Понимание двойного залога в корпоративных финансах

Двойное зацепление — это финансовая концепция, которая обычно используется в сложных корпоративных структурах для снижения рисков и объединения капитала. Она подразумевает соглашение между двумя или более компаниями о совместном использовании ресурсов, в частности капитала, с целью снижения индивидуального риска. Такая практика часто встречается в конгломератах, где крупная материнская компания владеет несколькими дочерними предприятиями, а каждое дочернее предприятие ведет свой отдельный баланс.

Как работает двойной залог

Двойное зацепление возникает, когда компании, входящие в корпоративную структуру, предоставляют друг другу заемные средства. Это может искусственно исказить финансовую отчетность компаний, заставляя их выглядеть более благополучными, чем они есть на самом деле. Делясь капиталом и активами, компании могут показывать на своих балансах увеличенные активы, но это не совсем точно отражает истинный уровень риска, которому они подвергаются.
Компании, использующие двойное зацепление, могут работать в одной и той же отрасли или секторе. Например, банк может ссужать деньги страховой компании, которая, в свою очередь, инвестирует этот капитал обратно в банк. Такая практика не только снижает риск, но и маскирует его, поскольку несколько компаний могут претендовать на одни и те же активы в качестве защиты капитала.

Риски двойного кредитования

Хотя двойное зацепление может дать краткосрочные преимущества с точки зрения снижения риска, в долгосрочной перспективе оно может привести к чрезмерному заимствованию и увеличению риска. В рамках конгломератной структуры возможно завышение капитала, поскольку дочерние компании могут быть созданы намеренно, чтобы сегментировать бизнес материнской компании и обеспечить консолидированную налоговую отчетность. Такая структура позволяет компенсировать прибыли и убытки между дочерними компаниями, что приводит к снижению налогооблагаемой прибыли.
Однако, поскольку средства перемещаются между отдельными бизнес-счетами, становится сложно оценить истинное финансовое состояние всей группы. Отсутствие прозрачности может привести к заемным средствам и чрезмерному ростовщичеству, что потенциально подвергает конгломерат большему риску. Также возможно создание компаний среднего уровня, единственными активами которых являются инвестиции в зависимые уровни.

Влияние регулирования

Двойное зацепление привлекло внимание регуляторов в различных юрисдикциях. Например, в 2002 году агентство Standard & Poor’s понизило рейтинги финансовой устойчивости и кредитоспособности пяти японских компаний по страхованию жизни после того, как обнаружило двойное зацепление между этими страховщиками и японскими банками. Практика двойного зацепления увеличивала общие риски этих компаний.
В Австралии Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) проанализировала практику маржинальных кредиторов в 2016 году и обнаружила, что пять маржинальных кредиторов одобрили маржинальные кредиты с двойным зацепом. Хотя такая практика не является незаконной, она побудила кредиторов принять меры по устранению рисков, связанных с маржинальными кредитами с двойным зацепом, включая соблюдение более высоких стандартов ответственного кредитования.

Примеры двойного залога

Чтобы проиллюстрировать, как работает двойное зацепление, рассмотрим гипотетический пример с участием финансовой холдинговой компании First Holdings и ее дочерних компаний Corner Banking и Space Leasing. В этом сценарии:

• First Holdings одалживает Space Leasing деньги, которые отражаются на балансе First Holdings как средства, причитающиеся им.
• Space Leasing использует заемные средства для покупки акций Corner Banking, которые она отражает в балансе как актив.
• Corner Banking использует средства, полученные от продажи акций, для покупки долговых ценных бумаг, чтобы помочь финансировать First Holdings.
• Первоначальный капитал, одолженный First Holdings, теперь вернулся к ним в виде долговых ценных бумаг, купленных Corner Banking.
• Тот же капитал, который фигурирует в балансе First Holding как средства, причитающиеся от Space Leasing, также является капиталом, полученным от Corner Banking для финансирования операций.

