Эффективная дюрация
Что такое эффективная дюрация?
Если дюрация рассчитывается для облигаций со встроенными опционами, то это эффективная дюрация (или продолжительность). Данная мера продолжительности предусматривает колебание ожидаемых денежных потоков в зависимости от процентных ставок, поэтому эту меру можно считать мерой риска. Эффективная дюрация оценивается посредством модифицированной дюрации в случае, когда встроенные опционы облигации в ее проявлениях ведут себя подобно облигациям, которые не имеют опционов.
Ключевые моменты
- Эффективная дюрация — это расчет дюрации для облигаций с встроенными опционами.
- Денежные потоки по облигациям со встроенными опционами неопределенны, что затрудняет определение нормы прибыли.
- Влияние на денежные потоки изменения процентных ставок измеряется эффективной дюрацией.
- Эффективная дюрация рассчитывает ожидаемое снижение цены облигации при повышении процентной ставки на 1%.
Понимание эффективной продолжительности
Облигация со встроенной функцией увеличивает сомнительность денежных потоков, что затрудняет инвестору определение нормы доходности облигации. Эффективная дюрация помогает рассчитать волатильность процентных ставок по отношению к кривой доходности и, следовательно, ожидаемые денежные потоки от облигации. Эффективная дюрация рассчитывает ожидаемое снижение цены облигации при повышении процентной ставки на 1%. Значение эффективной дюрации всегда будет ниже срока погашения облигации.
Облигация со встроенными опционами ведет себя как безопционная облигация, когда исполнение встроенного опциона не принесет инвестору выгоды. Таким образом, нельзя ожидать, что денежные потоки по ценной бумаге изменятся при изменении доходности. Например, если бы существующая процентная ставка составляла 10%, а по отзывной облигации выплачивался купон в размере 6%, отзывная облигация будет вести себя как безопционная облигация, потому что для компании было бы неоптимально отозвать облигацию и повторно выпустить ее. это по более высокой процентной ставке.
Важно: чем дольше срок погашения облигации, тем больше ее эффективная дюрация.
Расчет эффективной продолжительности
Формула эффективной продолжительности содержит четыре переменные. Они есть:
P (0) = первоначальная цена облигации на 100 долларов номинальной стоимости.
P (1) = цена облигации, если доходность снизится на Y процентов.
P (2) = цена облигации, если доходность увеличится на Y процентов.
Y = предполагаемое изменение урожайности, используемое для расчета P (1) и P (2).
Полная формула эффективной продолжительности:
Эффективная продолжительность = (P (1) — P (2)) / (2 x P (0) x Y)
Пример эффективной продолжительности
В качестве примера предположим, что инвестор покупает облигацию за 100% номинала и что в настоящее время доходность облигации составляет 6%. Используя изменение доходности на 10 базисных пунктов (0,1%), было подсчитано, что при уменьшении доходности на эту сумму облигация будет оценена в 101 доллар. Также обнаружено, что при увеличении доходности на 10 базисных пунктов цена облигации ожидается на уровне 99,25 доллара. Учитывая эту информацию, эффективная продолжительность будет рассчитана как:
Эффективная дюрация = (101 $ — 99,25 $) / (2 x 100 $ x 0,001) = 1,75 $ / 0,20 $ = 8,75
Эффективная дюрация 8,75 означает, что если произойдет изменение доходности на 100 базисных пунктов или 1%, то цена облигации, как ожидается, изменится на 8,75%. Это приблизительное значение. Оценку можно сделать более точной, если учесть эффективную выпуклость облигации .