Первичное публичное размещение акций (IPO)

Что такое Первичное публичное размещение акций (IPO)?

Первичное публичное размещение (IPO) относится к процессу предложения акций  частной корпорации  общественности при новой эмиссии акций. Выпуск публичных акций позволяет компании привлекать капитал от публичных инвесторов. Переход от частной к публичной компании может быть важным моментом для частных инвесторов, чтобы полностью реализовать прибыль от своих инвестиций, поскольку он обычно включает в себя премии по акциям для текущих частных инвесторов. Между тем, это также позволяет публичным инвесторам участвовать в размещении.

Ключевые моменты

  • Первичное публичное предложение (IPO) относится к процессу предложения акций частной корпорации общественности при новой эмиссии акций. 
  • Компании должны соответствовать требованиям бирж и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) для проведения первичного публичного предложения (IPO).
  • IPO дает компаниям возможность получить капитал путем размещения акций на первичном рынке.
  • Компании нанимают инвестиционные банки для вывода на рынок, оценивают спрос, устанавливают цену и дату IPO и многое другое.
  • IPO можно рассматривать как стратегию выхода для основателей компании и ранних инвесторов, получающих полную прибыль от своих частных инвестиций.

Как работает первичное публичное предложение (IPO)

До IPO компания считается частной. Как частная компания, бизнес вырос с относительно небольшим числом акционеров, включая первых инвесторов, таких как учредители, семья и друзья, а также профессиональных инвесторов, таких как венчурные капиталисты  или  бизнес-  ангелы .

Когда компания достигает стадии своего процесса роста, когда она считает, что она достаточно зрелая для строгих правил Комиссии по ценным бумагам и биржам наряду с выгодами и обязанностями перед государственными акционерами , она начинает рекламировать свою заинтересованность в выходе на биржу.

Как правило, этот этап роста наступает, когда компания достигает частной оценки примерно в 1 миллиард долларов, также известной как статус единорога. Однако частные компании с различными оценками, с сильными фундаментальными показателями и доказанным потенциалом прибыльности также могут претендовать на IPO, в зависимости от рыночной конкуренции и их способности выполнять требования листинга.

IPO – это большой шаг для компании, поскольку он дает ей доступ к привлечению больших денег. Это дает компании большие возможности для роста и расширения. Повышенная прозрачность и надежность листинга акций также могут быть фактором, помогающим получить лучшие условия при поиске заемных средств.

Акции IPO оцениваются на основе комплексной юридической проверки . Когда компания становится публичной, ранее находившаяся в частной собственности собственность превращается в публичную собственность, а существующие акции частных акционеров становятся по цене публичной торговли.

Андеррайтинг акций может также включать специальные положения о частной и государственной собственности на акции. Как правило, переход от частного к публичному – ключевой момент для частных инвесторов, чтобы заработать и получить ожидаемую прибыль. Частные акционеры могут удерживать свои акции на открытом рынке или продать их часть или все с целью получения прибыли.

Между тем, публичный рынок открывает огромную возможность для миллионов инвесторов купить акции компании и внести капитал в акционерный капитал компании . Общественность – это любой индивидуальный или институциональный инвестор, который заинтересован в инвестировании в компанию.

В целом количество акций, которые продает компания, и цена, по которой продаются акции, являются факторами, определяющими стоимость акционерного капитала компании. Акционерный капитал по-прежнему представляет собой акции, принадлежащие инвесторам, как частные, так и государственные, но при IPO акционерный капитал значительно увеличивается за счет денежных средств от первичной эмиссии.

История первичных публичных размещений (IPO)

Термин первичное публичное размещение акций (IPO) был модным словом на Уолл-стрит и среди инвесторов на протяжении десятилетий. Голландцам приписывают проведение первого современного IPO , предлагая широкой публике акции голландской Ост-Индской компании. С тех пор IPO использовались компаниями как способ привлечения капитала от государственных инвесторов посредством выпуска государственных акций.

