Бывший главный экономист МВФ подробно описывает влияние ФРС на развивающиеся рынки

Морис Обстфельд, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона и бывший главный экономист МВФ, в беседе с Брайаном Чунгом из Yahoo Finance рассказал о том, чего ожидать от председателя ФРС Джерома Пауэлла в пятницу.

АДАМ ШАПИРО: Но мы переключим наше внимание на ежегодный симпозиум Федерального резервного банка Канзас-Сити в Джексон-Хоуле, который проходит сейчас. Он проходит виртуально, но в нем все еще есть информация, за которой большинство инвесторов, экономистов и других финансовых деятелей хотят внимательно следить. Брайан Чунг присоединяется к нам, потому что он собирается начать наше обсуждение происходящего там с ключевого вопроса. Брайан, пришло время сократить время?

БРИАН ЧЕНГ: Большое спасибо, Адам. Ну, собственно конференция начнется завтра. Он начался бы сегодня, если бы не тот факт, что Федеральная резервная система перевела его в виртуальный формат. Но сейчас ко мне присоединяется специальный гость, который может помочь нам разложить по полочкам то, что мы можем ожидать от Федеральной резервной системы, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона Морис Обстфельд. Рад видеть вас сегодня в программе.

Вы специализируетесь на глобальном взгляде на вещи, работая в Международном валютном фонде. И я вроде как хотел начать с этого. Когда речь идет о дискуссиях в Джексон Хоул, большой нависшей тенью, если хотите, является вариант Дельта и его влияние на перспективы глобального роста. Мне просто интересно, как вы считаете, насколько рост цен, не только в США, но и во всем мире, может угрожать глобальному росту.

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Что ж, мы видели, как вариант Delta взорвался в Соединенных Штатах. Но в остальном мире, особенно в бедных странах, охват вакцинацией гораздо ниже, чем у нас. И поэтому угроза для них, если угодно, еще больше. Delta окажет негативное влияние на рост в этой стране.

И пока мы не добьемся того, чтобы больше людей во всем мире проходили вакцинацию, эта угроза будет сохраняться. Еще хуже то, что по мере распространения вируса возникает угроза появления новых вариантов. Помните, как Delta зародилась в Индии и быстро распространилась по всему миру? То, что происходит, скажем, в Африке, или в Южной Америке, или в Восточной Азии, не останется там. Невозможно уберечься от вируса. Она не уважает границы. Поэтому мне кажется, что первоочередной задачей политиков всего мира должна быть вакцинация всего мира.

БРИАН ЧЕНГ: И когда мы говорим о том, что происходящее в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах может перекинуться на Соединенные Штаты, это может сработать и в обратном направлении. И я думаю о последствиях политики со стороны монетарной политики. Сейчас на конференции в Джексон Хоул обсуждается вопрос о том, готова ли ФРС в ближайшее время начать сворачивать свои экстраординарные комбинации, которые она предоставляла с глубины пандемии.

Окажет ли какое-либо влияние на страны с формирующейся и развивающейся экономикой и перспективы их роста, если крупнейшая экономика мира начнет ужесточать политику?

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Влияние огромное, Брайан. И дело не только в том, что это крупнейшая экономика мира. Дело в том, что доллар, по сути, является мировой валютой. Это валюта, в которой хранятся международные резервы, в которой выставляются счета в торговле. И поэтому все, что делает ФРС, оказывает огромное влияние по сравнению с действиями других центральных банков, таких как ЕЦБ или Народный банк Китая.

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Влияние огромное, Брайан. И дело не только в том, что это крупнейшая экономика мира. Дело в том, что доллар, по сути, является мировой валютой. Это валюта, в которой хранятся международные резервы, в которой выставляются счета в торговле. И поэтому все, что делает ФРС, оказывает огромное влияние по сравнению с действиями других центральных банков, таких как ЕЦБ или Народный банк Китая.

БРИАН ЧЕНГ: Поэтому давайте немного углубимся в этот вопрос, потому что, как вы уже сказали, другие центральные банки и то, что они делают, также играют в этом роль, потому что это создает разницу в процентных ставках, которая может повлиять на динамику валютных курсов. Но когда мы говорим о том, что происходит в Соединенных Штатах, это не та же история, что может происходить в других развитых странах или в странах с формирующейся/развивающейся экономикой.

Итак, если говорить о порядке всего происходящего, считаете ли вы, что ФРС ужесточает свои меры медленнее, чем, скажем, другие центральные банки развивающихся стран, о которых люди не обязательно читают в заголовках «The Wall Street Journal» изо дня в день?

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Я думаю, что ФРС будет ужесточать меры быстрее, чем эти страны, если посмотреть, где мы находимся с точки зрения экономического роста и, особенно, где мы находимся с точки зрения инфляции. В настоящее время инфляция в США значительно опережает инфляцию в других странах с развитой экономикой. Это говорит мне о том, что, по всей вероятности, наиболее вероятным сценарием является укрепление доллара в будущем.

БРИАН ЧЕНГ: Поэтому я хочу поговорить об идее R-звезды, пока мы не потеряли некоторых наших зрителей. В основном идея монетарной экономики заключается в том, что существует долгосрочная нейтральная ставка, до которой вы можете поднять процентные ставки, и при этом она не является ни стимулирующей, ни ограничивающей возможности экономики. И сейчас идет активное обсуждение того, как шок от COVID мог повлиять на этот уровень, что очень важно, потому что это путеводная звезда для многих центральных банкиров.

Так что не только в Соединенных Штатах, но и в целом Считаете ли вы, что существуют постоянные изменения, которые привели к сдвигам в R-star в разных типах стран? Я полагаю, это может зависеть от того, какую страну вы рассматриваете — развивающуюся или передовую, потому что производительность может повыситься там, где есть R-star, но тогда ущерб рынку труда может ее снизить.

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Вы абсолютно правы, Брайан, что эффект рубцевания может повлиять на R-звезду. И я думаю, что вопрос, который следует задать, заключается в том, есть ли причины ожидать появления R-star. Она была очень низкой. Особенно низким он был в период пандемии.

Почему она может подняться? И я смотрю на два фактора. Один из них — рост производительности. И помните, что R-star — это глобальная процентная ставка. У нас глобализированный рынок капитала. Таким образом, это в основном зависит от тенденций сбережений и инвестиций во всем мире.

И поэтому развивающиеся рынки играют здесь большую роль. И темпы их роста секулярно снижаются. И им точно не помогает COVID.

Другой проблемой, которая является общемировым явлением, является демография и старение населения. А в стареющих обществах, как правило, снижается R-звезда. Поэтому в ближайшее время я не вижу причин ожидать большого роста R-звезды.

Другой проблемой, которая является общемировым явлением, является демография и старение населения. А в стареющих обществах, как правило, снижается R-звезда. Поэтому в ближайшее время я не вижу причин ожидать большого роста R-звезды.

МОРИС ОБСТФЕЛЬД: Да. Ну, у них определенно не было такого уровня фискального пространства, как у нас

У стран с развивающейся рыночной экономикой просто нет такого фискального пространства, чтобы сделать это. У людей не так много возможностей для того, чтобы больше экономить. Они не получают чеки на 1400 долларов. Они живут гораздо более напряженно. Таким образом, ситуация сильно отличается от той, что мы имеем в странах с развитой экономикой.

БРИАН ЧЕНГ: Все большие вопросы. И, безусловно, важно получить глобальный взгляд на происходящее, поскольку ФРС начинает свою конференцию завтра. Но опять же, Морри Обстфельд, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона и бывший сотрудник МВФ. Спасибо, что заглянули в Yahoo Finance сегодня днем.