Как торговать вариантами апельсинового сока
Торговля апельсиновым соком стала популярной во всем мире, и ее объемы продолжают расти. Торговля апельсиновым соком, являясь одним из самых популярных фруктовых соков в мире, привлекает самых разных участников рынка, включая фермеров, переработчиков, складские предприятия, маркет-мейкеров и арбитражёров. Для торговли апельсиновым соком доступно несколько финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы. В этой статье обсуждается торговля опционами по контрактам на апельсиновый сок, сценарии торговли, рынки торговли апельсиновым соком и профили участников, риски, выгоды и то, как определяющие факторы влияют на цены опционов при торговле апельсиновым соком. В качестве примеров приводятся опционы на апельсиновый сок на фьючерсной бирже ICE.
Мягкие товары, которые включают хлопок, какао, апельсиновый сок, кофе, сахар, теперь находят место в торговых портфелях активных участников рынка в качестве альтернативного класса торгуемых ценных бумаг. Отсутствие возможностей для хранения и переработки до 1950 года ограничивало апельсиновый сок тем, что называлось потребительским товаром в тот же день или скоропортящимся товаром. В 1950-х годах в индустрии апельсинового сока произошла революция в связи с разработкой замороженного концентрированного апельсинового сока (FCOJ). Благодаря обработке, замораживанию и добавлению ароматизаторов апельсиновый сок стал любимым фруктовым напитком в мире и товаром, которым он является сегодня.
В то время как маркетмейкинг, арбитраж и спекуляции продолжают оставаться сердцем торговли, производных продуктов, таких как фьючерсы и опционы, которые могут эффективно использоваться производителями, а также потребителями для управления рисками.
Что такое опционный контракт на апельсиновый сок?
При торговле опционами на апельсиновый сок базовым активом является один фьючерсный контракт FCOJ-A. Один такой фьючерсный контракт стоит 15 000 фунтов концентрированных твердых веществ апельсинового сока. Это означает, что если срок действия опционного контракта на апельсиновый сок истекает в деньгах (ITM), покупатель опциона колл / пут на апельсиновый сок получит право заключить длинный / короткий фьючерсный контракт на апельсиновый сок. Затем он может использовать этот фьючерсный контракт для выполнения одного из нескольких действий: обменять (продать / купить) фьючерсный контракт, обменять контракт на физический апельсиновый сок или перенести контракт на следующий срочный фьючерсный контракт.
Пример использования опционов апельсинового сока для хеджирования
Для простоты во всех приведенных ниже примерах используется одна единица замороженного концентрированного апельсинового сока. Упоминания апельсинов или апельсинового сока относятся к одной единице замороженного концентрированного апельсинового сока. Реалистичные расчеты представлены в следующих разделах.
Предположим, что сейчас январь, и замороженный концентрированный апельсиновый сок в настоящее время продается по 135 центов за фунт ( спотовая цена ). Фермер, выращивающий апельсины, ожидает, что его урожай (1 единица FCOJ, или 15 000 фунтов) будет готов к продаже к июню (через шесть месяцев). Фермер обеспокоен падением цен на апельсины в ближайшем будущем, поэтому он хочет обеспечить минимальную цену продажи апельсинов (например, около 130 центов за фунт) на тот момент, когда его урожай будет готов. Фермер ищет ограду или защиту цен на свой урожай. Для этого он может купить один контракт пут-опциона на апельсиновый сок.
Опцион пут дает фермеру право продать базовый актив по указанной цене продажи (или страйк) в течение определенного периода времени. Фермер, выращивающий апельсины, выбирает опционный контракт с ценой исполнения 135 центов и истечением срока в июне, когда его урожай будет готов. Он уплачивает авансом премию по опциону в размере 4 цента за фунт (4 цента X 15 000 фунтов = 600 долларов США).
Покупка опциона «пут» дает производителю апельсинов право, но не обязанность, занять короткую позицию по одному фьючерсному контракту на апельсиновый сок по заранее определенной цене в 135 центов на момент истечения срока опциона. Этот фьючерсный контракт дает ему право продать апельсины по заранее определенной цене (135 центов за фунт X 15 000 фунтов стерлингов = 20 2500 долларов США).