Хотя при независимом рассмотрении может показаться, что банк и лизинговая компания имеют соответствующую капитализацию, тот факт, что часть активов лизинговой компании — это акции банка, подвергает риску оба предприятия. Этот пример показывает, как двойное зацепление может привести к чрезмерному заимствованию в конгломерате, увеличивая риск дефолта.

Заключение

Двойное зацепление — это финансовая практика, используемая в сложных корпоративных структурах для снижения риска и объединения капитала. Хотя она может давать краткосрочные выгоды, такие как снижение риска и повышение финансовой устойчивости баланса, она также несет в себе долгосрочные риски, включая чрезмерную закредитованность и повышенный риск дефолта. Регулирующие органы в различных юрисдикциях обратили внимание на двойное заимствование и приняли меры по устранению связанных с ним рисков. Понимание последствий двойного зацепления крайне важно для компаний, работающих в рамках сложных корпоративных структур, для принятия обоснованных финансовых решений и эффективного управления рисками.

Вопросы и ответы

Что такое двойное зацепление в корпоративных финансах?

Двойное зацепление — это соглашение между двумя или более компаниями в рамках корпоративной структуры о совместном использовании капитала и ресурсов с целью снижения рисков. Оно предполагает предоставление компаниями друг другу займов и может искусственно искажать финансовую отчетность компаний, участвующих в сделке.

Почему компании используют двойное зацепление?

Компании используют двойное заимствование, чтобы снизить индивидуальный риск и объединить ресурсы. Разделяя капитал и активы, компании могут показать увеличение активов в своих балансовых отчетах, что может свидетельствовать об улучшении финансового состояния. Кроме того, двойное зацепление может обеспечить налоговые преимущества и позволяет компенсировать прибыли и убытки между дочерними компаниями.

Какие риски связаны с двойным зацеплением?

Хотя двойное зацепление может обеспечить краткосрочные выгоды, в долгосрочной перспективе оно может привести к чрезмерному заимствованию и повышенному риску. Завышение капитала в корпоративной структуре может привести к тому, что будет сложно оценить истинное финансовое состояние всей группы. Отсутствие прозрачности и потенциальное использование заемных средств могут подвергнуть конгломерат большему риску.

Как двойное зацепление влияет на соблюдение нормативных требований?

Двойное зацепление привлекает внимание регуляторов в различных юрисдикциях. Регулирующие органы могут тщательно проверять эту практику, чтобы убедиться, что она не приводит к чрезмерному риску или недостоверной финансовой отчетности. В некоторых случаях регулирующие органы принимают меры по устранению рисков, связанных с двойным зацеплением, и повышению прозрачности корпоративных структур.

Может ли двойное зацепление быть незаконным?

Само по себе двойное зацепление не является противозаконным, но оно может вызывать опасения, если используется для обмана заинтересованных сторон или манипулирования финансовой отчетностью. Регулирующие органы могут вмешаться, если определят, что двойное зацепление представляет собой значительный риск для стабильности и прозрачности финансовой системы. Компании должны обеспечить соблюдение соответствующих законов и нормативных актов, регулирующих практику корпоративного финансирования.

Как двойное зацепление влияет на инвесторов?

Двойное зацепление может повлиять на инвесторов, поскольку потенциально может исказить финансовое состояние и профиль риска компаний, участвующих в сделке. Инвесторам может потребоваться тщательный анализ финансовой отчетности и раскрытия информации о компаниях, входящих в сложные корпоративные структуры, чтобы точно оценить степень риска и принять обоснованные инвестиционные решения.

Существуют ли реальные примеры двойного зацепления?

Да, случаи двойного зацепления встречаются. Например, в Японии были случаи, когда компании по страхованию жизни вступали в двойное заимствование с банками, что привело к увеличению рисков и вызвало меры регулирования. Эти примеры подчеркивают потенциальные риски, связанные с двойным зацеплением в корпоративных финансах.