Билл Хванг сделал огромную тайную банковскую ставку перед крахом Archegos

(Bloomberg) — Такой шаг практически немыслим даже для самых отважных инвесторов Уолл-стрит, опасающихся попасть под прицел регуляторов.

Самое читаемое от Bloomberg

Лихорадка стартапов охватила последнюю большую неосвоенную страну мира

Что дизайнеры городов из видеоигр понимают о реальных городах

Хронически недофинансированные университеты HBCU получают стипендии в законопроекте Байдена

Но среди миллиардов, которые Билл Хванг поставил и потерял, человек, стоявший за Archegos Capital Management, использовал деривативы для тайного создания более чем 20-процентной доли в одном из региональных банков США, прямо под носом у финансовых контролеров, по словам людей, знакомых с ситуацией. Это привело к стремительному росту акций, а когда Archegos потерпел крах, произошло резкое падение.

Более того, Archegos и банк вели частные переговоры о значительных инвестициях, которые не были раскрыты другим акционерам, сказали люди, попросившие не называть их имен, поскольку они не уполномочены говорить публично. Когда акции взлетели вверх, руководители кредитной организации, расположенной в Далласе, привлекли рекордный новый капитал от невольных инвесторов.

События в Texas Capital Bancshares Inc. предлагают редкий взгляд на то, что происходит, когда такой рискованный кит инвестирования, как Хванг, ныряет в акции — тем более принадлежащие банку с высоким уровнем регулирования. Власти уже давно не рекомендуют посторонним лицам оказывать потенциальное влияние на учреждения, собирающие депозиты, даже не позволяя таким, как Уоррен Баффет, повышать ставки некоторых из своих любимых банков. Но их опасения распространяются и на опасность того, что крупный акционер может быстро отступить, что приведет к падению акций кредитора и вызовет недовольство контрагентов и клиентов.

Степень участия Archegos в работе техасского банка добавляет еще одно измерение в сагу, которая уже вызвала расследования и проверки по всему миру. Наблюдательные органы, включая Комиссию по ценным бумагам и биржам США, заявили, что они изучают вопрос о том, нужно ли переписать сами правила, чтобы закрыть любые лазейки и устранить серые зоны, чтобы гарантировать, что инвесторы, подобные Архегосу, будут раскрывать информацию о крупных ставках.

«Это идет вразрез с тем, для чего были созданы правила и законы», — сказал Билл Дадли, бывший президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка. «Если люди обходят эти законы и правила, значит, у вас есть проблема, и вы должны что-то с ней сделать».

Пособники Archegos — прайм-брокеры, которые фактически помогли Хвангу просадить свое состояние, — фигурируют в документах как владельцы более четверти размещенных акций к концу 2020 года. Среди них Credit Suisse Group AG, руководители которой почувствовали беспокойство, узнав, что только их фирма владеет 9% акций регионального банка США, и Morgan Stanley, который в разгар резкого роста акций помог Texas Capital привлечь дополнительные средства.

Вопрос о том, должен ли был Texas Capital раскрыть роль Archegos в повышении цены акций, сводится к тому, сколько банк знал и была ли эта информация существенной. За месяцы, прошедшие после этого эпизода, ни один регулирующий орган публично не обвинил кредитора в правонарушениях.

Волна покупок привела к тому, что во второй половине прошлого года акции компании взлетели на 93%, став лучшим показателем в индексе S&P Midcap Financials Index, отслеживающем 63 кредитора. В этом году — с тех пор как Archegos взорвался — она оказалась в числе худших.

«Одно дело, когда Archegos имеет крупные пакеты акций коммерческих компаний, но в случае с депозитарным учреждением риски гораздо выше», — сказал Джереми Кресс, бывший юрист по банковской политике в ФРС. «Если крупный держатель продаст акции, это может спровоцировать ажиотаж».

Описание ставок Archegos на Texas Capital, коммуникаций фирм и внутренних обсуждений в Credit Suisse основано на интервью с пятью людьми, близкими к этим компаниям.

Представители компаний Archegos, Texas Capital, Credit Suisse и Morgan Stanley отказались от комментариев. Регулирующие органы не предъявляли претензий ни к одному из них, и не было никаких признаков того, что Texas Capital подвергается расследованию.

Банк

Компания Texas Capital родилась в 1998 году, ее основал Джоди Грант, который только что закончил свою громкую работу в качестве финансового директора компании Electronic Data Systems в результате ее выделения из General Motors Corp. Цель состояла в том, чтобы создать региональную державу, которая могла бы финансировать экономику, превосходящую такие страны, как Канада, Россия и Австралия.

К середине 2000-х годов Грант помог одному из инвестиционных банкиров кредитора в Bear Stearns, Брайану Джонсу, основать фирму прямых инвестиций при поддержке Texas Capital. Джонс продолжил работу этой фирмы, BankCap Partners, когда позже перешел в Archegos и стал руководителем отдела исследований. Хван инвестировал в фонд BankCap, который работает до сих пор.

Джонс посоветовал Хвангу присмотреться к Texas Capital и связал его с ее руководством, по словам людей, близких к ситуации. Акции компании были побиты в течение многих лет из-за неудачных попыток кредитования в энергетике, ошибок руководства и того, что банк назвал «побитым» брендом. Когда началась пандемия Ковид-19, акции упали до самого низкого уровня за последнее десятилетие. Хван решил, что настало время для крупного бизнеса.