На протяжении многих лет IPO были известны как повышательными, так и понижательными тенденциями в области эмиссии. В отдельных секторах также наблюдаются как повышательные, так и понижательные тенденции в выпуске из-за инноваций и различных других экономических факторов. На пике бума доткомов число технологических IPO увеличилось, поскольку стартапы без доходов устремились к листингу на фондовом рынке.

В результате финансового кризиса 2008 г. было проведено наименьшее количество IPO. После рецессии, последовавшей за финансовым кризисом 2008  года , IPO прекратились, и в течение нескольких лет после этого новые листинги были редкостью. В последнее время большая часть шума IPO переместилась в центр внимания так называемых  единорогов ; стартап-компании, которые достигли частной оценки более 1 миллиарда долларов. Инвесторы и средства массовой информации много спекулируют на этих компаниях и их решении выйти на биржу через IPO или остаться частными.

Андеррайтеры и процесс первичного публичного предложения (IPO)

IPO полностью состоит из двух частей. Первый – это предпродажная фаза предложения, а вторая – собственно публичное заявление, чтобы вызвать интерес.

В андеррайтеры ведут процесс IPO и выбраны компанией. Компания может выбрать одного или нескольких андеррайтеров для совместного управления различными частями процесса IPO. Андеррайтеры участвуют во всех аспектах комплексной проверки IPO , подготовки документов, подачи, маркетинга и выпуска.

Шаги к IPO включают следующее:

  1. Андеррайтеры представляют предложения и оценки, обсуждая свои услуги, лучший тип ценных бумаг для выпуска,  цену предложения , количество  акций и предполагаемые сроки рыночного размещения.
  2. Компания выбирает своих андеррайтеров и формально соглашается на условия андеррайтинга посредством андеррайтингового соглашения.
  3. Команды IPO формируются из андеррайтеров, юристов,  сертифицированных бухгалтеров (CPAs) и экспертов Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
  4. Информация о компании собирается для необходимой документации IPO. а. Заявление о регистрации S-1 является основным документом для подачи заявки на IPO. Он состоит из двух частей: проспекта эмиссии и частной регистрационной информации. S-1 включает предварительную информацию о предполагаемой дате подачи. Он будет часто пересматриваться в процессе подготовки к IPO. Включенный проспект также постоянно пересматривается.
  5. Маркетинговые материалы созданы для предпродажной подготовки нового выпуска акций. а. Андеррайтеры и руководители проводят рынок выпуска акций для оценки спроса и установления окончательной цены размещения. Андеррайтеры могут вносить изменения в свой финансовый анализ на протяжении всего маркетингового процесса. Это может включать изменение цены IPO или даты выпуска по своему усмотрению. б. Компании предпринимают необходимые шаги для выполнения определенных требований к публичному размещению акций. Компании должны соблюдать как требования к листингу на биржах, так и требования SEC для публичных компаний.
  6. Сформируйте совет директоров .
  7. Обеспечьте процессы ежеквартального представления проверяемой финансовой и бухгалтерской информации.
  8. Компания выпускает свои акции в день IPO. а. Капитал от первичной эмиссии для акционеров получен в виде денежных средств и отражен как собственный капитал в балансе. Впоследствии балансовая стоимость акций становится полностью зависимой от оценки собственного капитала компании на акцию.
  9. Могут быть введены некоторые положения после IPO. а. Андеррайтеры могут иметь определенные временные рамки для покупки дополнительного количества акций после даты первичного публичного предложения (IPO). б. У некоторых инвесторов могут быть периоды затишья.

Преимущества первичного публичного предложения (IPO) для корпоративных финансов

Основная цель IPO – привлечь капитал для бизнеса. Он также может иметь другие преимущества.

