Доходность облигаций

Что такое Доходность облигаций?

Доходность облигаций — это доход, который инвестор получает от облигации. Доходность облигации можно определять по-разному. Установить доходность облигации равной ее купонной ставке — самое простое определение. Текущая доходность является функцией цены облигации и ее купон или процентной выплаты, которая будет более точной , чем купонный доход , если цена облигации отличается от ее номинальной стоимости . Более сложные расчеты доходности облигации будут учитывать временную стоимость денег и выплаты сложных процентов . Эти расчеты включают доходность к погашению (YTM), доходность эквивалента облигаций. (BEY) и эффективная годовая доходность (EAY). (Узнайте разницу между ставкой доходности по облигациям и ставкой купона ).

Обзор доходности облигаций

Когда инвесторы покупают облигации, они по сути ссужают деньги эмитентам облигаций . В свою очередь, эмитенты облигаций соглашаются выплачивать инвесторам проценты по облигациям в течение срока их действия и возвращать номинальную стоимость облигаций по истечении срока их погашения . Самый простой способ рассчитать доходность облигации — разделить купонную выплату на номинальную стоимость облигации. Это называется купонной ставкой.

Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов США и предусматривает выплату процентов или купонов в размере 100 долларов США в год, то ее купонная ставка составляет 10% (100 долларов США / 1000 долларов США = 10%). Однако иногда облигация покупается по цене, превышающей ее номинальную стоимость (премия) или меньше ее номинальной стоимости (дисконт), что изменяет доходность, которую инвестор получает по облигации.

Доходность облигаций противЦена

По мере роста цен на облигации доходность облигаций падает. Например, предположим, что инвестор покупает облигацию со сроком погашения в пять лет, с годовой купонной ставкой 10% и номинальной стоимостью 1000 долларов США. Ежегодно по облигации выплачивается 10% процентов, или 100 долларов США. Купонная ставка — это процентная ставка, деленная на ее номинальную стоимость .

Если процентные ставки поднимутся выше 10%, цена облигации упадет, если инвестор решит ее продать. Например, представьте, что процентные ставки по аналогичным инвестициям вырастут до 12,5%. Первоначальная облигация по-прежнему выплачивает только купонную выплату в размере 100 долларов, что было бы непривлекательно для инвесторов, которые могут покупать облигации с выплатой 125 долларов сейчас, когда процентные ставки выше.

Если первоначальный владелец облигации хочет продать свою облигацию, цена может быть снижена так, чтобы купонные выплаты и сумма погашения равнялись доходности в 12%. В данном случае это означает, что инвестор снизит цену облигации до 927,90 доллара. Чтобы полностью понять, почему такова стоимость облигации, вам нужно немного больше понять, как временная стоимость денег используется при ценообразовании облигаций, что обсуждается далее в этой статье.

Если процентные ставки упадут в цене, цена облигации вырастет, потому что ее купонная выплата более привлекательна. Например, если процентные ставки упадут до 7,5% для аналогичных инвестиций, продавец облигации может продать облигацию за 1 101,15 доллара. Чем дальше падают ставки, тем выше будет расти цена облигации, и то же самое верно и в обратном направлении, когда процентные ставки растут.

В любом случае ставка купона больше не имеет значения для нового инвестора. Однако, если годовая купонная выплата разделена на цену облигации, инвестор может рассчитать текущую доходность и получить приблизительную оценку истинной доходности облигации.

 

Текущая доходность и купонная ставка — неполные расчеты доходности облигации, поскольку они не учитывают временную стоимость денег, стоимость погашения или частоту выплат. Чтобы увидеть полную картину доходности облигации, необходимы более сложные вычисления.