Расчет опциона пут с апельсиновым соком при истечении срока его действия
- Если цена апельсинового сока снижается до 110 центов за фунт, длинные апельсиновый сок Опцион придет в деньгах. Это означает, что страйк-цена выше рыночной, и, следовательно, опцион стоит денег. Фермер воспользуется правом. Фермер получит короткую фьючерсную позицию по 135 центов. Он получит 25 центов / фунт от фьючерсной позиции (135 центов / фунт — 110 центов / фунт = 25 центов / фунт). Он заплатил авансовую премию по опциону в размере 4 цента за фунт, в результате чего его чистая прибыль составила 21 цент за фунт. Он может продать свой апельсиновый сок по рыночной цене 110 центов, при этом общая продажная цена составит 110 + 21 = 131 цент / фунт. За контракт на 15 000 фунтов он получит 15 000 * 131 цент = 19 650 долларов.
- Если цена на апельсиновый сок останется на том же уровне (скажем, 133 цента) на момент истечения срока, опцион будет исполнен. Он получит короткий фьючерсный контракт по 135 центов и может компенсировать его по 133 цента, что даст ему прибыль в 2 цента. Он будет продавать свой урожай апельсинов по рыночной цене 133 цента. За вычетом 4 центов, которые он заплатил в качестве премии за опцион, его чистая цена продажи составляет 131 цент / фунт (133 + 2-4 = 131 цент / фунт). За контракт на 15 000 фунтов он получит 19 650 долларов.
- Если цена апельсинового сока вырастет, скажем, до 150 центов во время истечения срока, опцион истечет бесполезным (поскольку текущая цена выше, чем цена исполнения опциона пут). Фермер не сможет исполнить опцион и не получит короткий фьючерсный контракт. Однако он сможет продавать урожай апельсинов по рыночной цене 150 центов за фунт. За вычетом 4 центов, которые он заплатил в качестве премии за опцион, его чистая цена продажи составит 146 центов за фунт (что выше его ожидаемого уровня в 130 центов за фунт). За контракт на 15 000 фунтов он получит 21 900 долларов.
Во всех возможных сценариях использование опциона на продажу по контрактам на апельсиновый сок дает фермеру двойную выгоду. Его риск ограничен минимальным уровнем цен (131 цент), кроме того, он может извлечь выгоду из движения цены вверх. Это происходит за счет опционной премии в размере 4 цента за фунт.
С другой стороны, давайте рассмотрим переработчика апельсинового сока, который должен купить одну единицу замороженного концентрированного апельсинового сока за шесть месяцев. Текущая цена одной единицы FCOJ составляет 135 центов. Переработчик обеспокоен тем, что цены на апельсин могут вырасти, поэтому он хочет ограничить свою закупочную цену максимум около 140 центов за фунт. Чтобы обеспечить ценовую защиту, переработчик может купить один опцион колл на апельсиновый сок. Она выбирает опцион со страйк-ценой 135 центов и сроком действия через шесть месяцев в будущем. Стоимость авансового опциона составляет 4,5 цента за фунт (4,5 цента X 15 000 фунтов = 675 долларов США). В момент истечения срока этот опцион колл, если он будет в деньгах, даст ей право занять длинную фьючерсную позицию на апельсиновый сок, которую она может уравновесить по существующим рыночным ставкам, чтобы зафиксировать цену покупки.
Расчет опционов на покупку апельсинового сока по истечении срока их действия:
- Если цена на апельсиновый сок упадет до 110 центов во время истечения срока, опцион истечет бесполезным (так как текущая цена ниже, чем цена исполнения опциона колл). Покупатель не сможет исполнить опцион и не получит длинный фьючерсный контракт. Однако она сможет покупать апельсины по рыночной цене 110 центов за фунт. Добавив 4,5 цента за фунт, которые она заплатила в качестве премии по опциону колл, ее чистая цена покупки составит 114,5 цента за фунт (лучше, чем его ожидаемый уровень в 140 центов за фунт). Его чистая стоимость составит 114,5 центов * 15 000 фунтов = 17 175 долларов.
