Фондовый рынок начинает «демонстрировать признаки растрескивания и разрыва»: преподаватель Гарварда

По мнению преподавателя Гарварда и известного писателя Викрама Маншарамани, взрывной рост пассивной торговли, страх упустить выгоду и слепая вера в «знаменитых генеральных директоров» способствовали всплеску активности в высокотехнологичных компаниях.

Теперь автор, который прославился тем, что обнаруживал рыночные пузыри в своей книге «Бумбустология: Spotting Financial Bubbles Before They Burst», говорит, что еще один может вот-вот лопнуть.

«Я считаю, что пузырь пассивного инвестирования уже назревал и, возможно, на самом деле начал проявлять некоторые признаки трещин и лопания», — сказал Маншарамани, выступая на Yahoo Finance в программе Future of Finance. «Во многих секторах цены определяются потоками, а не фундаментальными факторами. И отчасти это происходит из-за огромных денежных потоков, вливающихся в некоторые из этих индексов».

По данным Bloomberg Intelligence, на пассивное инвестирование, которое отслеживает рыночно-взвешенный индекс или портфель, сейчас приходится более половины всех публично торгуемых в США индексных фондов акций. Эти фонды пережили взрывной рост отчасти потому, что в силу способа управления они взимают гораздо меньшую плату. Однако Маншарамани, который также является преподавателем Гарвардского университета, утверждает, что чрезмерное влияние пассивного инвестирования привело к искажению цен на акции, поскольку рынок все больше определяется потоками капитала и алгоритмами, управляемыми импульсами.

Рынок акций все больше определяется потоками капитала и алгоритмами, управляемыми импульсами, говорит один из экспертов. [Credit: Getty]

В качестве примера он указывает на рост фондов, ориентированных на экологические, социальные и управленческие вопросы (ESG). По данным Refinitiv Lipper, в конце ноября прошлого года в индексы, ориентированные на ESG, влилось около 650 миллиардов долларов, что привело к рекордному 2021 году. Однако Маншарамани утверждает, что спрос не всегда соответствовал предложению на рынке.

По его словам, в результате приток капитала из фондов с мандатами ESG в основном сконцентрировался на нескольких акциях, что привело к завышенным оценкам компаний, считающихся устойчиво инвестируемыми.

«У этих фондов было не так много мест, где они могли бы разместить столько денег, сколько они получали. И поэтому эти потоки привели акции к таким уровням, которых они, возможно, не достигли бы, если бы не было этого пузыря мании стиля ESG, если хотите, который зарождался на стороне», — сказал он.

‘Провидческая логика’

Маншарамани считает, что рост стоимости усугубился страхом упустить выгоду и «силой повествования» знаменитых руководителей, приводя в качестве яркого примера компанию Tesla (TSLA). По его словам, огромное влияние генерального директора Илона Маска в компании и его способность продавать потенциальным инвесторам «фантастический новый мир» подстегнули рост акций, создав разрыв между фундаментальными показателями компании и ценой, по которой инвесторы оценивают компанию.

«Есть такая логика видения, которая заключается в том, что все это в будущем. Все это уже на подходе. У нас есть полное самостоятельное вождение, у нас есть роботакси, у нас есть солнечные зоны, у нас есть батареи… мы собираемся на Марс и отправляем туда автомобиль. Что бы это ни было, все это правдоподобно для тех, кто хочет верить в это. Как только настроения меняются, вы можете увидеть, как они быстро меняются», — сказал он. «Я думаю, что если бы вы избавились от некоторых из этих факторов давления, поскольку они поддерживают акции, то, возможно, акции не были бы там, где они сейчас».

Недавние движения акций Tesla могут указывать на то, что смена настроений уже происходит. Акции упали более чем на 25% с максимумов, достигнутых осенью прошлого года, несмотря на то, что в последнем квартале компания показала рекордную прибыль.

По словам Маншарамани, другие акции высокотехнологичных компаний снизились вместе с производителем электромобилей на опасениях повышения ставок, в результате чего оценки снова упали, приблизившись к реальности.

«[При] более высоких ценах, равных большему спросу, вы получаете самореализующийся цикл, идущий вверх», — сказал он. «Кстати, то же самое происходит и при снижении. Снижение цен, снижение спроса, снижение цен, снижение спроса».