Влияние инфляции на доходность акций

Инвесторы, Федеральная резервная система и предприятия постоянно отслеживают уровень инфляции и беспокоятся об этом. Инфляция — рост цен на товары и услуги — снижает покупательную способность каждой единицы валюты. Рост инфляции имеет коварный эффект: производственные цены выше, потребители могут покупать меньше товаров, доходы и прибыль снижаются, а экономика замедляется на время, пока не будет достигнуто определенное экономическое равновесие.

Инфляция и стоимость 1 доллара

Приведенная ниже диаграмма дает представление о том, насколько резко инфляция может снизить покупательную способность :

Это негативное влияние растущей инфляции заставляет ФРС проявлять бдительность и сосредоточенность на обнаружении ранних предупреждающих сигналов, чтобы предвидеть любой неожиданный рост инфляции.  Внезапный рост инфляции обычно считается наиболее болезненным, поскольку компаниям требуется несколько кварталов, чтобы переложить более высокие производственные затраты на потребителей.  Точно так же потребители ощущают неожиданную «щепотку», когда товары и услуги стоят дороже. Однако со временем предприятия и потребители привыкают к новой ценовой среде. У этих потребителей становится меньше шансов держать наличные деньги, потому что их стоимость со временем снижается с инфляцией.

Высокая инфляция может быть положительной, поскольку может стимулировать некоторый рост рабочих мест.45  Но высокая инфляция может также повлиять на прибыль компаний за счет более высоких производственных затрат.  Это заставляет корпорации беспокоиться о будущем и прекращать прием на работу, снижая уровень жизни людей, особенно с фиксированным доходом.

Для инвесторов все это может сбивать с толку, поскольку инфляция, по всей видимости, влияет на экономику и цены акций, но не одинаково. Поскольку нет однозначного ответа, индивидуальные инвесторы должны разбираться в путанице, чтобы принимать мудрые решения о том, как инвестировать в периоды инфляции. Похоже, что различные группы акций лучше работают в периоды высокой инфляции.

Инфляция и доходность фондового рынка

Изучение исторических данных о доходности в периоды высокой и низкой инфляции может внести некоторую ясность для инвесторов.Многочисленные исследования изучали влияние инфляции на доходность акций.К сожалению, эти исследования дали противоречивые результаты, если принять во внимание несколько факторов, а именно географию и период времени.В большинстве исследований делается вывод о том, что ожидаемая инфляция может как положительно, так и отрицательно повлиять на акции, в зависимости от способности инвестора хеджировать и денежно-кредитной политики правительства.8

Неожиданная инфляция показала более убедительные выводы, в первую очередь о сильной положительной корреляции с доходностью акций во время экономического спада, демонстрируя, что выбор времени экономического цикла особенно важен для инвесторов, оценивающих влияние на доходность акций.  Считается, что эта корреляция связана с тем, что неожиданная инфляция содержит новую информацию о будущих ценах. Точно так же большая волатильность движения акций коррелировала с более высокими темпами инфляции.

Данные доказали это в развивающихся странах, где волатильность акций выше, чем на развитых рынках.  С 1930-х годов исследования показывают, что почти каждая страна страдала от наихудшей реальной прибыли в периоды высокой инфляции. Реальная прибыль — это фактическая прибыль за вычетом инфляции.При изучении доходности S&P 500 по десятилетиям и поправке на инфляцию результаты показывают, что наибольшая реальная доходность достигается при инфляции от 2% до 3%.12  Инфляция, превышающая или меньшую этого диапазона, имеет тенденцию сигнализировать макроэкономической среде США о более крупных проблемах, которые по-разному влияют на акции.  Возможно, более важными, чем фактическая прибыль, являются непостоянство доходов, вызываемых инфляцией, и знание того, как инвестировать в этой среде.

Рост в сравнении с динамикой стоимостных запасов и инфляцией

Акции часто делятся на подкатегории стоимости и роста.  Стоимостные акции имеют сильные текущие денежные потоки, которые со временем будут замедляться, в то время как у растущих акций сегодня мало или совсем нет денежных потоков, но ожидается, что они будут постепенно увеличиваться со временем.

Следовательно, при оценке запасов с использованиемметода дисконтированных денежных потоков во время роста процентных ставок на акции роста негативно влияют гораздо больше, чем на запасы стоимости.16 Поскольку процентные ставки обычно повышаются для борьбы с высокой инфляцией, следствием этого является то, что во времена высокой инфляции рост запасов будет более негативным. Это говорит о положительной корреляции между инфляцией и доходностью ценных бумаг и об отрицательной корреляции для акций роста.

Интересно, что скорость изменения инфляции не влияет на отдачу от стоимости по сравнению с запасами роста в такой степени, как на абсолютный уровень.Мысль заключается в том, что инвесторы могут переоценить свои ожидания относительно будущего роста и занижать цены на акции роста.Другими словами, инвесторы не понимают, когда акции роста становятся стоимостными, и негативное влияние на акции роста оказывается серьезным.

Акции, приносящие доход, и инфляция

Когда инфляция увеличивается, покупательная способность снижается, и на каждый доллар можно купить меньше товаров и услуг.Для инвесторов, заинтересованных в акциях, приносящих доход, или в акциях, выплачивающих дивиденды, влияние высокой инфляции делает эти акции менее привлекательными, чем во время низкой инфляции, поскольку дивиденды, как правило, не поспевают за уровнями инфляции.  Помимо снижения покупательной способности, налогообложение дивидендов имеет двойной отрицательный эффект.  Несмотря на отставание от уровня инфляции и налогообложения, дивидендные акции обеспечивают частичную защиту от инфляции.

Подобно тому, как процентные ставки влияют на цену облигаций — когда ставки повышаются, цены на облигации падают — на акции, выплачивающие дивиденды, влияет инфляция: когда инфляция растет, цены на доходные акции обычно снижаются. Таким образом, владение акциями, приносящими дивиденды, во время роста инфляции обычно означает, что цены на акции будут снижаться. Но инвесторам, желающим занять позиции в акциях, приносящих дивиденды, разрешается покупать их по дешевке при росте инфляции, обеспечивая привлекательные точки входа.

Суть

Инвесторы стараются предвидеть факторы, влияющие на эффективность портфеля, и принимать решения, исходя из своих ожиданий. Инфляция — один из факторов, влияющих на портфель. Теоретически акции должны обеспечивать некоторую защиту от инфляции, потому что выручка и прибыль компании должны расти такими же темпами, как и инфляция, после периода корректировки. Однако различное влияние инфляции на акции затрудняет решение торговать уже имеющимися позициями или открывать новые. На рынке США историческое доказательство звучит шумно, но оно действительно показывает корреляцию с высокой инфляцией и более низкой доходностью для всего рынка в большинстве периодов.

Когда акции разделены на категории роста и стоимости, более очевидны свидетельства того, что стоимостные акции лучше работают в периоды высокой инфляции, а акции роста лучше работают в период низкой инфляции.Один из способов, с помощью которого инвесторы могут предсказать ожидаемую инфляцию, — это анализ товарных рынков, хотя существует тенденция думать, что, если цены на товары растут, акции должны расти, поскольку компании «производят» товары.Однако высокие цены на сырьевые товары часто снижают прибыль, что, в свою очередь, снижает доходность акций.Таким образом, наблюдение за товарным рынком может дать представление о будущих темпах инфляции.21 год