Учетная ставка

Что такое Учетная ставка?

В зависимости от контекста у ставки дисконтирования есть два разных определения и использования. Во-первых, ставка дисконтирования относится к процентной ставке, взимаемой с коммерческих банков и других финансовых учреждений за ссуды, которые они берут у Федерального резервного банка в процессе ссуды в рамках дисконтного окна, а во-вторых, ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой для дисконтирования. анализ денежных потоков (DCF) для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков. 

Ключевые моменты

  • Термин «ставка дисконтирования» может относиться либо к процентной ставке, которую Федеральная резервная система взимает с банков за краткосрочные ссуды, либо к ставке, используемой для дисконтирования будущих денежных потоков при анализе дисконтированных денежных потоков (DCF).
  • В банковском контексте дисконтное кредитование является ключевым инструментом денежно-кредитной политики и частью функции ФРС как кредитора последней инстанции.
  • В DCF ставка дисконтирования выражает временную стоимость денег и может определять, является ли инвестиционный проект финансово жизнеспособным или нет.

Как работает учетная ставка ФРС

Хотя коммерческие банки могут занимать и ссужать капитал друг у друга без необходимости какого-либо обеспечения, используя рыночную межбанковскую ставку , они также могут занимать деньги для своих краткосрочных операционных потребностей в Федеральном резервном банке . Такие ссуды обслуживаются 12 региональными отделениями ФРС, а ссудный капитал используется финансовыми институтами для покрытия дефицита финансирования, предотвращения любых потенциальных проблем с ликвидностью или, в худшем случае, для предотвращения банкротства банка. Эта специальная кредитная линия, предлагаемая ФРС, известна как дисконтное окно . Такие ссуды предоставляются регулирующим органом на ультракороткий период продолжительностью 24 часа или менее, и применимая процентная ставка, взимаемая по этим ссудам, является стандартной Советом управляющих .

Понимание ссуд дисконтного окна ФРС

Программа дисконтного окна ФРС включает три разных уровня ссуд, и каждый из них использует отдельную, но связанную ставку. Первый уровень, называемый программой первичного кредитования, ориентирован на предложение необходимого капитала «финансово стабильным» банкам, имеющим хорошую кредитную историю. Эта первичная ставка дисконтирования по кредиту обычно устанавливается выше существующих рыночных процентных ставок, которые могут быть доступны в других банках или из других источников аналогичной краткосрочной задолженности. Следующий уровень, называемый программой вторичного кредитования, предлагает аналогичные ссуды учреждениям, не имеющим права на первичную ставку, и обычно устанавливается на 50 базисных пунктов выше, чем первичная ставка (1 процентный пункт = 100 базисных пунктов). Учреждения этого уровня меньше и могут быть не такими финансово здоровыми, как учреждения первичного уровня, что объясняет более высокую ставку дисконтирования, взимаемую с кредитов, предлагаемых им ФРС. Третий уровень, называемый сезонной кредитной программой, обслуживает более мелкие финансовые учреждения, у которых более высокая дисперсия денежных потоков, хотя денежные потоки могут быть в значительной степени предсказуемыми.

Например, финансовые институты, связанные с сельским хозяйством или туризмом, могут иметь колебания в своих денежных потоках из-за сезонных колебаний, но, в зависимости от погодных условий, они остаются предсказуемыми. Однако учреждения этого уровня являются наиболее рискованными, и ставки, взимаемые с них, также выше.

Хотя ставки дисконтирования для первых двух уровней определяются ФРС независимо, и процесс определения ставок не принимает во внимание какие-либо рыночные данные, ставка дисконтирования для третьего уровня определяется на основе ставок, преобладающих на рынке. Как правило, при определении ставки дисконтирования для сезонной кредитной программы учитывается среднее значение для выбранного набора рыночных ставок сопоставимых альтернативных механизмов кредитования.

Краткая справка

Все три типа ссуд дисконтного окна Федеральной резервной системы обеспечиваются залогом , то есть заемщику необходимо поддерживать определенное обеспечение или обеспечение по ссуде.