  • Компания получает доступ к инвестициям от всей инвестирующей общественности для привлечения капитала.
  • Облегчает сделки по приобретению (конверсия акций). Также может быть проще установить стоимость объекта приобретения, если у него есть публичные акции.
  • Повышенная прозрачность, сопровождаемая обязательной ежеквартальной отчетностью, обычно может помочь компании получить более выгодные условия кредитного заимствования, чем частная компания. 
  • Публичная компания может привлечь дополнительные средства в будущем посредством  вторичного размещения,  поскольку она уже имеет доступ к публичным рынкам через IPO.
  • Публичные компании могут привлекать и удерживать более качественное руководство и квалифицированных сотрудников за счет участия в ликвидных акциях (например, ESOP). Многие компании будут компенсировать руководителям или другим сотрудникам компенсацию за акции при IPO.
  • IPO может дать компании более низкую  стоимость капитала как для собственного капитала, так и для долга.
  • Повышение узнаваемости, престижа и общественного имиджа компании, что может способствовать продажам и прибыли компании.

Первоначальное публичное размещение акций (IPO): недостатки и альтернативы

Компании могут столкнуться с рядом недостатков при выходе на биржу и потенциально выбирать альтернативные стратегии. Некоторые из основных недостатков включают следующее:

  • IPO стоит дорого, а расходы на содержание публичной компании являются постоянными и обычно не связаны с другими расходами на ведение бизнеса.
  • От компании требуется раскрыть финансовую, бухгалтерскую, налоговую и другую коммерческую информацию. Во время такого раскрытия информации ему, возможно, придется публично раскрыть секреты и методы ведения бизнеса, которые могут помочь конкурентам.
  • Возникают значительные юридические, бухгалтерские и маркетинговые расходы, многие из которых являются текущими.
  • От руководства требуется больше времени, усилий и внимания для составления отчетов.
  • Риск того, что необходимое финансирование не будет увеличено, если рынок не примет цену IPO.
  • Потеря контроля и более серьезные агентские проблемы возникают из-за новых акционеров, которые получают право голоса и могут эффективно контролировать решения компании через совет директоров.
  • Существует повышенный риск возникновения юридических или нормативных проблем, таких как коллективные иски по частным ценным бумагам и действия акционеров.
  • Колебания цены акций компании могут отвлекать руководство, что может быть компенсировано и оценено на основе показателей акций, а не реальных финансовых результатов.
  • Стратегии, используемые для завышения стоимости акций публичной компании, такие как использование чрезмерного долга для  обратного выкупа акций, могут увеличить риск и нестабильность в фирме.
  • Жесткое руководство и  управление  со стороны совета директоров могут затруднить удержание хороших менеджеров, готовых идти на риск.

Доступность публичных акций требует значительных усилий, затрат и рисков, которые компания может решить не принимать. Оставаться приватным – это всегда вариант . Вместо того, чтобы выходить на биржу, компании могут также запрашивать заявки на выкуп. Кроме того, компании могут изучить некоторые альтернативы.

Прямой листинг

Прямой листинг – это когда брендом  и привлекательным бизнесом.

Голландский аукцион

На  голландском аукционе цена IPO не установлена. Потенциальные покупатели могут делать ставки за акции, которые они хотят, и за цену, которую они готовы заплатить. Участникам торгов, которые были готовы заплатить самую высокую цену, затем распределяются доступные акции. В 2004 году Alphabet ( GOOG ) провела IPO через голландский аукцион. Другие компании, такие как Interactive Brokers Group ( IBKR ), Morningstar ( MORN ) и The Boston Beer Company ( SAM ), также проводили голландские аукционы по продаже своих акций, а не традиционное IPO.

Инвестирование в первичное публичное размещение акций (IPO)

Когда компания решает привлечь деньги через IPO, только после тщательного рассмотрения и анализа эта конкретная  стратегия выхода  максимизирует доходность ранних инвесторов и привлечет наибольший капитал для бизнеса. Поэтому, когда будет принято решение об IPO, перспективы будущего роста, вероятно, будут высокими, и многие государственные инвесторы выстроятся в очередь, чтобы впервые получить в свои руки некоторые акции. IPO обычно получают скидку для обеспечения продаж, что делает их еще более привлекательными, особенно когда они привлекают много покупателей в результате первичного выпуска.

