ОБЛИГАЦИЯ

Что такое ОБЛИГАЦИЯ?

Облигация – это инструмент с фиксированным доходом, который представляет собой ссуду, предоставленную инвестором заемщику (обычно корпоративному или государственному). Облигацию можно рассматривать как долговую расписку между кредитором и заемщиком, которая включает подробную информацию о ссуде и ее платежах. Облигации используются компаниями, муниципалитетами, штатами и суверенными правительствами для финансирования проектов и операций. Владельцы облигаций являются держателями долговых обязательств или кредиторами эмитента. Подробная информация о облигации включает дату окончания, когда основная сумма кредита должна быть выплачена владельцу облигации, и обычно включает условия для переменных или фиксированных процентных платежей, производимых заемщиком.

Ключевые моменты

  • Облигации – это единицы корпоративного долга, выпущенные компаниями и секьюритизированные как торгуемые активы.
  • Облигация называется инструментом с фиксированным доходом, поскольку по облигациям традиционно выплачивалась фиксированная процентная ставка (купон) держателям долга. Переменные или плавающие процентные ставки также сейчас довольно распространены.
  • Цены на облигации обратно коррелируют с процентными ставками: когда ставки повышаются, цены на облигации падают, и наоборот.
  • Облигации имеют сроки погашения, по истечении которых основная сумма должна быть полностью возвращена в противном случае существует риск дефолта.

Эмитенты облигаций

Правительства (на всех уровнях) и корпорации обычно используют облигации, чтобы занять деньги. Правительствам необходимо финансировать дороги, школы, плотины или другую инфраструктуру. Внезапные расходы на войну также могут потребовать сбора средств.

Точно так же корпорации часто берут взаймы для развития своего бизнеса , для покупки недвижимости и оборудования, для реализации прибыльных проектов, для исследований и разработок или для найма сотрудников. Проблема, с которой сталкиваются крупные организации, заключается в том, что им обычно требуется гораздо больше денег, чем может предоставить средний банк. Облигации предоставляют решение, позволяя многим индивидуальным инвесторам взять на себя роль кредитора. Действительно, рынки государственного долга позволяют тысячам инвесторов каждый ссужать часть необходимого капитала. Более того, рынки позволяют кредиторам продавать свои облигации другим инвесторам или покупать облигации у других лиц – спустя много времени после того, как первоначальная организация-эмитент привлекла капитал.

Как работают облигации

Облигации обычно называют ценными бумагами с фиксированным доходом и являются одним из трех классов активов, с которыми обычно знакомы индивидуальные инвесторы, наряду с акциями ( акциями ) и их эквивалентами.

Многие корпоративные и OTC ) или в частном порядке между заемщиком и кредитором.

Когда компаниям или другим организациям необходимо собрать деньги для финансирования новых проектов, поддержания текущих операций или рефинансирования существующих долгов, они могут выпустить облигации напрямую для инвесторов. Заемщик (эмитент) выпускает облигацию, которая включает в себя условия кредита, процентные платежи, которые будут произведены, и время, когда заемные средства (основная сумма облигации) должны быть возвращены ( срок погашения ). Выплата процентов (купон) является частью дохода, который держатели облигаций получают за предоставление своих средств эмитенту в долг. Процентная ставка, определяющая выплату, называется купонной ставкой .

Начальная цена большинства облигаций , как правило , установлена на уровне номинальной стоимости на индивидуальной связи. Фактическая рыночная цена облигации зависит от ряда факторов: кредитного качества эмитента, продолжительности времени до истечения срока и купонной ставки по сравнению с общей средой процентных ставок на тот момент. Номинальная стоимость облигации – это сумма, которая будет выплачена заемщику после погашения облигации.

Большинство облигаций может быть продано первоначальным держателем облигаций другим инвесторам после их выпуска. Другими словами, инвестору в облигации не обязательно держать облигацию на протяжении всего срока ее погашения . Также обычно облигации выкупаются заемщиком, если процентные ставки снижаются или если кредитоспособность заемщика улучшилась, и он может перевыпустить новые облигации по более низкой цене.