Использование учетной ставки ФРС

Заемщики используют эту возможность экономно, в основном, когда они не могут найти желающих кредиторов на рынке. Предлагаемые ФРС ставки дисконтирования доступны при относительно более высоких процентных ставках по сравнению со ставками межбанковских заимствований, а дисконтные кредиты предназначены для предоставления в качестве экстренного варианта для банков, терпящих бедствие. Заимствования из дисконтного окна ФРС могут даже сигнализировать о слабости других участников рынка и инвесторов. Пик его использования приходится на периоды финансовых затруднений.

Пример использования ставки дисконтирования

Например, использование дисконтного окна ФРС резко возросло в конце 2007 и 2008 годов, когда финансовые условия резко ухудшились, и центральный банк предпринял шаги по вливанию ликвидности в финансовую систему. В августе 2007 года Совет управляющих снизил первичную учетную ставку с 6,25% до 5,75%, сократив спрэд по ставке по фондам ФРС с 1% до 0,5%. В октябре 2008 года, через месяц после краха Lehman Brothers, заимствования из дисконтного окна достигли пика в 403,5 млрд долларов против среднемесячного показателя 0,7 млрд долларов с 1959 по 2006 год. а затем до 90 дней в марте 2008 года. Как только экономика восстановила контроль, эти временные меры были отменены, и учетная ставка была возвращена только для однодневного кредитования.

В то время как ФРС поддерживает собственную учетную ставку в рамках программы дисконтного окна в США, другие центральные банки по всему миру также используют аналогичные меры в различных вариантах. Например, Европейский центральный банк предлагает постоянные механизмы, которые служат в качестве механизмов маржинального кредитования. Финансовые организации могут получить ликвидность овернайт от центрального банка при условии предоставления достаточных приемлемых активов в качестве обеспечения.

Краткая справка

Чаще всего ссуды с дисконтным окном ФРС предоставляются только «овернайт», но в периоды чрезвычайных экономических проблем, таких как кредитный кризис 2008-2009 годов, срок ссуды может быть продлен.

Анализ дисконтированных денежных потоков

Тот же термин, ставка дисконтирования, также используется в анализе дисконтированных денежных потоков . DCF – это широко используемый метод оценки, используемый для оценки стоимости инвестиции на основе ожидаемых будущих денежных потоков. Основанный на концепции временной стоимости денег , DCF-анализ помогает оценить жизнеспособность проекта или инвестиций путем расчета приведенной стоимости  ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования .

Проще говоря, если проекту требуются определенные инвестиции сейчас (а также в будущие месяцы) и доступны прогнозы относительно будущей прибыли, которую он будет генерировать, то – используя ставку дисконтирования – можно рассчитать текущую стоимость всех таких инвестиций. денежный поток. Если чистая приведенная стоимость положительна, проект считается жизнеспособным. В противном случае это считается финансово нецелесообразным.

В этом контексте анализа DCF ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой для определения приведенной стоимости. Например, 100 долларов, вложенных сегодня в сберегательную схему с 10% -ной процентной ставкой, вырастут до 110 долларов. Другими словами, 110 долларов (будущая стоимость) при дисконтировании по ставке 10% на сегодняшний день равны 100 долларам (приведенная стоимость). Если кто-то знает – или может разумно предсказать – все такие будущие денежные потоки (например, будущая стоимость 110 долларов), то, используя конкретную ставку дисконтирования, можно получить текущую стоимость таких инвестиций.

Особые соображения

Какую ставку дисконтирования следует использовать для инвестиционного или бизнес-проекта? При инвестировании в стандартные активы, такие как казначейские облигации, в качестве ставки дисконтирования часто используется безрисковая норма доходности. С другой стороны, если бизнес оценивает жизнеспособность потенциального проекта, он может использовать  средневзвешенную стоимость капитала  (WACC) в качестве ставки дисконтирования, которая представляет собой среднюю стоимость, которую компания платит за капитал за счет заимствования или продажи капитала. В любом случае чистая приведенная стоимость всех денежных потоков должна быть положительной для продолжения инвестирования или реализации проекта.