Введение в коммерческую бумагу

Мир ценных бумаг с фиксированным доходом можно разделить на две основные категории. Рынки капитала состоят из ценных бумаг со сроком погашения более 270 дней, тогда как денежный рынок включает все инструменты с фиксированной доходностью, срок погашения которых составляет 270 дней или меньше. Коммерческие бумаги относятся к последней категории и являются общей арматурой во многих взаимных фондах денежного рынка. Этот краткосрочный инструмент может быть жизнеспособной альтернативой для розничных инвесторов с фиксированным доходом, которые ищут более высокую норму прибыли на свои деньги.

Характеристики коммерческой бумаги

Коммерческие векселя — это необеспеченная форма векселя, по которому выплачивается фиксированная процентная ставка. Обычно он выдается крупными банками или корпорациями для покрытия краткосрочной дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых обязательств, таких как финансирование нового проекта. Как и в случае с любым другим типом облигации или долгового инструмента, организация-эмитент предлагает бумагу, предполагая, что она будет в состоянии выплатить как проценты, так и основную сумму к погашению. Он редко используется в качестве средства финансирования долгосрочных обязательств, поскольку для этой цели лучше подходят другие альтернативы.

Коммерческие векселя представляют собой удобный метод финансирования, поскольку они позволяют эмитентам избежать препятствий и расходов, связанных с подачей заявки и обеспечением непрерывных бизнес-кредитов, а Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) не требует регистрации ценных бумаг, торгуемых на денежном рынке. Обычно он предлагается со скидкой со сроком погашения от одного до 270 дней, хотя срок погашения большинства выпусков составляет от одного до шести месяцев.

История коммерческих бумаг

Коммерческие бумаги были впервые представлены более 100 лет назад, когда нью-йоркские торговцы начали продавать свои краткосрочные обязательства дилерам, выступавшим в качестве посредников. Эти дилеры покупали облигации со скидкой от их номинальной стоимости, а затем передавали их банкам или другим инвесторам. Затем заемщик выплатит инвестору сумму, равную номинальной стоимости векселя.

Маркус Голдман из Goldman Sachs был первым дилером на денежном рынке, купившим коммерческие бумаги, а его компания стала одним из крупнейших торговцев коммерческими бумагами в Америке после Гражданской войны. Федеральная резервная система также начала торговать коммерческими бумагами вместе с казначейскими векселями с того времени до Второй мировой войны, чтобы повысить или понизить уровень денежных резервов, находящихся в обращении между банками.

После войны коммерческие бумаги начали выпускать все большее число компаний, и в конечном итоге они стали основным долговым инструментом на денежном рынке. Во многом этому росту способствовал рост индустрии потребительского кредитования, поскольку многие эмитенты кредитных карт предоставляли торговцам средства и услуги для держателей карт, используя деньги, полученные от коммерческих бумаг. Затем эмитенты карт будут покупать дебиторскую задолженность, размещенную на картах клиентами у этих продавцов (и получать значительную прибыль от спреда).

В 1980-х годах бушевали дебаты о том, нарушали ли банки Закон о банковской деятельности 1933 года, подписывая коммерческие ценные бумаги, поскольку они не классифицируются SEC как облигации. Сегодня коммерческие бумаги являются основным источником краткосрочного финансирования для эмитентов инвестиционного уровня наряду с коммерческими займами и по-прежнему широко используются в индустрии кредитных карт.

Рынки коммерческой бумаги

Коммерческие ценные бумаги традиционно выпускаются и обращаются между учреждениями номиналом в 100 000 долларов, при этом банкноты, превышающие эту сумму, доступны с шагом в 1000 долларов. Финансовые конгломераты, такие как инвестиционные фирмы, банки и паевые инвестиционные фонды, исторически были главными покупателями на этом рынке, и в банковской отрасли существует ограниченный вторичный рынок для этой бумаги.

Состоятельные индивидуальные инвесторы также исторически имели доступ к предложениям коммерческих бумаг через частное размещение. Рынок сильно пострадал, когда Lehman Brothers объявил о банкротстве в 2008 году, и в результате были введены новые правила и ограничения в отношении типа и количества коммерческих бумаг, которые могут храниться внутри паевых инвестиционных фондов денежного рынка. Тем не менее, эти инструменты становятся все более доступными для розничных инвесторов через онлайн-магазины, спонсируемые дочерними финансовыми компаниями.

По коммерческим бумагам обычно выплачивается более высокая процентная ставка, чем по гарантированным инструментам, и ставки имеют тенденцию расти вместе с ростом национальной экономики. Некоторые финансовые учреждения даже позволяют своим клиентам выписывать чеки и осуществлять переводы онлайн со счетов коммерческих бумажных фондов так же, как на счетах наличных денег или денежного рынка.

