Опцион на акции сотрудника (ESO)

Что такое Опцион на акции сотрудника (ESO)?

Опционы на акции сотрудников (ESO) – это разновидность компенсации акционерным капиталом, предоставляемой компаниями своим сотрудникам и руководителям. Вместо того, чтобы напрямую предоставлять акции, компания вместо этого предоставляет производные опционы на акции. Эти опционы имеют форму обычных опционов колл и дают сотруднику право покупать акции компании по определенной цене в течение ограниченного периода времени. Условия ESO будут полностью прописаны для сотрудника в опционном соглашении с сотрудником.

В целом, наибольшие преимущества опциона на акции реализуются, если цена акции компании поднимается выше цены исполнения. Обычно ESO выпускаются компанией и не могут быть проданы, в отличие от стандартных листинговых или  биржевых опционов . Когда цена акции превышает цену исполнения опциона колл, опционы колл исполняются, и держатель получает акции компании со скидкой. Владелец может решить немедленно продать акцию на открытом рынке для получения прибыли или удержать акцию в течение долгого времени.

Ключевые моменты

  • Компании могут предлагать ESO как часть плана компенсации капитала.
  • Эти субсидии бывают в форме обычных опционов на покупку и дают сотруднику право покупать акции компании по определенной цене в течение ограниченного периода времени.
  • ESO могут иметь графики наделения правами, которые ограничивают возможность заниматься физическими упражнениями.
  • ESO облагаются налогом при исполнении служебных обязанностей, а акционеры будут облагаться налогом, если они продают свои акции на открытом рынке.

Опционы на акции – это преимущество, часто связанное со стартапами, которые могут выпускать их, чтобы вознаградить первых сотрудников, когда и если компания станет публичной. Они присуждаются некоторыми быстрорастущими компаниями в качестве стимула для сотрудников работать над увеличением стоимости акций компании. Опционы на акции также могут служить стимулом для сотрудников оставаться в компании. Варианты отменяются, если сотрудник увольняется из компании до перехода на новую должность. ESO не включают в себя дивиденды или права голоса.

Понимание ESO

Корпоративные выплаты для некоторых или всех сотрудников могут включать планы компенсации капитала. Эти планы известны тем, что предоставляют финансовую компенсацию в виде акционерного капитала. ESO – это лишь один из видов компенсации, которую может предложить компания. Другие виды компенсации капитала могут включать:

  1. Ограниченные гранты на акции: они дают сотрудникам право приобретать или получать акции при достижении определенных критериев, таких как работа в течение определенного количества лет или достижение целевых показателей эффективности.
  2. Права  на увеличение стоимости акций (SAR): SARs предоставляют право на увеличение стоимости определенного количества акций; такое увеличение стоимости подлежит оплате наличными или акциями компании.
  3. Фантомные акции:  выплачивается будущий денежный бонус, равный стоимости определенного количества акций; Обычно не происходит юридической передачи прав собственности на акции, хотя фантомные акции могут быть конвертированы в реальные акции, если происходят определенные триггерные события.
  4. Планы покупки акций для сотрудников : эти планы дают сотрудникам право покупать акции компании, как правило, со скидкой.

В общих чертах, общая черта всех этих планов вознаграждения акционерным капиталом состоит в том, что они дают сотрудникам и заинтересованным сторонам справедливый стимул для создания компании и участия в ее росте и успехе.

Для сотрудников основными преимуществами любого типа плана компенсации капитала являются:

  • Возможность напрямую участвовать в успехе компании через владение акциями
  • Гордость владения; сотрудники могут чувствовать мотивацию к полной продуктивности, потому что они владеют долей в компании
  • Дает ощутимое представление о том, сколько их вклад стоит для работодателя
  • В зависимости от плана он может предложить потенциальную экономию на налогах при продаже или отчуждении акций.

Преимущества плана компенсации акционерного капитала для работодателей:

  • Это ключевой инструмент для набора лучших и самых талантливых людей во все более интегрированной глобальной экономике, где существует мировая конкуренция за лучшие таланты.
  • Повышает удовлетворенность сотрудников работой и финансовое благополучие, обеспечивая прибыльные финансовые стимулы
  • Стимулирует сотрудников помогать компании расти и добиваться успеха, потому что они могут участвовать в ее успехе
  • В некоторых случаях может использоваться как потенциальная стратегия выхода для владельцев

Что касается опционов на акции, то существует два основных типа:

  1. Опционы на поощрительные акции (ISO), также известные как установленные законом или квалифицированные опционы, обычно предлагаются только ключевым сотрудникам и высшему руководству. Во многих случаях они получают льготный налоговый режим, поскольку IRS рассматривает прибыль от таких вариантов как долгосрочный прирост капитала.
  2. Неквалифицированные опционы на акции (НСО) могут быть предоставлены сотрудникам на всех уровнях компании, а также членам совета директоров и консультантам. Также известные как неустановленные опционы на акции, прибыль по ним считается обычным доходом и облагается налогом как таковой.

Важные концепции

В ESO есть две ключевые стороны: грантополучатель (работник) и концедент (работодатель). Грантополучатель, также известный как получатель гранта, может быть руководителем или сотрудником, а концедент – это компания, которая нанимает грантополучателя. Грантополучателю предоставляется компенсация капитала в форме ESO, обычно с определенными ограничениями, одним из наиболее важных из которых является период перехода прав.

