Бенджамин Грэм

Кто такой Бенджамин Грэм?

Бенджамин Грэм был влиятельным инвестором, чьи исследования в области ценных бумаг заложили основу для углубленной фундаментальной оценки, используемой сегодня в анализе акций всеми участниками рынка. Его знаменитая книга «Интеллектуальный инвестор » получила признание как основополагающая работа в области стоимостного инвестирования.

Краткая биография Бенджамина Грэма

Бенджамин Грэм родился в 1894 году в Лондоне, Великобритания. Когда он был еще маленьким, его семья переехала в Америку, где они потеряли свои сбережения во время банковской паники 1907 года . Грэм учился в Колумбийском университете по стипендии и принял предложение о работе после выпуска на Уолл-стрит с Ньюбургером, Хендерсоном и Лебом. К 25 годам он уже зарабатывал около 500 000 долларов в год. Обвал фондового рынка 1929 года  лишил Грэма почти всех его инвестиций и преподал ему несколько ценных уроков об инвестиционном мире. Его наблюдения после крушения вдохновили его написать вместе с Дэвидом Доддом исследовательскую книгу под названием « Анализ безопасности» . Ирвинг Кан, один из крупнейших американских инвесторов, также внес свой вклад в исследовательское содержание книги.

Анализ безопасности был впервые опубликован в 1934 году, в начале Великой депрессии , когда Грэм был лектором в Колумбийской школе бизнеса. В книге излагается фундаментальная основа стоимостного инвестирования , которое включает покупку недооцененных акций с потенциалом роста со временем. В то время, когда фондовый рынок был известен как спекулятивный инструмент, понятия внутренней стоимости и запаса прочности , которые впервые были введены в Анализ безопасности , проложили путь для фундаментального анализа акций, лишенного спекуляций.

Бенджамин Грэм и стоимостное инвестирование

Согласно Грэхему и Додду, стоимостное инвестирование определяет внутреннюю стоимость обыкновенных акций независимо от их рыночной цены . Используя такие факторы компании, как ее активы, прибыль и выплаты дивидендов , можно определить внутреннюю стоимость акции и сравнить ее с ее рыночной стоимостью. Если внутренняя стоимость больше, чем текущая цена, инвестор должен покупать и держать до тех пор, пока не произойдет возврат к среднему значению . Возврат к среднему — это теория, согласно которой со временем рыночная цена и внутренняя цена будут сходиться друг к другу, пока цена акции не будет отражать ее истинную стоимость. Покупая недооцененные акции, инвестор, по сути, платит за них меньше и должен продавать, когда цена торгуется по своей истинной стоимости. Эффект конвергенции цен неизбежен только на эффективном рынке .

Грэм был ярым сторонником эффективных рынков. Если рынки не были эффективными, то стоимостное инвестирование было бы бессмысленным, поскольку фундаментальный принцип стоимостных инвестиций заключается в способности рынков в конечном итоге скорректироваться до своей внутренней стоимости. Обыкновенные акции не будут вечно оставаться раздутыми или опустившимися до минимума, несмотря на иррациональность инвесторов на рынке.

Бенджамин Грэм отметил, что из-за иррациональности инвесторов, в том числе других факторов, таких как неспособность предсказать будущее и колебания фондового рынка, покупка недооцененных или нерентабельных акций обязательно обеспечит запас прочности, т.е. за человеческую ошибку, для инвестора. Кроме того, инвесторы могут получить запас прочности, приобретая акции компаний с высокой дивидендной доходностью и низким соотношением долга к собственному капиталу и диверсифицируя свои портфели . В случае банкротства компании запас прочности снизит потери инвестора. Грэм обычно покупал акции, торгующиеся на две трети их чистой стоимости, в качестве запаса прочности.

Исходная формула Бенджамина Грэма для определения внутренней стоимости акции была:

V знак равно EпS