Обязательство по обеспеченному займу (CLO)

Что такое Обязательство по обеспеченному займу (CLO)?

Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) – это отдельная ценная бумага, обеспеченная пулом долгов. Процесс объединения активов в рыночную ценную бумагу называется секьюритизацией . Обеспеченные кредитные обязательства (CLO) часто поддерживаются корпоративными кредитами с низким кредитным рейтингом или кредитами, взятыми частными инвестиционными компаниями для проведения выкупа с использованием заемных средств . Обязательство по обеспеченной ссуде похоже на обязательство по ипотеке с обеспечением (CMO), за исключением того, что основной долг имеет другой тип и характер – ссуда компании вместо ипотеки.

Используя ССН, инвестор получает запланированные выплаты по займам, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщика. В обмен на принятие риска дефолта инвестору предлагается большее разнообразие и потенциал для получения прибыли выше среднего. По умолчанию это происходит, когда заемщик не производит платежи по ссуде или ипотеке в течение длительного периода времени.

Как работают обеспеченные кредитные обязательства (CLO)

Ссуды – обычно банковские ссуды, предоставленные предприятиям с правом первого залога, – которые имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня, первоначально продаются менеджеру по связям с общественностью, который объединяет несколько (обычно от 100 до 225) ссуд вместе и управляет консолидацией, активно покупая и продавая ссуды. Для финансирования покупки нового долга менеджер ССН продает доли ССН внешним инвесторам в форме, называемой траншами . Каждый транш является частью ССН, и он определяет, кто будет выплачен первым, когда будут произведены соответствующие платежи по кредиту. Это также определяет риск, связанный с инвестициями, поскольку инвесторы, которым платят последними, имеют более высокий риск неисполнения обязательств по базовым кредитам. Инвесторы, которым выплачиваются первыми, имеют меньший общий риск, но в результате они получают меньшие процентные выплаты. Инвесторы, получающие более поздние транши, могут получать выплаты последними, но процентные платежи будут выше, чтобы компенсировать риск.

Ключевые моменты

  • Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) – это отдельная ценная бумага, обеспеченная пулом долгов.
  • CLO часто представляют собой корпоративные ссуды с низким кредитным рейтингом или ссуды, взятые частными инвестиционными компаниями для проведения выкупа с использованием заемных средств.
  • Используя ССН, инвестор получает запланированные выплаты по займам, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщика.

Есть два типа траншей: долговые и долевые. Транши долга обрабатываются так же, как облигации, и имеют кредитный рейтинг и купонные выплаты. Эти долговые транши всегда находятся на переднем крае с точки зрения погашения , хотя в долговых траншах также существует иерархия. Транши акций не имеют кредитных рейтингов и выплачиваются после всех траншей долга. Транши долевого участия редко выплачиваются денежным потоком, но предлагают право собственности на сам CLO в случае продажи.

ССН – это активно управляемый инструмент: менеджеры могут – и делают – покупают и продают отдельные банковские ссуды в базовом пуле обеспечения, стремясь получить прибыль и минимизировать убытки. Кроме того, большая часть долга ССН обеспечена высококачественным обеспечением, что снижает вероятность его ликвидации и делает его более подготовленным для противодействия волатильности рынка.

Краткая справка

ССН предлагают доходность выше среднего, потому что инвестор берет на себя больший риск, покупая долговые обязательства с низким рейтингом.

Особые соображения для ССН

Некоторые утверждают, что CLO не так уж и рискованно. Исследование, проведенное Guggenheim Investments, фирмой по управлению активами, показало, что с 1994 по 2013 год у ССН были значительно более низкие показатели дефолта, чем у корпоративных облигаций. Даже в этом случае они представляют собой сложные инвестиции, и, как правило, только крупные институциональные инвесторы покупают транши в рамках CLO. Другими словами, крупные компании, такие как страховые компании, быстро приобретают транши долга высшего уровня, чтобы гарантировать низкий риск и стабильный денежный поток. Паевые инвестиционные фонды и ETF обычно покупают транши долга младшего уровня с более высоким риском и более высокими процентными выплатами. Если индивидуальный инвестор вкладывает средства в паевой инвестиционный фонд с младшими траншами долга, этот инвестор принимает на себя пропорциональный риск дефолта.