- Если цена апельсинового сока остается примерно на том же уровне (скажем, 137 центов за фунт) во время истечения срока, опцион будет исполнен (поскольку текущая цена выше, чем цена исполнения опциона колл). Производитель апельсинового сока получит длинный фьючерсный контракт по заранее установленной цене 135 центов и сможет компенсировать его по цене 137 центов, что даст ей прибыль в размере 2 цента за фунт. Она купит апельсины по рыночной цене 137 центов. За вычетом 4,5 цента, уплаченных ею в качестве премии по опциону, чистая цена покупки составляет 134,5 цента за фунт (137 + 2 — 4,5 = 134,5 цента). Его чистая стоимость составит 134,5 цента * 15 000 фунтов = 20 175 долларов.
- Если цена апельсинового сока вырастет до 150 центов за фунт, опцион колл на покупку апельсинового сока будет реализован в деньгах и будет исполнен. Покупатель получит длинную фьючерсную позицию по 135 центов. Она может уравновесить это по сходящейся цене в 150 центов, так как выигрыш (150 — 135) = 15 центов от фьючерсной позиции. Она заплатила авансовую опционную премию в размере 4,5 цента, в результате чего чистая прибыль составила 10,5 цента за фунт. Она может покупать апельсины по рыночной цене 150 центов, при этом общая цена покупки составляет 139,5 центов за фунт (150 — 10,5 = 139,5 центов за фунт). Его чистая стоимость составит 139,5 цента * 15 000 фунтов = 20 925 долларов.
В этом случае также использование опций апельсинового сока гарантирует максимальную ограниченную цену покупки во всех сценариях с преимуществом более низкой цены покупки в случае снижения рыночной цены. Выплачивая небольшую часть стоимости в виде премии по опциону, производитель и потребитель могут эффективно защитить от риска ухудшения ситуации и при этом сохранить высокий потенциал прибыли / сбережений на высоком уровне.
Помимо сценариев хеджирования, трейдеры активно делают спекулятивные ставки на контракты на апельсиновый сок, чтобы получить выгоду от изменений цен и возможностей арбитража. Маркетмейкеры также вносят важный вклад, предлагая достаточную ликвидность и узкие спреды на рынке опционов.
Чем варианты апельсинового сока отличаются от фьючерсов?
В идеале для хеджирования, спекуляций или арбитража можно использовать фьючерсы или опционы. Однако явным преимуществом длинных опционов перед фьючерсами является то, что для длинных опционных позиций не нужны маржинальные деньги или ежедневная рыночная цена, как у фьючерсов. Это удобство достигается за счет того, что безвозвратная опционная премия оплачивается авансом и подвержена временному спаду. Короткие опционы действительно требуют маржинального капитала.
Длинные опционы также ограничивают убытки (ограничиваются уплаченной опционной премией), в то время как фьючерсы имеют неограниченный потенциал убытков как для длинных, так и для коротких позиций.
Профиль рынка и участники торговли опционами на апельсиновый сок
Торговля фьючерсами на замороженный концентрированный апельсиновый сок началась в 1945 году и считается одной из причин того, что апельсины заняли одно из первых мест в урожае США. В настоящее время фьючерсные контракты на замороженный концентрированный апельсиновый сок торгуются на бирже ICE. Физическая оплата одного контракта на сумму 15 000 фунтов твердых веществ оранжевого цвета осуществляется путем доставки в бочках или цистернах. Разрешенными странами происхождения апельсинов являются США, Бразилия, Коста-Рика и Мексика.
Список стран-производителей апельсинов возглавляет Бразилия, за ней следуют Соединенные Штаты. Эти две страны являются наиболее влиятельными рынками для определения мировых цен на апельсин. Около 98 процентов апельсинов в США поступает из Флориды, где урожай подвержен экстремальным погодным явлениям, таким как ураганы или неожиданные похолодания, которые могут уничтожить урожай всего сезона. Концентрация большей части урожая в одном месте и возможность экстремальных погодных явлений, а также аналогичные условия в Бразилии привели к высокой неопределенности и, следовательно, к высокой волатильности цен на апельсин. Эта волатильность отражается в оранжевых оценках опционов.
