Фондовый рынок 2022: Уолл-стрит придерживается осторожного тона

Следите за обновлениями.

Стратеги начали давать свои прогнозы для фондового рынка на следующий год — и многие из них смягчают ожидания после двузначного роста в этом году.

На фоне вакцинации, ослабления мер блокировки и широкого экономического оживления индекс S&P 500 (^GSPC) вырос примерно на 24,8% в 2021 году до закрытия рынка 7 декабря. Индекс «голубых фишек» также вырос более чем в два раза по сравнению с минимумом 23 марта 2020 года.

S&P 500 вряд ли повторит подобные показатели в следующем году, судя по прогнозам ряда экспертов. Поскольку участники рынка оценивают по крайней мере одно повышение процентной ставки Федеральной резервной системой, первоначальный толчок от возобновления работы, а также ослабление монетарных и фискальных стимулов, легкая прибыль в этом цикле, скорее всего, осталась в прошлом. И не один стратег считает, что в следующем году акции, по крайней мере, незначительно снизятся с текущих уровней.

Вот что некоторые стратеги из ведущих фирм Уолл-стрит прогнозируют для фондового рынка в следующем году.

—

Главный стратег Credit Suisse по американским акциям Джонатан Голуб становится более оптимистичным в отношении акций на 2022 год.

Фирма повысила свой прогноз цены S&P 500 на 2022 год до 5 200 по сравнению с 5 000, о которых говорилось ранее. Обновленный прогноз предсказывает еще один год двузначного роста индекса, который, по оценкам, вырастет на 11% по сравнению с ценами закрытия 7 декабря.

«Этот конструктивный прогноз основан на надежных прогнозах экономического роста в реальном и номинальном выражении, дальнейшем увеличении маржи в циклических группах, активизации выкупа акций и благоприятной учетной ставке, несмотря на ужесточение ФРС», — написал Голуб в своей записке.

Компания также повысила прогноз совокупной прибыли на акцию (EPS) по S&P 500 на 2022 год до $235 по сравнению с $230, которые были зафиксированы ранее. Пересмотр прогноза предполагает, что повышение ставки корпоративного налога не вступит в силу в следующем году в Вашингтоне.

Credit Suisse имеет избыточный вес в циклических секторах, включая энергетику, материалы, промышленные товары и потребительские товары (за исключением розничной торговли в интернете), учитывая ожидания «устойчивого ВВП и инфляции» и продолжающийся импульс роста прибыли. Фирма имеет рыночный вес «TECH+», или технологии, интернет-услуги и розничные интернет-компании.

«Мы пересмотрим это позиционирование, если кривая доходности еще больше уплотнится, номинальный рост замедлится или тенденции роста прибыли изменятся», — написал Голуб. «Мы понижаем рейтинги финансовых компаний и здравоохранения до недовеса, учитывая более слабые перспективы роста в 2022 году».

Ценовой ориентир на декабрь 2021 года

—

JPMorgan считает, что в следующем году акции будут расти, хотя и медленнее, чем в последние несколько лет. По мнению Марко Колановича, главного стратега по глобальным рынкам JPMorgan, в условиях, когда процентные ставки будут расти, циклические области рынка — как в США, так и за рубежом — будут одними из самых сильных, считает он.

Компания прогнозирует, что индекс S&P 500 достигнет отметки 5 050 к концу 2022 года, что представляет собой рост примерно на 8% по сравнению с уровнем закрытия 7 декабря.

«Это меньший процент роста по сравнению с нашим прогнозом на 2021 год; однако мы считаем, что международные акции, развивающиеся рынки и циклические сегменты рынка значительно превзойдут наши ожидания и обеспечат доходность в 2-3 раза выше», — написал Коланович. «Причиной этого являются наши ожидания роста процентных ставок и незначительного ужесточения монетарной политики, что должно стать встречным ветром для высокомультипликативных рынков, таких как Nasdaq».

«В США нам нравятся темы возобновления роста и инфляции, а также бенефициары более высокой доходности облигаций», — добавил он. JPMorgan ожидает, что доходность по базовой 10-летней облигации поднимется до 2,25% к концу следующего года.

«Каковы риски для нашего мнения? По мере восстановления экономики рынки начнут приспосабливаться к более жестким денежным условиям, и этот процесс, вероятно, приведет к росту волатильности», — добавил Коланович. «Есть и другие риски, которые инвесторам необходимо будет отслеживать и контролировать в 2022 году. К ним относятся рост геополитической напряженности в Европе и Азии (в частности, в связи с Украиной и Ираном), надвигающийся энергетический кризис, неопределенность в отношении высокой инфляции и пути нормализации денежно-кредитной политики».

