Квант JPMorgan считает, что самые быстрые последователи трендов готовы к возвращению
(Bloomberg) — Резкие движения S&P 500 в январе стали еще большим оскорблением для импульсной торговли, которая использует ежедневные махинации фондового рынка, на котором все больше доминируют машины.
Хорошие новости: Квант JPMorgan Chase & Co. говорит, что отскок не за горами, поскольку игроки с Уолл-стрит больше не погружаются в эту стратегию толпами.
По словам Пенга Ченга из американского банка, сейчас, когда автоматизированные инвесторы, такие как индексные фонды, становятся все большей силой на крупных биржах, надежные ежедневные модели акций возвращаются. Его модель внутридневного следования за трендом в этом месяце выросла больше всего с июня 2020 года.
«Возможно, сейчас условия для этой стратегии более благоприятны, чем в последние год или два», — сказал глобальный стратег по количественным показателям и деривативам.
Индекс JPMorgan показывает, что в течение двух лет до 2019 года эта стратегия приносила стабильную прибыль, а в ключевые месяцы пандемии, которые характеризовались постоянными покупками или продажами, она принесла огромную прибыль. Хотя этот подход может иметь различные формы и размеры в зависимости от того, как его моделируют кванты, показатель Deutsche Bank AG рассказывает похожую историю.
Однако с 2021 года эти стратегии потерпели неудачу — вероятно, они стали жертвой собственной популярности, согласно последнему исследованию Ченга. А поскольку ожидается, что Федеральная резервная система начнет более быстрое повышение ставок, а Украина и Россия находятся на грани войны, начало года было отмечено чрезмерной волатильностью. В январе S&P 500 пережил четыре отдельных сессии с внутридневными разворотами на 1% вверх или вниз.
Подобные движения работают против следования внутридневным трендам по самой своей сути. Систематические стратегии, проверенные обратными тестами и превозносимые за их привлекательность в долгосрочной перспективе, могут медленно реагировать на изменение рыночных условий.
Проблема внутридневного импульса также является примером борьбы квантов Уолл-стрит за превосходство в эпоху, когда любая работающая сделка быстро становится достоянием общественности и упаковывается в продукт для клиентов.
Практики говорят, что привлекательность внутридневного импульса основана на ключевой идее, подкрепленной исследованиями: Первые движения актива в течение дня могут определить его направление на оставшуюся часть сессии. По мере того как крупные управляющие деньгами, такие как биржевые фонды с кредитным плечом, балансируют свои портфели на закрытии, это все больше усиливает тенденцию.
В модели Ченга, например, правила просты: Если S&P 500 вырос с момента закрытия предыдущей сессии до 15:30, торговая программа переходит в длинную позицию. Если индекс падает в течение этого периода, программа ставит короткую позицию. Затем управляющий деньгами ждет звонка в 16:00 и закрывает позицию. Размер ставки зависит от силы сигнала — чем больше движение, тем больше ставка.
Ченг видит две причины снижения доходности в последнее время. Во-первых, сдвиги в хеджировании опционов, когда дилеры все чаще застревают в позициях «длинной гаммы» с 2020 года. Это приводит к тому, что им приходится идти против преобладающего тренда акций, чтобы сохранить нейтральную позицию на рынке.
Во-вторых, переполненность. Хотя невозможно сказать, сколько денежных средств следует за стратегией, Ченг разработал модель для отслеживания дисбаланса потока заказов на фьючерсы S&P 500, или разницы между сделками на покупку и продажу, в качестве косвенного показателя спроса на акции. Примерно в 15:30 — время начала внутридневной торговли — он имел тенденцию к увеличению после периода сильных прибылей по стратегии, и падал после периода слабых прибылей. Иначе обстояло дело с потоками около 16:00 — времени выхода.
По мнению Чена, это признак того, что систематические трейдеры удвоили свои позиции после звездного 2020 года, что впоследствии привело к снижению эффективности внутридневных стратегий. По его словам, решением проблемы может быть диверсификация времени совершения сделок, чтобы их не опережали конкуренты.
В Societe Generale SA стратег Абхишек Мухопадхьяй придерживается альтернативного подхода. В своей записке в прошлом месяце он отметил, что внутридневные тенденции, как правило, сильнее в периоды низкой ликвидности. Это может быть использовано для улучшения стратегии.
«Показатели позиционирования и состояния ликвидности, вероятно, станут более популярными в торговом сигнале для смягчения потенциальных недостатков», — написал Мухопадхьяй.