Как профессор Колумбийского университета стал бичом активистов коротких продаж
Undated handout photo of Joshua Mitts
By Chris Prentice
ВАШИНГТОН (Рейтер) — Возможно, вы не слышали о Джошуа Миттсе, молодом профессоре Колумбийского университета, который нажил себе влиятельных врагов на Уолл-стрит.
36-летний специалист по праву ценных бумаг становится все более влиятельной фигурой в жарких дебатах по поводу активистских коротких продаж после публикации в 2018 году анализа торговых данных, который позволил предположить, что некоторые игроки манипулируют рынком.
Интервью с 12 людьми, знакомыми с его работой и карьерой, включая самого Миттса и некоторых из его самых жестких критиков, проливают свет на то, как академик, еще несколько лет назад малоизвестный за пределами своей области, с тех пор занял центральное место в уродливой вражде между продавцами коротких позиций и компаниями, против которых они направлены.
Эта борьба вызвала обширное расследование Министерства юстиции США и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) по подозрению в манипулировании торгов со стороны коротких продавцов и хедж-фондов.
Активные короткие продавцы, такие как Карсон Блок из Muddy Waters, делают ставки против публичных компаний, которые они считают переоцененными, а затем публикуют свои инвестиционные тезисы. Они утверждают, что их работа способствует повышению эффективности рынка, и считают анализ Миттса ошибочным.
Тем не менее, интервью, в которых подробно описываются контакты Миттса с американскими властями, показывают, что профессор и его работа сыграли важную роль в федеральных расследованиях.
«Одна из причин, по которой эта работа вызвала настоящий резонанс, заключается в том, что она взяла большую выборку и показала наличие доказательств того, о чем говорили компании: что существуют потенциальные злоупотребления», — сказал Питер Молк, профессор права из Университета Флориды.
Миттс отказался комментировать свою работу в Министерстве юстиции, сославшись лишь на заявление в своем резюме о том, что у него «большой опыт поддержки» этого ведомства. Он защитил свое исследование и сказал, что хотел быть объективным и не является противником коротких продаж.
«Короткие продажи не только не являются незаконными, но важно иметь медведей», — сказал он.
Представители Министерства юстиции и SEC, главного регулятора фондового рынка, отказались от комментариев.
Путь Миттса начался в августе 2018 года, когда он обратился к компании Farmland Partners Inc, занимающейся недвижимостью, которая столкнулась с резким падением своих акций после того, как анонимное сообщение в Интернете вызвало вопросы о ее платежеспособности.
Неделей ранее он опубликовал свой анализ 1720 псевдонимных сообщений с нападками на акции, котирующиеся на бирже, на финансовом сайте Seeking Alpha в период с 2010 по 2017 год. Его исследование показало, что таким постам предшествовала необычная и подозрительная торговля через опционы на акции — процесс, который он назвал «шортить и искажать».
До 2018 года борьба между американскими компаниями и их недоброжелателями была в основном сосредоточена на достоинствах коротких продавцов и правдивости их утверждений. Работа Миттса дала компаниям новый боеприпас: они могли использовать данные, чтобы указать на потенциально манипулятивные торговые приемы и заявить о мошенничестве.
‘ON A SILVER PLATTER’
.
Миттс рассказал о своей работе руководителям Farmland, после чего Farmland пригласила его в качестве эксперта в конце августа 2018 года, сообщила компания. Анализ Миттса показал, что инвесторы покупали опционы пут с коротким окном экспирации до публикации Seeking Alpha. Они стали прибыльными, когда акции Farmland начали падать, что впоследствии вызвало дополнительный интерес к продаже.
Опционы «пут» — это производные контракты, которые дают держателям право продать базовую акцию по установленной цене.
График коротких продаж:
В начале сентября генеральный директор Farmland Пол Питтман и адвокаты компании взяли профессора на встречу с представителями офиса SEC в Денвере, где они опровергли заявления коротких продавцов и изложили аргументы в пользу коротких и искаженных продаж.
В октябре Питтман и адвокаты встретились с представителями Министерства юстиции без Миттса и снова изложили свои опровержения и теории манипулирования, сказали в Farmland.
