Что глобальный энергетический кризис означает для североамериканских акций

Давайте представим, что несколько лет назад, в начале 2014 года, Владимир Путин бросил монетку в колодец желаний и попросил создать более благоприятный рынок для российской нефти и газа, главного источника иностранной валюты. Всего семь лет назад, после российского вторжения и захвата Крыма, страна была изгоем на мировой арене. Санкции США, призванные подорвать российскую экономику, в сочетании с низкими ценами на нефть после решения Саудовской Аравии отвоевать долю рынка у начинающих американских сланцевиков, принесли именно те результаты, на которые и рассчитывали. Вскоре российская экономика была разрушена, а курс рубля упал до постсоветского минимума. А затем, постепенно, ситуация начала меняться.

Если бы Путин действительно бросил монету в колодец в 2014 году, он вряд ли мог бы представить себе более полное исполнение этого желания, чем мир, в котором мы живем сейчас, когда 2021 год близится к завершению. Ряд решений западных политиков (в первую очередь американских и европейских), которые на протяжении многих лет отдавали предпочтение «зеленой энергии» перед традиционной нефтью, фактически передали Путину козырную карту в переговорах, касающихся энергетической безопасности Европы. Если объединить эти сомнительные решения с альянсом России с ОПЕК (который теперь принято называть ОПЕК+), то получится мир, в котором российский президент должен быть в восторге.

В этой статье мы подведем итоги состояния мировой энергетической среды. В частности, мы сосредоточимся на том, как одно решение — отмена США санкций против газопровода «Северный поток-2» — поставило Россию во главе переговоров, которые окажут непосредственное влияние на энергетическую безопасность Европы этой зимой.

Энергетика в 2021 году

На протяжении большей части последних пяти лет американские сланцы доминировали в маргинальном балансе роста мирового предложения нефти и газа. Неустанное стремление к росту любой ценой привело американское производство к рекордным показателям еще в 2020 году. Пандемия в сочетании с попытками новой администрации ускорить переход на «зеленые» источники энергии обрушили цены на нефть в подвал в апреле 2020 года. Многие производители энергоносителей, доведенные до банкротства, прежде чем цены снова начали расти, сдерживали разработку новых скважин, предпочитая вознаградить многострадальных акционеров увеличением дивидендов и выкупом акций. Я обсуждал эту тенденцию в статье Oilprice еще в июне.

В результате американская добыча резко упала, а затем стабилизировалась на уровне чуть выше 11 млн. баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Попутный газ, который был добыт, также упал. В то же время экспорт американского газа в виде СПГ на европейские и азиатские рынки достиг новых высот. Чистый эффект от сокращения объемов бурения и роста экспорта заключался в снижении количества нефти и газа в хранилищах, что примерно на 30% ниже уровня запасов годом ранее.

Связанные: Сланцевая промышленность США отчаянно нуждается в бурении

ЕС является лидером в переходе к «зеленой» энергетике, и компании, штаб-квартиры которых расположены в странах-членах ЕС, получили четкий сигнал о необходимости сократить углеродный след в областях I, II и III. Shell (NYSE:RDS.A, RDS.B) является наиболее ярким примером такого акцента: голландский суд вынес решение не в их пользу. Я обсуждал последствия этого решения в статье Oilprice в сентябре. В рамках этого энергетического перехода ЕС не стимулирует бурение новых газовых скважин и предпочитает использовать газ в качестве аварийного резерва для ветряных и солнечных источников на спотовом рынке, в отличие от заключения долгосрочных контрактов на хранение. Как я отметил в статье по ссылке, это привело к тому, что поставки газа в ЕС достигли опасно низкого уровня, в то время как ветряные электростанции на шельфе недовырабатывают ожидаемые объемы электроэнергии из-за относительно спокойной ветровой обстановки.

Добавьте сюда активизацию мировой экономики по мере того, как последствия Ковида начинают отступать, возобновление спроса на зимнее отопление в Азии и решение ОПЕК придерживаться умеренного увеличения добычи, и вы получите хороший снимок энергетической ситуации, с которой столкнется мир, и особенно ЕС, зимой 2021-2 года. У вас также есть очень, очень довольный Владимир Путин, который начинает вести переговоры об увеличении поставок газа в ЕС в связи с окончательным утверждением недавно завершенного газопровода «Северный поток-2».