Доходность к погашению

Доходность облигации к погашению (YTM) равна процентной ставке, которая делает текущую стоимость всех будущих денежных потоков по облигации равной ее текущей цене. Эти денежные потоки включают все купонные выплаты и стоимость погашения. Расчет доходности к погашению — это процесс проб и ошибок, который можно выполнить с помощью финансового калькулятора, но формула выглядит следующим образом:

В предыдущем примере облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов США, пятью годами до погашения и годовыми купонными выплатами в размере 100 долларов США стоила 927,90 долларов США, что соответствует доходности к погашению в 12%. В этом случае пять купонных выплат и сумма погашения в 1000 долларов были денежными потоками по облигации. Определение приведенной стоимости каждого из этих шести денежных потоков с дисконтом  или процентной ставкой 12% определит, какой должна быть текущая цена облигации.

Эквивалентная доходность облигаций — BEY

Доходность облигаций обычно указывается как эквивалентная доходность облигаций (BEY) с поправкой на тот факт, что по большинству облигаций годовой купон выплачивается двумя полугодовыми платежами. В предыдущих примерах денежные потоки по облигациям были годовыми, поэтому доходность к погашению равна BEY. Однако, если бы купонные выплаты производились каждые шесть месяцев, полугодовая доходность к погашению составила бы 5,979%.

BEY — это простая годовая версия полугодовой доходности к погашению, которая рассчитывается путем умножения доходности на два. В этом примере BEY для облигации, по которой выплачиваются полугодовые купонные выплаты в размере 50 долларов, будет 11,958% (5,979% X 2 = 11,958%). BEY не учитывает временную стоимость денег для корректировки с полугодовой доходности до годовой ставки.

Эффективная годовая доходность — EAY

Инвесторы могут найти более точную годовую доходность, зная BEY для облигации, если они учтут при расчетах временную стоимость денег. В случае выплаты полугодового купона эффективная годовая доходность (EAY) будет рассчитываться следующим образом:

 

Если инвестор знает, что полугодовая доходность к погашению составляет 5,979%, то он или она может использовать предыдущую формулу, чтобы найти EAY в размере 12,32%. Поскольку включен дополнительный период начисления сложных процентов, EAY будет выше, чем BEY.

Сложности с поиском доходности облигации

Есть несколько факторов, которые могут затруднить определение доходности облигации. Например, в предыдущих примерах предполагалось, что до погашения облигации оставалось ровно пять лет, когда она была продана, что бывает редко.

При расчете доходности облигации можно просто иметь дело с дробными периодами; с начисленными процентами сложнее. Например, представьте, что до погашения облигации осталось четыре года и восемь месяцев. Показатель в расчетах доходности может быть преобразован в десятичную дробь для корректировки неполного года. Однако это означает, что в текущем купонном периоде прошло четыре месяца, и осталось еще два месяца, что требует корректировки начисленных процентов . Новому покупателю облигации будет выплачен полный купон, поэтому цена облигации будет немного завышена, чтобы компенсировать продавцу четыре месяца текущего купонного периода, которые истекли.

Облигации могут котироваться с « чистой ценой », которая исключает начисленные проценты, или « грязной ценой », которая включает сумму, причитающуюся для выверки начисленных процентов. Когда облигации котируются в такой системе, как терминал Bloomberg или Reuters, используется чистая цена.

Сводка по доходности облигаций

Доходность облигации — это доход инвестору от денежных потоков по купону и сроку погашения облигации. Его можно рассчитать как простой купонный доход, который игнорирует временную стоимость денег и любые изменения цены облигации, или используя более сложный метод, например доходность к погашению. Доходность к погашению обычно указывается как эквивалентная доходность облигации (BEY), что позволяет легко сравнивать облигации с периодом выплаты купона менее года. Классическая стратегия — использовать технику облигационной лестницы для максимизации прибыли, когда несколько облигаций вступают в срок погашения в разное время.

Облигации можно приобрести из различных источников. Распространенный способ покупки некоторых типов облигаций — использовать инвестиционный счет через брокера . (Дополнительную информацию см. В разделе « Что означает постоянно низкая доходность облигаций для фондового рынка? »)