Как денежно-кредитная политика влияет на ваши инвестиции
Денежно-кредитная политика относится к стратегиям, используемым центральным банком страны в отношении количества денег, обращающихся в экономике, и стоимости этих денег. Хотя конечной целью денежно-кредитной политики является достижение долгосрочного экономического роста, центральные банки могут иметь разные цели в этом направлении. В США Банка Канады — удержать инфляцию на уровне около 2 процентов, исходя из того мнения, что низкая и стабильная инфляция — лучший вклад, который денежно-кредитная политика может внести в продуктивную и хорошо функционирующую экономику.
Инвесторы должны иметь базовое представление о денежно-кредитной политике, поскольку она может оказать значительное влияние на инвестиционные портфели и чистую стоимость активов.
Ключевые выводы
- Центральные банки проводят денежно-кредитную политику для поддержания стабильной и положительной инфляции, безработицы и экономического роста.
- Когда экономика перегревается, центральные банки повышают процентные ставки и принимают другие ограничительные меры для замедления темпов роста — это может препятствовать инвестициям и снижать цены на активы.
- С другой стороны, во время рецессии центральный банк снижает ставки и добавляет экономике денег и ликвидности, стимулируя инвестиции и потребление, что в целом положительно сказывается на ценах на активы.
- Понимание того, как денежно-кредитная политика может влиять на цены различных классов активов, может помочь инвесторам воспользоваться изменениями ставок или другими мерами, принимаемыми центральными банками.
Влияние на инвестиции
жесткую денежно-кредитную политику. И наоборот, когда экономика находится в состоянии вялости, центральный банк будет проводить адаптивную политику, снижая краткосрочные процентные ставки, чтобы стимулировать рост и вернуть экономику в нужное русло.
Таким образом, влияние денежно-кредитной политики на инвестиции может быть как прямым, так и косвенным. Прямое влияние проявляется через уровень и направление процентных ставок, а косвенное — через ожидания относительно того, куда движется инфляция.
Денежно-кредитная политика влияет на основные классы активов по всем направлениям — акции, облигации, наличные деньги, недвижимость, сырьевые товары и валюты. Влияние изменений денежно-кредитной политики кратко излагается ниже (следует отметить, что влияние таких изменений неодинаково и может не повторяться каждый раз).
Инструменты денежно-кредитной политики
Центральные банки имеют в своем распоряжении ряд инструментов для воздействия на денежно-кредитную политику. У Федеральной резервной системы, например, есть три основных инструмента политики:
- Операции на открытом рынке, которые включают покупку и продажу финансовых инструментов Федеральной резервной системой;
- Ставка дисконтирования или процентная ставка, взимаемая Федеральной резервной системой с депозитных учреждений по краткосрочным займам; а также
- Резервные требования, или доля депозитов, которые банки должны поддерживать в качестве резервов.
Центральные банки также могут прибегать к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики в особенно трудные времена. После глобального кредитного кризиса 2008-2009 годов Федеральная резервная система была вынуждена держать краткосрочные процентные ставки близкими к нулю, чтобы стимулировать экономику США. Когда эта стратегия не дала желаемого эффекта, Федеральная резервная система использовала последовательные раунды количественного смягчения (QE), которые включали покупку долгосрочных ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, непосредственно у финансовых учреждений. Эта политика оказала понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и закачала сотни миллиардов долларов в экономику США.
Адаптивная денежно-кредитная политика
В периоды адаптивной политики акции обычно сильно растут. Dow Jones Industrial Average и S & P 500, например, достигли рекордно высокого уровня в то время в первой половине 2013 года Это произошло через несколько месяцев после того, как рынок труда не покажет существенное улучшение. Эта экспансионистская политика покупки рыночных активов в сочетании с очень низкими процентными ставками привела к росту цен на акции, поскольку инвесторам стало легче брать займы — так же, как и предприятия, в которые они инвестировали, которые смогли расширить свое производство за низкую относительную стоимость.
