Как денежно-кредитная политика влияет на ваши инвестиции

07.05.2021

Центральные банки также могут прибегать к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики в особенно трудные времена. После глобального кредитного кризиса 2008-2009 годов Федеральная резервная система была вынуждена держать краткосрочные процентные ставки близкими к нулю, чтобы стимулировать экономику США. Когда эта стратегия не дала желаемого эффекта, Федеральная резервная система использовала последовательные раунды количественного смягчения (QE), которые включали покупку долгосрочных ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, непосредственно у финансовых учреждений. Эта политика оказала понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и закачала сотни миллиардов долларов в экономику США.

Адаптивная денежно-кредитная политика

В периоды адаптивной политики акции обычно сильно растут. Dow Jones Industrial Average и S & P 500, например, достигли рекордно высокого уровня в то время в первой половине 2013 года Это произошло через несколько месяцев после того, как рынок труда не покажет существенное улучшение. Эта экспансионистская политика покупки рыночных активов в сочетании с очень низкими процентными ставками привела к росту цен на акции, поскольку инвесторам стало легче брать займы — так же, как и предприятия, в которые они инвестировали, которые смогли расширить свое производство за низкую относительную стоимость.

При низких процентных ставках доходность облигаций имеет тенденцию к снижению, а их обратная связь с ценами облигаций означает, что большинство инструментов с фиксированным доходом приносят значительный прирост цен. Весной 2020 года доходность казначейских облигаций США была на рекордно низком уровне: доходность 10-летних казначейских облигаций составляла менее 0,90 процента, а доходность 30-летних казначейских облигаций — около 1,25 процента. Спрос на более высокую доходность в этой среде с низкой доходностью привел к активному участию в торгах по корпоративным облигациям, что также привело к снижению их доходности и позволило многочисленным компаниям выпускать облигации с рекордно низкими купонами. Однако это предположение справедливо только до тех пор, пока инвесторы уверены, что инфляция находится под контролем. Если политика будет слишком долгой, то опасения по поводу инфляции могут привести к резкому снижению доходности облигаций, поскольку доходность адаптируется к более высоким инфляционным ожиданиям.

Вот как в среднем обычно ведут себя некоторые другие активы при слабой денежно-кредитной политике:

• Наличные деньги не имеют значения в периоды политики приспособления, поскольку инвесторы предпочитают размещать свои деньги где угодно, а не размещать их на депозитах, обеспечивающих минимальную прибыль. Низкие процентные ставки делают сбережения менее привлекательными для вкладчиков.
• Недвижимость имеет тенденцию преуспевать, когда процентные ставки низкие, поскольку домовладельцы и инвесторы воспользуются низкими ставками по ипотеке, чтобы скупить недвижимость. Широко признано, что низкий уровень реальных процентных ставок в США в 2001–2004 годах способствовал разжиганию пузыря на рынке недвижимости страны, пик которого пришелся на 2006–2007 годы.
• Сырьевые товары являются типичным «рискованным активом», и они, как правило, дорожают в периоды политики приспособления по ряду причин. Аппетит к риску подогревается низкими процентными ставками, физический спрос устойчив, когда экономика растет высокими темпами, а необычно низкие ставки могут привести к тому, что опасения по поводу инфляции просочатся под поверхность.
• Влияние на валюты в такие периоды определить труднее, хотя было бы логично ожидать, что национальная валюта с адаптивной политикой обесценится по сравнению с аналогичными валютами. Но что, если у большинства валют низкие процентные ставки, как это было в 2013 году? Влияние на валюты в таком случае зависит от степени денежно-кредитного стимулирования, а также от экономических перспектив конкретной страны. Пример первого можно увидеть в динамике японской иены, которая резко упала по отношению к большинству основных валют в первой половине 2013 года. Валюта упала, поскольку нарастали слухи о том, что Банк Японии продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Он сделал это в апреле, пообещав удвоить денежную базу страны к 2014 году, что стало беспрецедентным шагом. Неожиданное укрепление доллара США в первой половине 2013 года демонстрирует влияние экономических перспектив на валюту. Доллар сплотились против практически каждой валюты в качестве существенных улучшений в области жилищного строительства и занятости подпитывается глобальный спрос на американские финансовые активы.

Ограничительная денежно-кредитная политика

Обратное имеет тенденцию сохраняться, когда центральный банк проводит ограничительную или жесткую денежно-кредитную политику. Это будет использовано, когда экономический рост будет устойчивым и существует реальный риск безудержной инфляции. Повышение ставок делает заимствования более дорогими, сдерживает быстрый рост, сдерживая его. Давайте посмотрим, как различные активы работают в такой среде:

• Акции демонстрируют низкую динамику в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие процентные ставки ограничивают аппетит к риску и делают относительно дорогостоящим приобретение ценных бумаг с использованием маржи. Однако, как правило, между моментом, когда центральный банк начинает ужесточение денежно-кредитной политики, и моментом пика акций, существует значительный промежуток времени. Например, в то время как Федеральная резервная система начала повышать краткосрочные процентные ставки в июне 2003 года, акции США достигли пика только в октябре 2007 года, почти через 3,5 года. Этот эффект запаздывания объясняется уверенностью инвесторов в том, что экономика росла достаточно сильно, чтобы корпоративные доходы поглотили влияние более высоких процентных ставок на ранних этапах ужесточения.
• Более высокие краткосрочные процентные ставки являются большим негативом для облигаций, поскольку спрос инвесторов на более высокую доходность снижает их цены. Облигации пережили один из худших медвежьих рынков в 1994 году, когда Федеральная резервная система повысила ставку по ключевым федеральным фондам с 3% в начале года до 5,5% к концу года.
• Наличные деньги, как правило, преуспевают в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие ставки по депозитам побуждают потребителей экономить, а не тратить. В такие периоды обычно отдается предпочтение краткосрочным депозитам, чтобы воспользоваться преимуществами повышения ставок.
• Как и следовало ожидать, пузырь на рынке жилья в США с 2006 года. Это было в значительной степени спровоцировано резким повышением переменных процентных ставок по ипотечным кредитам, отслеживающим ставку по федеральным фондам, которая выросла с 2,25% в начале 2005 года до 5,25% к концу 2006 года. Федеральная резервная система не менее повысила ставку по федеральным фондам. более чем в 12 раз за этот двухлетний период с шагом 25 базисных пунктов.
• Сырьевые товары торгуются аналогично акциям в периоды жесткой политики, сохраняя восходящий импульс на начальном этапе ужесточения и резко снижаясь позже, когда более высокие процентные ставки преуспевают в замедлении экономики.
• Более высокие процентные ставки или даже перспектива более высоких ставок, как правило, способствуют повышению курса национальной валюты. Канадский доллар, например, торговался на уровне или выше паритета с долларом США в течение большей части времени между 2010 и 2012 годами, поскольку Канада оставалась единственной страной Большой семерки, которая сохраняла ужесточение своей денежно-кредитной политики в этот период. Однако курс валюты упал по отношению к доллару в 2013 году, когда стало очевидно, что экономика Канады движется к периоду более медленного роста, чем экономика США, что привело к ожиданиям того, что Банк Канады будет вынужден отказаться от своей политики ужесточения.

Позиционирование портфеля

Инвесторы могут повысить свою доходность, терпимость к риску и инвестиционный горизонт являются ключевыми факторами при принятии решения о таких шагах.