Характеристики облигаций

Большинство облигаций имеют некоторые общие базовые характеристики, в том числе:

  • Номинальная стоимость – это денежная сумма, которую облигация будет стоить к моменту погашения; это также справочная сумма, которую эмитент облигаций использует при расчете процентных выплат. Например, предположим, что инвестор покупает облигацию с премией 1090 долларов, а другой инвестор покупает ту же облигацию позже, когда она торгуется со скидкой на 980 долларов. Когда срок погашения облигации наступит, оба инвестора получат номинальную стоимость облигации в размере 1000 долларов США.
  • Купонная ставка – это процентная ставка, которую эмитент облигации будет выплачивать на номинальную стоимость облигации, выраженную в процентах. Например, ставка купона 5% означает, что держатели облигаций будут получать 5% x 1000 долларов США по номиналу = 50 долларов США каждый год.
  • Купонные даты – это даты, когда эмитент облигаций будет производить выплаты процентов. Выплаты могут производиться с любым интервалом, но обычно выплаты производятся раз в полгода.
  • Дата погашения – это дата, когда наступает срок погашения облигации, и эмитент облигации выплатит держателю облигации номинальную стоимость облигации.
  • Цена выпуска – это цена, по которой эмитент облигаций первоначально продает облигации.

Две характеристики облигации – кредитное качество и время до погашения – являются основными определяющими факторами купонной ставки облигации. Если эмитент имеет плохой кредитный рейтинг , то умолчанию больше, и эти облигации платить больше интереса. По облигациям с очень длинным сроком погашения также обычно выплачивается более высокая процентная ставка. Эта более высокая компенсация обусловлена ​​тем, что держатель облигации более подвержен рискам процентной ставки и инфляции в течение длительного периода.

Кредитные рейтинги компании и ее облигаций присваиваются такими рейтинговыми агентствами, как Standard and Poor’s , Moody’s и Fitch Ratings . Облигации самого высокого качества называются « инвестиционным рейтингом » и включают долговые обязательства, выпущенные правительством США и очень стабильными компаниями, такими как многие коммунальные предприятия. Облигации, которые не считаются инвестиционным рейтингом, но не являются дефолтными, называются « высокодоходными » или «мусорными» облигациями. Эти облигации имеют более высокий риск дефолта в будущем, и инвесторы требуют более высокой купонной выплаты, чтобы компенсировать им этот риск.

Облигации и портфели облигаций будут расти или падать в цене при изменении процентных ставок. Чувствительность к изменениям в среде процентных ставок называется « дюрацией ». Использование термина «дюрация» в этом контексте может ввести в заблуждение новых инвесторов в облигации, поскольку оно не относится к продолжительности времени до погашения облигации. Вместо этого дюрация описывает, насколько цена облигации вырастет или упадет с изменением процентных ставок.

Скорость изменения чувствительности облигации или портфеля облигаций к процентным ставкам (дюрации) называется « выпуклостью ». Эти факторы сложно вычислить, и необходимый анализ обычно проводят профессионалы.

Категории облигаций

На рынках продаются четыре основные категории облигаций. Однако вы также можете увидеть иностранные облигации, выпущенные корпорациями и правительствами на некоторых платформах.

  • Корпоративные облигации выпускаются компаниями. Во многих случаях компании выпускают облигации, а не ищут банковские ссуды для долгового финансирования, потому что рынки облигаций предлагают более выгодные условия и более низкие процентные ставки.
  • Муниципальные облигации выпускаются штатами и муниципалитетами. Некоторые муниципальные облигации предлагают инвесторам не облагаемый налогом купонный доход.
  • Государственные облигации, например, выпущенные Казначейством США. Облигации, выпущенные Казначейством со сроком погашения не более года, называются «Векселями»; облигации, выпущенные на срок от 1 до 10 лет до погашения, называются «нотами»; а облигации, выпущенные со сроком до погашения более 10 лет, называются «облигациями». Вся категория облигаций, выпущенных государственным казначейством, часто в совокупности называется «казначейскими обязательствами». Государственные облигации, выпущенные национальными правительствами, могут называться суверенным долгом.
  • Агентские облигации – это облигации , выпущенные аффилированными с государством организациями, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.

Разновидности облигаций

Доступные для инвесторов облигации бывают разных видов. Они могут быть разделены по ставке или типу процентной или купонной выплаты, отозваны эмитентом или иметь другие атрибуты.

По облигациям с нулевым купоном не выплачиваются купонные выплаты, а вместо этого они выпускаются с дисконтом к их номинальной стоимости, который будет приносить доход после выплаты держателю облигации полной номинальной стоимости при наступлении срока погашения облигации. Казначейские векселя США представляют собой бескупонные облигации.

