Кто и зачем купил биткоин на 1,6 млрд долларов в среду?
Подобно малышу в автокресле во время долгой поездки, на прошлой неделе криптовалютный рынок настойчиво задавал грызущий и раздражающий вопрос «Почему?».
В частности, почему кто-то в среду за пару минут совершил масштабную покупку биткоина на сумму 1,6 миллиарда долларов?
Вы читаете Crypto Long & Short, нашу еженедельную рассылку, содержащую информацию, новости и анализ для профессиональных инвесторов. Подпишитесь здесь, чтобы получать его в свой почтовый ящик каждое воскресенье.
Хотя многие рассматривают эту огромную покупку как сигнал бычьего настроения, ответы могут быть более сложными, если увеличить масштаб и посмотреть на общую картину, которая включает в себя рынки капитала за пределами относительно небольшого мира криптовалют.
Некоторые подсказки о том, почему — и кто — может быть найдены в том, что, где, когда и как произошла эта огромная сделка с биткоином.
Как сообщил в среду сотрудник CoinDesk Муяо Шен, покупатель или группа покупателей подали заявку на централизованной бирже на покупку биткоина на сумму 1,6 миллиарда долларов. Это не пустяк — в перспективе это примерно 4,5% от среднего дневного объема на спот-рынке биткоина за последние два месяца.
Такое количество предложения, поступившего на рынок менее чем за пять минут (с 13:11 до 13:16 по Гринвичу в среду), — это очень много для одной биржи (или трех). Это почти сразу же привело к резкому скачку цен на биткоин на 5% до примерно 55 500 долларов США.
Покупатель с долгосрочной перспективой будет более осторожен, если его цель — войти в рынок по наилучшей возможной цене, чтобы снизить риск этого негодяя, известного как проскальзывание.
Проскальзывание — это не только то, что происходит, когда бармен наполняет ваш стакан до краев и вы проводите его до своего столика, а на заднем плане играет Джордж Торогуд. Это разница между ценой исполнения и средней точкой между ценой спроса и предложения, которая заставила вас взяться за сделку в первую очередь. При крупной покупке заполнение каждого предложения в конечном итоге толкает цену сделки (а значит, и среднюю цену исполнения) все выше и выше. Но делая это по каплям, вы даете новым продавцам время для размещения заявок, которые могут быть исполнены медленно, но по потенциально более низкой цене, чем если бы это было сделано сразу.
Вот пример, хотя и более масштабный, того, как одна компания справилась с крупной покупкой биткоина: в прошлом году, когда MicroStrategy приобрела биткоин на 450 миллионов долларов, компания сделала это небольшими клипами с Coinbase в течение пяти месяцев, а не пяти минут. Хотя цена в конечном итоге росла в течение этих нескольких месяцев, каждая сделка не вызывала такого стремительного роста, как в прошлую среду, что не позволило генеральному директору Майклу Сейлору уклониться от своих расходов, когда он покупал.
Это не так на прошлой неделе, когда тот, кто заплатил за биткоин сумму, эквивалентную 1,6 миллиарда долларов. Похоже, что крупный покупатель среды очень торопился завершить сделку.
Попытка определить биржу, которая приняла участие в этой сделке, дает некоторые подсказки о мотивах покупателя.
Цена биткоина на Coinbase по сравнению с другими биржами резко выросла в момент совершения сделки, что заставило некоторых предположить, что регулируемая американская биржа была платформой, на которой произошла сделка. Однако, если немного покопаться в данных, то сделка произошла в Азии.
По словам Ки Янг Джу, генерального директора поставщика данных CryptoQuant, на трех биржах наблюдались особенно большие объемы по бессрочным фьючерсным контрактам. Эти три биржи — Binance, Huobi и ByBit — хотя технически и не базируются в Китае, давно связаны с этой страной, где недавно было объявлено об очередном ограничении криптовалют.
«Киты» вчера скупали $BTC на рынках бессрочных фьючерсов в основном на @binance, @HuobiGlobal и @Bybit_Official. Базисное соотношение говорит о том, что это были фьючерсы, и они закрывали длинные позиции, так как открытый интерес в это время резко вырос. Эти ребята что-то знают», — написал Ки в Твиттере в четверг.
Ki предположил, что одним из возможных объяснений может быть занятие трейдерами огромных позиций в преддверии слухов об одобрении Комиссией по ценным бумагам и биржам США фьючерсного биржевого фонда биткоина (ETF). Слухи появились на рынке после того, как председатель регулятора Гэри Генслер лишь подтвердил свое ранее заявленное предпочтение фьючерсному ETF, если таковой когда-либо будет запущен.
«Если это движение было фронтраннингом ETF от американских китов, то они, скорее всего, используют неамериканские биржи, чтобы избежать обвинений в инсайдерской торговле IMO», — написал Ки в твиттере, отбросив идею о том, что сделка произошла от ордера на Coinbase. «Доминирование объема спотовой торговли на Coinbase в последнее время растет, но не так велико по сравнению с началом этого года».
