Что такое индивидуальный CDO?

Индивидуальный CDO, также известный как индивидуальный транш или возможность индивидуального транша (BTO), — это структурированный финансовый продукт, относящийся к категории обеспеченных долговых обязательств (CDO). Эти CDO специально адаптированы к потребностям определенной группы инвесторов. В случае с заказными CDO группа инвесторов обычно приобретает один транш, а остальные транши остаются у дилера, создавшего CDO. Дилер может попытаться застраховаться от возможных потерь с помощью других финансовых продуктов, например кредитных деривативов.

Основы Bespoke CDO

Традиционно обеспеченные долговые обязательства (CDO) объединяют коллекцию активов, генерирующих денежные потоки, таких как ипотечные кредиты, облигации и другие виды займов. Затем эти активы переупаковываются в отдельные части, называемые траншами. Аналогичным образом могут быть структурированы и специальные CDO, в которых объединяются классы долговых обязательств с потоками дохода. Однако термин «заказные CDO» обычно относится к синтетическим CDO, которые инвестируют в кредитные дефолтные свопы (CDS) и предлагают более высокую степень индивидуализации и сложности.
Каждый транш в рамках индивидуального CDO несет различный уровень риска, основанный на кредитоспособности базовых активов. Следовательно, каждый транш имеет свой собственный профиль риска и предлагает различную норму прибыли. Чем выше вероятность дефолта по активам транша, тем выше его потенциальная доходность. В отличие от традиционных CDO, заказные CDO не оцениваются крупнейшими рейтинговыми агентствами. Вместо этого оценка кредитоспособности обычно проводится эмитентом и зависит от восприятия рынка. Из-за своей неликвидности и сложности заказные CDO торгуются внебиржевым способом.

Общие сведения о заказных CDO

Индивидуальные CDO, как и CDO в целом, столкнулись с падением популярности после их значительной роли в финансовом кризисе 2007-2009 годов, который был вызван жилищным пузырем и крахом ипотеки. Эти высокоструктурированные инвестиции было сложно понять и оценить, что способствовало краху рынка и последующему спасению государства. Однако, несмотря на негативную репутацию, CDO остаются полезным инструментом для передачи рисков и высвобождения капитала.
Примерно с 2016 года заказные CDO стали вновь появляться под новым названием «заказные транши» (bespoke tranche opportunities, BTO). Ребрендинг принципиально не изменил сути продукта, но теперь модели ценообразования подвергаются предположительно более тщательному анализу и должной осмотрительности. Хедж-фонды и другие сложные институциональные инвесторы являются основными пользователями заказных CDO на сегодняшнем рынке.

Плюсы заказных CDO

Одним из основных преимуществ заказных CDO является их настраиваемость. Инвесторы имеют возможность подстроить CDO под свои конкретные профили соотношения риска и доходности, что делает его универсальным инструментом для инвестиционных стратегий и требований к хеджированию. Независимо от того, хочет ли инвестор выбрать конкретную отрасль или сделать крупную ставку против определенных активов, CDO может быть разработан с учетом этих предпочтений. Кроме того, заказные CDO могут предложить доходность выше рыночной, что может быть привлекательным в условиях низких фиксированных процентных ставок.

Минусы заказных CDO

Одним из существенных недостатков заказных CDO является отсутствие вторичного рынка. Отсутствие рынка затрудняет ежедневное ценообразование и требует использования сложных теоретических финансовых моделей для оценки стоимости CDO. Если предположения, заложенные в эти модели, окажутся неверными, это может привести к значительным убыткам для держателя, не имеющего возможности продать CDO по любой цене. Индивидуальный характер заказных CDO также снижает их привлекательность для других инвесторов, что еще больше ограничивает ликвидность.
Кроме того, заказные CDO считаются высокорискованными и относительно непрозрачными из-за их внебиржевого характера. Будучи нерегулируемыми продуктами, они требуют более высокого уровня понимания и больше подходят для институциональных инвесторов, таких как хедж-фонды, а не для индивидуальных инвесторов.

