Что произойдет, когда ФРС свернет свою деятельность?

Фото Pepi Stojanovski on Unsplash

Что произойдет, когда ФРС свернет свою деятельность? Это вопрос на миллиард (или триллион) долларов. Однако прежде чем мы углубимся в возможные результаты, мы должны понять, что означает сокращение ставки.

В ответ на пандемию коронавируса Федеральная резервная система США снизила процентные ставки до нуля в марте 2020 года, чтобы поддержать рост экономики. Она также начала ежемесячные покупки активов на сумму 120 миллиардов долларов — программу, известную как количественное смягчение (QE), которая с начала пандемии примерно удвоила баланс ФРС до 8,5 триллиона долларов.

Источник: Совет управляющих Федеральной резервной системы

QE помогает снизить долгосрочные процентные ставки, тем самым поощряя заимствования, что помогает стимулировать расходы и, в свою очередь, экономику. При этом ФРС, по сути, сокращает предложение этих облигаций на открытом рынке, вынуждая инвесторов, желающих приобрести их, повышать цены. Рост цен на облигации приводит к снижению процентных ставок, что снижает стоимость заимствований для домохозяйств по ипотечным кредитам или стоимость заимствований для корпораций путем выпуска долговых обязательств.

По мере того, как ФРС снижает темпы и сокращает объемы этих покупок, начинается процесс «сворачивания», конечной целью которого является возвращение процентных ставок к «нормальному» уровню. Свертывание может повлиять на долгосрочные процентные ставки, так как это обычно является сигналом для рынков о том, что ФРС в будущем перейдет к менее мягкой политике. Важно понимать, что сокращение не означает, что ФРС прекращает покупку активов, а лишь снижает темпы расширения своего баланса. Это отличается от ужесточения, которое означает, что ФРС больше не будет добавлять активы на свой баланс, а вместо этого будет сокращать имеющиеся активы, продавая их — в последнее время крупные компании, включая Caterpillar Inc. (NYSE: CAT) и Home Depot (NYSE: HD), воспользовались этим для выпуска новых облигаций.

Помимо процентных ставок, сокращение процентных ставок может оказать влияние на курс доллара США. Траектория движения доллара США важна для инвесторов, поскольку она влияет на все — от цен на сырьевые товары до корпоративных доходов. Более высокая доходность делает активы, выраженные в долларах, более привлекательными для инвесторов, стремящихся получить доход. Как правило, сокращение сроков кредитования является «бычьим» фактором для доллара, поскольку это означает переход к более жесткой денежно-кредитной политике. Поскольку валюты обычно дорожают, когда растут их внутренние краткосрочные ставки, а ФРС продолжает сигнализировать о неизбежном ужесточении, рынки оценивают более высокие ставки. Это оказывает поддержку доллару на фоне и без того неспокойной рисковой обстановки, что является положительным фактором для доллара-убежища. Как упоминалось выше, если ФРС будет покупать меньше долговых активов, то в обращении будет меньше долларов.

Рынок ожидает, что начало процесса сокращения процентных ставок может начаться где-то в четвертом квартале этого года, возможно, уже в ноябре. Кроме того, половина вице-президентов ФРС прогнозирует повышение процентных ставок в какой-то момент в 2022 году. Председатель ФРС Пауэлл ожидает, что процесс сокращения процентных ставок может завершиться примерно в середине следующего года, если восстановление экономики будет идти по плану. Центральный банк настаивает на том, что он намерен удерживать ставку по фондам около нуля до тех пор, пока условия на рынке труда не достигнут уровня, соответствующего его прогнозам максимальной занятости. Мы сейчас находимся далеко от допандемического уровня безработицы (8,4 миллиона безработных в США сейчас против 5,7 миллиона в феврале 2020 года). Это может вызвать беспокойство по поводу того, не рискует ли ФРС ужесточать денежно-кредитную политику в то время, когда экономика может быть значительно слабее, чем сейчас. В конце концов, если ФРС готовит рынки к ужесточению в четвертом квартале 2021 года, нас может ожидать период длительной волатильности.