Ценовой ориентир на декабрь 2021 года

—

DWS Group ожидает дальнейшего роста S&P 500 в следующем году, чему будет способствовать сочетание устойчивого, хотя и замедляющегося, роста доходов и экономики, а также сдержанное повышение ставок.

«Наше мнение по рисковым активам просто: в 2022 году должен быть еще один хороший год», — сказал Дэвид Бьянко, главный инвестиционный директор DWS Group в Северной и Южной Америке, во время встречи с представителями СМИ 1 декабря. «В условиях снижения инфляции, замедления инфляции мы должны спокойно относиться к тому, что процентные ставки, как номинальные, так и реальные, будут расти лишь умеренными темпами».

Фирма ожидает, что S&P 500 закончит 2022 год на уровне 5 000, увеличившись почти на 7% по сравнению с уровнем закрытия 7 декабря.

«Пока что долгосрочные процентные ставки лишь немного поднялись, а долгосрочные реальные процентные ставки, которые являются ключевыми для коэффициента PE [price-earnings ratio] американских акций и акций по всему миру, все еще находятся вблизи исторических минимумов», — добавил он. «Когда речь идет о мультипликаторах PE, они стоят на плечах рынка облигаций».

Бьянко ожидает, что коэффициент PE для S&P 500, который в настоящее время составляет около 22 текущих доходов, сохранится до следующего года. Фирма также ожидает, что совокупная прибыль на акцию (EPS) компаний S&P 500 составит около $228 в 2022 году, увеличившись на 7% по сравнению с уровнем $213 в этом году. Данный прогноз предполагает отсутствие повышения корпоративных налогов в США в 2022 году.

«Мы считаем, что рынок акций, S&P, в основном справедливо оценен, но наши предпочтения в течение долгого времени остаются цифровыми компаниями — технологии, коммуникации, акции роста в целом, предпочтение нематериальным компаниям — мы утверждали, что эти типы компаний действительно обеспечивают потрясающую защиту от инфляции», — сказал Бьянко. «Сейчас не 1970-е годы, и часто мы считаем, что лучший способ защиты от инфляции — это просто владение наиболее качественными компаниями. И искать предприятия, которые повышают производительность, а не повышают цены».

Бьянко также сказал, что фирма имеет избыточный вес в секторах здравоохранения и финансов, причем последний является бенефициаром повышения ставок, учитывая вероятность как минимум одного повышения процентной ставки Федеральной резервной системой в следующем году.

Ценовой ориентир на декабрь 2021 года

—

По мнению Савиты Субраманиан из Bank of America, индекс S&P 500 может завершить 2022 год с небольшим понижением по сравнению с нынешним уровнем.

Согласно прогнозу фирмы на 2022 год, индекс завершит следующий год на отметке 4 600, или на 1,9% ниже по сравнению с ценами закрытия 7 декабря. Это произойдет на фоне замедления роста прибыли: согласно прогнозам Субраманиана, прибыль на акцию S&P 500 в следующем году вырастет всего на 6,5%.

Ожидание повышения учетной ставки является одним из основных факторов, определяющих этот прогноз, поскольку прогнозируемое повышение ставок в следующем году будет оказывать давление на оценки акций. Кроме того, по мере роста ставок другие активы будут конкурировать за внимание инвесторов в следующем году, добавил Субраманиан.

«Что произойдет с аргументом TINA («Акциям нет альтернативы»), если денежная доходность сравняется с дивидендной доходностью S&P 500 в 1,3%, а 10-летняя доходность достигнет 2% к YE [концу года] 2022 года? Рост дивидендов должен идти в ногу со временем, поэтому наша тема: доходность, защищенная от инфляции», — сказал Субраманиан. «Доходность, защищенная от инфляции, благоприятствует энергетике, финансам и недвижимости».

«Что мы скажем, оглядываясь на сегодняшний день? Вероятно, комментарии будут схожи с ретроспективой 2000 года: завышенные ожидания, повышение доли акций на Уолл-Сент на ~20 [процентных пунктов], розничные/демократизированные рынки, бешеная активность IPO; первое повышение ставки ФРС на переоцененном рынке. И принятие немыслимого: отрицательная стоимость капитала в 00-х годах, отрицательные реальные ставки сегодня», — сказала она. «Но последний признак пузыря — чрезмерный корпоративный/потребительский леверидж — был передан правительству».

Что касается классов активов, которым следует отдать предпочтение, Субраманиан сказала, что в 2022 году приоритет отдается товарам, затем денежным средствам, затем акциям и затем облигациям. Она также сказала, что предпочитает малые капиталы крупным капиталам и стоимостные акции росту.