Первоначально цена IPO обычно устанавливается андеррайтерами в рамках их премаркетингового процесса. По сути, цена IPO основана на оценке компании с использованием фундаментальных методов. Чаще всего используется метод дисконтирования денежных потоков , который представляет собой чистую приведенную стоимость ожидаемых будущих денежных потоков компании.

Андеррайтеры и заинтересованные инвесторы оценивают эту стоимость в расчете на акцию. Другие методы, которые могут использоваться для определения цены, включают стоимость капитала, стоимость предприятия , сопоставимые корректировки фирмы и многое другое. Андеррайтеры действительно учитывают спрос, но они также обычно снижают цену, чтобы обеспечить успех в день IPO.

Анализировать основные  и  технические аспекты IPO может быть довольно сложно  . Инвесторы будут следить за заголовками новостей, но основным источником информации должен быть проспект эмиссии , который будет доступен, как только компания подаст регистрацию S-1. В проспекте эмиссии содержится много полезной информации. Инвесторам следует уделять особое внимание руководству и их комментариям, а также качеству андеррайтеров и специфике сделки. Успешные IPO обычно поддерживаются крупными инвестиционными банками, способными хорошо продвигать новый выпуск.

В целом путь к IPO очень долгий. Таким образом, заинтересованные общественные инвесторы могут следить за новыми заголовками и другой информацией, чтобы дополнить свою оценку лучшей и потенциальной цены предложения.

Предварительный маркетинг обычно включает спрос со стороны крупных частных аккредитованных инвесторов и институциональных инвесторов, которые сильно влияют на торги IPO в день его открытия. Инвесторы из числа общественности не участвуют до последнего дня размещения. Участвовать могут все инвесторы, но индивидуальные инвесторы должны иметь доступ к торгам. Наиболее распространенный способ получения акций индивидуальным инвестором – это открыть счет на брокерской платформе, которая сама получила распределение и желает поделиться ею со своими клиентами.

Крупнейшие IPO

  • Alibaba Group ( BABA ) в 2014 году привлекла 25 миллиардов долларов
  • Группа Softbank ( SFTBF ) в 2018 году привлекла 23,5 миллиарда долларов
  • Американская страховая группа ( AIG ) в 2006 году привлекла 20,5 миллиарда долларов.
  • VISA ( V ) в 2008 году привлекла 19,7 миллиарда долларов
  • General Motors ( GM ) в 2010 году привлекла 18,15 млрд долларов
  • Facebook ( FB ) в 2012 году привлек $ 16,01 млрд.

Проведение первичного публичного предложения (IPO)

Есть несколько факторов, которые могут повлиять на доходность IPO, за которым часто внимательно следят инвесторы. Некоторые IPO могут быть чрезмерно разрекламированы инвестиционными банками, что может привести к первоначальным потерям. Тем не менее, большинство IPO, как известно, приносят прибыль в краткосрочной торговле, когда они становятся достоянием общественности. Есть несколько ключевых факторов, влияющих на эффективность IPO.

Блокировка

Если вы посмотрите на графики после многих IPO, вы заметите, что через несколько месяцев акции резко падают. Часто это происходит из-за истечения срока  блокировки . Когда компания становится публичной, андеррайтеры заставляют инсайдеров компании, таких как должностные лица и сотрудники, подписывать соглашение о блокировке.

