Что такое выкуп с использованием заемных средств?

Выкуп с использованием заемных средств (leveraged buyout, LBO) — это финансовая операция, в ходе которой одна компания приобретает другую, в основном используя заемные средства, такие как облигации или кредиты, для покрытия стоимости приобретения. Активы приобретаемой компании-цели, а также активы компании-покупателя часто используются в качестве залога для получения заемных средств.
LBO имеют особую структуру, типичное соотношение между 90 % долга и 10 % капитала. Это означает, что компания-покупатель финансирует большую часть приобретения за счет заемных средств, предоставляя при этом лишь небольшую часть собственного капитала. Долговые обязательства, используемые в LBO, часто не имеют инвестиционного класса и называются нежелательными облигациями.

Понимание левериджированных выкупов (LBO)

Выкупы с использованием заемных средств предполагают высокий уровень долга по отношению к собственному капиталу, а облигации, выпущенные в рамках выкупа, обычно считаются рискованными инвестициями. LBO приобрели репутацию агрессивных и хищнических компаний, поскольку целевая компания часто приобретается без ее согласия. Ирония этого процесса заключается в том, что собственные активы компании-цели могут быть использованы против нее в качестве залога компанией-покупателем.
Основная цель LBO — дать компаниям возможность совершать крупные приобретения без привлечения значительных сумм собственного капитала. Как правило, LBO проводятся по трем основным причинам:

  1. Приобретение публичной компании частной: В этом сценарии публично торгуемая компания приобретается частным предприятием, что фактически исключает ее из списка публичных фондовых бирж.
  2. Выделение части существующего бизнеса: LBO может включать в себя продажу определенного подразделения или сегмента компании как отдельной структуры.
  3. Передача частной собственности: LBO также может происходить при смене владельца частного бизнеса.

Для того чтобы LBO было успешным, приобретаемая компания или предприятие должны быть прибыльными и демонстрировать потенциал роста.
История LBO отмечена как успехами, так и неудачами. В 1980-х годах несколько известных LBO привели к банкротству приобретенных компаний. В основном это было связано с высокозависимыми структурами с коэффициентом задолженности, близким к 100 %, что затрудняло покрытие процентных обязательств за счет операционных денежных потоков.

Пример выкупа с использованием заемных средств

Одним из ярких примеров LBO является приобретение Hospital Corp. of America (HCA) компаниями Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. и Merrill Lynch в 2006 году. Три компании оценили HCA примерно в 33 миллиарда долларов, что сделало ее одним из крупнейших LBO в истории.
Хотя после финансового кризиса 2008 года количество крупных сделок LBO сократилось, в последние годы их число возросло. Например, в 2021 году группа финансистов во главе с Blackstone Group объявила о выкупе с привлечением заемных средств производителя медицинского оборудования Medline, оценив компанию в 34 миллиарда долларов.

Как работает выкуп с привлечением заемных средств (LBO)?

При выкупе с привлечением заемных средств компания-покупатель стремится приобрести другую компанию, занимая значительную сумму денег для финансирования приобретения. Облигации обычно выпускаются под объединенные активы обеих компаний, что позволяет компании-покупателю использовать активы приобретаемой компании в качестве залога. Хотя LBO часто рассматриваются как агрессивные или враждебные действия, в начале 2020-х годов они пережили возрождение.

Почему происходят LBO?

LBO обычно используются для того, чтобы сделать публичную компанию частной или выделить часть существующего бизнеса путем продажи. Они также могут способствовать передаче частной собственности, например, в случаях смены владельца малого бизнеса. Основное преимущество LBO заключается в том, что компания-покупатель может приобрести гораздо более крупную компанию, используя относительно небольшую часть своих собственных активов.

Какие компании привлекательны для LBO?

Как правило, для выкупа с привлечением заемных средств акционерные компании выбирают зрелые компании, работающие в устоявшихся отраслях, а не компании в зарождающихся или спекулятивных отраслях. Идеальными кандидатами для LBO являются компании с сильными и стабильными операционными денежными потоками, хорошо налаженной продуктовой линейкой, компетентными командами менеджеров и жизнеспособными стратегиями выхода, позволяющими компании-покупателю получить прибыль.

