DeFi разрешает пять недостатков традиционных финансов, обзор книги

Написание книги о децентрализованных финансах сродни описанию загадки, завернутой в тайну внутри энигмы, если воспользоваться словами Уинстона Черчилля. Сначала нужно кратко описать истоки современных децентрализованных финансов, затем механику технологии блокчейн, которая является основой этого сектора, и только потом перейти к инфраструктуре DeFi. И все это на 191 странице, включая глоссарий, примечания и индекс. Это задача не для слабонервных.
К счастью, авторы книгиDeFi и будущее финансов — профессор финансов Университета Дьюка Кэмпбелл Харви, генеральный партнер Dragonfly Capital Ашвин Рамачандран и основатель Fei Labs Джои Санторо — справились с задачей. После краткого изложения «пяти недостатков традиционных финансов» — неэффективность, ограниченный доступ, непрозрачность, централизованный контроль и отсутствие операционной совместимости — они переходят к объяснению того, как DeFi улучшает статус-кво.
Возьмем проблему централизованного контроля. Правительства и крупные учреждения обладают «виртуальной монополией» на денежную массу, уровень инфляции, а также «доступ к лучшим инвестиционным возможностям», пишут авторы. DeFi с ее открытыми протоколами и неизменяемыми свойствами «разрушает этот централизованный контроль».
Что касается того, как DeFi решает проблему непрозрачности традиционных финансов: «Все стороны [DeFi] знают о капитализации своих контрагентов и, в той мере, в какой это необходимо, могут видеть, как будут размещены средства», что снижает риск контрагента. Что касается неэффективности, то «пользователь может в значительной степени самообслуживаться в рамках параметров смарт-контракта» в децентрализованном приложении, например, путем реализации опциона на продажу.
А как насчет того, что традиционные финансы терпят неудачу из-за ограниченного доступа? DeFi предоставляет группам населения, не охваченным банковским обслуживанием, прямой доступ к финансовым услугам, пишут авторы, предлагая в качестве примера выращивание урожая — процесс DeFi, в котором пользователи получают вознаграждение за вложение капитала в виде токена управления, который делает их, по сути, совладельцами платформы, «что редко встречается в традиционных финансах».
Авторы также описали способы, которыми протоколы DeFi могут наслаиваться друг на друга (т.е. композитивность DeFi, иногда называемая «DeFi Legos»), что помогает справиться с дефицитом совместимости. После создания базовой инфраструктуры (например, для создания синтетического актива), «можно применять любые новые протоколы, позволяющие заимствовать или кредитовать. Более высокий уровень позволит использовать кредитное плечо поверх заимствованных активов».

Глубокое погружение

В главе 6 подробно рассматриваются восемь ведущих протоколов DeFi: MakerDAO, Compound, Aave, Uniswap, Yield, dYdX, Synthetic и Set Protocol. Каждый раздел сопровождается очень полезной таблицей, где в первой колонке описывается, как традиционные финансы решают определенную проблему, а во второй — как конкретный протокол DeFi решает эту проблему.
Например, в таблице 6.3, «Проблемы, которые решает Aave», первая строка посвящена «централизованному контролю». В существующей финансовой системе «ставки по займам и кредитам [контролируются] учреждениями», тогда как в подходе DeFi, колонка 2, «процентные ставки Aave контролируются алгоритмически».
Технологическая трансформация: Don Tapscott’s ‘Platform Revolution’ book review
Традиционные финансы предоставляют лишь «ограниченный доступ» в рамках своих унаследованных систем. То есть, «только избранные группы имеют доступ к большому количеству денег для арбитража или рефинансирования» (Строка 2, колонка 1), в то время как в рамках протокола Aave «флэш-кредиты демократизируют доступ к ликвидности для немедленно прибыльных предприятий».
Третья строка посвящена «неэффективности», а именно «неоптимальным ставкам по займам и кредитам из-за завышенных расходов» в традиционном финансировании, в то время как решение Aave (строка 3, колонка 2) — это «алгоритмически объединенные и оптимизированные процентные ставки».