«Речь идет не о шортинге. Речь идет о мошенничестве с ценными бумагами», — сказал Reuters генеральный директор Питтман.
Элизабет де Фонтеней, профессор права из Университета Дьюка, сказала, что для американских прокуроров тщательное изучение подобных торговых моделей было бы не лишним.
«Джош Миттс преподнес им потенциальные признаки мошенничества на блюдечке с голубой каемочкой. Как только им это вручат, они начнут разбираться», — сказала она.
У Миттса было больше корпоративных клиентов.
После Farmland еще несколько компаний, пытавшихся отбиться от коротких продаж, наняли его для консультаций, включая Banc of California Inc, Burford Capital Ltd и Neovasc Inc, согласно судебным и нормативным документам.
Banc of California и Neovasc не ответили на просьбы о комментарии. Burford Capital не предоставила комментарий для этой истории.
В 2019 году Миттс начал работать в качестве консультанта в Министерстве юстиции, по словам одного из источников, знакомого с этим вопросом, который отказался называть свое имя, поскольку такая работа является конфиденциальной.
КОРОТКИЕ ПРОДАВЦЫ НАНОСЯТ ОТВЕТНЫЙ УДАР
Reuters и другие СМИ сообщили, что Министерство юстиции начало масштабное уголовное расследование отношений между хедж-фондами и фирмами, которые публикуют негативные отчеты по определенным компаниям, часто с целью снижения курса акций.
Департамент направил повестки десяткам компаний, включая запросы на получение торговых записей фондов, согласно этим сообщениям, привлекая внимание рынка к проблеме коротких продаж.
Дебаты по поводу этой практики ведутся уже давно: активисты, занимающиеся короткими продажами, утверждают, что они действуют как информаторы, выявляющие мошенничество или другие корпоративные нарушения, а критики говорят, что они часто распространяют ложную или вводящую в заблуждение информацию.
Распространение ложной информации с целью изменить цену акций может быть расценено как манипулирование рынком, но в США защита свободы слова означает, что планка для возбуждения таких дел высока.
Миттс сказал, что цель его исследования — просто пролить больше света на короткие продажи.
«Моя цель — лучше понять, как короткие отчеты влияют на рынки. Я ценю, когда участники отрасли находят время, чтобы пообщаться с учеными по этим важным вопросам».
Однако его критики негодуют, включая известных инвесторов Блока из Muddy Waters и Эндрю Лефта из Citron Research, которые, по сообщениям СМИ, находятся под пристальным вниманием в рамках расследования Министерства юстиции.
Лефт заявил, что анализ Миттса был в корне ошибочным, поскольку он не учитывал все потенциальные причины торговых моделей, которые могут показаться подозрительными, назвав исследование «неряшливым».
Блок, сделавший себе имя на разоблачении мошенничества в китайских компаниях, впервые узнал о Миттсе в январе 2019 года, когда профессор права был процитирован в новостном сообщении о том, что регуляторы изучают агрессивных коротких продавцов, сообщил источник, непосредственно знакомый с ситуацией.
Первоначальное взаимодействие между двумя мужчинами было дружеским. Блок посещал занятия Миттса в Колумбийском университете в начале 2019 года. В апреле того года во время публичной дискуссии с участием этих двух людей Миттс сказал модератору, что, по его мнению, «Карсон — хороший американец».
Но отношения испортились.
В прошлом месяце Блок опубликовал статью «Искажение шорт», опровергающую работу Миттса, в которой он заявил, что работа академика в качестве консультанта для компаний является конфликтом интересов.
Миттс сообщил Reuters, что он прекратил консультирование компаний, являющихся объектами коротких продаж активистов, в апреле 2020 года.
Блок также утверждал, что анализ Миттса вводит в заблуждение, поскольку авторы большинства постов, которые рассматривал Миттс, на самом деле не были шортистами соответствующих акций, согласно раскрытию информации, требуемой Seeking Alpha. Торговые модели, которые Миттс приводит в качестве основного доказательства манипуляций, могут быть объяснены отчетами о доходах компаний, а не шортовыми сообщениями, говорится в статье.
Миттса «Short and Distort» сильно искажает базовые данные», — добавляется в статье.
Миттс отказался комментировать статью Блока.