS продается по такой процентной ставке, при которой на рынке будет зафиксирована минимально возможная доходность, что гарантирует, что все участники торгов по ARS получат одинаковую доходность по выпуску долговых обязательств. Процентная ставка по ARS периодически изменяется путем проведения дополнительных аукционов, как правило, каждые семь, 14, 28 или 35 дней.

Как работают аукционы ARS

Аукционы по ARS проводятся через регулярные промежутки времени, в течение которых ставки по ним меняются. Перед аукционом брокеры обсуждают со своими клиентами диапазон возможных ставок ARS, что называется «разговором о цене». Это обсуждение дает клиентам основу для определения вероятных ставок, но инвесторы могут свободно подавать заявки за пределами этого диапазона.
Инвесторы участвуют в конкурентных торгах, подавая заявки с указанием количества акций, которые они готовы приобрести, и самой низкой процентной ставки, которую они готовы принять по облигациям. Заявки принимаются до истечения срока, после чего аукционный агент рассчитывает клиринговую ставку на основе поданных заявок. Клиринговая ставка — это процентная ставка, которая будет выплачиваться по ценным бумагам до следующего аукциона.
Если ставка инвестора меньше клиринговой ставки, инвестор получит всю или часть желаемой ставки. Заявки, сделанные выше клиринговой ставки, не будут удовлетворены. Купоны выплачиваются вскоре после окончания каждого аукционного периода, а доходность погашается каждый квартал. ARS привлекательны для инвесторов благодаря высокому инвестиционному рейтингу и освобождению от федеральных, государственных и местных налогов. Кроме того, они обеспечивают несколько более высокую доходность после уплаты налогов, чем инструменты денежного рынка, что связано с их сложностью и повышенным риском.

Крах рынка ARS

Во время мирового финансового кризиса 2008 года рынок ARS пережил крах. Рынок потерпел крах, когда аукционы не смогли привлечь достаточное количество участников для установления клиринговой ставки. Это привело к проблемам с ликвидностью и оставило многих инвесторов с долгосрочными сроками погашения, которые они не могли продать.
Крах рынка ARS имел значительные последствия. По оценкам, до краха рынка в ценные бумаги с аукционной ставкой было вложено около 330 миллиардов долларов. После краха Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA), Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и генеральные прокуроры штатов начали вести переговоры с крупными брокерами-дилерами от имени инвесторов. Крупные финансовые учреждения, включая Bank of America и Citigroup, были обязаны выплатить более 40 миллиардов долларов инвесторам, которые утверждали, что компании не полностью раскрыли риски, связанные с инвестициями в ARS.

Заключение

Аукционные ценные бумаги (Auction rate securities, ARS) — это долговые ценные бумаги с переменной ставкой, которые продаются на голландских аукционах. Они обеспечивают потенциально высокую доходность и привлекательны для инвесторов, стремящихся к долгосрочным вложениям. Однако крах рынка ARS во время финансового кризиса 2008 года высветил риски, связанные с этими ценными бумагами. Инвесторы остались с неликвидными инвестициями, что привело к вмешательству регулирующих органов и значительным судебным разбирательствам.
Инвесторам важно тщательно оценить риски и выгоды, связанные с аукционными ценными бумагами, и рассмотреть возможность их использования в своих инвестиционных портфелях. Понимание механики аукционов ARS, возможности возникновения проблем с ликвидностью и нормативно-правовой базы поможет инвесторам принимать взвешенные решения.

Вопросы и ответы

Что такое ценная бумага с аукционной ставкой (ARS)?

Ценная бумага с аукционной ставкой (ARS) — это вид долговой ценной бумаги с переменной ставкой, которая продается на голландском аукционе. Это может быть облигация с долгосрочным сроком погашения или привилегированные акции, выпущенные закрытым фондом. Процентная ставка по ARS периодически изменяется путем проведения дополнительных аукционов.

Как происходит процесс аукциона по ARS?

Во время аукциона ARS инвесторы подают заявки с указанием количества акций, которые они хотят приобрести, и самой низкой процентной ставки, на которую они готовы согласиться. Аукционный агент рассчитывает клиринговую ставку на основе поданных заявок, и инвесторы, сделавшие ставку ниже клиринговой, получают всю или часть желаемой ставки.

Что привело к краху рынка ARS в 2008 году?

Рынок ARS рухнул во время мирового финансового кризиса 2008 года. Аукционы не смогли привлечь достаточное количество участников для установления клиринговой ставки, что привело к проблемам с ликвидностью. Многие инвесторы остались с долгосрочными инвестициями, которые они не могли продать, что привело к значительным финансовым потерям.

Каковы были последствия краха рынка ARS?

Крах рынка ARS имел значительные последствия. По оценкам, до краха рынка в ценные бумаги с аукционной ставкой было вложено около 330 миллиардов долларов. Крупнейшие брокеры-дилеры были обязаны вернуть миллиарды долларов инвесторам, которые утверждали, что риски, связанные с инвестициями в ARS, не были полностью раскрыты.

Являются ли ARS подходящими инвестициями для всех инвесторов?

ARS могут быть сложными инвестициями с рисками ликвидности. Они могут быть более подходящими для искушенных инвесторов, которые более терпимы к риску и имеют более длительный инвестиционный горизонт. Инвесторам необходимо тщательно оценить риски и проконсультироваться со своими финансовыми консультантами, прежде чем инвестировать в ARS.

Какие меры регулирования были приняты после краха рынка ARS?

После краха рынка ARS в ситуацию вмешались такие регулирующие органы, как Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Они заключили мировые соглашения с крупными брокерами-дилерами от имени инвесторов, стремясь компенсировать их потери и устранить недостаток информации о рисках, связанных с инвестициями в ARS.

Как инвесторы могут защитить себя при инвестировании в ARS?

Чтобы обезопасить себя при инвестировании в ARS, инвесторы должны тщательно изучить и понять риски, связанные с этими ценными бумагами. Они должны внимательно изучить документы по предложению, проконсультироваться с финансовыми консультантами, а также учесть свои собственные инвестиционные цели и толерантность к риску. Диверсификация инвестиционного портфеля и информированность о состоянии рынка также помогут снизить риски.