Период перехода – это период времени, который сотрудник должен ждать, чтобы иметь возможность выполнять свои ESO. Почему сотруднику нужно ждать? Потому что это дает сотруднику стимул хорошо работать и оставаться в компании. Передача прав осуществляется по заранее определенному графику, который устанавливается компанией во время предоставления опциона.

Жилет

ESO считаются правомочными, когда сотруднику разрешено использовать опционы и покупать акции компании. Обратите внимание, что в некоторых случаях при покупке с опционом права на акции могут не быть полностью переданы, несмотря на исполнение опционов на акции, поскольку компания может не захотеть подвергаться риску того, что сотрудники быстро получат прибыль (исполнив свои опционы и немедленно продав акций) с последующим выходом из компании. 

Если вы получили опционы, вы должны внимательно изучить план опционов вашей компании, а также опционное соглашение, чтобы определить имеющиеся права и ограничения, применяемые к сотрудникам. План опционов на акции составляется советом директоров компании и содержит подробную информацию о правах получателя гранта. В опционном соглашении будут указаны ключевые детали вашего опционного гранта, такие как график перехода прав, способы передачи прав ESO, доли, представленные грантом, и цена исполнения. Если вы являетесь ключевым сотрудником или руководителем, возможно, удастся обсудить определенные аспекты опционного соглашения, например, график перехода прав, при котором акции переходят быстрее, или более низкая цена исполнения. Также, возможно, стоит обсудить опционное соглашение с вашим специалистом по финансовому планированию или управляющим капиталом, прежде чем вы подпишетесь на пунктирной линии.

ESO обычно передают права частями с течением времени в заранее определенные даты, как указано в графике перехода. Например, вам может быть предоставлено право купить 1000 акций с опционами на 25% годовых в течение четырех лет со сроком действия 10 лет. Таким образом, 25% ESO, дающие право на покупку 250 акций, передадут права в течение одного года с даты предоставления опциона, еще 25% будут переданы права через два года с даты предоставления и так далее.

Если вы не испытаете свои 25% -ые ESO через год, у вас будет кумулятивное увеличение исполняемых опционов. Таким образом, по прошествии двух лет у вас теперь будет 50% -ных прав на участие в ESO. Если вы не воспользуетесь ни одним из опционов ESO в течение первых четырех лет, у вас будет 100% прав на ESO после этого периода, которые вы затем сможете использовать полностью или частично. Как упоминалось ранее, мы предполагали, что срок полномочий ESO составляет 10 лет. Это означает, что через 10 лет у вас больше не будет права покупать акции. Следовательно, ESO должны быть исполнены до истечения 10-летнего периода (считая с даты предоставления опциона).

Получение запасов

Продолжая приведенный выше пример, предположим, что вы тренируете 25% ESO, когда они переходят через год. Это означает, что вы получите 250 акций компании по цене исполнения. Следует подчеркнуть, что рекордной ценой акций является цена исполнения или цена исполнения, указанная в опционном соглашении, независимо от фактической рыночной цены акции.

Вариант перезагрузки

В некоторых соглашениях ESO компания может предлагать вариант перезагрузки. Опция перезагрузки – хорошее средство, которым можно воспользоваться. С опцией перезагрузки сотруднику может быть предоставлено больше ESO, когда он тренирует доступные ESO.

ESO и налогообложение

Теперь мы подошли к распространению ESO. Как будет показано ниже, это вызывает налоговое событие, в соответствии с которым к спреду применяется обычный подоходный налог.

При налогообложении ESO необходимо учитывать следующие моменты:

  • Сама по себе возможность опциона не  облагается налогом . Получатель гранта или получатель опциона не сталкивается с немедленным налоговым обязательством, когда опционы предоставляются компанией. Обратите внимание, что обычно (но не всегда) цена исполнения ESO устанавливается на уровне рыночной цены акций компании в день предоставления опциона.
  • Налогообложение начинается с момента осуществления. Спрэд (между ценой исполнения и рыночной ценой) также известен как элемент сделки на налоговом языке и облагается налогом по обычным ставкам подоходного налога, поскольку IRS считает его частью компенсации работника.
  • Продажа приобретенных акций вызывает еще одно налогооблагаемое событие. Если сотрудник продаст приобретенные акции на срок менее или до одного года после исполнения, сделка будет рассматриваться как краткосрочный прирост капитала и облагаться налогом по обычным ставкам подоходного налога. Если приобретенные акции будут проданы более чем через год после исполнения, они будут иметь право на более низкую ставку налога на прирост капитала.

Продемонстрируем это на примере. Допустим, у вас есть ESO с ценой исполнения 25 долларов и рыночной ценой акций 55 долларов, и вы хотите реализовать 25% от 1000 акций, предоставленных вам в соответствии с вашими ESO.

Рекордная цена составила бы 6250 долларов за акции (25 долларов x 250 акций). Поскольку рыночная стоимость акций составляет 13 750 долларов, если вы сразу продадите приобретенные акции, вы получите чистую прибыль до налогообложения в размере 7500 долларов. Этот спред облагается налогом как обычный доход, который находится в ваших руках в год исполнения, даже если вы не продаете акции. Этот аспект может привести к возникновению риска огромных налоговых обязательств, если вы продолжите держать акции, и они резко упадут в цене.