Его семейный офис отточил стратегию размещения крупных ставок на акции, не привлекая к себе внимания. Прайм-брокеры обычно скупали акции компании и, используя соглашение о свопе, позволяли Хвангу получать прибыль или убытки в зависимости от изменения цены. В ряде случаев его фирма делала параллельные ставки с целым рядом прайм-брокеров. В нормативных документах эти посредники, а не Archegos, были указаны как владельцы акций.

В конце 2020 года акции Texas Capital взлетели вверх, так как Archegos создала позицию, пиковая доля которой превысила 20% акций, сообщили два человека, знакомых с делом. Помимо использования свопов, Archegos также купил часть акций напрямую. Но поскольку эта часть пари не превышала 5% акций, семейный офис пришел к выводу, что ему не нужно раскрывать эту информацию.

Внутри Archegos некоторые сотрудники высказывали опасения по поводу того, не расстроятся ли регулирующие органы, если узнают об общей позиции банка. Хван и его команда отмахнулись от этих опасений, сказали люди, заверив сотрудников, что юристы проверили стратегию использования свопов и что все в порядке. Контракты давали Archegos экономический эффект владения акциями, но не прямое владение ими.

Archegos сообщила руководству Texas Capital, что она собиралась приобрести долю в банке как напрямую, так и через свопы, хотя неясно, была ли указана сумма, сказали люди. Представитель Texas Capital отказался комментировать, знал ли банк о полном размере ставки Архегоса или пытался выяснить это.

Потенциал для злоупотреблений

«Все знали о позициях Archegos» и ее статусе крупного акционера, сказал Грант, основатель Texas Capital, по словам которого он разговаривал с руководителями обеих фирм. Тем не менее, по его словам, его убедили в том, что доля компании составляет менее 10%.

Грант, покинувший пост генерального директора более десяти лет назад, сказал, что он по-прежнему поддерживает тесные отношения с руководством и владеет акциями банка. Он подчеркнул, что переговоры с семейным офисом Хвана носили дружеский характер и что они выразили поддержку нынешним менеджерам банка. «Они не пытались оказывать влияние».

По словам Дадли, свопы и дружеские дискуссии не помогут снять озабоченность регуляторов.

«Существует потенциал для злоупотреблений», — сказал бывший банковский регулятор. «ФРС не хочет решать, является ли лицо, которое приобрело пакет акций, дружественным или недружественным, или может стать недружественным завтра».

В то время как ставки Archegos привели к резкому росту цен на акции, Texas Capital не стала публично рассказывать о роли семейного офиса и о том, почему в списке ее крупнейших держателей вдруг появился ряд прайм-брокеров. Некоторые аналитики и инвесторы пытались объяснить этот загадочный шаг, указывая на назначение в январе банкира JPMorgan Chase & Co. Роба Холмса новым руководителем Texas Capital — третьего человека, возглавившего банк менее чем за два года.

Затем в феврале кредитор из Далласа попытался увеличить свой капитал, обратившись к Morgan Stanley, который также числится среди крупнейших держателей акций, за помощью в привлечении 300 миллионов долларов, в основном от розничных инвесторов. Привлечение средств по привилегированным акциям стало крупнейшим в истории регионального банка.

Незадолго до закрытия этой сделки SEC опубликовала новое руководство для компаний, желающих привлечь деньги в связи с недавними скачками акций, подчеркнув, что руководители должны сообщать инвесторам о любых рисках.

«В целом, публичная компания, привлекающая капитал, обязана раскрывать факторы риска, — говорит Джошуа Миттс, доцент Колумбийской школы права. Если руководство знает, что есть один крупный инвестор, чья скупка временно взвинтила цену акций, и не сообщает об этом, то это может повлечь за собой проблемы, говорит он.

Беспокойство руководителя

В течение нескольких недель после привлечения средств Texas Capital рыночная стоимость компании ненадолго достигла 4,5 миллиарда долларов. Затем Archegos столкнулась с серьезными проблемами.

Другая компания из портфеля, ViacomCBS Inc., решила использовать свою повышенную цену акций для продажи большего количества акций, также поручив Morgan Stanley возглавить сделку. Объявление о вторичном размещении акций привело к падению курса акций на 9% на следующий день, откусив кусок от портфеля Archegos с высоким уровнем заемных средств и вызвав лавину маржинальных требований. Вскоре брокерские компании начали спешно распродавать пакет акций, который на пике своего развития превышал 100 миллиардов долларов.

В выходные дни после краха Archegos в марте один из руководителей Credit Suisse изучил позиции Texas Capital и позже выразил коллегам опасения, что размер пакета акций мог нарушить американские правила, по словам человека, осведомленного об этих разговорах. Тем не менее, среди руководителей Credit Suisse также наблюдалось некоторое облегчение: По крайней мере, им не предложили помочь в привлечении капитала, сказал собеседник.

В течение шести месяцев после краха Archegos SEC объявила, что работает над рядом мер, чтобы заставить хедж-фонды, семейные офисы и других управляющих денежными средствами раскрывать больше информации о своих сделках со свопами — возможно, даже предоставляя общественности доступ к совокупным данным о таких ставках.

За это время акции Texas Capital упали более чем на треть.

Но ставка на Texas Capital была умной, считает Грант.

«Если бы Archegos не взорвалась», — сказал он, — «они бы заработали на этом кучу денег».

Читайте далее: Человек, потерявший 20 миллиардов долларов за два дня, залег на дно в Нью-Джерси

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Boeing построил небезопасный самолет, а в его крушении обвинил пилотов

Первое задание для следующего босса «Teamsters»: взять верх над UPS

Google хочет спасти планету с помощью спутниковых снимков

Одна из беднейших стран мира нашла лучший способ стимулирования экономики

Generation Lockdown: Где резко выросла безработица среди молодежи