Реальный пример Bespoke CDOs

Citigroup является одним из ведущих дилеров по сделкам с заказными CDO. Только в 2016 году они провели в этой сфере операций на 7 миллиардов долларов. Для повышения прозрачности ранее непрозрачного рынка Citigroup предлагает стандартизированный портфель кредитных дефолтных свопов (CDS), которые являются активами, обычно используемыми для создания заказных CDO. Кроме того, банк размещает информацию о структуре цен на транши CDO на своем клиентском портале, предоставляя участникам рынка больше информации.
В заключение следует отметить, что заказные CDO — это индивидуальные залоговые долговые обязательства, созданные с учетом потребностей конкретных групп инвесторов. Несмотря на то что в прошлом они подвергались критике, их продолжают использовать искушенные институциональные инвесторы. Преимущества этих сложных финансовых инструментов заключаются в их индивидуальном подходе и возможности получения доходности выше рыночной. Однако они также сопряжены с рисками, включая неликвидность, отсутствие прозрачности, сложность ценообразования и оценки. Для индивидуальных инвесторов важно тщательно разобраться в тонкостях и рисках, связанных с заказными CDO, прежде чем рассматривать возможность вложения в них средств. В России аналогичные соображения и риски относятся и к заказным CDO, поэтому инвесторам крайне важно проконсультироваться с финансовыми специалистами и провести тщательную проверку, прежде чем приступать к таким инвестициям.

Вопросы и ответы

CDO на заказ — это тип залогового долгового обязательства, которое создается для определенной группы инвесторов, предлагая более высокую степень индивидуализации и сложности по сравнению с традиционными CDO. Традиционные CDO обычно объединяют активы, генерирующие денежный поток, такие как ипотечные кредиты и облигации, в то время как заказные CDO часто инвестируют в кредитные дефолтные свопы (CDS) и могут быть более приспособлены к конкретным профилям соотношения риска и доходности.

Кто обычно инвестирует в заказные CDO?

Bespoke CDO в основном используются сложными институциональными инвесторами, такими как хедж-фонды и другие институциональные инвестиционные компании. Эти инвесторы обладают достаточным опытом и ресурсами, чтобы справиться со сложностями и рисками, связанными с заказными CDO.

Каковы преимущества инвестирования в заказные CDO?

Одним из основных преимуществ инвестиций в заказные CDO является возможность их настройки. Инвесторы имеют возможность подстроить CDO под свои конкретные профили соотношения риска и доходности, что позволяет реализовать более стратегические инвестиционные стратегии и требования к хеджированию. Кроме того, заказные CDO могут предложить доходность выше рыночной, что может быть привлекательным в условиях низких процентных ставок.

Какие риски связаны с заказными CDO?

Индивидуальные CDO сопряжены с рядом рисков. Одним из существенных рисков является отсутствие вторичного рынка, что затрудняет ежедневное ценообразование и ограничивает ликвидность. Индивидуальный характер заказных CDO также снижает их привлекательность для других инвесторов, что еще больше влияет на ликвидность. Кроме того, сложный и непрозрачный характер заказных CDO требует более высокого уровня понимания и больше подходит для искушенных институциональных, а не индивидуальных инвесторов.

Могут ли индивидуальные инвесторы вкладывать средства в заказные CDO?

Хотя индивидуальные инвесторы технически имеют возможность инвестировать в заказные CDO, эти сложные финансовые инструменты больше подходят для искушенных институциональных инвесторов, обладающих опытом и ресурсами для управления связанными с ними рисками. Индивидуальные инвесторы должны тщательно разобраться в тонкостях и рисках заказных CDO и проконсультироваться с финансовыми специалистами, прежде чем рассматривать любые инвестиции в них.

Как я могу оценить стоимость заказных CDO?

Оценка стоимости специальных CDO может быть сложной задачей из-за отсутствия вторичного рынка и сложной природы этих инструментов. Для оценки стоимости заказных CDO обычно используются финансовые модели и теоретические методы ценообразования. Однако важно отметить, что эти модели основаны на предположениях, и если эти предположения окажутся неверными, это может привести к значительным убыткам. Инвесторам следует обращаться к финансовым специалистам и проводить тщательную проверку при оценке стоимости заказных CDO.