Cross Hedge

Что такое кросс-хедж?

Термин «перекрестное хеджирование» относится к практике коррелированными движениями цен. Инвестор занимает противоположные позиции при каждой инвестиции, пытаясь снизить риск владения только одной из ценных бумаг.

Поскольку перекрестное хеджирование опирается на активы, которые не полностью коррелированы, инвестор принимает на себя риск того, что активы будут двигаться в противоположных направлениях, в результате чего позиция станет нехеджированной.

Ключевые выводы

  • Перекрестное хеджирование используется для управления риском путем инвестирования в две положительно коррелированные ценные бумаги, которые имеют схожие движения цен.
  • Хотя эти две ценные бумаги не идентичны, они имеют достаточную корреляцию для создания хеджированной позиции, при условии, что цены движутся в одном направлении.
  • Перекрестное хеджирование стало возможным благодаря производным продуктам, таким как товарные фьючерсы.

Понимание перекрестных хеджей

Перекрестное хеджирование стало возможным благодаря товарные фьючерсы. Используя рынки товарных фьючерсов, трейдеры могут покупать и продавать контракты на поставку товаров в определенное время в будущем. Этот рынок может быть неоценимым для компаний, которые хранят большие объемы товаров на складе или которые полагаются на товары в своей деятельности. Для этих компаний один из основных рисков, с которыми сталкивается их бизнес, заключается в том, что цены на эти товары быстро меняются, что снижает их размер прибыли. Чтобы снизить этот риск, компании применяют стратегии хеджирования, посредством которых они могут фиксировать цену на свои товары, которая позволяет им получать прибыль.

Например, авиакеросин — основная статья расходов авиакомпаний. Если цена на авиакеросин вырастет достаточно быстро, авиакомпания может оказаться не в состоянии работать с прибылью из-за более высоких цен. Чтобы снизить этот риск, авиакомпании могут покупать фьючерсные контракты на авиакеросин, фактически заплатив сегодня цену за свои будущие потребности в топливе. Это позволяет им гарантировать сохранение своей маржи независимо от того, что произойдет с ценами на топливо в будущем.

Однако в некоторых случаях идеальный тип или количество фьючерсных контрактов недоступны. В этой ситуации компании вынуждены применять перекрестное хеджирование, при котором они используют ближайший доступный альтернативный актив. В соответствии с нашим предыдущим примером, наша авиакомпания может быть вынуждена перекрестно хеджировать свою зависимость от авиакеросина, вместо этого покупая фьючерсы на сырую нефть. Несмотря на то, что сырая нефть и авиакеросин — это два разных товара, они сильно взаимосвязаны и поэтому, вероятно, будут адекватно использоваться в качестве хеджирования. Однако остается риск того, что, если цены на эти товары значительно разойдутся в течение срока действия контракта, топливные риски авиакомпании останутся нехеджированными.

Пример перекрестного хеджирования в реальном мире

Предположим, вы владелец сети золотых приисков. Ваша компания хранит на складе значительное количество золота, которое вы в конечном итоге продаете для получения дохода. Таким образом, прибыльность вашей компании напрямую связана с ценой на золото.

По вашим расчетам, вы оцениваете, что ваша компания может поддерживать прибыльность до тех пор, пока спотовая цена на золото не опускается ниже 1300 долларов за унцию. В настоящее время спотовая цена колеблется в районе 1500 долларов, но вы уже видели большие колебания цен на золото и стремитесь застраховаться от риска снижения цен в будущем.

Для этого вы решили продать ряд фьючерсных контрактов на золото, достаточных для покрытия имеющихся запасов золота в дополнение к производству в следующем году. Однако вы не можете найти нужные вам фьючерсные контракты на золото и поэтому вынуждены открывать позицию кросс-хеджирования, продавая фьючерсные контракты на платину, которая сильно коррелирует с золотом.

Чтобы создать позицию кросс-хеджирования, вы продаете количество фьючерсных контрактов на платину, достаточное для того, чтобы соответствовать стоимости золота, от которого вы пытаетесь застраховаться. Как продавец фьючерсных контрактов на платину, вы обязуетесь поставить определенное количество платины на дату наступления срока истечения контракта. Взамен вы получите указанную сумму денег в тот же срок. 

Сумма денег, которую вы получите по своим платиновым контрактам, примерно равна текущей стоимости ваших золотых резервов. Следовательно, пока цены на золото продолжают сильно коррелировать с платиной, вы эффективно «фиксируете» сегодняшнюю цену золота, защищая свою маржу.

Однако, принимая позицию кросс-хеджирования, вы принимаете риск того, что цены на золото и платину могут разойтись до даты погашения ваших контрактов. Если это произойдет, вы будете вынуждены покупать платину по более высокой цене, чем вы ожидали, чтобы выполнить свои контракты.