Подведем итоги важного момента – почему вы облагаетесь налогом во время упражнений ESO? Возможность покупать акции со значительной скидкой по сравнению с текущей рыночной ценой (другими словами, со скидкой) рассматривается IRS как часть общего пакета компенсации, предоставляемого вам вашим работодателем, и, следовательно, облагается налогом на прибыль. ставка. Таким образом, даже если вы не продаете акции, приобретенные в соответствии с вашим упражнением ESO, вы инициируете налоговое обязательство во время исполнения.

Внутренняя стоимость против временной стоимости для ESO

Стоимость опциона состоит из внутренней стоимости и временной стоимости. Значение времени зависит от количества времени, оставшегося до истечения срока (дата истечения срока действия ESO) и нескольких других переменных. Учитывая, что у большинства ESO заявленная дата истечения срока действия составляет до 10 лет с даты предоставления опциона, их временная стоимость может быть весьма значительной. В то время как временная стоимость может быть легко рассчитана для торгуемых на бирже опционов, более сложно рассчитать временную стоимость для неторгуемых опционов, таких как ESO, поскольку рыночная цена для них недоступна.

Чтобы рассчитать временную стоимость ваших ESO, вам нужно будет использовать теоретическую модель ценообразования, такую ​​как хорошо известная модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, чтобы вычислить справедливую стоимость ваших ESO. Чтобы получить оценку справедливой стоимости ESO, вам нужно будет включить в Модель такие данные, как цена исполнения, оставшееся время, цена акций, безрисковая процентная ставка и волатильность. Исходя из этого, это простое упражнение для расчета стоимости времени, как показано ниже. Помните, что внутренняя стоимость – которая никогда не может быть отрицательной – равна нулю, когда опцион «при деньгах» (ATM) или «вне денег» (OTM); Таким образом, для этих опционов вся их стоимость состоит только из временной стоимости.

Осуществление ESO позволит выявить внутреннюю ценность, но обычно теряет временную ценность (при условии, что она еще остается), что приводит к потенциально большим скрытым альтернативным издержкам. Предположим, что расчетная справедливая стоимость ваших ESO составляет 40 долларов, как показано ниже. Вычитание внутренней стоимости 30 долларов дает вашим ESO временную стоимость 10 долларов. Если вы примените свои ESO в этой ситуации, вы откажетесь от временной стоимости в 10 долларов за акцию или в общей сложности 2500 долларов на 250 акций.

Стоимость ваших ESO не статична, но будет колебаться со временем в зависимости от движений ключевых входных данных, таких как цена базовых акций, время до истечения срока и, прежде всего, волатильность. Рассмотрим ситуацию, когда у ваших ESO нет денег (т. Е. Рыночная цена акции теперь ниже цены исполнения ESO).

Было бы нелогично тренировать ваших ESO в этом сценарии по двум причинам. Во-первых, дешевле покупать акции на открытом рынке по 20 долларов по сравнению с ценой исполнения 25 долларов. Во-вторых, тренируя свои ESO, вы теряете 15 долларов временной стоимости на акцию. Если вы думаете, что акции достигли дна, и хотите их приобрести, было бы гораздо предпочтительнее просто купить их по 25 долларов и сохранить свои ESO, что дает вам больший потенциал роста (с некоторым дополнительным риском, поскольку теперь вы также владеете акциями. ).

Сравнение с перечисленными опциями

Самая большая и очевидная разница между ESO и перечисленными опционами заключается в том, что ESO не торгуются на бирже и, следовательно, не имеют многих преимуществ биржевых опционов.

Ценность вашего ESO определить непросто

Биржевые опционы, особенно на самые крупные акции, обладают высокой ликвидностью и часто торгуются, поэтому легко оценить стоимость опционного портфеля. Иначе обстоит дело с вашими ESO, стоимость которых не так легко определить, потому что не существует ориентировочной рыночной цены. Многим ESO предоставляется срок до 10 лет, но практически нет опционов, торгуемых на такой срок.  LEAP  (долгосрочные ценные бумаги с прогнозированием стоимости капитала) являются одними из самых длинных доступных опционов, но даже они рассчитаны только на два года, что поможет только в том случае, если у ваших ESO есть два года или меньше до истечения срока. Поэтому модели ценообразования опционов имеют решающее значение для того, чтобы вы знали ценность ваших ESO. Ваш работодатель должен – в дату предоставления опционов – указать теоретическую цену ваших ESO в вашем опционном соглашении. Обязательно запросите эту информацию у своей компании, а также узнайте, как определялась ценность ваших ESO.

Цены опционов могут широко варьироваться в зависимости от допущений, сделанных во входных переменных. Например, ваш работодатель может сделать определенные предположения об ожидаемой продолжительности работы и предполагаемом периоде работы до начала работы, что может сократить время до истечения срока. С другой стороны, для перечисленных опций время до истечения срока действия указано и не может быть изменено произвольно. Предположения о волатильности также могут иметь значительное влияние на цены опционов. Если ваша компания предполагает более низкий, чем обычно, уровень волатильности, ваши ESO будут стоить меньше. Было бы неплохо получить несколько оценок из других моделей, чтобы сравнить их с оценкой вашей компании ESO.