Переговоры по «Северному потоку-2

Против газопровода «Северный поток-2» активно выступали две предыдущие американские администрации. Это противодействие объяснялось геополитическими причинами и соображениями энергетической безопасности, а американские санкции в значительной степени препятствовали его завершению на последнем критическом этапе. В мае администрация Байдена сняла эти возражения якобы для восстановления испорченных отношений с Германией и позволила продолжить строительство. Сейчас строительство «Северного потока-2» завершено, и ожидается, что потоки газа начнутся, как только будут получены окончательные разрешения от Германии, по территории которой он проходит. В недавней статье в Wall Street Journal один из экспертов по энергетике подытожил рычаги влияния Путина на энергетическую безопасность ЕС:

«Европейский газовый кризис показал, что Россия имеет огромное влияние на Европу и за ее пределами», — говорит Тьерри Брос, эксперт по энергетике и профессор парижского университета Sciences Po. «Путин — единственный, кто может предотвратить отключение электричества в Европе, потому что у России есть свободные мощности. Это позиция силы».

WSJ

В статье отмечается, что в отличие от Запада, Россия стала энергетическим «супермагазином» с растущими объемами газа, нефти и даже угля. По оценкам авторов статьи, Россия сейчас контролирует 25% мировых поставок газа и СПГ и 13,3% поставок нефти, опережая даже Саудовскую Аравию с ее 12,6%. Она также поставляет уголь в Китай в отсутствие австралийского импорта, который Китай решил запретить по дипломатическим соображениям.

В переговорах с ЕС об увеличении объема газа на зиму Россия, похоже, использует этот рычаг и занимает довольно жесткую позицию.

«Ничего не может быть поставлено сверх [существующих] контрактов», — заявил в среду пресс-секретарь Кремля Дмитрий Песков. Любые дополнительные поставки — это «вопрос переговоров».

WSJ

Пока неясно, насколько прочно Россия будет удерживать эту позицию в течение зимы. Однако несколько вещей можно сказать наверняка. Во-первых, условия низких цен на энергоносители, сохранявшиеся в течение последних нескольких лет, вероятно, уступают место тем, которые мы только сейчас начинаем ценить. Рост цен и опасения по поводу поставок будут доминировать в мыслях как мировых политиков, так и потребителей.

Во-вторых, новый авторитет России на энергетическом рынке и на глобальной арене мировых дел будет расти. Путин пережил санкции после событий в Крыму, о которых в наши дни редко услышишь, поскольку новостной цикл перешел в другое русло, и теперь отбрасывает большую тень в геополитических кругах, чем когда-либо.

Как инвестировать в эту новую эпоху

В последние месяцы цены на акции энергетических компаний в США и Канаде резко выросли, поскольку рынок в полной мере ощутил потенциальное влияние этой новой эры. За год независимые компании, такие как Devon Energy, (NYSE:DVN), выросли в четыре раза, поскольку низкие цены способствовали консолидации рынка. Даже такие крупные нефтяные компании, как ConocoPhillips, (NYSE:COP), выросли до предпандемических максимумов и сделали стратегические приобретения, как я отмечал в статье Oilprice в начале этого месяца. Мы считаем, что эти компании остаются инвестиционно привлекательными в сложившихся условиях, а новое осознание истинной важности нефтяных источников энергии может способствовать дальнейшему росту их стоимости.

Связанные: Факты, стоящие за возмутительными заявлениями Саудовской Аравии о нефти

Нигде это не является более верным, чем в отношении крупных энергосервисных компаний. Halliburton, (NYSE:HAL) и Schlumberger, (NYSE:SLB) остаются нашими фаворитами, и их текущая оценка не отражает потенциального спроса на их услуги в ближайшие кварталы.

Мы также должны упомянуть о невероятной стоимости канадских компаний, о многих из которых мы рассказывали в прошлых статьях. Tourmaline Oil Corp, (OTC-TRMLF), крупнейший производитель газа в Канаде, все еще продается с однозначным коэффициентом прибыли, который, несомненно, изменится с приближением зимы. Еще одна компания, которая нам особенно нравится, — Canadian Natural Resources, (NYSE:CNQ). Долговечная добыча тяжелой нефти CNQ с низким уровнем падения обеспечивает высокую чистую прибыль, которая растет по мере увеличения спроса на нефть на транспорте, в промышленности и в качестве заменителя газа в случае высоких цен на газ для производства электроэнергии. Акции CNQ выросли на 60% в этом году, и мы считаем, что у компании есть еще большие перспективы, и она выплачивает хорошие дивиденды акционерам.

Необходимость краткости не позволяет использовать другие предложения по конкретным компаниям. Энергетический сектор в последние годы испытывал трудности и лишь недавно вернулся в свою пользу. Как уже отмечалось, мы считаем, что инвесторы все еще могут найти выгодные предложения в новой эре цен на энергоносители, которая только что установилась на мировом энергетическом рынке.

Мы хотели бы оставить читателю обобщенный комментарий о том, что мы рассматриваем весь североамериканский энергетический комплекс выше и ниже 49-й параллели как богатую на цели среду, с небольшим количеством плохих вариантов на сегодняшнем рынке. Читателю рекомендуется провести собственную проверку и проконсультироваться с инвестиционным консультантом, прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения.

Дэвид Месслер для Oilprice.com