Большие технологии ждет расплата за реальные ставки, предупреждает Wells Fargo

(Блумберг) — Акции Больших Технологических компаний, возможно, не поддаются самой большой вспышке волатильности облигаций с апреля 2020 года, но когорта стратегов Уолл-стрит предупреждает, что скачок реальных процентных ставок может окончательно сбить их с исторических максимумов.

Самое читаемое из Bloomberg

Кризис цепочки поставок рискует повлечь за собой падение мировой экономики

В метавселенную: Где сталкиваются криптовалюты, гейминг и капитализм

Климатические цели Китая зависят от ядерного строительства стоимостью 440 миллиардов долларов

Многолюдные выборы в Атланте ставят бывшего мэра против «кого угодно, только не

Инициативы для голосования, за которыми нужно следить: от охраны правопорядка до охраны окружающей среды

Поскольку на этой неделе Федеральная резервная система, вероятно, объявит о сокращении пандемических стимулов, Wells Fargo Securities стала последней, кто предупредил, что «резкий» рост доходности с поправкой на инфляцию становится все более вероятным. А это грозит болезненными последствиями для дорогих технологических акций, особенно учитывая их тесную связь с махинациями казначейского рынка.

«Наш торговый вызов по технологиям может оказаться под угрозой, особенно в отношении «высокооктановых» имен», — написала команда под руководством Кристофера Харви в своей записке во вторник.

Ругань на Уолл-стрит по поводу угрозы рынка облигаций для технологических акций не является чем-то новым. На этот раз разница в том, что колебания казначейских облигаций достигают крайних пределов. Инфляционные ожидания, определяемые рынком, выросли в последние недели, в то время как номинальная доходность еще не двигалась так же быстро, что привело к падению реальных ставок вблизи рекордных минимумов. Пока что это стимулирует оценку стоимости технологий, но разворот может вызвать беспорядочные движения.

«Ожидаемое объявление ФРС о сокращении ставок на этой неделе может стать катализатором значительного изменения направления реальных ставок», — говорится в записке Wells Fargo. «Мы считаем, что в конечном итоге возврат к реальному/бездепозитному уровню будет резким».

На данный момент акции технологических компаний растут вместе со всеми другими акциями. Индексы Nasdaq 100, S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Russell 2000 закрылись во вторник на рекордно высоких уровнях.

Когда реальная доходность падает до самого дна, будущие прибыли дисконтируются по более низким ставкам, что приводит к росту стоимости акций, которые, как считается, способны увеличивать свои доходы в течение многих лет. Именно поэтому низкие ставки способствовали росту акций, которые кванты называют акциями роста, примером которых являются технологические компании, опирающиеся на структурные тенденции, такие как Tesla Inc. или Netflix Inc.

Все это помогло Nasdaq 100 превзойти результаты этого квартала, а собственная корзина акций Wells Fargo «рост любой ценой» подскочила на 13% до очередного рекорда.

В то время как технологические компании доминировали в мире с низкой инфляцией в последнее десятилетие, их недавнее ралли происходило на фоне растущего беспокойства по поводу роста потребительских цен. На фоне роста безубыточных ставок, корзина акций Societe Generale SA, которые растут вместе со стоимостью жизни, показала лучший месяц с февраля.

Wells Fargo едва ли не в одиночку бьет тревогу по поводу перспектив Большого технологического сектора. В последний раз, когда ФРС начала сворачивать стимулирование, реальные ставки начали резко расти как раз перед тем, как ее баланс снова расширился. Учитывая то, насколько отрицательной сейчас является эта доходность, «возможно, предстоит переоценка долгосрочных активов, таких как акции роста мегакап, которые доминируют в основных индексах», — предупредила на прошлой неделе Лиза Шалетт, главный инвестиционный директор Morgan Stanley Wealth Management.

По мнению стратега UBS Asset Management Люка Кава, реальная доходность остается низкой, несмотря на ставки на скорое ужесточение кредитно-денежной политики, поскольку трейдеры ожидают, что ФРС в конечном итоге изменит курс или экономика в результате этого упадет. В то же время, по его словам, реальные ставки могут вырасти, чтобы отразить ускорение роста и инфляции. Последний сценарий был бы хорош для проциклических акций, но плох для общей оценки рынка.

«Если мир переходит в мир устойчиво высоких темпов инфляции и номинальная доходность внезапно отразит это, то глобальные оценки акций будут сброшены на более низкий уровень, что приведет к существенной просадке в акциях», — написал во вторник Питер Гарнри, глава отдела фондовой стратегии Saxo Bank.

Для многих на Уолл-стрит инвестиции в технологические отрасли находятся во власти макроэкономических вызовов. Идет ли мир к периоду устойчивого роста, ускорения инфляции и ужесточения политики ФРС — или деловой цикл согнется под давлением узких мест в цепочке поставок и сокращения стимулов?

Эта головоломка повсеместно встречается на рынке облигаций. В то время как более короткий конец кривой доходности стал более крутым в ожидании шага ФРС, более длинный конец кривой уплощается столь же агрессивно на фоне опасений роста.

Между тем, опционный индикатор волатильности казначейских облигаций недавно подскочил до самого высокого уровня с апреля 2020 года, в то время как эквивалентный показатель S&P 500 находится вблизи самого низкого уровня с момента обвала в прошлом году. Это признак того, что рынок ценных бумаг с фиксированным доходом может предвещать тревожные предзнаменования для акций.

«Отсюда мы переходим к корректировке в середине цикла, где рост будет умеренным по мере того, как ожидания будут перекалиброваны, а политика нормализуется», — пишет Шалетт из Morgan Stanley Wealth. «Вероятность коррекции на 10%-15% возрастает».

(Обновления с учетом последних торгов вторника).

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

Амазонка стремительно приближается к точке невозврата

Большой учитель наблюдает: как шпионские программы ИИ захватили школы

Король поскользнувшихся и упавших людей хочет спасти вас от следующего несчастного случая

Австралия готовится к жизни после нулевого уровня Ковида

Рабочие добиваются власти, что является редким достижением для рабочего движения США