Ценовой ориентир на ноябрь 2021 года

—

Корпоративные прибыли станут движущей силой дальнейшего роста фондового рынка в следующем году, считает Дэвид Костин, главный стратег Goldman Sachs по американским акциям. Компания ожидает, что S&P 500 поднимется до 5 100 к концу 2022 года, что означает почти 9-процентный рост по сравнению с ценами на момент закрытия торгов 7 декабря.

«Рост прибыли обеспечил всю доходность S&P 500 в 2021 году и продолжит обеспечивать рост в 2022 году», — пишет Костин в своей записке. «S&P 500 EPS вырастет на 8% до $226 в 2022 году и на 4% до $236 в 2023 году».

Компании, скорее всего, продолжат увеличивать маржу прибыли, даже если давление на производственные затраты и проблемы с цепочками поставок сохранятся, прогнозирует Костин, добавляя, что он ожидает, что совокупная маржа прибыли компаний S&P 500 увеличится еще на 40 базисных пунктов и достигнет 12,6% в следующем году. Тем не менее, он советует избегать инвестиций в компании с высокими затратами на рабочую силу и отдавать предпочтение акциям роста с высокой маржой, а не акциям роста с низкой маржой или убыточным акциям роста.

Хотя восстановление экономики и соответствующий рост корпоративных прибылей, вероятно, продолжатся и в следующем году, один ключевой фактор изменит инвестиционную среду в следующем году и окажет давление на оценки, сказал Костин.

«ФРС начнет повышать ставки в июле», — сказал Костин. «Реальные процентные ставки будут расти, укрепляя потолок мультипликаторов оценки и стимулируя ротацию на рынке акций».

«Однако другие аспекты нынешнего рынка акций сохранятся. Реальные ставки, хотя и растут, но остаются отрицательными, а фондовые ассигнования инвесторов продолжат устанавливать рекордные максимумы», — добавил он. «В отличие от наших прошлогодних ожиданий, ставки корпоративного налога, скорее всего, останутся неизменными в 2022 году и повысятся в 2023 году. Доходы корпораций будут расти и поднимать цены на акции. Бычий рынок акций продолжится».

Ценовой ориентир на ноябрь 2021 года

—

Morgan Stanley считает, что в следующем году акции будут падать.

Майк Уилсон, главный стратег Morgan Stanley по американским акциям, считает, что в следующем году индекс S&P 500 опустится до 4400, что на 6,1% меньше, чем на момент закрытия торгов 7 декабря. Основным фактором падения будет сжатие мультипликаторов, поскольку более высокие ставки в следующем году окажут давление на оценки акций, так как рост прибыли будет продолжаться более медленными темпами.

«Когда мы обдумываем наши прогнозы на предстоящий год, наша главная идея заключается в многократном сокращении на фоне продолжающегося снижения рейтингов в середине цикла, роста доходности облигаций и большей неопределенности в отношении экономики и доходов», — сказал Уилсон в своей записке. «Хотя доходы общего индекса остаются устойчивыми, будет наблюдаться больший разброс победителей и проигравших, а темпы роста существенно замедлятся».

«Хотя наш общий прогноз прибыли на 2023 год примерно соответствует консенсусу ($245; рост 8%), мы считаем, что существует возможность для значительного разброса — это говорит о том, что выбор акций предоставит много возможностей в 2022 году, даже если индекс не будет сильно меняться от пункта к пункту», — добавил он. «В итоге, 2022 год, по нашему мнению, будет больше связан с акциями, чем с секторами или стилями».

Поскольку в следующем году процентные ставки будут повышаться, акции банков могут выиграть и превзойти акции роста с длительным сроком действия, на стоимость которых рост ставок окажет наибольшее давление, отметил Уилсон. Однако «разумно оцененные акции роста и оборонительные качественные акции также должны устоять», добавил он.

Мы считаем, что одержимость идеей «стоимость против роста» начнет сходить на нет, поскольку идиосинкразический риск становится ключевым», — сказал Уилсон. «Как и в 2021 году, мы можем наблюдать периоды опережающего роста ценностей и роста, что зависит от текущей позиции рынка в отношении макроэкономического роста и ставок. На данный момент мы немного склоняемся в сторону стоимости, учитывая ее более высокую зависимость от растущих процентных ставок и инфляции, которые должны сохраниться до конца года».

Ценовой ориентир на ноябрь 2021 года

Эта статья была первоначально опубликована 1 декабря 2021 года.

—