Крупнейшая нефтяная компания, готовая получить прибыль на пермских месторождениях

Евромагнаты сокращают свои унаследованные портфели с высоким содержанием углерода, чтобы перевести свой ассортимент продукции в соответствие с целями Парижского соглашения по снижению выбросов углекислого газа. Это вызвано сочетанием внутренних убеждений на уровне руководства, отвращением инвесторов к «вреду», который углеводороды наносят планете, и страхом перед климатическими судебными разбирательствами.

В последние годы мы наблюдаем усиление этой тенденции, причем Shell (NYSE:RDS.A), (NYSE:RDS.B) на прошлой неделе произвела последний всплеск, выделив свои ранее ключевые участки в штате Делавэр в бассейне Пермиан. BP, (NYSE:BP), TotalEnergie

Оправданность этой стратегии еще предстоит оценить с точки зрения бизнеса, поскольку эти компании сосредотачивают свои усилия и направляют капитал на предприятия «зеленой» энергетики, которые не имеют долгосрочного послужного списка. В статье Oilprice, опубликованной в прошлом месяце, я отметил, что в истории с «зеленой» энергетикой есть трещины, и переход будет гладким и легким.

В этой статье я рассмотрю некоторые аспекты того, что это приобретение может означать для компании ConocoPhillips, и в заключение приведу оценку влияния на цену ее акций.

Сделка

На этой неделе компании ConocoPhillips, (NYSE:COP) и Shell заключили сделку о передаче прав собственности на пермские участки Shell за $9,5 млрд. наличными. Если воспользоваться простой математикой, то 225 тыс. акров в штате Делавэр дают 42 тыс. долларов за акр. Немного дороговато по нынешним временам, но COP защищала это на основе существующего производства. Это легко обосновать, но мы будем придерживаться простой математики.

КС

Сделка была в целом положительно воспринята рынком, и акции COP выросли на 25% за неделю, опередив многие другие. Следует отметить, что эта неделя была довольно удачной для нефтяного рынка, где новости в основном были посвящены снижению предложения в США и Европе и связанным с этим высоким ценам, которые дефицит накладывает на цены на сырьевые товары.

Связанные: Глобальный кризис цепочек поставок может продлиться до 2023 года

Мы считаем, что это увеличит стоимость ConocoPhillips сверх линейного добавления площадей и текущего производства к ее предыдущему портфелю. Ареал Shell делает ее бывшую позицию в Делавэре еще более ценной, о чем мы еще поговорим.

Нет сомнений в том, что «Шелл» продала свою продукцию в угоду климатическим императивам. Это, конечно, их решение, каким бы ошибочным оно ни казалось. Вопрос, который мы собираемся задать, а затем ответить на него в этой статье, заключается в том, каковы были «закулисные» расчеты, позволившие COP выложить $9,5 млрд. наличными за этот участок в Делавэре.

Теперь нефтяные компании могут, используя сейсмические данные и современное программное обеспечение для их обработки, реалистично построить «картину» подземных пластов, на основе которой они планируют наиболее эффективное дренирование коллектора (коллекторов). На приведенном выше участке представьте, что один из распространенных пермских объектов, Волчий кэмп, проходит с севера на юг (или наоборот, в зависимости от вашей точки зрения). Если вы инженер компании Shell, планирующий скважину, вы должны планировать общую траекторию с учетом площади КС, расположенной выше вашей, потому что вы не можете пересечь линию. Очевидно, что объединение участков позволяет команде разработчиков активов COP планировать траектории скважин без этого конкретного ограничения. Среди преимуществ, которые это дает, следующие:

Избегание разломов в пласте, которые могут вызвать задержки/проблемы при бурении. Разломы связаны с трудностями геоуправления — удержания компоновки забоя скважины в направлении цели, потерей циркуляции и обрушением скважины. Любой из этих факторов может стать катастрофой и привести к срыву сроков или повторному бурению.

Минимизация извилистости. Изгибы и повороты на пути скважины увеличивают механический риск в геометрической прогрессии. Блочный, связанный участок способствует минимизации этих «изгибов».

Оптимальный выбор траектории скважины для максимального дренирования пласта. Визуализируйте пласт в 3D, и вы увидите, какое влияние это может оказать на конечное извлечение из зоны.

Если вы читали более нескольких моих статей, то сталкивались с этими терминами. Дискуссии, включающие проницаемость и пористость, могут стать действительно странными в отношении этих факторов добычи скважин. В этой статье мы просто выделим их с кратким описанием каждого. Проницаемость — это характеристика потока, которая описывает способность породы пропускать жидкости к стволу скважины. Большая проницаемость всегда лучше, чем меньшая. Пористость — это мера пустотного пространства в породе, которое позволяет углеводородам накапливаться. Большая пористость всегда лучше, чем меньшая. Значение для стоимости, которую принесло месторождение Shell компании COP, заключается в возможности планировать траекторию скважины в зонах максимальной проницаемости и пористости коллектора, опять же, используя очень реалистичные картины подземной среды, которые возможны сегодня. Это позволит повысить конечную нефтеотдачу в дополнение к любым применяемым методам воздействия на пласт.

