Положение о возмещении убытков: Что это такое, как работает и преимущества

Понимание сути звонков с возвратом денег

Положение о возврате долга (make-whole call provision) — это тип положения о возврате долга по облигации, которое позволяет эмитенту досрочно погасить оставшуюся часть долга. Это положение определяется в договоре о выпуске облигаций и обычно включает единовременную выплату инвестору. Выплата рассчитывается по формуле, основанной на чистой приведенной стоимости (NPV) ранее запланированных купонных платежей и основной суммы долга, которую инвестор должен был получить.
Положения об обратном выкупе были введены в облигационные займы в 1990-х годах, и эмитенты редко их применяют. Однако при определенных обстоятельствах эмитент может решить использовать свое положение о возврате долга. В этом случае инвесторам выплачивается компенсация, или «возмещение», оставшихся выплат и основной суммы долга по облигации, как указано в договоре о выпуске облигаций.
При обратном выкупе инвестор получает единовременный платеж, равный NPV всех будущих денежных потоков по облигации. Сюда входят оставшиеся купонные выплаты, связанные с облигацией в соответствии с положением о возврате долга, а также выплата основной суммы долга. Единовременный платеж определяется на основе ЧНПВ этих будущих платежей, который рассчитывается с использованием рыночной ставки дисконтирования.
Как правило, резервные требования исполняются при снижении процентных ставок. Более низкая ставка дисконтирования, используемая при расчете NPV, выгодна инвестору, поскольку делает выплаты по make-whole call несколько более дорогими для эмитента. Однако из-за потенциально высоких затрат, связанных с выплатами make-whole, к ним прибегают редко.

Преимущества выплат по сделкам с обязательным резервированием

Выплаты по сделке с возвратом долга имеют преимущества для инвесторов по сравнению со стандартными положениями об обратном выкупе. При использовании стандартного положения об обратном выкупе, если облигация будет востребована, инвестор получит только основную сумму. Однако при использовании положения о возврате долга по облигациям инвестор имеет право на получение NPV будущих платежей.
Существуют сценарии, в которых условие о возврате долга не дает дополнительных преимуществ. Например, если инвестор покупает облигацию по номинальной стоимости в момент ее первого выпуска и сразу же отзывает ее, он получает основную сумму и может реинвестировать ее по преобладающей ставке на открытом рынке. В этом случае не требуется никаких дополнительных выплат для возмещения ущерба инвестору.
Преимущества make-whole call становятся более очевидными после снижения процентных ставок. Рассмотрим инвестора, который покупает облигацию по номинальной стоимости, когда она только выпущена. Если после того, как инвестор продержит облигацию в течение определенного периода, процентные ставки снизятся, ему придется реинвестировать основную сумму по более низкой ставке, если будет возвращена только основная сумма. Однако при использовании положения о возврате основной суммы инвестору компенсируется необходимость реинвестирования по более низкой ставке за счет NPV будущих платежей.
На вторичном рынке инвесторы знают о ценности положений о возврате долга. При прочих равных условиях облигации с резервными положениями «make-whole» обычно торгуются с премией по сравнению с облигациями со стандартными резервными положениями. Облигации со стандартными положениями о резервировании несут больший риск, и поэтому инвесторы готовы платить за них меньше.

Заключение

Положения о возврате долга в полном объеме предоставляют эмитентам облигаций возможность досрочно погасить оставшийся долг, осуществив единовременную выплату инвесторам. Несмотря на то, что эта опция используется редко, она может принести инвесторам выгоду, поскольку позволяет увеличить NPV будущих платежей по сравнению со стандартными опционами. Инвесторам следует рассмотреть преимущества положений о возврате долга, особенно в условиях снижения процентных ставок. Понимание механики и преимуществ make-whole call может помочь инвесторам принимать обоснованные решения при инвестировании в облигации.
Обратите внимание, что информация, представленная в данной статье, основана на общих знаниях и может не отражать конкретные правовые или финансовые нормы в России. Всегда рекомендуется проконсультироваться с профессиональным финансовым консультантом или юристом для получения индивидуального совета, связанного с инвестированием и положениями об облигациях в России.

Вопросы и ответы

Что такое положение о возврате средств?

Положение о возврате долга (make-whole call provision) — это тип положения о возврате долга по облигациям, которое позволяет эмитенту досрочно погасить оставшуюся часть долга. Оно предполагает единовременную выплату инвестору на основе чистой приведенной стоимости (NPV) ранее запланированных купонных выплат и основной суммы долга.

Как работает положение о возврате долга?

Когда эмитент решает воспользоваться положением о возврате средств, он производит единовременный платеж инвестору, который представляет собой NPV всех будущих денежных потоков по облигации. Этот платеж включает оставшиеся купонные выплаты и основную сумму долга. NPV рассчитывается с использованием рыночной ставки дисконтирования.

Почему требования о возврате долга редко исполняются?

Эмитенты редко исполняют требования о возврате долга в полном объеме, поскольку это может быть дорогостоящим. Положение о возврате долга требует от эмитента единовременного платежа, основанного на NPV будущих платежей, который может быть выше рыночной стоимости облигации. В результате эмитенты, как правило, применяют make-whole call только при значительном снижении процентных ставок.

В чем преимущества make-whole calls для инвесторов?

Выкуп с возвратом в полном объеме дает инвесторам преимущества по сравнению со стандартными условиями выкупа. При использовании положения о возврате средств инвесторы получают право на NPV будущих платежей, включая оставшиеся купонные выплаты. Это компенсирует им необходимость реинвестировать основную сумму долга при потенциально более низких процентных ставках. Облигации с резервными условиями «make-whole» также обычно торгуются с премией на вторичном рынке.

Как положения об обратном выкупе влияют на цены облигаций?

Облигации с резервными условиями выкупа, как правило, торгуются с премией по сравнению с облигациями со стандартными резервными условиями. Это связано с тем, что положения о резервировании средств на покупку по принципу make-whole снижают риск для инвесторов. Инвесторы готовы платить больше за облигации с резервными условиями, поскольку они обеспечивают большую компенсацию в случае досрочного отзыва облигации.

Применимы ли положения о резервировании средств по принципу make-whole в России?

Применимость положений об обратном выкупе в России может варьироваться в зависимости от конкретных правовых и финансовых норм. Рекомендуется проконсультироваться с профессиональным финансовым консультантом или юристом, знакомым с российским рынком, чтобы понять конкретные положения и практику, связанные с резервными платежами в России.