Вот график волатильности, доступный в отчете об обмене ICE (Источник: CRB-Infotech):
Такая изменяющаяся волатильность приводит к высокому перекосу волатильности, что делает опционные контракты на апельсиновый сок подходящими для спредов торговых коэффициентов. Соотношение спредов с использованием опционов подходит для тех инструментов, которые имеют высокий перекос волатильности (т. Е. Высокие уровни вариаций волатильности между опционами ITM, ATM и OTM ).
ICE Exchange предлагает варианты FCOJ A для торговли в городах Нью-Йорк, Лондон и Сингапур, в идеале охватывая все географические точки Азиатско-Тихоокеанского региона, Европы и США в течение 24-часового цикла.
Факторы, влияющие на цену апельсина и оценку опционов на апельсин:
Любой сельскохозяйственный товар подвержен влиянию погоды и болезней. Апельсины — не исключение. Фактически, большинство апельсинов для производства апельсинового сока выращивают в двух местах: во Флориде и Бразилии. Это означает, что экстремальная погода или заболевание в одном месте могут нарушить или даже уничтожить огромное количество глобальных поставок FCOJ. Обе страны страдают от ураганов и не по сезону заморозков. Бразилия также страдает от засухи с мая по июнь, что может повлиять на урожай апельсинов. Эти погодные явления влияют на урожай апельсинов, что влияет на цены FCOJ и опционы.
Торговцы опционами на апельсиновый сок должны уделять пристальное внимание сезонам и прогнозам погоды. Прогнозы ураганов могут привести к резкому росту цен, поскольку трейдеры ожидают нанесения ущерба урожаю апельсинов. Как только ураган пройдет, цены будут скорректированы, чтобы отразить фактический ущерб, нанесенный урожаю. В ожидании зимних морозов, которые повредят урожай апельсинов и сократят предложение, в ноябре цены часто повышаются. Этот скачок цен может повернуться вспять в декабре и январе, когда станет ясно масштаб ущерба от замораживания. Обменный ICE отчет (Источник: CRB-Инфотех) предоставляет следующую иллюстрацию:
Трейдеры также должны знать, как изменения в привычках потребления могут повлиять на цены на апельсиновый сок. Увеличение потребления в стране выращивания апельсинов может снизить экспортные поставки. Потребители могут перестать рассматривать апельсиновый сок как напиток для здоровья и перейти к другим напиткам, как это происходит в Соединенных Штатах. Снижение потребления может привести к снижению цен.
Политика правительства, местное трудовое законодательство и развитие международной торговли могут повлиять на производство и предложение апельсинов. Отчет Министерства сельского хозяйства США о спросе и предложении апельсинового и апельсинового сока охватывает оценки по всем регионам производства апельсинов в Соединенных Штатах и за рубежом. Трейдеры опционов на апельсиновый сок также должны следить за соответствующими новостями, касающимися торговли апельсиновым соком, от популярных поставщиков данных о рынке и новостей, таких как Bloomberg.
Чтобы торговать опционами на апельсиновый сок, нужен товарный торговый счет у регулируемых брокеров, которые имеют разрешение на членство на соответствующей бирже.
Суть
Интерес, а также требования к диверсификации привели к тому, что трейдеры стали смотреть за пределы обычных классов ценных бумаг, таких как акции, облигации и обычные товары. Апельсиновый сок в последние годы был крайне нестабильным сырьем, что делало его торговым активом с высоким риском. Помимо перечисленных выше факторов, которые влияют на спотовые цены на апельсин, на торговлю опционами на апельсиновый сок также влияют факторы, характерные для моделей ценообразования опционов — цена исполнения или страйк, время до истечения срока, безрисковая ставка доходности (процентная ставка) и волатильность. Торговцы опционами на апельсиновый сок должны знать об этих зависимостях. Торговля опционами на апельсиновый сок рекомендуется только опытным трейдерам, обладающим достаточными знаниями в торговле опционами.