В большинстве случаев скважины начинаются вертикально. Когда они достигают определенной глубины, возникает точка отталкивания, откуда начинается горизонтальный участок. Эта точка называется выходом обсадной колонны, после чего остальная часть скважины называется «открытым стволом». В идеале, выход обсадной колонны происходит в «слабом месте» пласта и располагает лучшую часть пласта ближе всего к вертикальному участку. Это снижает механический риск и помогает гарантировать, что лучшая часть пласта останется доступной независимо от способа добычи. Скважины открываются выборочно, чтобы стимулировать максимальный дренаж из самой удаленной точки и минимизировать проникновение воды, которая может перекрыть углеводороды.

Я сомневаюсь, что этот термин вам незнаком, так как за последние пять лет он стал обычной стратегией дренирования водохранилищ. Для полноты картины мы вкратце расскажем о ней здесь. Куб позволяет проектировать траектории скважин так, чтобы минимизировать воздействие на скважину от скважины к скважине, главным образом, удары фрагментов и гармоники от одной скважины к другой.

XOM

Кубы также предоставляют многосторонние возможности, как показано на графике выше.

Вкратце об этом, поскольку эта концепция уже достаточно хорошо изучена. Несколько лет назад длина пермских боковых каналов составляла 5-6 000 футов. Сегодня они обычно составляют 9, 10, 11, 12 000 футов, а в некоторых случаях доходят до 15 000 футов. Вам должно быть легко понять, как площади Shell могут положительно повлиять на этот аспект разработки пласта.

Еще одна особенность этой сделки, о которой говорилось на слайде выше. Что это означает? Это может иметь целый ряд последствий, начиная от заключения контрактов с поставщиками насосов, песка, услуг по водоснабжению и т.д. и заканчивая централизацией базы поставок. А также объемы нефти и газа. Перевозчики стремятся заполнить свои линии, поэтому наличие дополнительных объемов добычи и обещание их увеличения по мере разработки новых скважин может дать КС преимущество в переговорах. На этом я остановлюсь. На данном этапе зрелости тенденция заключается в консолидации активов, что способствует переходу к состоянию «нефтяного производства», где процессы упорядочены, а вводимые ресурсы стандартизированы. Если подумать, это похоже на производство автомобилей.

Наконец, существует вопрос качества породы. Все породы не одинаковы с точки зрения буримости, связности пласта и толщины, качества нефти, давления и других характеристик, определяющих ярус пласта. Например, возьмем пермский пласт Wolfcamp-A. Он находится над пластами Wolfcamp-B, C и D. Эти пласты обычно классифицируются как более низкоуровневые, чем A, поскольку для их вскрытия требуется дополнительное бурение. Они также могут не обладать некоторыми характеристиками А, а также иметь более низкую пористость и проницаемость из-за диагенеза. Футы за футом интервала эти горизонты обычно дают меньше, чем Wolfcamp-A, увеличивая выплаты и, возможно, делая их нерентабельными для бурения.

Похожие: Крупнейшие в мире сырьевые трейдеры обожглись из-за масштабных ошибочных ставок на природный газ

Приобретая участки Shell, COP получила дополнительные участки уровня I. Это позволит снизить затраты по сравнению с аналогичными компаниями и продолжить работу в период снижения цен. В период, который мы только что закончили, когда преобладали низкие цены, бурение велось в основном только на участках первого уровня.

На момент закрытия торгов на прошлой неделе COP торговалась по EV/EBITDA 5,9X, используя показатели второго квартала 2021 года. Это смехотворно дешево и должно способствовать росту акций, когда компания отчитается за второй квартал. Производство в 200 тыс. баррелей в сутки, полученное вместе с участками Shell, вероятно, добавит $3,0 млрд годовой EBITDA, что еще больше снизит мультипликатор до 5X. Эта цифра не будет отражена в доходах до закрытия сделки в конце этого квартала.

При мультипликаторе 7X, к которому, по нашему мнению, акции стремятся в настоящее время, их цена будет находиться в диапазоне $95-$100. Учитывая запасы, ежедневное производство и цены акций таких конкурентов, как Pioneer Natural Resources, (PXD) $174 иш, и EOG Resources, (EOG) $84 иш, этот диапазон может быть легко превышен на благоприятном рынке, существующем в настоящее время.