Технические характеристики не стандартизированы

Перечисленные опционы имеют стандартизированные условия контракта в отношении количества акций, лежащих в основе опционного контракта, даты истечения срока действия и т. Д. Это единообразие позволяет легко торговать опционами на любые опционные акции, будь то Apple, Google или Qualcomm. Например, если вы торгуете контрактом на опцион колл, вы имеете право купить 199 акций базовой акции по указанной цене исполнения до истечения срока. Точно так же контракт опциона пут дает вам право продать 100 акций базовой акции до истечения срока. Хотя ESO имеют аналогичные права на перечисленные опционы, право покупать акции не стандартизировано и прописано в опционном соглашении.

Никаких автоматических упражнений

Для всех перечисленных опционов в США последний день торгов – это третья пятница календарного месяца опционного контракта.Если третья пятница приходится на выходной день биржи, срок действия перемещается на день вверх до этого четверга.При закрытии торгов в третью пятницу опционы, связанные с контрактом этого месяца, прекращают торговаться и автоматически исполняются, если их денежная масса превышает 0,01 доллара (1 цент) или больше.Таким образом, если вы владели одним контрактом по опциону колл и по истечении срока его действия рыночная цена базовой акции была выше, чем цена исполнения на один цент или более, вы будете владеть 100 акциями через функцию автоматического исполнения.Аналогичным образом, если у вас был опцион пут и по истечении его срока рыночная цена базовой акции была ниже, чем цена исполнения на один цент или более, вы будете короткими на 100 акций с помощью функции автоматического исполнения.Обратите внимание, что, несмотря на термин «автоматическое исполнение», вы по-прежнему можете контролировать конечный результат, предоставляя брокеру альтернативные инструкции, которые имеют приоритет над любыми автоматическими процедурами исполнения, или закрывая позицию до истечения срока.В случае с ESO точные данные о том, когда они истекают, могут отличаться от одной компании к другой. Кроме того, поскольку в ESO нет функции автоматического выполнения упражнений, вы должны уведомить своего работодателя, если хотите использовать свои возможности.

Страйк-цены

Перечисленные опционы имеют стандартизованные страйк-цены, торгуемые с приращениями, такими как 1 доллар, 2,50 доллара, 5 долларов или 10 долларов, в зависимости от цены базовой ценной бумаги (более дорогие акции имеют более широкий шаг).В случае с ESO, поскольку страйк-цена обычно является ценой закрытия акции в определенный день, стандартизированных страйк-цен нет.В середине 2000-х годов скандал, связанный с опционами задним числом в США, привел к отставке многих руководителей ведущих компаний.Эта практика заключалась в предоставлении опциона на предыдущую дату, а не на текущую дату, таким образом устанавливая цену исполнения по более низкой цене, чем рыночная цена на дату предоставления, и давая мгновенную прибыль держателю опциона.Задним числом опционов стало намного труднее после введения закона Сарбейнса-Оксли, поскольку теперь компании обязаны сообщать о грантах опционов в SEC в течение двух рабочих дней.1

Ограничения передачи и приобретенного запаса

Передача прав порождает проблемы с контролем, которых нет в перечисленных вариантах. ESO могут потребовать от сотрудника достижения определенного уровня стажа или достижения определенных показателей эффективности, прежде чем переходить на него. Если критерии наделения правами не предельно ясны, это может создать непонятную правовую ситуацию, особенно если отношения между работником и работодателем ухудшатся. Кроме того, с перечисленными опциями, как только вы выполните свои требования и получите акции, вы можете избавиться от них, когда захотите, без каких-либо ограничений. Тем не менее, в случае приобретения акций через посредство ESO могут быть ограничения, которые не позволят вам продать эти акции. Даже если ваши ESO наделены правами, и вы можете их реализовать, приобретенные акции могут не передаваться. Это может создать дилемму, поскольку вы, возможно, уже заплатили налог на спред ESO (как обсуждалось ранее) и теперь владеете акциями, которые вы не можете продать (или которые падают). 

Риск контрагента

Как выяснили многие сотрудники после краха доткомов 1990-х годов, когда обанкротились многочисленные технологические компании, риск контрагента – серьезная проблема, которую вряд ли когда-либо задумывают те, кто получает ESO.Располагая опционами, перечисленными в США, Опционная клиринговая корпорация выполняет роль центра обмена опционами и гарантирует их исполнение.2  Таким образом, отсутствует риск того, что контрагент по вашей опционной сделке не сможет выполнить обязательства, налагаемые опционным контрактом. Но поскольку контрагентом ваших ESO является ваша компания без посредников, было бы благоразумно отслеживать ее финансовое положение, чтобы убедиться, что у вас не останутся бесполезные неиспользованные опционы или, что еще хуже, бесполезные приобретенные акции.

Риск концентрации

Вы можете собрать диверсифицированный портфель опционов, используя перечисленные опционы, но с ESO у вас есть риск концентрации, поскольку все ваши опционы имеют одинаковые базовые акции.В дополнение к вашим ESO, если у вас также есть значительный объем акций компании в вашем плане владения акциями сотрудников (ESOP), вы можете непреднамеренно слишком сильно зависеть от своей компании – риск концентрации, который был подчеркнут FINRA.3

Вопросы оценки и ценообразования

Основными факторами, определяющими стоимость опциона, являются: волатильность, время до истечения срока, безрисковая процентная ставка, цена исполнения и цена базовой акции. Понимание взаимодействия этих переменных – особенно волатильности и времени до истечения срока – имеет решающее значение для принятия обоснованных решений о ценности ваших ESO.

