«Что нам нужно увидеть, так это рост участия в рабочей силе»: Профессор экономики об отчете о занятости

Бетси Стивенсон, профессор государственной политики и экономики Школы Форда Мичиганского университета, и Эмили Роланд, со-главный инвестиционный стратег инвестиционного менеджмента John Hancock, анализируют отчет о занятости за октябрь.

Опять же, отчет о занятости за октябрь превзошел ожидания по заголовку: 531 000 объявлений о приеме на работу в этом месяце. Уровень безработицы снизился до 4,6%. А средняя почасовая заработная плата выросла на 4,9% в годовом исчислении. Опять же, если в заголовке ожидалось всего 450 000, то вчерашний отчет ADP, который превзошел ожидания, возможно, повлиял на то, что мы увидели сегодня.

Но давайте продолжим разговор об этом докладе, который мы получили. Бетси Стивенсон из Мичиганского университета, а также Эмили Роланд из John Hancock. Она там работает стратегом. Эмили, я хочу спросить вас о зарплате, верно? 4,9% за год. Мы только что говорили о гиперинфляции. Опять же, Бетси, действительно вбила это в гроб. Но есть ли признаки того, что заработная плата становится более жесткой, когда речь заходит об инфляции, поскольку мы продолжаем видеть эти довольно высокие показатели заработной платы?

ЭМИЛИ РОЛАНД: Да, безусловно, рост заработной платы соответствует ожиданиям. Но 4,9% — это большое число. Думаю, здесь есть над чем подумать. Во-первых, он очень сильно сконцентрирован в секторе услуг. Очевидно, что это та часть экономики, которая выигрывает по мере того, как мы возвращаемся к жизни после закрытия, когда экономика вновь открывается. Но мне интересно, как на самом деле выглядит будущее роста заработной платы.

Сможем ли мы продолжать работать дома? Крупные инвестиционные банки в Нью-Йорке говорят, что если вы хотите получать зарплату в Нью-Йорке, то вам нужно приехать в Нью-Йорк. Поэтому будет интересно посмотреть, начнут ли зарплаты отражать тот факт, что компании действительно выиграли с точки зрения затрат, когда их сотрудники работали дома и продолжали зарабатывать столько же денег, но не только для того, чтобы совершать эти поездки.

Поэтому я думаю, что здесь интересная динамика в плане роста заработной платы, возможно, она снижается. Я думаю, что инфляция в целом, мы считаем, будет снижаться во второй половине 2022 года. Председатель Пауэлл говорил об этом вчера. Для этого есть математические причины, которые заключаются в том, что эти базовые эффекты, которые льстили цифрам, начнут превращаться из вашего лучшего друга в вашего злейшего врага в 2022 году, если вы хотите думать об этом таким образом.

Кроме того, мы видим, как решаются проблемы, связанные с цепочками поставок. Мы видим, как решается проблема нехватки рабочей силы, поскольку срок действия дополнительных пособий по безработице продолжает истекать и возвращает работников в 2022 году. Таким образом, есть много причин полагать, что… Я не люблю употреблять слово на букву «Т», но инфляция в конечном итоге окажется преходящей.

Бетси, что является секретным соусом для решения кризиса нехватки рабочей силы в этой стране?

Бетси Стивенсон: О, признание того, что работники — это люди, и они хотят, чтобы вы относились к ним по-доброму. Я думаю, это настоящий секретный соус. Я имею в виду, что некоторые из них, очевидно, проявляются в росте заработной платы. И знаете что? Если вы посмотрите на этот отчет и скажете: «Хм, эти рабочие места непропорционально достались людям с меньшим образованием, и все же мы увидели большой рост заработной платы, это просто показывает нам, что в сфере досуга и гостеприимства существует давление, заставляющее платить более высокую заработную плату».

Но работа стала несомненно хуже, если вы работаете в любом виде обслуживания клиентов. Люди грубы, злы, вам приходится говорить им, чтобы они надели маску. Они могут физически напасть на вас. Если вы хотите поставить людей в такие условия, они будут требовать более высокой зарплаты.

И я думаю, что нам придется с этим считаться. Будем ли мы продолжать обращаться с людьми так, что они просто не захотят больше выполнять эту работу для нас, или нам придется платить им за это гораздо больше. Я думаю, что это несколько иное явление, чем то, что происходит в высших слоях рабочей силы, где люди получили возможность работать на дому.

На самом деле спрос на юридические услуги и другие виды профессиональных услуг по-прежнему велик. И я не думаю, что тот факт, что люди остаются дома, окажет понижательное давление на заработную плату в этих сферах. Я думаю, что произойдет следующее: в этом году мы увидели рекордное количество абитуриентов в юридических вузах. Мы увидим наплыв новых юристов на рынке. Я думаю, что увеличение предложения рабочей силы — это то, что в конечном итоге оказывает понижательное давление на заработную плату.

Бетси, можем ли мы рассмотреть конкретно сектор образования? Потому что все, что вы только что сказали, относится и к тем, кто работает в сфере образования: многим учителям приходится иметь дело с некоторыми родителями, у которых сейчас очень сильное мнение по поводу мандатов на вакцинацию и тому подобное.

Так, в октябре снизилась занятость в местном государственном образовании и, похоже, мало что изменилось в частном образовании, но BLS в примечании говорит, что колебания численности персонала, связанные с пандемией, исказили обычные сезонные модели найма и увольнений, что затрудняет интерпретацию. Видите ли вы что-нибудь в октябрьском или предыдущем отчете о занятости, что говорит вам о том, что именно здесь происходит?

