Казначейство опережает ФРС в сокращении расходов на 1 триллион долларов
(Bloomberg) — Федеральная резервная система будет не единственной, кто объявит о сокращении расходов в среду. Министерство финансов, впервые более чем за пять лет, вероятно, объявит о сокращении масштабов своей огромной ежеквартальной продажи долгосрочных ценных бумаг.
Самое читаемое из Bloomberg
В метавселенную: Где сталкиваются криптовалюты, гейминг и капитализм
Сможет ли новый мэр исправить центр Сиэтла?
Ужасающий рост туризма с привидениями
На выборах в Миннеаполисе на карту поставлено будущее полиции
Лучшие новые рестораны Вашингтона, выбранные лучшими шеф-поварами
Со временем сокращение Казначейством выпуска купонных долговых обязательств — облигаций с процентными выплатами — перевесит сокращение ФРС количественного смягчения покупок казначейских облигаций. По мнению Wells Fargo & Co., эта динамика не привлекает достаточного внимания инвесторов и может помочь ограничить рост стоимости заимствований по мере того, как центральный банк будет сворачивать стимулирование.
По мнению ряда банков Уолл-стрит, продажи обычных купонных долговых обязательств сократятся примерно на 1 триллион долларов примерно к третьему кварталу 2022 года. Для сравнения, председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что покупки казначейских облигаций центральным банком на сумму 80 млрд долларов в месяц будут полностью прекращены к середине 2022 года.
Сокращения, как ожидается, начнутся с аукционов по так называемому квартальному рефинансированию на следующей неделе, общая сумма которого, по прогнозам, будет меньше, чем рекордные 126 миллиардов долларов за последние три серии.
Хотя точные потребности Казначейства в займах будут частично зависеть от двух долгосрочных фискальных пакетов, которые Конгресс намерен принять в ближайшие недели, дефицит бюджета США сейчас находится на пути к снижению, что делает ненужным рекордные размеры аукциона, проведенного в прошлом году для финансирования помощи при пандемии.
«При относительно широком диапазоне вероятных исходов для обсуждаемых фискальных пакетов, текущий график аукционов приведет к значительному перефинансированию Казначейства», — сказал Правин Корапати, главный стратег по ставкам в Goldman Sachs Group Inc. «И эти сокращения эмиссии в значительной степени компенсируют ожидаемую потерю спроса со стороны ФРС, поскольку она сокращает объемы покупки активов».
Читать далее: Бюджетный дефицит США составляет $2,77 триллиона, второй по величине в истории
В релизе Казначейства, который выйдет в среду, за несколько часов до объявления политики ФРС, будут представлены детали ноябрьских квартальных продаж рефинансирования. Речь идет о 3-, 10- и 30-летних долговых обязательствах, а также о планах по любым изменениям в выпуске казначейских облигаций в ближайшие месяцы.
Ожидания первичных дилеров в отношении аукционов составляют от 119 до 120 миллиардов долларов США.
Планы эмиссии, как ожидается, предполагают, что Конгресс поднимет потолок федерального долга, который, исходя из установленных в настоящее время законодательных ограничений, вероятно, предотвратит дальнейшее заимствование в какой-то момент, начиная уже с начала декабря. Министр финансов Джанет Йеллен заявила, что демократы должны быть готовы действовать самостоятельно для решения проблемы потолка долга, сообщает Washington Post.
«В очередной раз Казначейству приходится составлять прогнозы финансирования в условиях неопределенности относительно государственных расходов», — написали в своей записке аналитики Jefferies Томас Саймонс и Анета Марковска. Они сослались на сохраняющуюся необходимость повышения лимита задолженности и отсутствие ясности относительно потенциального финансирования дефицита, связанного с законопроектом о социальных расходах на сумму 1,75 трлн долларов, который пытаются принять демократы.
Тем не менее, дилеры в целом ожидают, что Казначейство последует совету своего комитета по займам — группы, состоящей из дилеров, инвесторов и других заинтересованных сторон — который в августе рекомендовал сократить ставки по всем срокам погашения, начиная с ноября, с более значительными сокращениями для 7- и 20-летних казначейских облигаций.
Команда Jefferies ожидает следующее:
Рефинансирование продаж на общую сумму $118 млрд.
Сокращение по срокам погашения:
$2 млрд в месяц для 2-, 3- и 5-летних облигаций
$3 млрд в месяц для 7-летних облигаций
$3 млрд на 10- и 30-летние новые выпуски и повторные открытия
4 миллиарда долларов на новые и повторные выпуски 20-летних облигаций
Поскольку крупнейший в мире долговой рынок находится на пороге серьезных изменений в динамике спроса-предложения — и некоторые разногласия между дилерами по поводу того, насколько сильно сокращается каждый тенор — это может предоставить инвесторам некоторые торговые возможности.
Долговые обязательства, привязанные к инфляции, являются единственной категорией, в которой дилеры ожидают, что Казначейство продолжит увеличивать выпуск. Это связано с тем, что за последние полтора года рост выпуска казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, отставал от темпов роста выпуска обычных, или номинальных, облигаций. Инфляционные опасения также стимулировали спрос на TIPS.
Что остается дикой картой для планов эмиссии, так это желание Казначейства восстановить достаточный запас наличности после того, как оно было вынуждено сократить свои запасы в связи с напряженной ситуацией с лимитом задолженности в последние месяцы. Для этого ему потребуется увеличить предложение казначейских векселей.
Остаток денежных средств в казначействе сейчас составляет около 260 млрд долларов, восстановившись после падения до 47 млрд долларов 14 октября — самого низкого уровня с сентября 2017 года.
«Сейчас очень трудно точно определить уровень эмиссии векселей, поскольку он зависит от того, как быстро у Казначейства закончатся деньги и как быстро будет решен вопрос о потолке долга», — сказал Ян Неврузи, стратег NatWest Markets.
Базовый сценарий NatWest заключается в том, что вопрос о потолке долга будет решен в ноябре или начале декабря. Это, по прогнозам компании, позволит Казначейству увеличить чистую эмиссию векселей в 2022 году примерно на 300 миллиардов долларов, что позволит вернуть баланс наличности на уровень около 800 миллиардов долларов.
Тем не менее, большинство инвесторов будут больше сосредоточены на вероятной точке перегиба в падении выпуска казначейских векселей и облигаций, а также на том, что эта динамика может помочь ограничить рост стоимости заимствований по мере нормализации политики ФРС.
«Мы ожидаем, что предложение казначейских обязательств будет сокращаться быстрее, чем объем покупок казначейских обязательств ФРС», — говорится в записке группы стратегов Wells Fargo, включая Закари Гриффитса. И «сокращению предложения казначейских обязательств уделяется слишком мало внимания на рынке. Это должно измениться 3 ноября, когда казначейское возмещение будет напоминать фильм в стиле слэшер через пару дней после Хэллоуина», — написали они.
(Обновлено с комментарием Йеллен о лимите задолженности в третьем абзаце после первого графика).
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
Король поскользнувшихся и упавших людей хочет спасти вас от следующего несчастного случая
Большой учитель наблюдает: как шпионские программы ИИ захватили школы
Австралия готовится к жизни после нулевого уровня Ковида
Рабочие добиваются власти, что является редким достижением для рабочего движения США
You Could Be Competing With Bots to Buy Gifts This Christmas