Конвертируемые облигации – это долговые инструменты со встроенным опционом, который позволяет держателям облигаций конвертировать свои долги в акции (акции) в определенный момент, в зависимости от определенных условий, таких как цена акции. Например, представьте себе компанию, которой нужно занять 1 миллион долларов для финансирования нового проекта. Они могли брать займы, выпуская облигации с купоном 12%, срок погашения которого составляет 10 лет. Однако, если бы они знали, что есть некоторые инвесторы, желающие купить облигации с 8-процентным купоном, который позволяет им конвертировать облигацию в акции, если цена акции вырастет выше определенного значения, они могли бы предпочесть их выпуск.

Конвертируемые облигации могут быть лучшим решением для компании, поскольку они будут иметь более низкие процентные выплаты, пока проект находится на начальной стадии. Если инвесторы конвертируют свои облигации, другие акционеры будут размыты, но компании не придется больше платить проценты или основную сумму по облигации.

Инвесторы, купившие конвертируемую облигацию, могут подумать, что это отличное решение, потому что они могут получить прибыль от роста стоимости акций, если проект будет успешным. Они берут на себя больший риск, принимая более низкий купонный доход, но потенциальное вознаграждение в случае конвертации облигаций может сделать такой компромисс приемлемым.

Облигации с правом отзыва также имеют встроенный опцион, но он отличается от конвертируемых облигаций. Облигация с правом отзыва – это облигация, которая может быть «отозвана» компанией до наступления срока погашения. Предположим, что компания заняла 1 миллион долларов, выпустив облигации с 10-процентным купоном со сроком погашения 10 лет. Если процентные ставки снизятся (или повысится кредитный рейтинг компании) в 5-м году, когда компания могла бы взять кредит под 8%, они отзовут или выкупят облигации у держателей облигаций на основную сумму и повторно выпустят новые облигации с более низкой ставкой купона.

Облигация с правом отзыва более рискованна для покупателя облигации, поскольку вероятность отзыва облигации выше, когда она растет в цене. Помните, когда процентные ставки падают, цены на облигации растут. Из-за этого облигации с правом отзыва не так ценны, как облигации, которые не подлежат отзыву с тем же сроком погашения, кредитным рейтингом и купонной ставкой.

С правом досрочного погашения облигации позволяют держателям облигаций поставить или продать обратно облигации к компании , прежде чем она созрела. Это ценно для инвесторов, которые беспокоятся о том, что облигация может упасть в цене, или если они думают, что процентные ставки вырастут, и хотят вернуть свою основную сумму до того, как облигация упадет в цене.

Эмитент облигации может включить в облигацию опцион пут, который выгоден держателям облигаций в обмен на более низкую купонную ставку или просто для того, чтобы побудить продавцов облигаций предоставить первоначальный заем. Облигации с правом обратной продажи обычно торгуются по более высокой стоимости, чем облигации без опциона на продажу, но с тем же кредитным рейтингом, сроком погашения и купонной ставкой, поскольку они более ценны для держателей облигаций.

Возможные комбинации встроенных пут, колл и прав конвертируемости в облигации бесконечны, и каждая из них уникальна. Для каждого из этих прав не существует строгого стандарта, и некоторые облигации будут содержать более одного вида «опционов», что может затруднить сравнение. Как правило, индивидуальные инвесторы полагаются на специалистов по облигациям при выборе отдельных облигаций или фондов облигаций, которые соответствуют их инвестиционным целям.

Цена облигаций

Рыночные цены на облигации основаны на их характеристиках. Цена облигации изменяется ежедневно, как и цена любой другой публично торгуемой ценной бумаги, где спрос и предложение в любой момент определяют эту наблюдаемую цену. Но есть логика в том, как оцениваются облигации. До этого момента мы говорили об облигациях так, как будто каждый инвестор держит их до погашения . Верно, что если вы сделаете это, вы гарантированно получите назад свою основную сумму и проценты; однако облигацию необязательно удерживать до погашения. В любой момент держатель облигации может продать свои облигации на открытом рынке, где цена может колебаться, иногда резко.

Цена облигации изменяется в ответ на изменение процентных ставок в экономике. Это связанно с тем , что для связи с фиксированной процентной ставкой , эмитент пообещал выплатить купон на основе номинальной стоимости Облигаций, так за $ 1000 пары , 10% годовой купонной облигации, эмитент заплатит облигационер $ 100 каждый год.

Предположим, что преобладающие процентные ставки также составляют 10% на момент выпуска этой облигации, что определяется ставкой по краткосрочной государственной облигации. Инвестору было бы безразлично вкладывать деньги в корпоративную облигацию или государственную облигацию, поскольку и то, и другое принесло бы по 100 долларов. Однако представьте себе через некоторое время, что экономика ухудшилась и процентные ставки упали до 5%. Теперь инвестор может получить только 50 долларов из государственной облигации, но все равно получит 100 долларов из корпоративной облигации.