Однако инвесторы должны знать, что эти векселя не застрахованы FDIC.Они поддерживаются исключительно финансовой устойчивостью эмитента так же, как и любой другой тип корпоративных облигаций или долговых обязательств. Standard & Poor’s и Moody’s регулярно присваивают рейтинг коммерческим облигациям, используя ту же систему рейтингов, что и корпоративные облигации, при этом их наивысшие рейтинги являются AAA и Aaa.Как и в случае с любым другим типом долговых вложений, при размещении коммерческих ценных бумаг с более низким рейтингом процентная ставка соответственно выше.Но на рынке нет мусорного рынка, так как коммерческие бумаги могут предлагаться только компаниями инвестиционного уровня.

Коммерческие бумаги по умолчанию

На практике агент-эмитент и платежный агент, или АПИ, несет ответственность за сообщение инвесторам о дефолте эмитента коммерческих ценных бумаг и любых связанных комиссиях с биржи. Поскольку коммерческие бумаги не имеют обеспечения, у инвесторов, держащих бумаги, не выполнившие свои обязательства, очень мало возможностей для обращения за помощью, кроме как для погашения любых других обязательств или продажи любых удерживаемых акций компании. Фактически, крупный дефолт может напугать весь рынок коммерческих бумаг. Многие эмитенты коммерческих бумаг приобретают страховку в качестве дополнительной формы.

Значения по умолчанию более распространены, чем в прошлые годы. Перед финансовым кризисом 2007-08 гг. Эмитенты коммерческих бумаг в США объявили дефолт примерно по 3% своих выпусков. Это число резко выросло в 2007-08 гг. Фактически, непогашенное количество коммерческих бумаг к сентябрю 2008 г. упало примерно на 29% из-за опасений продолжения дефолта.

Один из известных примеров дефолта по коммерческим бумагам произошел в 1970 году, когда транспортный гигант Penn Central объявил о банкротстве. Компания объявила дефолт по всем своим обязательствам по коммерческим векселям. Непосредственным следствием этого стало то, что кредиторы потеряли свои деньги. Вокруг циркулировало так много коммерческих бумаг Penn Central, что пострадал весь рынок коммерческих бумаг. Эмитенты, не имевшие отношения к Penn Central, увидели, что инвесторы полностью потеряли доверие к инструменту. Рынок коммерческих бумаг за месяц упал почти на 10%. После этого фиаско практика покупки обязательств по резервным кредитам в качестве формы страхования коммерческих ценных бумаг стала обычным явлением на рынке.

Торговля коммерческими бумагами

Мелкие розничные инвесторы могут приобретать коммерческие бумаги, хотя есть несколько ограничений, которые усложняют это. Большинство коммерческих бумаг продается и перепродается институциональным инвесторам, таким как крупные финансовые учреждения, хедж-фонды и транснациональные корпорации. Розничному инвестору потребуется доступ к очень большим суммам капитала для покупки коммерческих бумаг и владения ими; в противном случае косвенное инвестирование возможно через паевые инвестиционные фонды, биржевые фонды (ETF) или счет денежного рынка, который администрируется и хранится в депозитном учреждении.

Такие факторы, как нормативные издержки, размер инвестируемого капитала и физический доступ к рынкам капитала, могут затруднить покупку и владение коммерческими бумагами для частных лиц или розничных инвесторов.

Например, коммерческие бумаги обычно продаются круглыми лотами на общую сумму 100 000 долларов. Этот порог сам по себе делает покупку коммерческих бумаг, как правило, исключительной для институциональных инвесторов и состоятельных лиц. Кроме того, брокеры-дилеры, выпускающие коммерческие бумаги от имени клиента, имеют уже существующие отношения с институциональными покупателями, которые делают рынок эффективным за счет крупных покупок первичных предложений. Они вряд ли будут рассматривать индивидуальных инвесторов как источник капитала для финансирования сделки.

Ставки и цены на коммерческие бумаги

Совет Федеральной резервной системы публикует текущие ставки, оплачиваемые коммерческими векселями, на своем веб-сайте. ФРБ также публикует ставки финансовых и нефинансовых коммерческих ценных бумаг с рейтингом AA в своем статистическом выпуске H.15 ежедневно по будням с понедельника по пятницу в 16:15. Данные, используемые для этой публикации, взяты из Депозитарного траста и клиринга. Corporation (DTCC), и ставки рассчитываются на основе предполагаемой взаимосвязи между купонными ставками новых выпусков и сроками их погашения. Дополнительная информация о курсах и объемах торгов доступна каждый день по активности предыдущего дня. Цифры по каждому непогашенному выпуску коммерческих бумаг также доступны на конец рабочего дня каждую среду и в последний рабочий день каждого месяца.

Суть

Коммерческие ценные бумаги становятся все более доступными для розничных инвесторов во многих торговых точках. Те, кто стремится к более высокой доходности, скорее всего, найдут эти инструменты привлекательными из-за их высокой доходности при умеренном риске. Для получения дополнительной информации о коммерческих бумагах обратитесь к своему финансовому консультанту или посетите веб-сайт Совета Федеральной резервной системы.