При низких процентных ставках доходность облигаций имеет тенденцию к снижению, а их обратная связь с ценами облигаций означает, что большинство инструментов с фиксированным доходом приносят значительный прирост цен. Весной 2020 года доходность казначейских облигаций США была на рекордно низком уровне: доходность 10-летних казначейских облигаций составляла менее 0,90 процента, а доходность 30-летних казначейских облигаций — около 1,25 процента. Спрос на более высокую доходность в этой среде с низкой доходностью привел к активному участию в торгах по корпоративным облигациям, что также привело к снижению их доходности и позволило многочисленным компаниям выпускать облигации с рекордно низкими купонами. Однако это предположение справедливо только до тех пор, пока инвесторы уверены, что инфляция находится под контролем. Если политика будет слишком долгой, то опасения по поводу инфляции могут привести к резкому снижению доходности облигаций, поскольку доходность адаптируется к более высоким инфляционным ожиданиям.
Вот как в среднем обычно ведут себя некоторые другие активы при слабой денежно-кредитной политике:
- Наличные деньги не имеют значения в периоды политики приспособления, поскольку инвесторы предпочитают размещать свои деньги где угодно, а не размещать их на депозитах, обеспечивающих минимальную прибыль. Низкие процентные ставки делают сбережения менее привлекательными для вкладчиков.
- Недвижимость имеет тенденцию преуспевать, когда процентные ставки низкие, поскольку домовладельцы и инвесторы воспользуются низкими ставками по ипотеке, чтобы скупить недвижимость. Широко признано, что низкий уровень реальных процентных ставок в США в 2001–2004 годах способствовал разжиганию пузыря на рынке недвижимости страны, пик которого пришелся на 2006–2007 годы.
- Сырьевые товары являются типичным «рискованным активом», и они, как правило, дорожают в периоды политики приспособления по ряду причин. Аппетит к риску подогревается низкими процентными ставками, физический спрос устойчив, когда экономика растет высокими темпами, а необычно низкие ставки могут привести к тому, что опасения по поводу инфляции просочатся под поверхность.
- Влияние на валюты в такие периоды определить труднее, хотя было бы логично ожидать, что национальная валюта с адаптивной политикой обесценится по сравнению с аналогичными валютами. Но что, если у большинства валют низкие процентные ставки, как это было в 2013 году? Влияние на валюты в таком случае зависит от степени денежно-кредитного стимулирования, а также от экономических перспектив конкретной страны. Пример первого можно увидеть в динамике японской иены, которая резко упала по отношению к большинству основных валют в первой половине 2013 года. Валюта упала, поскольку нарастали слухи о том, что Банк Японии продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Он сделал это в апреле, пообещав удвоить денежную базу страны к 2014 году, что стало беспрецедентным шагом. Неожиданное укрепление доллара США в первой половине 2013 года демонстрирует влияние экономических перспектив на валюту. Доллар сплотились против практически каждой валюты в качестве существенных улучшений в области жилищного строительства и занятости подпитывается глобальный спрос на американские финансовые активы.
Ограничительная денежно-кредитная политика
Обратное имеет тенденцию сохраняться, когда центральный банк проводит ограничительную или жесткую денежно-кредитную политику. Это будет использовано, когда экономический рост будет устойчивым и существует реальный риск безудержной инфляции. Повышение ставок делает заимствования более дорогими, сдерживает быстрый рост, сдерживая его. Давайте посмотрим, как различные активы работают в такой среде:
- Акции демонстрируют низкую динамику в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие процентные ставки ограничивают аппетит к риску и делают относительно дорогостоящим приобретение ценных бумаг с использованием маржи. Однако, как правило, между моментом, когда центральный банк начинает ужесточение денежно-кредитной политики, и моментом пика акций, существует значительный промежуток времени. Например, в то время как Федеральная резервная система начала повышать краткосрочные процентные ставки в июне 2003 года, акции США достигли пика только в октябре 2007 года, почти через 3,5 года. Этот эффект запаздывания объясняется уверенностью инвесторов в том, что экономика росла достаточно сильно, чтобы корпоративные доходы поглотили влияние более высоких процентных ставок на ранних этапах ужесточения.