Новые риски

Авторы осторожно напомнили читателям, что «все инновационные технологии привносят новый набор рисков». В случае с DeFi они многочисленны, включая смарт-контракт, управление, оракул, масштабирование, хранение DEX, экологические и регуляторные риски.
«Программное обеспечение уникально уязвимо для взломов и недобросовестной работы разработчиков», — пишут авторы, а недавние взломы bZx и DForce «демонстрируют хрупкость программирования смарт-контрактов».
Среди этих новых угроз особенно выделяется «оракловый риск». Протоколы DeFi требуют доступа к точной, безопасной информации о ценах для обеспечения бесперебойной работы таких действий, как ликвидация и разрешение рынка предсказаний. «По сути, оракулы стремятся ответить на простой вопрос: Как данные вне цепочки могут быть безопасно переданы на цепочку?». Тем не менее, все онлайновые оракулы в их нынешнем виде «уязвимы для опережающих действий, и миллионы долларов были потеряны арбитражерами», — пишут они, добавляя:

«Пока оракулы не станут родными для блокчейна, не будут укреплены и доказано, что они устойчивы, они представляют собой самую большую системную угрозу для DeFi сегодня».

Воспитание «маргинальных групп»

«Эта книга в основе своей посвящена финансовой демократии, — сказал нашему сайту соавтор Харви. Предисловие к книге, написанное не менее известным человеком, чем создатель Ethereum Виталик Бутерин, напоминает читателям, что «финансовая цензура продолжает оставаться проблемой для маргинальных групп», особенно в развивающихся странах — именно поэтому DeFi важна.
Однако среднему читателю эта книга может показаться немного тяжелой с технической стороны. Например, графики включают суперлинейные и логистические/сигмоидные кривые связи, что может оказаться не по зубам некоторым. Однако тем, кто хочет узнать, как на самом деле работает флэш-кредит, книга будет полезна; глоссарий в книге исчерпывающий и полезный.
DeFi: A comprehensive guide to decentralized finance
Однако было бы интересно узнать больше о том, как DeFi начинает реально менять мир, например, предлагая банковские услуги тем, кто не охвачен банком, или страхование тем, кто не застрахован — хотя, возможно, это выходит за рамки книги.
Можно спросить, какой процент «небанковского населения» в мире на самом деле пользуется преимуществами «фермерства урожайности», все еще эзотерического процесса DeFi, который авторы, тем не менее, приводят в качестве примера того, как DeFi обеспечивает доступ «ко многим, кто нуждается в финансовых услугах, но кого традиционные финансы обходят стороной». Не так уж много, надо полагать.
К сожалению, сегодня в мире DeFi основное внимание по-прежнему уделяется способам получения рычагов или арбитража между рынками, а не решению проблем глобальной бедноты. В книге также не уделяется много места защите DeFi от критиков в деловой прессе, таких как The Wall Street Journal, который в сентябре отметил, что DeFi «приносит капитализм казино в крипто-массы».
Это не видение будущего авторами. Напротив, они видят в DeFi «строительные леса нового сияющего города». […] Финансы станут доступными для всех». Качественные идеи финансируются независимо от того, кто вы. Транзакция в 10 долларов рассматривается так же, как и транзакция в 100 миллионов долларов. Уровень сбережений повышается, а стоимость заимствований снижается по мере удаления расточительных средних слоев. В конечном итоге мы рассматриваем DeFi как величайшую возможность предстоящего десятилетия и с нетерпением ждем изобретения финансов в том виде, в котором мы их знаем».
Это достойные цели, хотя вряд ли они будут реализованы в ближайшем будущем. До тех пор эта книга должна быть интересна всем, кто хочет разгадать внутреннее устройство DeFi.