В следующем примере мы предполагаем, что ESO дает право (при наличии прав) купить 1000 акций компании по страйк-цене 50 долларов, которая является ценой закрытия акций в день предоставления опциона (делая это -денежный вариант при гранте).В первой таблице ниже используется модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза, чтобы изолировать влияние  временного спада  при сохранении постоянной волатильности, а во второй показано влияние более высокой волатильности на цены опционов.(Вы можете самостоятельно рассчитать цены опционов, используя этот отличный калькулятор опционов на сайте CBOE).4

Как видно, чем больше время до истечения срока, тем дороже стоит опцион. Поскольку мы предполагаем, что это опцион “при деньгах”, вся его стоимость состоит из временной стоимости. Первая таблица демонстрирует два основных принципа ценообразования опционов:

  1. Временная стоимость – очень важный компонент ценообразования опционов. Если вам присуждены бесплатные ESO сроком на 10 лет, их внутренняя стоимость равна нулю, но они имеют значительную временную стоимость, 23,08 доллара за опцион в данном случае или более 23000 долларов для ESO, которые дают вам право купить 1000 акций.
  2. Спад времени варианта не является линейным по своей природе. Стоимость опционов снижается по мере приближения даты истечения срока, явление, известное как временной спад, но на этот раз спад не является линейным по своей природе и ускоряется ближе к истечению срока опциона. Опцион, который далеко не при деньгах, распадется быстрее, чем опцион при деньгах, потому что вероятность того, что первый будет прибыльным, намного ниже, чем вероятность второго.

Ниже показаны цены опционов, основанные на тех же предположениях, за исключением того, что предполагается, что волатильность составляет 60%, а не 30%. Это увеличение волатильности оказывает значительное влияние на цены опционов. Например, если до истечения срока остается 10 лет, цена ESO увеличивается на 53% до 35,34 доллара, а за два года, оставшихся до истечения срока, цена увеличивается на 80% до 17,45 доллара. Далее показаны цены опционов в графической форме за то же время, оставшееся до истечения срока, при уровнях волатильности 30% и 60%.

Аналогичные результаты получены при замене переменных на уровни, преобладающие в настоящее время. При волатильности на уровне 10% и безрисковой процентной ставке на уровне 2% ESO будут оцениваться в 11,36 доллара, 7,04 доллара, 5,01 доллара и 3,86 доллара со сроком до истечения 10, пяти, трех и двух лет соответственно.

Ключевой вывод из этого раздела заключается в том, что просто потому, что ваши ESO не имеют внутренней ценности, не делайте наивных предположений, что они бесполезны. Из-за длительного времени до истечения срока по сравнению с перечисленными опционами ESO имеют значительную временную стоимость, которую не следует растрачивать из-за раннего исполнения.

Риск и вознаграждение, связанные с владельцами ESO

Как обсуждалось в предыдущем разделе, ваши ESO могут иметь значительную временную ценность, даже если они имеют нулевую или небольшую внутреннюю ценность. В этом разделе мы используем общий 10-летний срок гранта до истечения срока, чтобы продемонстрировать риски и выгоды, связанные с владением ESO.

Когда вы получаете ESO во время предоставления, у вас обычно нет внутренней стоимости, потому что цена исполнения ESO или цена исполнения равны цене закрытия акции в этот день. Поскольку ваша цена исполнения и цена акции совпадают, это вариант с оплатой при деньгах. Как только акция начинает расти, опцион приобретает внутреннюю стоимость, которая интуитивно понятна и легко вычисляется. Но распространенной ошибкой является непонимание значения времени, даже в день выдачи гранта, и альтернативных издержек преждевременных или ранних упражнений.

Фактически, ваши ESO имеют наивысшую временную ценность при предоставлении гранта (при условии, что волатильность не резко возрастет вскоре после того, как вы приобретете опционы). С такой большой составляющей временной стоимости – как показано выше – у вас действительно есть риск.

Предполагая, что у вас есть ESO для покупки 1000 акций по цене исполнения 50 долларов (с волатильностью 60% и 10 годами до истечения срока), потенциальная потеря временной стоимости довольно велика. Если через 10 лет акции не изменятся на уровне 50 долларов, вы потеряете 35 000 долларов во временной стоимости, и вам будет нечего показывать своим ESO.

Эта потеря временной стоимости должна быть учтена при расчете вашей конечной прибыли. Допустим, акция вырастет до 110 долларов по истечении 10 лет, что дает вам спред ESO – сродни внутренней стоимости – в 60 долларов за акцию или 60 000 долларов в целом. Однако это должно быть компенсировано потерей временной стоимости в размере 35 000 долларов за счет удержания ESO до истечения срока действия, в результате чего чистая «прибыль» до вычета налогов составит всего 25 000 долларов. К сожалению, эта потеря временной стоимости не подлежит вычету из налогооблагаемой базы, что означает, что обычная ставка подоходного налога (предполагаемая на уровне 40%) будет применяться к 60 000 долларов (а не 25 000 долларов). Если вы вычтете 24 000 долларов в качестве компенсации налога, уплаченного вашему работодателю при выполнении упражнений, у вас останется 36 000 долларов дохода после уплаты налогов, но если вы вычесть 35 000 долларов потерянной во времени стоимости, у вас останется только 1 000 долларов.

