Влияние повышения ставок по федеральным фондам на золото
Хотя распространено мнение, чтоповышение процентных ставок является медвежьим длязолота, влияние повышения процентных ставок на драгоценный металл, если таковое имеется, неизвестно, поскольку существует слабая прочная корреляция между процентными ставками и ценами на золото. Повышение процентных ставок может даже иметь бычий эффект для золота.
Многие инвесторы и рыночные аналитики считают, что, поскольку повышение процентных ставок делает облигации и другие ставку по федеральным фондам, золото должно упасть.
Ключевые выводы
- Некоторые наблюдатели рынка полагают, что более высокие процентные ставки приводят к снижению стоимости золота из-за усиления конкуренции со стороны высокодоходных инвестиций.
- Однако долгосрочный анализ исторических данных показывает, что никакой связи между ставками и золотом не существует.
- На протяжении большей части 1970-х годов цены на золото резко росли одновременно с повышением процентных ставок.
- 1980-е годы были отмечены снижением процентных ставок и медвежьим рынком золота.
- Другие факторы, помимо ставок, такие как динамика спроса и предложения, наблюдаемая на большинстве товарных рынков, вероятно, будут иметь большее влияние на долгосрочные показатели золота.
Исторический взгляд
Хотя широко распространено мнение, что существует сильная отрицательная корреляция между процентными ставками и ценой на золото, долгосрочный анализ соответствующих траекторий и тенденций процентных ставок и цен на золото показывает, что такой взаимосвязи не существует.Корреляция между процентными ставками и ценой на золото за последние полвека, с 1970 года, составляла всего около 28% и не считается значительной.2
Исследование массового бычьего рынка золота, произошедшего в 1970-х годах, показывает, что рост золота до рекордно высокой цены 20-го века произошел именно тогда, когда процентные ставки были высокими и быстро росли. Краткосрочные процентные ставки, отраженные годовыми казначейскими векселями ( казначейские векселя ), упали до 3,5% в 1971 году. К 1980 году эта же процентная ставка увеличилась более чем в четыре раза, поднявшись до 16%. В тот же период цена на золото резко выросла с менее чем 50 долларов за унцию до невообразимой ранее цены почти в 850 долларов за унцию. Цены на золото имели сильную положительную корреляцию с процентными ставками, повышаясь вместе с ними.
Более подробное изучение подтверждает только временную положительную корреляцию в течение этого периода времени. Золото сделало начальную часть своего резкого роста в 1973 и 1974 годах, когда ставка ФРС быстро росла. Цены на золото немного упали в 1975 и 1976 годах, одновременно с падением процентных ставок, только чтобы снова начать расти в 1978 году, когда процентные ставки начали еще один резкий рост.
Последовавший за этим затяжной медвежий рынок золота, начавшийся в 1980-х годах, происходил в период, когда процентные ставки неуклонно снижались.
Во время бычьего рынка золота в 2000-х процентные ставки в целом значительно снизились по мере роста цен на золото. Однако до сих пор имеется мало свидетельств прямой устойчивой корреляции между повышением ставок и падением цен на золото или снижением ставок и ростом цен на золото, поскольку цены на золото достигли пика задолго до самого серьезного снижения процентных ставок.
Когда процентные ставки удерживались почти на нулевом уровне, цена на золото скорректировалась вниз.Согласно традиционной рыночной теории золота и процентных ставок, цены на золото должны были продолжать расти после финансового кризиса 2008 года.Кроме того, даже когдаставкапо федеральным фондам выросла с 1% до 5% в период с 2004 по 2006 год, золото продолжало расти, увеличившись в цене на впечатляющие 49%.7
Что движет ценами на золото
Цена на золото в конечном итоге не зависит от процентных ставок.Как и большинство основных товаров,в долгосрочной перспективеэто функцияспроса и предложения.Хотя скачки предложения могут вызватьрезкое падение цены на золото, спрос в конечном итоге является более сильным компонентом между ними.Уровень предложения золота меняется медленно, поскольку для превращения обнаруженного месторождения золота в добывающий рудник требуется 10 или более лет. Растущие и более высокие процентные ставки могут быть оптимистичными для цен на золото просто потому, что они, как правило, являются «медвежьими» для акций.
Именно фондовый рынок, а не рынок золота, обычно страдает от наибольшего оттока инвестиционного капитала, когда повышение процентных ставок делает инвестиции с фиксированным доходом более привлекательными. Повышение процентных ставок почти всегда побуждает инвесторов перебалансировать свои инвестиционные портфели больше в пользу облигаций и меньше в пользу акций.
Более высокая доходность облигаций также снижает желание инвесторов покупать акции, которые могут иметь высокие мультипликаторы или оценки. Более высокие процентные ставки означают увеличение финансовых расходов для компаний, расходы, которые обычно имеют прямое негативное влияние на размер чистой прибыли. Этот факт только увеличивает вероятность того, что рост ставок приведет к снижению цен на акции.
Краткий обзор
Некоторые инвесторы считают доллар США важным фактором роста цен на золото, поскольку этот металл номинирован в долларах.Когда доллар падает, потребители могут покупать больше золота на то же количество долларов, что приводит к увеличению покупательского интереса (спроса) и повышению цен на золото.
Когда фондовые индексы достигают новых максимумов, они подвержены понижательной коррекции.Всякий раз, когда фондовый рынок значительно падает, одной из первых альтернативных инвестиций, в которые инвесторы рассматривают возможность перевода денег, является золото.Например, цены на золото выросли более чем на 60% в 1973 и 1974 годах, в то время как процентные ставки росли, а индекс S&P 500 упал более чем на 20%.6
Суть
Учитывая исторические тенденции реальной реакции цен фондового рынка и цен на золото на повышение процентных ставок, вероятность того, что на цены акций негативно повлияет рост процентных ставок, выше и что золото может получить выгоду в качестве альтернативы вложения в акции.
Таким образом, хотя повышение процентных ставок может привести к повышению курса доллара США и снижению цен на золото (поскольку золото номинировано в долларах США), такие факторы, как цены на акции и волатильность в сочетании с общим спросом и предложением, являются реальными движущими силами цены на золото.