Бизнес цикл

Что такое ?

«Деловые циклы – это тип колебаний, обнаруживаемых в совокупной экономической активности наций… цикл состоит из расширений, происходящих примерно в одно и то же время во многих видах экономической деятельности, за которыми следуют аналогичные общие спады… эта последовательность изменений является повторяющейся, но не периодической».Это описание из величайшего труда 1946 года Артура Ф. Бернса и Уэсли К. Митчелла «Измерение бизнес-циклов» остается окончательным и сегодня.1

По сути, деловые циклы характеризуются чередованием фаз расширения и сокращения совокупной экономической активности и перемещением экономических переменных в каждой фазе цикла. Совокупная экономическая активность представлена ​​не только реальным (т. Е. Скорректированным на инфляцию) ВВП – показателем совокупного выпуска – но также и агрегированными показателями промышленного производства, занятости, доходов и продаж, которые являются ключевыми совпадающими экономическими показателями, используемыми для официальное определение дат пика и минимума делового цикла в США. 

Распространенное заблуждение состоит в том, что рецессия определяется просто как два последовательных квартала снижения реального ВВП.Примечательно, что рецессии 1960–61 и 2001 годов не включали двух последовательных квартальных падений реального ВВП.2 

На самом деле рецессия – это особый вид порочного круга с каскадным снижением объемов производства, занятости, доходов и продаж, которое в свою очередь приводит к дальнейшему падению производства, быстро распространяющемуся от отрасли к отрасли и от региона к региону. Этот эффект домино является ключом к распространению слабости рецессии по экономике, стимулируя смещение этих совпадающих экономических показателей и сохранение рецессии.

С другой стороны, восстановление бизнес-цикла начинается, когда этот порочный цикл рецессии обращается вспять и становится благоприятным циклом, когда рост объемов производства приводит к увеличению количества рабочих мест, росту доходов и увеличению продаж, что способствует дальнейшему увеличению выпуска. Восстановление может продолжаться и привести к устойчивому экономическому росту только в том случае, если оно станет самоподдерживающимся, что обеспечивается этим эффектом домино, стимулирующим распространение оживления в экономике. 

Конечно, фондовый рынок – это не экономика. Следовательно, деловой цикл не следует путать с рыночными циклами , которые измеряются с использованием общих индексов цен на акции.

Ключевые моменты

  • Деловые циклы состоят из согласованных циклических подъемов и спадов по широким показателям экономической активности – выпуску, занятости, доходам и продажам.
  • Чередующиеся фазы бизнес-цикла – это расширения и сокращения (также называемые спадами). Спад начинается на пике бизнес-цикла – когда заканчивается расширение – и заканчивается на его дне, когда начинается следующее расширение.
  • Серьезность рецессии измеряется тремя D: глубиной, диффузией и продолжительностью, а сила расширения – тем, насколько она выражена, распространена и стойко.

Измерение и датирование бизнес-циклов

Серьезность рецессии измеряется тремя D: глубиной, диффузией и продолжительностью. Глубина рецессии определяется величиной спада от пика до минимума по широким показателям производства, занятости, доходов и продаж. Его распространение измеряется степенью его распространения по экономической деятельности, отраслям и географическим регионам. Его продолжительность определяется промежутком времени между пиком и впадиной. 

Аналогичным образом сила экспансии определяется тем, насколько ярко, всепроникающей и устойчивой она оказывается. Эти три P соответствуют трем D рецессии.

Расширение начинается на дне (или дне) делового цикла и продолжается до следующего пика, в то время как спад начинается с этого пика и продолжается до следующего пика.

Национальное бюро экономических исследований (NBER) определяет хронологию бизнес-цикла – даты начала и окончания рецессий и расширений в США.Соответственно, его комитет по датам делового цикла считает рецессию “значительным снижением экономической активности, распространяющимся по всей экономике, продолжающимся более нескольких месяцев, обычно видимым в реальном ВВП, реальном доходе, занятости, промышленном производстве и оптово-розничных продажах”. . “3

Комитет по знакомствам обычно определяет даты начала и окончания рецессии намного позже факта.Например, после окончания рецессии 2007–2009 годов она «ждала принятия решения до тех пор, пока 30 июля и 27 августа 2010 года не будут опубликованы изменения в счетах национального дохода и продукта», и объявила об окончании рецессии в июне 2009 года. дата – 20 сентября 2010 г.4  С момента создания Комитета в 1979 году средние задержки в объявлении дат начала и окончания рецессии составляли восемь месяцев для пиков и 15 месяцев для минимальных значений.5

До создания Комитета, с 1949 по 1978 год, даты начала и окончания рецессии определялись от имени NBER доктором Джеффри Х. Муром.Затем он был старшим членом Комитета с 1979 года до своей смерти в 2000 году. В 1996 году Мур стал соучредителемИнститута исследований экономического цикла (ECRI), который, основываясь на том же подходе, который использовался для определения официальной хронологии делового цикла США, определяет бизнес. хронология цикла для 21 другой экономики, включая G7 и БРИКС.67  При анализе, требующем в качестве ориентира дат международной рецессии, наиболее широко используемой процедурой является ссылка на даты NBER для США и даты ECRI для других стран.8

Экспансия в США обычно длилась дольше, чем рецессия в США. В 1854–1899 гг. Они были почти одинаковыми по продолжительности: в среднем спады продолжались 24 месяца, а периоды роста – 27 месяцев. Затем средняя продолжительность рецессии упала до 18 месяцев в период 1900–1945 годов и до 11 месяцев в период после Второй мировой войны. Между тем, средняя продолжительность расширений постепенно увеличивалась с 27 месяцев в 1854–1899 годах до 32 месяцев в 1900–1945 годах, до 45 месяцев в 1945–1982 годах и до 103 месяцев в период 1982–2009 годов. 