Это отличие делает корпоративные облигации намного более привлекательными. Таким образом, инвесторы на рынке будут повышать цену облигации до тех пор, пока она не будет торговаться с премией, которая уравнивает преобладающую среду процентных ставок – в этом случае облигация будет торговаться по цене 2000 долларов, так что купон на 100 долларов будет составлять 5%. . Точно так же, если процентные ставки вырастут до 15%, то инвестор сможет заработать 150 долларов на государственных облигациях и не будет платить 1000 долларов, чтобы заработать всего 100 долларов. Эта облигация будет продаваться до тех пор, пока она не достигнет цены, уравновешивающей доходность, в данном случае до 666,67 доллара.

Обратно процентным ставкам

Вот почему работает известное утверждение о том, что цена облигации обратно пропорциональна процентным ставкам. Когда процентные ставки повышаются, цены облигаций падают, чтобы уравнять процентную ставку по облигации с преобладающими ставками, и наоборот.

Другой способ проиллюстрировать эту концепцию – рассмотреть, какая доходность по нашей облигации будет при изменении цены, а не при изменении процентной ставки. Например, если цена упадет с 1000 до 800 долларов, то доходность вырастет до 12,5%. Это происходит потому, что вы получаете те же гарантированные 100 долларов на актив, который стоит 800 долларов (100 долларов / 800 долларов). И наоборот, если облигация вырастет в цене до 1200 долларов, доходность сократится до 8,33% (100 долларов / 1200 долларов).

Доходность к погашению (YTM)

Доходность к погашению (YTM) облигации является еще одним способом , учитывая цену облигации. Доходность к погашению – это общий ожидаемый доход по облигации, если облигация удерживается до конца срока ее действия. Доходность к погашению считается доходностью долгосрочной облигации, но выражается как годовая ставка. Другими словами, это внутренняя норма доходности инвестиций в облигацию, если инвестор держит облигацию до срока погашения и если все платежи производятся по графику. Доходность к погашению – это сложный расчет, но он весьма полезен в качестве концепции оценки привлекательности одной облигации по сравнению с другими облигациями с другим купоном и сроком погашения на рынке. Формула для доходности к погашению включает решение процентной ставки в следующем уравнении, что является непростой задачей, и поэтому большинство инвесторов в облигации, заинтересованных в доходности к погашению, будут использовать компьютер:

ГТМзнак равноРсеВлуй PREсекйнт Vвл¯uеп-1\ begin {align} & \ text {YTM} = \ sqrt
Взаимодействие с другими людьмиYTMзнак равнопТекущее значение

-342,-109.8,-513.3,-110.5,-514c0,-2,-10.7,14.3,-32,49c-4.7,7.3,-9.8,15.7,-15.5,
25c-5.7,9.3,-9.8,16,-12.5,20s-5,7,-5,7c-4,-3.3,-8.3,-7.7,-13,-13s-13,-13,-13,
-13s76,-122,76,-122s77,-121,77,-121s209,968,209,968c0,-2,84.7,-361.7,254,-1079
c169.3,-717.3,254.7,-1077.7,256,-1081c4,-6.7,10,-10,18,-10H400000v40H1014.6
s-87.3,378.7,-272.6,1166c-185.3,787.3,-279.3,1182.3,-282,1185c-2,6,-10,9,-24,9
c-8,0,-12,-0.7,-12,-2z M1001 80H400000v40H1014z”>

Мы также можем измерить ожидаемые изменения цен на облигации с учетом изменения процентных ставок с помощью показателя, известного как дюрация облигации. Дюрация выражается в единицах количества лет, прошедших с тех пор, как она первоначально относилась к бескупонным облигациям , дюрация которых равна их сроку погашения.

Однако для практических целей дюрация представляет собой изменение цены облигации при изменении процентных ставок на 1%. Мы называем это второе, более практичное определение модифицированной дюрацией облигации.

Дюрация может быть рассчитана для определения чувствительности цены к изменениям процентной ставки одной облигации или портфеля из многих облигаций. В целом, облигации с длительным сроком погашения, а также облигации с низким купоном имеют наибольшую чувствительность к изменению процентных ставок. Дюрация облигации не является линейной мерой риска, а это означает, что по мере изменения цен и ставок изменяется сама дюрация, и эта взаимосвязь измеряется выпуклостью .

