Избыточная доходность: Значение, риск и формулы

Что такое избыточная доходность?

Под избыточной доходностью понимается доходность, достигнутая сверх доходности определенного эталона или прокси. При анализе инвестиций избыточная доходность рассчитывается путем сравнения показателей инвестиций с установленным эталоном или безрисковой ставкой. Концепция избыточной доходности имеет решающее значение для оценки эффективности инвестиций и определения эффективности инвестиционных стратегий.

Понимание избыточной доходности

Избыточная доходность служит для инвесторов ценным показателем, позволяющим оценить эффективность их инвестиций по сравнению с другими доступными альтернативами. Положительная избыточная доходность указывает на то, что инвестиции превзошли эталонный или косвенный показатель, в то время как отрицательная избыточная доходность свидетельствует о недостаточной эффективности.
Для расчета избыточной доходности можно использовать различные показатели доходности. Некоторые инвесторы предпочитают сравнивать доходность своих инвестиций с безрисковой ставкой, например казначейскими облигациями США. Другие могут выбрать эталонный показатель с аналогичными характеристиками риска и доходности для оценки избыточной доходности своих инвестиций. Такое сравнение с близко сопоставимым эталоном известно как альфа.
Важно отметить, что сравнение доходности инвестиций с эталоном может не учитывать всех потенциальных торговых издержек, связанных с этим эталоном. Например, при использовании S&P 500 в качестве эталона не учитываются фактические затраты на инвестирование во все 500 акций или комиссии за управление фондами, входящими в S&P 500.

Избыточная доходность по сравнению с безрисковыми ставками

Инвесторы часто обращаются к безрисковым или низкорисковым инвестициям, чтобы сохранить капитал. Безрисковые ценные бумаги, такие как казначейские облигации США, считаются самой простой формой безрисковых инвестиций. Эти ценные бумаги имеют различные сроки погашения и ожидаемую доходность в соответствии с кривой доходности Казначейства США. Другими примерами инвестиций с низким уровнем риска являются депозитные сертификаты, счета денежного рынка и муниципальные облигации.
Сравнивая доходность инвестиций с доходностью безрисковых ценных бумаг, инвесторы могут определить уровень полученной сверхдоходности. Например, если доходность однолетних казначейских обязательств составила 2,0%, а доходность технологических акций — 15%, то избыточная доходность составит 13%.

Альфа

Альфа — это широко используемая метрика избыточной доходности, которая фокусируется на доходности инвестиций по сравнению с тесно сопоставимым эталоном. Он часто используется в управлении инвестиционными фондами для оценки избыточной доходности, достигнутой управляющим фондом по сравнению с заявленным эталоном фонда.
При анализе более широкой доходности акций расчеты альфы часто производятся в сравнении с рыночными индексами, такими как S&P 500 или Russell 3000. Для конкретных секторов используются эталонные индексы, содержащие акции данного сектора. Например, Nasdaq 100 может служить подходящим эталоном для технологических акций с крупной капитализацией.
Управляющие активными фондами стремятся генерировать положительную альфу для своих клиентов, превосходя доходность заявленного эталона фонда. С другой стороны, управляющие пассивными фондами стремятся повторить структуру и доходность индекса.

Концепции соотношения избыточной доходности и риска

Избыточная доходность тесно связана с концепцией риска. Как правило, чем больше риска готов взять на себя инвестор, тем больше потенциал для получения более высоких доходов. Различные рыночные показатели помогают инвесторам определить, насколько оправданы получаемые ими доходы и избыточная доходность.
Бета
Бета — это метрика риска, выраженная в виде коэффициента в регрессионном анализе, который измеряет корреляцию доходности отдельных инвестиций с более широким рынком, обычно представленным индексом S&P 500. Бета, равная единице, предполагает, что доходность инвестиций будет такой же, как и на рынке.
Бета выше единицы указывает на более высокую волатильность доходности и, следовательно, на более высокий потенциал прибыли или убытков. И наоборот, бета ниже единицы означает более низкую волатильность доходности и меньшую подверженность систематическим рыночным эффектам, что приводит к снижению потенциала как для прибылей, так и для убытков.
Бета играет важную роль в построении графика эффективного фронтира, который помогает составить оптимальный портфель с помощью модели оценки капитальных активов (CAPM). Уравнение CAPM для доходности активов на эффективной границе выглядит следующим образом:
Ra = Rrf + β × (Rm — Rrf)
где:

• Ra представляет собой ожидаемую доходность ценной бумаги
• Rrf обозначает безрисковую ставку
• Rm означает ожидаемую доходность рынка
• β представляет собой бету ценной бумаги
• (Rm — Rrf) представляет собой премию рынка акций

Заключение

Избыточная доходность дает инвесторам ценный инструмент для оценки эффективности инвестиций за пределами установленного эталона или безрисковой ставки. Понимая и рассчитывая избыточную доходность, инвесторы могут принимать обоснованные решения относительно своих инвестиционных стратегий. Очень важно учитывать риск и использовать такие показатели, как альфа и бета, для оценки соотношения риска и доходности и оптимизации распределения портфеля.
Обратите внимание, что хотя концепции, обсуждаемые в этой статье, применимы повсеместно, конкретные примеры и термины могут иметь различное применение в российском инвестиционном ландшафте. Необходимо адаптировать и применять эти понятия в контексте российских финансовых рынков и нормативных актов.

Вопросы и ответы

Что такое избыточная доходность?

Под избыточной доходностью понимается доходность, достигнутая сверх доходности определенного эталона или прокси. Они указывают на эффективность инвестиций по сравнению с определенным сравнением.

Как рассчитать избыточную доходность?

Избыточную доходность можно рассчитать путем вычитания из доходности инвестиции доходности эталона или безрисковой ставки. Полученное значение представляет собой избыточную доходность, достигнутую инвестицией.

Почему важна избыточная доходность?

Избыточная доходность дает инвесторам представление о том, насколько хороши их инвестиции по сравнению с эталоном или безрисковой ставкой. Положительная избыточная доходность свидетельствует об улучшении результатов, а отрицательная — об ухудшении.

Что такое альфа по отношению к избыточной доходности?

Альфа — это метрика избыточной доходности, которая фокусируется на доходности инвестиций по сравнению с тесно сопоставимым эталоном. Он часто используется при оценке деятельности инвестиционных менеджеров или фондов.

Как избыточная доходность связана с риском?

Избыточная доходность тесно связана с понятием риска. Как правило, более высокая доходность сопровождается более высокими рисками. Инвесторы должны учитывать соотношение риска и доходности при оценке избыточной доходности и использовать такие показатели риска, как бета, для оценки волатильности и потенциальных прибылей или убытков, связанных с инвестициями.

Что такое бета и как она связана с избыточной доходностью?

Бета — это метрика риска, которая измеряет корреляцию доходности отдельных инвестиций с более широким рынком. Она помогает оценить волатильность и риск, связанные с инвестициями. Бета используется при расчете ожидаемой избыточной доходности инвестиций с помощью модели ценообразования капитальных активов (CAPM).