- Более высокие краткосрочные процентные ставки являются большим негативом для облигаций, поскольку спрос инвесторов на более высокую доходность снижает их цены. Облигации пережили один из худших медвежьих рынков в 1994 году, когда Федеральная резервная система повысила ставку по ключевым федеральным фондам с 3% в начале года до 5,5% к концу года.
- Наличные деньги, как правило, преуспевают в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие ставки по депозитам побуждают потребителей экономить, а не тратить. В такие периоды обычно отдается предпочтение краткосрочным депозитам, чтобы воспользоваться преимуществами повышения ставок.
- Как и следовало ожидать, пузырь на рынке жилья в США с 2006 года. Это было в значительной степени спровоцировано резким повышением переменных процентных ставок по ипотечным кредитам, отслеживающим ставку по федеральным фондам, которая выросла с 2,25% в начале 2005 года до 5,25% к концу 2006 года. Федеральная резервная система не менее повысила ставку по федеральным фондам. более чем в 12 раз за этот двухлетний период с шагом 25 базисных пунктов.
- Сырьевые товары торгуются аналогично акциям в периоды жесткой политики, сохраняя восходящий импульс на начальном этапе ужесточения и резко снижаясь позже, когда более высокие процентные ставки преуспевают в замедлении экономики.
- Более высокие процентные ставки или даже перспектива более высоких ставок, как правило, способствуют повышению курса национальной валюты. Канадский доллар, например, торговался на уровне или выше паритета с долларом США в течение большей части времени между 2010 и 2012 годами, поскольку Канада оставалась единственной страной Большой семерки, которая сохраняла ужесточение своей денежно-кредитной политики в этот период. Однако курс валюты упал по отношению к доллару в 2013 году, когда стало очевидно, что экономика Канады движется к периоду более медленного роста, чем экономика США, что привело к ожиданиям того, что Банк Канады будет вынужден отказаться от своей политики ужесточения.
Позиционирование портфеля
Инвесторы могут повысить свою доходность, терпимость к риску и инвестиционный горизонт являются ключевыми факторами при принятии решения о таких шагах.
Агрессивные инвесторы
прокси, такие как REIT), в периоды политики приспособления. Этот вес следует снизить, поскольку политика становится более строгой. Оглядываясь назад, можно сказать, что в период с 2003 по 2006 год крупные инвестиции в акции и недвижимость, получение части прибыли от этих активов и размещение их в облигациях с 2007 по 2008 год, а затем возвращение в акции в 2009 году было бы идеальным портфелем. шаги для агрессивного инвестора.
Консервативные инвесторы
Хотя такие инвесторы не могут позволить себе чрезмерно агрессивные действия со своими портфелями, им также необходимо принимать меры для сохранения капитала и защиты прибыли. Это особенно актуально для пенсионеров, для которых инвестиционный портфель является ключевым источником пенсионного дохода. Для таких инвесторов рекомендуемые стратегии заключаются в сокращении подверженности риску ценных бумаг по мере роста рынков, отказе от сырьевых товаров и инвестиций с использованием заемных средств и фиксации более высоких ставок по срочным депозитам, если процентные ставки, как представляется, имеют тенденцию к снижению. Правило для долевого компонента консервативного инвестора составляет примерно 100 минус возраст инвестора; это означает, что 60-летний мужчина должен иметь не более 40% инвестиций в акции. Однако, если это окажется слишком агрессивным для консервативного инвестора, долевой компонент портфеля следует дополнительно урезать.
Суть
Изменения денежно-кредитной политики могут оказать значительное влияние на каждый класс активов. Но, зная о нюансах денежно-кредитной политики, инвесторы могут позиционировать свои портфели, чтобы получить выгоду от изменений политики и повысить доходность.