Прежде чем мы рассмотрим некоторые проблемы, связанные с ранним исполнением – не удержание ESO до истечения срока – давайте оценим результат удержания ESO до истечения срока его действия с учетом временной стоимости и налоговых затрат. Ниже приведены данные после вычета налогов, за вычетом прироста стоимости и убытков по истечении срока. При цене 120 долларов по истечении срока фактическая прибыль (после вычета временной стоимости) составляет всего 7000 долларов. Это рассчитывается как спрэд в размере 70 долларов на акцию или 70 000 долларов в целом за вычетом налога на компенсацию в размере 28 000 долларов, в результате чего у вас остается 42 000 долларов, из которых вы вычитаете 35 000 долларов за потерянную временную стоимость, что дает чистую прибыль в 7 000 долларов.

Обратите внимание, что когда вы осуществляете ESO, вам придется заплатить цену исполнения плюс налог, даже если вы не продаете акции (напомним, что осуществление ESO является налоговым событием), что в данном случае составляет 50 000 долларов США плюс 28 000 долларов США за всего 78000 долларов. Если вы немедленно продадите акции по преобладающей цене 120 долларов, вы получите выручку в размере 120 000 долларов, из которых вам придется вычесть 78 000 долларов. «Прибыль» в 42 000 долларов должна быть компенсирована снижением временной стоимости на 35 000 долларов, в результате чего у вас останется 7 000 долларов.

Ранние или преждевременные упражнения

В качестве способа снижения риска и фиксации прибыли необходимо тщательно рассмотреть раннее или преждевременное осуществление ESO, поскольку существует большой потенциальный налоговый удар и большие альтернативные издержки в виде утраченной временной стоимости. В этом разделе мы обсуждаем процесс ранней проверки и объясняем финансовые цели и риски.

Когда ESO предоставляется, оно имеет гипотетическую ценность, которая – поскольку это опцион при деньгах – является чистой временной ценностью. Это значение времени убывает со скоростью, известной как тета, которая является функцией квадратного корня от оставшегося времени.

Предположим, у вас есть ESO, стоимость гранта которых составляет 35 000 долларов, как обсуждалось в предыдущих разделах. Вы верите в долгосрочные перспективы своей компании и планируете проводить свои ESO до истечения срока их действия. Ниже показан состав стоимости – внутренняя стоимость плюс временная стоимость – для опций ITM, ATM и OTM. 

Состав стоимости для опциона ESO In, Out и At the Money со страйком в 50 долларов (цены в тысячах)

Даже если вы начнете приобретать внутреннюю стоимость по мере роста цены базовых акций, вы будете терять временную стоимость на этом пути (хотя и не пропорционально). Например, для ESO в деньгах с ценой исполнения 50 долларов и ценой акции 75 долларов будет меньше временной стоимости и больше внутренней стоимости, а общая стоимость больше.

Опционы без денег (нижний набор столбцов) показывают только чистую временную стоимость 17 500 долларов, в то время как опционы без денег имеют временную стоимость 35 000 долларов. Чем дальше от денег опцион, тем меньше его временная стоимость, потому что шансы на то, что он станет прибыльным, все меньше. По мере того как опцион получает больше денег и приобретает большую внутреннюю стоимость, это составляет большую долю от общей стоимости опциона. Фактически, для опциона «глубоко в деньгах» временная стоимость является незначительным компонентом его стоимости по сравнению с внутренней стоимостью. Когда внутренняя стоимость становится подверженной риску стоимостью, многие держатели опционов стремятся зафиксировать всю или часть этой прибыли, но при этом они не только отказываются от временной стоимости, но и несут огромные налоговые счета.

Налоговые обязательства для ESO

Мы не можем достаточно акцентировать внимание на этом моменте – самые большие недостатки преждевременного использования – это большое налоговое событие, которое оно вызывает, и потеря временной стоимости. Вы облагаетесь налогом по обычной ставке подоходного налога на спред ESO или на прирост внутренней стоимости по ставке до 40%. Более того, все это подлежит уплате в том же налоговом году и при исполнении, с другой вероятной налоговой ударой при продаже или отчуждении приобретенных акций. Даже если у вас есть капитальные убытки в другом месте вашего портфеля, вы можете использовать только 3000 долларов в год из этих убытков против своей компенсационной прибыли для компенсации налоговых обязательств.

После того, как вы приобрели акцию, которая предположительно выросла в цене, вы сталкиваетесь с выбором: ликвидировать акцию или оставить ее себе. Если вы продаете сразу после исполнения, вы зафиксировали свою компенсационную «прибыль» (разницу между ценой исполнения и ценой на фондовом рынке).

Но если вы держите акции, а затем продаете позже, когда они вырастут в цене, вам, возможно, придется платить больше налогов. Помните, что цена акций в день, когда вы исполнили свои ESO, теперь является вашей «базовой ценой». Если вы продадите акции менее чем через год после исполнения, вам придется заплатить краткосрочный налог на прирост капитала. Чтобы получить более низкую ставку долгосрочного прироста капитала, вам придется удерживать акции более года. Таким образом, вы платите два налога – компенсацию и прирост капитала.