И опять же, это не объясняет готовность трейдера принять проскальзывание. В конце концов, опережать регуляторное действие через целую неделю после начала спекуляций, вкладывая все средства одним большим ордером, было бы неразумно и нерационально. Это не означает, что иррациональное изобилие не существует на криптовалютных рынках; для многих участников это особенность, а не ошибка. Но это не то, что обычно характерно для организации, обладающей ресурсами для миллиардных сделок.
Скорее, тот факт, что эти три биржи бессрочных фьючерсов возникли в Китае (хотя больше там не базируются), может быть более значимым, чем просто их относительная ликвидность.
Это жуткое совпадение — сделка такого масштаба произошла на биржах, имеющих связи с китайскими клиентами, в середине недели, охваченной проблемами рынка капитала в этой стране.
За два дня до заключения сделки компания Fantasia, застройщик недвижимости из Китая, просрочила выплату по облигациям на сумму 206 миллионов долларов. Это привело к тому, что рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг компании. Ситуация не ограничивается одной компанией, так как Standard & Poor’s понизило рейтинг другого китайского застройщика Sinic. Конечно, эти две компании меркнут по сравнению с Evergrande, гигантом недвижимости с чрезмерной долговой нагрузкой, который находится на грани дефолта. В понедельник торги акциями Evergrande также были приостановлены.
Другой крупный застройщик недвижимости, компания Chinese Estates Holdings, решил стать частным лицом в четверг после того, как рынок обрушил его акции более чем на 40%. China Estate Holdings является крупным инвестором Evergrande.
Это окольными путями говорит о том, что на китайском рынке недвижимости происходит серьезное заражение. Это не очень хорошо для экономики страны, учитывая, что примерно одна треть ее экономической деятельности связана с сектором недвижимости, в то время как в США — только одна шестая или около того.
Но подождите, это еще не все!
Хотя в прессе покупка обозначена как $1,6 млрд, на самом деле за биткоин было заплачено не $1,6 млрд в долларах США.
Во-первых, если «Ki» компании CryptoQuant верна, это впервые было сделано на рынке бессрочных фьючерсов, а не на наличном рынке. Это означает, что реальный биткоин, возможно, не достался первоначальному покупателю. Тем не менее, это окажет влияние на наличный рынок, поскольку эти два рынка движутся в тандеме.
Кроме того, сами доллары, скорее всего, не были используемой валютой, вместо этого транзакция, по-видимому, была проведена в основном с использованием стабильной валюты USDT, эмитированной компанией Tether, которая для многих в Китае была средством доступа к торговле на таких биржах, как Binance или Huobi.
«Основной объем торгов приходился на BTC/USDT», — сказал Ки в интервью CoinDesk относительно торгов среды, — «что означает, что у покупателей уже были монеты USDT».
Анализ объемов торгов на сайте CryptoCompare.com показывает, что в момент заключения сделки пара BTC/USDT опережала BTC/USD (биткоин за доллар США) примерно 2 к 1.
Это означает, что кто-то со значительными запасами USDT — даже если доля фактической транзакции была незначительной, поскольку могло быть задействовано кредитное плечо — конвертировал свой пакет stablecoin в биткоин, если не в саму монету.
Помните, минуту назад мы говорили о китайском корпоративном долге? Вот кое-что интересное: В четверг BloombergBusinessWeek выпустил статью под заголовком «Кто-нибудь видел миллиарды Tether?». Ближе к концу автор Зик Фо пишет, что любопытно:
«После возвращения в США я получил документ с подробным отчетом о резервах Tether Holdings. В нем говорится, что они включают миллиарды долларов краткосрочных кредитов крупным китайским компаниям — то, чего избегают фонды денежного рынка. И это было до того, как один из крупнейших застройщиков страны, China Evergrande Group, начал терпеть крах».
Далее он продолжает:
«Tether отрицает наличие долговых обязательств Evergrande, но [Стюарт] Хогнер, адвокат Tether, отказался сказать, есть ли у Tether другие китайские коммерческие бумаги. Он сказал, что подавляющее большинство его коммерческих бумаг имеют высокие оценки от кредитных рейтинговых компаний».
То, что находится на балансе Tether, остается скрытым для внешнего мира. Но если таинственный покупатель увидит тот же документ, что и Bloomberg’s Faux, или другие убедительные доказательства того, что Tether действительно подвержен влиянию кредитного рынка Китая, тогда у него появится сильная мотивация выкупить USDT. Даже 1,6 миллиарда долларов одним махом.
Опять же, это всего лишь предположение. Пока мы не узнаем, кто это сделал, мы можем никогда не узнать мотивацию трейдера.
Мы также не узнаем, был ли это правильный шаг, особенно если зараза распространится на криптовалюты.