Инфляционный джинн выпущен из бутылки: Пять вопросов для ЕЦБ
Дхара Ранасингхе и Сайкат Чаттерджи
ЛОНДОН (Рейтер) — Джинн инфляции наконец-то вышел из бутылки.
Теперь инвесторы ждут, признает ли Европейский центральный банк в четверг, что ценовое давление слишком значительно, чтобы его игнорировать. Они также хотят получить объяснение того, что это означает для его ультралегкой политики.
Важные решения о будущем экстренного стимулирования ЕЦБ подождут до декабря. Но в условиях стремительного роста цен на энергоносители и узких мест в поставках заседание в четверг должно быть не скучным.
Вот пять ключевых вопросов, которые находятся в поле зрения рынков.
1/ Что означает высокая инфляция для перспектив политики?
ЕЦБ может признать, что скачок ценового давления, скорее всего, продлится дольше, чем ожидалось, но центральный банк вряд ли пока откажется от своей «голубиной» позиции.
Прогноз инфляции на 2023 год составляет 1,5%, что ниже целевого уровня в 2%, и политики утверждают, что слишком раннее ужесточение политики может навредить экономике.
Главный экономист ЕЦБ Филипп Лейн утверждает, что текущий всплеск инфляции в блоке не является триггером для принятия мер денежно-кредитной политики, поскольку рост цен на услуги и заработной платы остается слабым.
«Они должны быть очень осторожны, чтобы не напугать лошадей», — сказал Крейг Инчс, глава отдела ставок в Royal London Asset Management. Если они выступят немного «ястребиными», некоторые периферийные рынки могут начать испытывать трудности». График: ЕЦБ и рынки, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akvezajzkpr/ECB%20and%20markets.JPG
2/ Как насчет несоответствия между указаниями ЕЦБ и рыночными ценами на процентные ставки?
Действительно, в последние недели ожидания повышения ставки резко возросли, и рынки оценивают повышение ставки на 10 базисных пунктов к концу 2022 года.
Это не согласуется с ультрамягкой позицией ЕЦБ по монетарной политике и вызывает беспокойство, если повышение рыночных ставок кредитования вызовет ужесточение финансовых условий.
Агрессивная переоценка в основном является следствием резкой корректировки в Великобритании и США, где инвесторы теперь ожидают ужесточения политики. Лейн уже выступил против рыночного ценообразования; глава ЕЦБ Кристин Лагард может сделать то же самое в четверг.
«Мы ожидаем, что ЕЦБ останется «голубиным», в то время как рынки могут продолжать хеджировать против более раннего ужесточения со стороны ЕЦБ», — сказал старший европейский экономист Societe Generale Анатолий Анненков. График: Глобальные денежные рынки повышают ставки на повышение ставки центрального банка Глобальные денежные рынки повышают ставки на повышение ставки центрального банка , https://graphics.reuters.com/GLOBAL-MARKETS/klvykzkylvg/chart.png
3/ Где остановится инфляция после ослабления ценового давления?
Для некоторых политиков изменение динамики инфляции нельзя игнорировать. Поэтому за тем, что ЕЦБ говорит о том, где, по его мнению, будет оседать инфляция, будут внимательно следить.
Президент Бундесбанка Йенс Вайдман, критик ультрамягкой монетарной политики ЕЦБ, на прошлой неделе вновь предупредил о рисках инфляции, объявив о своем плане досрочно уйти в отставку в конце декабря.
Инфляция в Еврозоне, составляющая 3,4%, находится на самом высоком уровне с 2008 года и, как ожидается, к концу года приблизится к 4%. Один из ключевых вопросов — что произойдет, если инфляционные ожидания вырастут выше целевого уровня и появятся признаки эффекта второго круга для заработной платы. График: Инфляция в еврозоне, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmvjolqonpr/eurozone%20inflation.JPG
4/ Что касается рисков для экономических перспектив?
Узкие места в поставках и стремительный рост цен на энергоносители означают, что экономические препятствия усилились после сентябрьского заседания ЕЦБ.
Германия уже ощущает нагрузку от узких мест в цепочке поставок, и ее ведущие экономические институты только что снизили свой совместный прогноз роста экономики на 2021 год до 2,4% с 3,7%.
И хотя рост цен на энергоносители является повышательным риском для инфляции, он также снижает покупательную способность потребителей и прибыль компаний.
«Мы все еще ждем, что больше людей в ЕЦБ признают эти значительные понижательные риски для роста», — сказали аналитики BofA. График: Дефицит цепочек поставок, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnvwewkeovw/supply%20chain%20shortages.JPG
5/ Получим ли мы представление о том, что будет после ПЭПП?
В декабре ожидается решение о том, что будет после того, как в марте следующего года истечет срок действия программы чрезвычайных закупок на сумму 1,85 триллиона евро (PEPP).
ЕЦБ должен сохранить часть гибкости, предлагаемой PEPP, когда он вернется к более традиционной политике, считает политик ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гальо.
Согласно одному из последних сообщений, ЕЦБ изучает новую схему покупки облигаций для предотвращения сбоев на рынке после завершения PEPP, дополняя существующую бессрочную программу покупки активов на 20 миллиардов евро в месяц. График: Жизнь после PEPP, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgpomrymxpd/life%20after%20PEPP.JPG
(Репортаж Дхары Ранасингхе и Сайката Чаттерджи; дополнительный репортаж Томми Уилкса; редактирование Хью Лоусона)