Как показывает следующий пример, многие держатели ESO могут также оказаться в неудачном положении, удерживая акции, которые полностью меняют их первоначальную прибыль. Предположим, у вас есть ESO, которые дают вам право купить 1000 акций по 50 долларов, и акции торгуются по 75 долларов, а до истечения срока их действия еще пять лет. Поскольку вас беспокоят перспективы рынка или перспективы компании, вы тренируете свои ESO, чтобы зафиксировать спред в 25 долларов.

Теперь вы решаете продать половину своих пакетов (из 1000 акций), а вторую половину оставить для возможной будущей прибыли. Вот как складывается математика:

  • Выполняется в размере 75 долларов США и выплачивается компенсационный налог на полный спред в размере 25 долларов США x 1000 акций при 40% = 10 000 долларов США.
  • Продал 500 акций по 75 долларов, получив прибыль в 12500 долларов.
  • Ваша прибыль после уплаты налогов на данный момент: 12500 – 10000 долларов = 2500 долларов.
  • Теперь у вас есть 500 акций с базовой ценой 75 долларов США с нереализованной прибылью 12500 долларов США (но уже уплаченной налогом).
  • Предположим, к концу года акции упали до 50 долларов.
  • Ваше владение 500 акциями теперь потеряло 25 долларов за акцию или 12 500 долларов, так как вы приобрели акции в результате исполнения (и уже уплатили налог в размере 75 долларов).
  • Если вы сейчас продадите эти 500 акций по 50 долларов, вы сможете применить только 3000 долларов из этих убытков в том же налоговом году, а остальную часть – в будущие годы с тем же пределом.

Подвести итоги:

  • Вы заплатили 10 000 долларов США в качестве налога на компенсацию во время тренировки.
  • Получил $ 2,500 прибыли после налогообложения по 500 акциям
  • Обанкротился даже на 500 акций, но у вас есть убытки в размере 12500 долларов, которые вы можете списать в год на 3000 долларов.

Обратите внимание, что здесь не учитывается временная стоимость, потерянная из-за досрочного исполнения, которая может быть весьма значительной, если до истечения осталось пять лет. Продав свои акции, у вас больше нет возможности получить прибыль от роста стоимости акций. Тем не менее, хотя редко имеет смысл использовать перечисленные опционы на раннем этапе, неторгуемый характер и другие ограничения ESO могут сделать их раннее использование необходимым в следующих ситуациях:

  • Потребность в денежном потоке: часто потребность в немедленном денежном потоке может компенсировать альтернативную стоимость потерянной временной стоимости и оправдать налоговые последствия
  • Диверсификация портфеля: как упоминалось ранее, чрезмерно концентрированная позиция в акциях компании потребует досрочного исполнения и ликвидации для достижения диверсификации портфеля.
  • Перспективы по акциям или рынку: вместо того, чтобы видеть, как вся прибыль рассеивается и превращается в убытки из-за ухудшения прогноза для фондового или фондового рынка в целом, может быть предпочтительнее зафиксировать прибыль за счет досрочного исполнения.
  • Поставка для стратегии хеджирования: написание звонков для получения премиального дохода может потребовать доставки акций (обсуждается в следующем разделе)

Основные стратегии хеджирования

В этом разделе мы обсуждаем некоторые основные методы хеджирования ESO с оговоркой, что это не является специализированным советом по инвестициям. Мы настоятельно рекомендуем вам обсудить любые стратегии хеджирования со своим специалистом по финансовому планированию или управляющим капиталом.

Мы используем варианты на Facebook (FB), чтобы продемонстрировать концепции хеджирования.Фейсбук закрылся на уровне 175,13 доллара 29 ноября 2017 года, когда самыми длинными опционами, доступными на акции, были колл и пут января 2020 года.5

Предположим, вам предоставили ESO для покупки 500 акций FB 29 ноября 2017 года, которые переходят с шагом 1/3 в течение следующих трех лет и имеют 10 лет до истечения срока.

Для справки: опционы FB на сумму 175 долларов США в январе 2020 года оцениваются в 32,81 доллара США (без учета разницы между ценой покупки и продажи для простоты), в то время как путы на сумму 175 долларов США в январе 2020 года стоят 24,05 доллара США.6

Вот три основных стратегии хеджирования, основанные на вашей оценке перспектив акций. Для простоты мы предполагаем, что вы хотите хеджировать потенциальную длинную позицию в 500 акций до последних трех лет (т. Е. До января 2020 г.).

