Обратный поток: Что это такое и его значение для инвестирования

Понимание обратного потока

Flowback — это термин, используемый для описания резкого увеличения давления на продажу акций компании, включенных в кросс-лист в стране выпуска, в связи с предстоящим трансграничным слиянием или приобретением. Он относится к явлению, когда инвесторы, особенно иностранные, продают свои акции, когда в результате слияния или поглощения инвестиции перестают соответствовать их инвестиционным целям.
Обратный поток может также означать право инвестора конвертировать американскую депозитарную расписку (АДР) в представительские акции. АДР позволяют инвесторам торговать иностранными акциями на бирже, котируемой на их родном рынке.
Когда ценная бумага испытывает отток, это указывает на усиление давления продаж в результате предстоящего трансграничного слияния. Это происходит потому, что новая объединенная компания больше не будет домицилирована в одной из стран. Инвесторы в стране, где компания больше не будет находиться, могут решить продать свои акции, потому что в скором времени они будут представлять собой иностранные, а не внутренние инвестиции. Управляющие фондами также могут быть вынуждены продать свои акции, если объединенная иностранная компания перестанет соответствовать их инвестиционному мандату и стратегии.
Например, рассмотрим сценарий, в котором индексный фонд в стране А работает только с технологическими акциями страны А. Если ведущая технологическая компания страны А, ABC, решит слиться с ведущей компанией страны Б, DEF, и зарегистрирует новую компанию, ABEF, в стране Б, индексный фонд будет вынужден продать все свои акции ABC, поскольку компания больше не вписывается в инвестиционный тезис фонда. Чтобы предотвратить падение цен на акции из-за массовых распродаж, компаниям следует изучить обратные потоки, возникающие в результате корпоративных действий. Корпоративные связи с инвесторами могут управлять коммуникациями, раскрывая планы с достаточным уведомлением, чтобы рынок мог отреагировать на них в течение более длительного периода времени, что позволит избежать резких падений цен.
Обратный поток может происходить и в АДР, когда цена АДР выше цены обыкновенных акций компании, торгующихся на бирже на ее родном рынке. Арбитражники могут получить прибыль от обратного потока, продавая акции АДР по завышенной цене и одновременно покупая обыкновенные акции по заниженной цене.

Актуальность обратного потока

Число трансграничных слияний и поглощений растет, поскольку мировые рынки становятся все более взаимосвязанными, а компании видят потенциальный синергетический эффект от таких сделок. Эта тенденция отчасти обусловлена более благоприятным налоговым режимом для корпораций в странах за пределами США.
Крупные консолидации, известные как корпоративные инверсии, происходят, когда объединенные компании размещают свои штаб-квартиры в странах с низким уровнем налогообложения, таких как Ирландия или Англия. Эти сделки не привели к значительным потерям, но они затронули акционеров компании, переместившей свой налоговый домициль в другую страну. Согласно правилам IRS, действовавшим во время ажиотажа инверсий в 2012-2016 годах, инвесторы этих компаний облагались налогом так, как если бы они продали все свои акции.
АДР и депозитарные расписки на иностранные акции приобрели все большее влияние, создавая дополнительные возможности для обратной инверсии. АДР позволяют торговать на рынках, где иностранные акции не имеют домициля, предоставляя инвесторам доступ к более широкому спектру инвестиционных возможностей. В настоящее время для покупки доступно более 2 000 АДР.

Реальный пример обратного потока

Чтобы проиллюстрировать обратный поток на практике, рассмотрим случай приобретения испанским банком Santander британского банка Abbey National в 2004 году. Сделка была совершена за наличные и акции на сумму 8,5 миллиарда фунтов стерлингов. В процессе приобретения 14 из 20 крупнейших акционеров Abbey сократили свои позиции на 56 %. Такое значительное давление продаж было вызвано приобретением и получило название «обратный поток».
Чтобы смягчить последствия оттока, Santander попытался успокоить британских акционеров, разрешив им получать дивиденды в фунтах стерлингов. Эта стратегия помогла британским акционерам избежать расходов, связанных с конвертацией дивидендов в евро в валюту своей страны. Сделка по приобретению была успешно завершена в конце 2004 года.

Заключение

Flowback — это термин, используемый для обозначения повышенного давления продаж на акции компании, находящиеся в кросс-листинге, в связи с предстоящим трансграничным слиянием или приобретением. Он представляет собой явление, когда инвесторы продают свои акции, когда инвестиции перестают соответствовать их целям или меняется домициль компании. Отток может также происходить в АДР, когда цена АДР расходится с ценой обыкновенных акций компании.
Актуальность проблемы возврата активов возросла в связи с ростом числа трансграничных слияний и поглощений, обусловленных взаимосвязанностью глобальных рынков и благоприятным налоговым режимом в некоторых странах. Инвесторы могут ориентироваться в вопросах возврата активов, понимая потенциальное влияние на свои инвестиции и рассматривая стратегии управления сопутствующими рисками.
Хотя примеры, приведенные в данной статье, основаны на международных делах, концепция обратного потока применима и к российскому рынку. Инвесторы в России должны знать о динамике обратного потока при рассмотрении трансграничных инвестиций и слияний с участием российских компаний.

Вопросы и ответы

Что такое обратный поток в инвестировании?

Обратный поток в инвестировании — это усиление давления при продаже акций компании, прошедших кросс-листинг в стране выпуска, в связи с предстоящим трансграничным слиянием или поглощением. Это происходит, когда инвесторы продают свои акции, потому что инвестиции больше не соответствуют их целям или меняется домициль компании.

Почему инвесторы участвуют в обратном потоке?

Инвесторы участвуют в обратном движении, когда в результате трансграничного слияния или поглощения инвестиции перестают соответствовать их инвестиционным целям. Они могут решить продать свои акции, чтобы не держать новые иностранные инвестиции, или потому, что объединенная компания больше не соответствует их инвестиционным критериям.

Каково влияние возврата на цены акций?

Обратный поток может оказать понижательное давление на цены акций в результате повышения активности продаж. Крупномасштабные обратные потоки могут привести к значительному снижению цен на акции, особенно если многие инвесторы решат продать свои акции одновременно. Однако влияние на цены акций может варьироваться в зависимости от конкретных обстоятельств слияния или поглощения.

Как компании могут управлять обратным потоком?

Компании могут управлять потоками, заблаговременно сообщая о своих планах и намерениях, связанных с трансграничными слияниями и поглощениями. Заблаговременное уведомление рынка поможет снизить вероятность резкого падения цен. Кроме того, компании могут изучить стратегии, направленные на решение проблем акционеров, затронутых утечкой, например, предложить альтернативы или стимулы для смягчения негативных последствий.

Может ли обратная утечка произойти в американских депозитарных расписках (АДР)?

Да, обратный поток может произойти и в АДР. АДР представляют собой способ для инвесторов торговать иностранными акциями на бирже, котируемой на их родном рынке. Если цена АДР значительно расходится с ценой обыкновенных акций компании, арбитражные управляющие могут участвовать в обратном движении, продавая акции АДР по завышенной цене и одновременно покупая обыкновенные акции по заниженной цене.

Как обратный поток влияет на трансграничные слияния и поглощения?

Обратный поток может повлиять на трансграничные слияния и поглощения, воздействуя на поведение инвесторов и управляющих фондами, участвующими в сделке. Если обратный поток будет значительным, это может привести к изменениям в составе акционеров и повлиять на общий успех слияния или приобретения. Компаниям, участвующим в трансграничных сделках, следует внимательно изучить потенциальные последствия возврата средств и принять меры для решения любых связанных с этим проблем.