Гринспен Пут

Что такое Гринспен Пут?

Пут Гринспена — это название, которое подразумевает торговую стратегию хеджирования от ценового риска. Эта фраза была популярна в 1990-х и 2000-х годах в результате определенной политики, проводимой в то время председателем Федеральной резервной системы Аланом Гринспеном . Гринспен был председателем с 1987 по 2006 годы. На протяжении всего своего пребывания в должности он пытался поддерживать экономику США, активно используя ставку по федеральным фондам в качестве рычага для изменений.

Многие считали, что его политика поощряла чрезмерный риск на фондовых рынках и что инвесторам нужно было покупать защиту от действий спекулянтов. Поскольку интернет-акции резко упали в цене с 2000 по 2002 год, это привело к прибыльности торговли пут-опционами и, похоже, подтвердило название.

Как работает Greenspan Put

Термин «пут Гринспена» был придуман в 1990-х годах. В нем говорилось об опоре на стратегию опционов на продажу на фондовом рынке, которая, если ее использовать, может помочь инвесторам уменьшить убытки и потенциально получить прибыль от сужения рыночных пузырей. Сама стратегия не была конкретной методологией инвестирования или торговли, а скорее обобщенным представлением о том, что акции настолько волатильны, что инвестору следует купить опцион пут, удерживая эти акции.

На практике эта идея могла отстаивать идею о том, что если вы купили интернет-акцию, а затем она резко выросла в цене за несколько месяцев, то, чтобы сохранить свою прибыль, вы бы купили опцион пут на несколько месяцев, чтобы защитить эти акции. .

Тщательный статистический анализ такой торговли невозможен, потому что ее правила не очень хорошо определены. Однако, если бы было возможно провести такое исследование, оно, вероятно, показало бы, что покупка опциона пут в такое время вряд ли была бы более прибыльной в эпоху Гринспена, чем в любое другое время. Что верно в отношении периода времени, когда эта фраза стала популярной, так это то, что волатильность на рынках действительно увеличилась. с 1997 по 2002 гг. предполагая связь между воспринимаемой рыночной активностью и названием.

Фраза, которую поставил Гринспен, предполагает, что многие инвесторы полагают, что они могут ожидать от ФРС предсказуемых действий, которые в какой-то момент сделают стратегии производных инструментов пут-опционов прибыльными. Особенно в периоды кризиса. График ниже, кажется, дает некоторую историческую поддержку тому, почему инвесторы придерживались этого мнения.

На этом графике показано, как, начиная с 1997 года, средняя подразумеваемая волатильность начала расти и оставалась высокой до 2004 года. Поскольку на эту фразу чаще ссылались в конце 1990-х годов, кажется рациональным, что инвесторы и трейдеры будут придерживаться этого мнения с того времени. Фундаментальные факторы, которые соответствуют философии Гринспена о том, как ФРС должна достигать заявленных целей, в равной степени способствуют использованию этой фразы.

Действия Гринспена

Гринспен взял на себя роль председателя после первых действий ФРС после кризиса на фондовом рынке 1987 года. Гринспен снизил ставки, чтобы помочь компаниям оправиться от кризиса, и создал прецедент вмешательства ФРС во время кризиса. Это предположение о вмешательстве и поддержке со стороны ФРС привело к принятию риска, что сделало торговлю и инвестиции в целом более привлекательными. По мере того, как оценки выходили за пределы общепризнанно приемлемых диапазонов, профессиональные инвесторы не могли понять, было ли разумным решение участвовать в некоторых акциях, особенно в акциях, связанных с Интернетом, которые быстро развивались.

В этой среде цены на акции могут сильно колебаться, что делает опционы на продажу еще более популярной страховкой для инвесторов. Завышенные оценки и рост цен мешали опытным инвесторам покупать акции без учета защиты пут-опционом.

В начале 1990-х годов Гринспен ввел серию снижений ставок, продолжавшихся примерно до 1993 года. Во время пребывания в должности Гринспена было также несколько случаев, когда ФРС вмешивалась, чтобы поддержать принятие непомерных рисков на фондовом рынке, в том числе события, двигающие рынок, такие как кризис сбережений и займов, Персидский залив. Война, мексиканский кризис, азиатский финансовый кризис, кризис долгосрочного управления капиталом , проблема 2000 года и особенно разрыв пузыря доткомов после пика рынка в 2000 году.

Источник: New York Times.

В целом, ФРС под руководством Гринспена была известна тем, что поддержала эру пут Гринспена, которая поощряла принятие риска, поскольку ожидалось, что процентные ставки упадут при любом кризисе. На приведенной выше диаграмме показана общая тенденция к снижению целевой ставки Федеральных фондов за время пребывания Гринспена на посту председателя. Последствия снижения ставок ФРС помогли инвесторам получить возможность заимствовать средства с меньшими затратами для инвестирования в рынок ценных бумаг, что создало среду для принятия рисков.

Бен Бернанке и после

1 февраля 2006 года Бен Бернанке сменил Алана Гринспена на посту председателя Совета Федеральной резервной системы . Бернанке придерживался той же стратегии, что и Алан Гринспен, в 2007 и 2008 годах. Сочетание сроков снижения ставок, осуществленных Аланом Гринспеном и Беном Бернанке, обычно объясняется поддержкой чрезмерного риска на финансовых рынках, который, по мнению многих, был катализатором, способствующим снижению ставок. условия финансового кризиса 2008 года.

Однако, как показано на диаграмме ниже, за десятилетие, последовавшее за финансовым кризисом, результаты такой политики не столь явно обнадеживают чрезмерный риск. Та же политика, которую проводили Гринспен и Бернанке, в определенной степени продолжила и последующие председатели Джанет Йеллен и Джером Пауэрс. Как показано на графике, исторические результаты после 2008 года продемонстрировали в среднем гораздо меньшую волатильность цен как акций, так и опционов, чем десятилетие, которое ему предшествовало.