  1. Написание коллов: здесь предполагается, что вы нейтральны или умеренно оптимистичны по FB, и в этом случае одна из возможностей добиться снижения временной стоимости в вашу пользу – это написание коллов. Хотя написание открытых или непокрытых коллов является очень рискованным делом, и мы не рекомендуем его, в вашем случае ваша короткая позиция колла будет покрыта 500 акциями, которые вы можете приобрести через посредство ESO. Поэтому вы подписываете пять контрактов (каждый контракт покрывает 100 акций) со страйк-ценой 250 долларов, что принесет вам 10,55 долларов премии (за акцию) на общую сумму 5275 долларов (без учета таких затрат, как комиссионные, маржинальные проценты и т. Д.). Если в течение следующих трех лет акция пойдет вбок или будет снижаться, вы кладете премию в карман и повторяете стратегию через три года. Если акции взлетят вверх, а ваши акции FB будут «отозваны», вы все равно получите 250 долларов за акцию FB, что вместе с премией в 10,55 долларов равняется почти 50% прибыли. (Обратите внимание, что ваши акции вряд ли будут отозваны задолго до трехлетнего истечения срока, потому что покупатель опциона не захочет потерять временную стоимость из-за досрочного исполнения). Другой альтернативой является подписание одного контракта на вызов на один год, другого контракта на два года и трех контрактов на три года вперед.
  2. Buy Puts: Предположим, что, хотя вы и являетесь лояльным сотрудником FB, вы относитесь к его перспективам немного медвежьим образом. Эта стратегия покупки пут-опционов только защитит вас от убытков, но не решит проблему временного спада. Вы думаете, что акция может торговаться ниже 150 долларов в течение следующих трех лет, и поэтому покупайте путы на 150 долларов в январе 2020 года, которые доступны по 14,20 доллара. Ваши затраты в этом случае составят 7 100 долларов на пять контрактов. Вы бы окунулись в безубыточность, если бы FB торгуется по 135,80 доллара, и заработали бы деньги, если бы акция торговалась ниже этого уровня. Если к январю 2020 года цена акций не упадет ниже 150 долларов, вы потеряете все 7100 долларов, а если к январю 2020 года цена акций будет колебаться между 135,80 и 150 долларами, вы возместите часть уплаченной премии. Эта стратегия не потребует от вас упражнений с ESO и может быть реализована как отдельная стратегия.
  3. Беззатратный ошейник: эта стратегия позволяет вам создать ошейник, который устанавливает торговую полосу для ваших активов FB, без предоплаты или с минимальными затратами. Он состоит из покрытого колла, при котором часть или вся полученная премия используется для покупки пут. В этом случае написание коллов на сумму 215 долларов в январе 2020 года принесет премию в размере 19,90 доллара, которую можно использовать для покупки путов января 2020 года на 165 долларов по цене 19,52 доллара. В этой стратегии ваша акция рискует быть отозванной, если она торгуется выше 215 долларов, но ваш риск падения ограничен 165 долларами. 

Из этих стратегий написание звонков – единственная, где вы можете компенсировать эрозию ценности времени в ваших ESO, заставив спад времени работать в вашу пользу. Покупка пут-пут усугубляет проблему спада времени, но является хорошей стратегией для хеджирования риска убытков, в то время как бесплатный ошейник имеет минимальную стоимость, но не решает проблему спада времени ESO.

Нижняя линия

ESO – это форма компенсации акционерного капитала, предоставляемая компаниями своим сотрудникам и руководителям. Как и обычный опцион колл, ESO дает держателю право купить базовый актив – акции компании – по указанной цене в течение ограниченного периода времени. ESO – не единственная форма компенсации капитала, но они являются одними из самых распространенных.

Опционы на акции бывают двух основных типов. Опционы на поощрительные акции, обычно предлагаемые только ключевым сотрудникам и высшему руководству, во многих случаях пользуются льготным налоговым режимом, поскольку IRS рассматривает прибыль от таких опционов как долгосрочный прирост капитала. Неквалифицированные опционы на акции (НСО) могут быть предоставлены сотрудникам на всех уровнях компании, а также членам совета директоров и консультантам. Также известные как неустановленные опционы на акции, прибыль по ним считается обычным доходом и облагается налогом как таковой.

Хотя предоставление опциона не является налогооблагаемым событием, налогообложение начинается в момент исполнения, и продажа приобретенных акций также вызывает другое налогооблагаемое событие. Налог, подлежащий уплате во время исполнения, является основным сдерживающим фактором против досрочного исполнения ESO.

ESO  во многом отличаются от торгуемых на бирже или котируемых опционов – поскольку они не торгуются, их стоимость определить нелегко. В отличие от перечисленных вариантов, ESO не имеют стандартных спецификаций или автоматических упражнений. Риск контрагента и риск концентрации – это два риска, о которых держатели ESO должны знать.

Хотя ESO не имеют внутренней стоимости при предоставлении опциона, было бы наивно предполагать, что они бесполезны. Из-за длительного времени до истечения срока по сравнению с перечисленными опционами ESO имеют значительную временную стоимость, которую не следует растрачивать из-за раннего исполнения.

Несмотря на большие налоговые обязательства и потерю временной стоимости, возникающие в результате досрочного исполнения, это может быть оправдано в определенных случаях, например, когда необходим денежный поток, требуется диверсификация портфеля, ухудшаются перспективы акций или рынка или необходимо доставить запасы на стратегия хеджирования с использованием коллов.

Основные стратегии хеджирования ESO включают в себя написание коллов, покупку пут и построение бесплатных воротников. Из этих стратегий написание звонков – единственная, в которой уменьшение ценности времени в ESO может быть компенсировано за счет того, что спад времени работает в свою пользу.

Держатели ESO должны быть знакомы с планом опционов на акции своей компании, а также со своим опционным соглашением, чтобы понимать содержащиеся в нем ограничения и положения. Им также следует проконсультироваться со своим специалистом по финансовому планированию или управляющим капиталом, чтобы получить максимальную выгоду от этого потенциально прибыльного компонента компенсации.