Итоги

Выкуп с привлечением заемных средств предполагает приобретение одной компанией другой с использованием преимущественно заемных средств. LBO часто проводятся для того, чтобы сделать компанию частной, выделить сегмент бизнеса или передать частную собственность. Соотношение заемных и собственных средств в LBO обычно составляет около 90 % к 10 %, что приводит к снижению кредитных рейтингов облигаций, выпущенных в ходе выкупа.
Иногда LBO критикуют как агрессивную тактику, поскольку компания-цель имеет ограниченный контроль над процессом приобретения, а ее собственные активы могут быть использованы в качестве рычага давления на нее. Хотя активность LBO снизилась после финансового кризиса 2008 года, в последние годы она возрождается.
Пожалуйста, обратите внимание, что представленные выше материалы являются усеченной версией статьи, и для более полного понимания выкупа с использованием заемных средств рекомендуется обратиться к оригинальной статье Investopedia. Кроме того, хотя представленная информация применима к выкупу с использованием заемных средств в целом, конкретные последствия и практика, связанные с LBO в России, могут отличаться. Рекомендуется проконсультироваться с местными экспертами и ресурсами для получения информации по конкретной стране.

Вопросы и ответы

Что такое выкуп с использованием заемных средств (LBO)?

Выкуп с привлечением заемных средств — это финансовая операция, в ходе которой одна компания приобретает другую, в основном используя заемные средства, такие как облигации или кредиты, для покрытия стоимости приобретения. Компания-покупатель в значительной степени полагается на долг, при этом типичное соотношение долга к собственному капиталу составляет 90 % к 10 %.

Почему LBO считаются рискованными?

LBO считаются рискованными, поскольку они предполагают высокий уровень долга по отношению к собственному капиталу. Облигации, выпускаемые в рамках LBO, часто не являются инвестиционными и имеют более высокие процентные ставки. Кроме того, активы компании-цели часто используются в качестве залога по заемным средствам, что подвергает ее потенциальному финансовому риску.

Какие типы компаний привлекательны для LBO?

Как правило, для выкупа с привлечением заемных средств фирмы, предоставляющие акции, выбирают зрелые компании, работающие в устоявшихся отраслях. Такие компании часто имеют сильные и стабильные денежные потоки, устоявшиеся линейки продуктов, компетентные команды менеджеров и жизнеспособные стратегии выхода.

Какую пользу LBO приносит компании-покупателю?

LBO позволяют компании-покупателю совершить крупное приобретение без привлечения значительного объема собственного капитала. Используя заемные средства, компания-покупатель может приобрести более крупную компанию и получить потенциальную выгоду от ее прибыльности и потенциала роста.

Каковы потенциальные риски LBO?

LBO несут в себе несколько рисков как для компании-покупателя, так и для компании-цели. Тяжелое долговое бремя может негативно сказаться на денежном потоке и финансовой стабильности компании-цели. Если приобретаемая компания не сможет выполнить свои долговые обязательства, она может столкнуться с банкротством или финансовым кризисом. Кроме того, экономические спады или изменения рыночной конъюнктуры могут негативно повлиять на успех LBO.

Могут ли LBO проводиться в России?

Да, сделки по выкупу с использованием заемных средств могут проводиться в России. Принципы и концепции LBO применимы во всем мире, в том числе и в России. Однако важно отметить, что специфические правила, рыночные условия и деловая практика в России могут повлиять на реализацию и результаты LBO в стране. Для получения полного представления о LBO в России рекомендуется использовать местные знания и консультации со специалистами, знакомыми с российским рынком.
Обратите внимание, что приведенные выше ответы предназначены исключительно для информационных целей и не должны рассматриваться как финансовые или инвестиционные рекомендации. Конкретные обстоятельства и детали LBO должны оцениваться квалифицированными специалистами.