Пример облигации в реальном мире

Облигация представляет собой обещание заемщика выплатить кредитору основную сумму и обычно проценты по ссуде. Облигации выпускаются правительствами, муниципалитетами и корпорациями. Процентная ставка (купонная ставка), основная сумма и сроки погашения будут варьироваться от одной облигации к другой, чтобы соответствовать целям эмитента облигации (заемщика) и покупателя облигации (кредитора). Большинство облигаций, выпущенных компаниями, включают варианты, которые могут увеличивать или уменьшать их стоимость и могут затруднить сравнение для непрофессионалов. Облигации можно покупать или продавать до наступления срока их погашения, многие из них торгуются на бирже и могут быть проданы через брокера.

Хотя правительства выпускают много облигаций, корпоративные облигации можно покупать у брокерских контор. Если вы заинтересованы в этих инвестициях, вам нужно выбрать брокера. Вы можете взглянуть на список лучших биржевых онлайн-брокеров Investopedia, чтобы понять, какие брокеры лучше всего подходят вашим потребностям. 

Поскольку купонные облигации с фиксированной ставкой со временем будут выплачивать один и тот же процент от своей номинальной стоимости, рыночная цена облигации будет колебаться, поскольку этот купон станет более или менее привлекательным по сравнению с преобладающими процентными ставками.

Представьте себе облигацию, которая была выпущена со ставкой купона 5% и номинальной стоимостью 1000 долларов . Держателю облигации будет выплачиваться 50 долларов процентного дохода ежегодно (большинство купонов по облигациям делятся пополам и выплачиваются раз в полгода). Пока ничего не меняется в среде процентных ставок, цена облигации должна оставаться на уровне номинальной стоимости.

Однако, если процентные ставки начнут снижаться и аналогичные облигации теперь выпускаются с купоном 4%, первоначальная облигация становится более ценной. Инвесторы, которые хотят более высокую ставку купона, должны будут доплатить за облигацию, чтобы соблазнить первоначального владельца продать. Повышенная цена снизит общую доходность облигации до 4% для новых инвесторов, поскольку им придется заплатить сумму выше номинальной стоимости для покупки облигации.

С другой стороны, если процентные ставки вырастут, а купонная ставка для таких облигаций вырастет до 6%, 5% купон больше не будет привлекательным. Цена облигации снизится и начнется продажа с дисконтом по сравнению с номинальной стоимостью до тех пор, пока ее эффективная доходность не составит 6%.

Рынок облигаций имеет тенденцию двигаться обратно пропорционально процентным ставкам, потому что облигации будут торговаться с дисконтом, когда процентные ставки растут, и с премией, когда процентные ставки падают.

Часто задаваемые вопросы

Как работают облигации?

Облигации – это вид ценных бумаг, продаваемых правительствами и корпорациями как способ привлечения денег от инвесторов. Таким образом, с точки зрения продавца, продажа облигаций является способом заимствования денег. С точки зрения покупателя, покупка облигаций является формой инвестиций, потому что она дает покупателю право на гарантированное погашение основной суммы, а также на выплату процентов. Некоторые типы облигаций также предлагают другие преимущества, такие как возможность конвертировать облигацию в акции компании-эмитента.

Какой пример облигации?

В качестве иллюстрации рассмотрим случай с XYZ Corporation. XYZ желает занять 1 миллион долларов для финансирования строительства нового завода, но не может получить это финансирование от банка. Вместо этого XYZ решает собрать деньги, продав инвесторам облигации на сумму 1 миллион долларов. По условиям облигации XYZ обещает выплачивать держателям облигаций 5% годовых в течение 5 лет, причем проценты выплачиваются раз в полгода. Каждая из облигаций имеет номинальную стоимость 1000 долларов США, что означает, что XYZ продает в общей сложности 1000 облигаций.

Какие бывают виды облигаций?

Приведенный выше пример относится к типичной облигации, но доступно множество специальных типов облигаций. Например, по бескупонным облигациям не выплачиваются проценты в течение срока действия облигации. Вместо этого их номинальная стоимость – сумма, которую они возвращают инвестору в конце срока, – больше суммы, уплаченной инвестором при покупке облигации. Конвертируемые облигации, с другой стороны, дают держателю облигации право обменять свою облигацию на акции компании-эмитента, если будут достигнуты определенные цели. Существует множество других типов облигаций, предлагающих функции, связанные с налоговым планированием, хеджированием инфляции и т. Д.