Goldman Sachs видит «новую загадку» в резком росте доходности казначейских облигаций

(Bloomberg) — По мнению Goldman Sachs, покупатели облигаций столкнулись с «новой головоломкой», когда доходность казначейских облигаций останется низкой даже при повышении ставок Федеральной резервной системой, несмотря на резкий рост в первую неделю года.

Инвестиционный банк ожидает, что рынок облигаций будет неохотно поднимать конечную ставку в ходе предстоящего цикла ужесточения. Поэтому, повысив прогноз доходности двухлетних облигаций на конец года, он оставил в силе свои прогнозы по доходности более долгосрочных облигаций. Goldman прогнозирует, что доходность пятилетних облигаций к концу 2022 года составит 1,8%, 10-летних — поднимется до 2%, а 30-летних — достигнет 2,25%. Обзор Bloomberg прогнозов на 2022 год по этим казначейским бумагам показывает среднюю доходность в 1,63%, 2,01% и 2,40% соответственно.

Долгосрочная оценка ФРС для ставки однодневного займа составляет 2,5% в течение текущего экономического цикла. Однако рынок облигаций последовательно отстает от этого мнения, основываясь на преобладающей низкой доходности казначейских облигаций с длинными сроками погашения. Инфляционные ожидания и номинальная доходность по длинным казначейским облигациям остаются относительно сдержанными, в то время как ФРС выражает обеспокоенность ростом цен, сокращает объемы покупки облигаций и ожидает три повышения ставки на четверть пункта в этом году.

Такой фон позволяет предположить, что ФРС готовится к повторению цикла ужесточения в начале 2000-х годов, когда доходность казначейских облигаций с длинными сроками погашения оставалась низкой даже при повышении ставок центральным банком, что тогдашний председатель ФРС Алан Гринспен назвал «головоломкой» в начале 2005 года.

Высокий спрос

По мнению Goldman, «существует два возможных объяснения» новой головоломки на рынке облигаций: «широко распространенное мнение о низкой конечной ставке или то, что ценовой сигнал искажен дисбалансом спроса и предложения». Гигант с Уолл-стрит заявил, что дисбаланс между спросом и предложением является «более убедительным» объяснением, добавив, что «для его устранения потребуется время и несколько повышений ставок, в результате чего длинные облигации останутся относительно стабильными в течение года даже при существенном повышении доходности передних облигаций».

Иностранный спрос на казначейские облигации США остается высоким, поскольку доходность других суверенных ценных бумаг отрицательна или близка к нулю, о чем говорил председатель ФРС Джером Пауэлл после заседания центрального банка в прошлом месяце. В последние годы крупные институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и страховщиков, также были покупателями 30-летних казначейских облигаций, когда доходность поднималась выше 2%, что, как считается, отражает ожидания низкой конечной ставки по фондам.

На этой неделе распродажа казначейских облигаций была больше направлена на передний край, поскольку рынок повысил вероятность того, что первое повышение ставки произойдет в марте, а не в мае. В результате кривая доходности стала более плоской, причем доходность 10- и 30-летних облигаций отстает от роста доходности двух- и пятилетних облигаций.

Goldman повысил свой прогноз доходности двухлетних облигаций, чувствительной к политике, до 1,35% с 1,15% на конец года, поскольку экономисты Goldman теперь прогнозируют «три повышения ставки к концу 2022 года и стабильный темп три повышения в год в дальнейшем».

(Обновление прогноза и графика медианного казначейства)

Больше подобных историй можно найти на сайте bloomberg.com

©2022 Bloomberg L.P.