Соглашения о блокировке представляют собой юридически обязательные контракты между андеррайтерами и инсайдерами компании, запрещающие им продавать какие-либо акции в течение определенного периода времени. Срок может составлять от трех до 24 месяцев. Девяносто дней – это минимальный период, указанный в  Правиле 144  (закон SEC), но блокировка, указанная андеррайтерами, может длиться намного дольше. Проблема в том, что по истечении срока блокировки всем инсайдерам разрешается продавать свои акции. Результатом является наплыв людей, пытающихся продать свои акции, чтобы получить прибыль. Это избыточное предложение может оказать серьезное понижательное давление на цену акций.

Периоды ожидания

Некоторые инвестиционные банки включают периоды ожидания в условия предложения. При этом часть акций откладывается для покупки по истечении определенного периода времени. Цена может вырасти, если это размещение будет куплено андеррайтерами, и снизиться, если нет.

Листать

Флиппинг  – это практика перепродажи акций IPO в первые несколько дней для получения быстрой прибыли. Это обычное явление, когда акция обесценивается и взлетает в первый день торгов.

Отслеживание запасов

Тесно связано с традиционным IPO, когда существующая компания выделяет часть своего бизнеса как отдельную организацию, создавая  отслеживающие акции . Обоснование  выделения  дочерних компаний и создания отслеживающих запасов состоит в том, что в некоторых случаях отдельные подразделения компании могут стоить больше по отдельности, чем в целом. Например, если у подразделения есть высокий потенциал роста, но большие текущие убытки внутри медленно растущей компании, возможно, стоит отделить его и сохранить материнскую компанию в качестве крупного акционера, а затем позволить ей привлечь дополнительный капитал в результате IPO.

С точки зрения инвестора, это могут быть интересные возможности IPO. Как правило, выделение существующей компании предоставляет инвесторам много информации о материнской компании и ее доле в отделенной компании. Больше информации, доступной для потенциальных инвесторов, обычно лучше, чем меньше, и поэтому опытные инвесторы могут найти хорошие возможности в этом типе сценария. Выделения обычно могут испытывать меньшую первоначальную волатильность, потому что инвесторы более осведомлены.

IPO в долгосрочной перспективе

IPO известны нестабильной доходностью в день открытия, что может привлечь инвесторов, желающих получить выгоду от соответствующих скидок. В долгосрочной перспективе цена IPO установится на стабильном уровне, за которым могут следовать традиционные показатели цены акций, такие как скользящие средние . Инвесторы, которым нравится возможность IPO, но, возможно, не хотят брать на себя индивидуальный биржевой риск, могут обратить внимание на управляемые фонды, ориентированные на вселенные IPO.

Часто задаваемые вопросы

Какова цель первичного публичного предложения (IPO)?

IPO – это, по сути, метод сбора средств, используемый крупными компаниями, при котором компания впервые продает свои акции населению. После IPO акции компании торгуются на фондовой бирже. Некоторые из основных мотивов для проведения IPO включают: привлечение капитала от продажи акций, предоставление ликвидности основателям компании и ранним инвесторам, а также использование более высокой оценки.

Кто-нибудь может инвестировать в IPO?

Зачастую на новое IPO будет больше спроса, чем предложения. По этой причине нет гарантии, что все инвесторы, заинтересованные в IPO, смогут приобрести акции. Те, кто заинтересован в участии в IPO, могут сделать это через свою брокерскую фирму, хотя доступ к IPO иногда может быть ограничен для более крупных клиентов фирмы. Другой вариант – инвестировать через паевой инвестиционный фонд или другой инвестиционный механизм, ориентированный на IPO.

Насколько хорошо покупать акции IPO?

IPO, как правило, привлекают большое внимание средств массовой информации, некоторые из которых намеренно поощряются выходом компании на биржу. Вообще говоря, IPO популярны среди инвесторов, потому что они, как правило, вызывают волатильные колебания цен в день IPO и вскоре после этого. Иногда это может принести большую прибыль, но может также привести к большим потерям. В конечном итоге инвесторы должны оценивать каждое IPO в соответствии с проспектом публичного размещения компании, а также с их индивидуальным финансовым положением и терпимостью к риску.