БЕТСИ СТЕВЕНСОН: Ну, я думаю, что сезонные факторы все перепутаны, когда речь идет об образовании. Поэтому я думаю, что мы хотим посмотреть на то, сколько людей работает в октябре этого года по сравнению с октябрем прошлого года, а не сравнивать, сколько рабочих мест было добавлено или убавлено между августом и сентябрем, сентябрем и октябрем.

Но я думаю, что если вы посмотрите на цифры, то увидите именно то, что было предсказано: у нас не хватает учителей. Мы увидели, что во многих школьных округах люди досрочно ушли на пенсию, потому что не хотели иметь дело с преподаванием COVID, и они не смогли нанять тех, кто им нужен, чтобы вернуться в класс.

Отчасти это связано с причинами, о которых вы сказали, что, опять же, работа стала сложнее. Вы должны либо сказать детям, чтобы они носили маски, либо дети принесут COVID в класс. Приходится иметь дело с родителями, некоторые из которых отчаянно не хотят масок, а некоторые хотят.

Может быть, в вашем классе еще холоднее. В школе, где учатся мои дети, все окна и двери оставляют открытыми, чтобы был свежий воздух, а мои дети говорят, что там холодно. Поэтому я думаю, что работа стала хуже, и нам придется привлекать новых людей на эту работу. На это потребуется некоторое время. Это всегда более медленный процесс. То же самое мы говорили в начале пандемии.

Если мы просто вернем всех на старую работу, которой они занимались раньше, это произойдет быстро. Перераспределение людей на новые рабочие места — это более медленный процесс. Мы должны вести переговоры, смотреть и думать. И то, что мы видим, — это очень большой рост поведения людей на рынке труда, связанного с переключением с одной отрасли на другую, с переключением профессии на другую. И я думаю, что это действительно замедляет процесс.

Эмили, может быть, я слишком много в это вкладываю, но это то, чем мы здесь занимаемся. Один из выводов этого отчета заключается в том, что рынок в 2022 году сможет выдержать сокращение программы ФРС и, возможно, одно повышение ставки. И на этом фоне рынок может вырасти еще на 10%.

ЭМИЛИ РОЛАНД: Ну, я думаю, что ключевым преимуществом здесь является то, что Пауэлл был предельно ясен в своих коммуникациях. Он очень решительно давал нам понять, что происходит. На этой неделе, как и ожидалось, мы узнали, что сокращение кредитования начнется в конце этого месяца. И тогда ФРС хотела бы посмотреть, как это будет происходить, и иметь гибкость в своем мандате, чтобы наблюдать за тем, как развивается экономика, и затем вносить изменения по мере необходимости.

И это было очень высоко оценено рынком акций. Мы продолжаем достигать новых исторических максимумов. Рынок сейчас сделан из тефлона. Любой риск, который может появиться, отбрасывается в сторону. И мы думаем, что в следующем году волатильность, вероятно, снова возрастет, поскольку мы переходим от пика роста и пика стимулирования к условиям, в которых экономика должна будет встать на ноги.

Итак, нам предстоит выяснить, что это за самоподдерживающаяся экспансия. Но пока этот новостной цикл продолжается. Это хорошо для фондовых рынков, как и то, что фундаментальные предпосылки остаются невероятно сильными, как мы уже видели по итогам 3-го квартала.

Эмили, у меня осталось 10 секунд. Вы хотите высказать свое мнение о Peloton? Выкладывай. Слово за вами.

ЭМИЛИ РОЛАНД: Не разрешено говорить об отдельных акциях, хотя я собираюсь сесть на свой Peloton, когда мы закончим здесь. Так что, возможно, это о чем-то говорит.

БРАЙАН СОЦЦИ: ХОРОШО. Достаточно справедливо. Наслаждайтесь поездкой. Может быть, я увижу вас там. Бетси Стивенсон, профессор государственной политики и экономики в Школе Форда при Мичиганском университете, рада вас видеть. Эмили Роланд, со-главный инвестиционный стратег John Hancock, всегда рада вас видеть. Хороших выходных.

Брайан, вот и все. Эмили говорит и правильно отмечает, что после этого у нас тефлоновый фондовый рынок, лучше, чем ожидалось. Или у нас может быть тефлоновый фондовый рынок после этого, лучшего, чем ожидалось, отчета по занятости.

Да. И если уж на то пошло, я имею в виду, я думаю, что это подчеркивает тот факт, что действия рынка, которые мы наблюдаем до сих пор, когда вы смотрите на эти фьючерсы в позитивном ключе, вероятно, больше связаны с самими доходами, чем с самим отчетом о занятости. Так что, возможно, рынок уже опережает то, что он ожидал увидеть — продолжающийся прогресс на рынке труда.

Но, по крайней мере, для меня, я макроэкономист, поэтому я вникаю в детали этого отчета. И я просто должен сказать, Брайан, что в целом это положительный момент. Если полмиллиона человек вернулись на работу в октябре, это уже много. Но я хочу подчеркнуть, что магическое число — 4,2 миллиона. Это количество людей, которых нам еще предстоит вернуть в рабочую силу, потерянную по сравнению с уровнем до пандемии.

Мы можем это сделать. Есть причина, по которой Федеральная резервная система пытается нацелиться на уровень занятости до пандемии, когда они думают о максимальной занятости. Если вы попытаетесь снизить планку в этом вопросе, начнете ужесточать меры немного раньше, вы оставите людей на обочине. Джей Пауэлл не хочет этого делать. Если председателем ФРС будет он или кто-то другой, то 4,2 миллиона — это магическое число, которое они должны закрыть.