Глубина рецессии со временем изменилась. Обычно они были очень глубокими в период до Второй мировой войны (Второй мировой войны), восходящий к 19 веку. В связи с резким падением циклической волатильности после Второй мировой войны глубина рецессии значительно снизилась. С середины 1980-х годов до кануна Великой рецессии 2007–2009 годов – периода, который иногда называют великой умеренностью, – наблюдалось дальнейшее снижение циклической волатильности. Кроме того, примерно с начала большой модерации средняя продолжительность жизни расширений, похоже, увеличилась примерно вдвое.

Разновидности циклического опыта

Опыт большинства стран с рыночной экономикой перед Второй мировой войной включал глубокую рецессию и сильное восстановление. Тем не менее, восстановление после Второй мировой войны после разрушений, нанесенных войной многим крупным экономикам, привело к сильной тенденции роста на протяжении десятилетий. 

Когда тенденция к росту является сильной, как это продемонстрировал Китай в последние десятилетия, из-за циклических спадов трудно привести экономический рост ниже нуля к рецессии.По той же причине Германия и Италия не увидели своей первой рецессии после Второй мировой войны до середины 1960-х годов и, таким образом, испытали рост на два десятилетия.С 1950-х по 1970-е годы Франция пережила 15-летний рост, Великобритания – 22-летний рост, а Япония – 19-летний рост.С конца 1950-х до начала 1980-х годов в Канаде наблюдалось 23-летнее расширение.Даже в США пользуются его длинная расширение до того времени в своей истории, охватывающей почти девять лет с начала 1961 до конца 1969 г.9 

Поскольку спады делового цикла, по-видимому, стали менее частыми, экономисты сосредоточились на циклах роста, которые состоят из чередующихся периодов роста выше и ниже тренда.Но мониторинг циклов роста требует определения текущей тенденции, что проблематично для прогнозирования экономического цикла в реальном времени.В результате Джеффри Х. Мур из ЕКРИ перешел к другой циклической концепции – циклу темпов роста.10 

Циклы темпов роста – также называемые циклами ускорения-замедления – состоят из чередующихся периодов циклических подъемов и спадов в темпах роста экономики, которые измеряются темпами роста тех же ключевых совпадающих экономических показателей, которые используются для определения пика и минимума экономического цикла. даты. В этом смысле цикл темпов роста (GRC) является первой производной от классического делового цикла (BC). Но что важно, анализ GRC не требует оценки тенденции.

Используя подход, аналогичный тому, который используется для определения хронологий бизнес-циклов, ECRI также определяет хронологии GRC для 22 стран, включая10 США.  Поскольку GRC основаны на точках перегиба экономических циклов, они особенно полезны для инвесторов, которые чувствительны на связи между фондовыми рынками и экономическими циклами.

Краткая справка

Исследователи, которые впервые применили классический анализ бизнес-цикла и анализ цикла роста, обратились к циклу темпов роста (GRC), который состоит из чередующихся периодов циклических подъемов и спадов экономического роста, измеряемых темпами роста одних и тех же ключевых совпадающих экономических показателей. используется для определения пиковых и минимальных дат экономического цикла.

Цены на акции и деловой цикл

В послевоенный период наибольшее падение цен на акции обычно – но не всегда – происходило во время спадов делового цикла (т. Е. Рецессий).Исключения включают крах 1987 года, который был частью падения индекса S&P 500 в том году на 35%, откат на 23% в 1966 году и падение на 28% в первой половине 1962 года11. 

Однако каждое из этих значительных падений курса акций происходило во время спадов GRC. Действительно, в то время как цены на акции обычно испытывают серьезные спады вокруг спадов делового цикла и подъемы вокруг восстановлений делового цикла, между падениями цен на акции и спадами GRC, а также между повышением цен на акции и подъемами GRC, существовала лучшая взаимно-однозначная взаимосвязь. Период Второй мировой войны, десятилетия, предшествовавшие Великой рецессии. 

После Великой рецессии 2007–2009 годов – в то время как полноценный спад цен на акции, характеризовавшийся снижением основных средних значений более чем на 20%, не происходил до пандемии COVID-19 2020 года – меньшие 10–20% «коррекции» группировались вокруг четыре промежуточных спада GRC: с мая 2010 г. по май 2011 г., с марта 2012 г. по январь 2013 г., с марта по август 2014 г. и с апреля 2014 г. по май 2016 г. 20% -ное падение индекса S&P 500 в конце 2018 г. также произошло в рамках пятого GRC. спад, который начался в апреле 2017 года и завершился рецессией 2020 года.12

По сути, перспектива рецессии обычно, но не всегда, приводит к значительному падению цен на акции. Но перспектива экономического спада – и, в частности, спада GRC – также может вызвать меньшие коррекции, а иногда и гораздо более сильное понижение цен на акции. 

Поэтому для инвесторов жизненно важно следить не только за спадом экономического цикла, но и за замедлением экономического роста, обозначенным как спад GRC.

[ЕКРН Анирван Банерджи внес свой вклад в эту статью.]