Мезонинное финансирование: Обзор

Мезонинное финансирование — это финансовый инструмент, сочетающий в себе элементы как долгового, так и долевого финансирования. Оно служит связующим звеном между традиционными старшими долговыми обязательствами и инвестициями в акционерный капитал, предлагая уникальные преимущества компаниям, ищущим дополнительный капитал. В данной статье представлен полный обзор мезонинного финансирования, его структуры, преимуществ и недостатков, а также его применения в контексте России.

Понимание мезонинного финансирования

Мезонинное финансирование часто используется компаниями для привлечения средств под конкретные проекты или для содействия приобретению компаний. Оно считается гибридной формой финансирования благодаря сочетанию долговых и долевых функций. Мезонинный долг, основной инструмент мезонинного финансирования, обычно включает встроенные долевые инструменты, известные как варранты. Эти варранты повышают стоимость субординированного долга и обеспечивают большую гибкость в отношениях с держателями облигаций.
В случае дефолта мезонинное финансирование позволяет кредитору конвертировать долг в долю в капитале компании. Однако такая конвертация обычно происходит после того, как выплачены деньги старшим кредиторам и венчурным компаниям. Мезонинное финансирование часто связано с поглощениями, где оно может быть использовано для установления приоритета новых владельцев перед существующими в случае банкротства.

Как работает мезонинное финансирование

Мезонинное финансирование служит мостом между долговым и акционерным финансированием, что делает его одной из самых рискованных форм долга. Оно является старшим по отношению к чистому акционерному капиталу, но подчиненным по отношению к чистому долгу. Несмотря на более высокий уровень риска, мезонинное финансирование обеспечивает привлекательную доходность для инвесторов, часто составляющую от 12 до 20 % в год, а иногда и выше.
С точки зрения компании, мезонинное финансирование можно рассматривать как дорогой долг или более дешевый капитал. Хотя мезонинное финансирование имеет более высокую процентную ставку по сравнению со старшим долгом, полученным через банки, оно все же дешевле, чем собственный капитал, с точки зрения общей стоимости капитала. Кроме того, мезонинное финансирование не размывает стоимость акций компании в той же степени, что и акционерное финансирование. Это позволяет компаниям привлекать больше капитала и повышать доходность собственного капитала.
Компании обычно прибегают к мезонинному финансированию для финансирования проектов роста или помощи в приобретении компаний с краткосрочным и среднесрочным горизонтом. Такие кредиты часто предоставляют долгосрочные инвесторы и существующие спонсоры капитала компании. Мезонинные кредиты обычно используются для расширения уже существующих компаний, а не для финансирования стартапов или ранних этапов развития. Если рыночные процентные ставки значительно снизятся, мезонинное финансирование и привилегированный капитал могут быть заменены более низким процентным финансированием.

Структура мезонинного финансирования

Мезонинное финансирование занимает место в структуре капитала компании между старшим долгом и обыкновенными акциями. Оно может принимать форму субординированного долга, привилегированного капитала или комбинации того и другого. Наиболее распространенной структурой мезонинного финансирования является необеспеченный субординированный долг.
Необеспеченный субординированный долг, также известный как субдолг, занимает место ниже более старших кредитов или ценных бумаг, когда предъявляются требования к активам или доходам компании. В случае дефолта заемщика держатели субординированного долга получают выплаты только после полного удовлетворения требований держателей старшего долга. Необеспеченный субдолг зависит исключительно от обещания компании выплатить долг.
Другая форма мезонинного долга обеспечивается залогом на базовую собственность, что делает его обеспеченным долгом. Выплаты по мезонинному долгу обычно осуществляются в виде ежемесячных платежей по обслуживанию долга на основе фиксированной или плавающей ставки, а остаток погашается в конце срока.
Привилегированный капитал, с другой стороны, представляет собой инвестиции в акционерный капитал компании-владельца недвижимости. Он подчинен ипотечным кредитам и любым мезонинным кредитам, но стоит выше обыкновенного капитала. Привилегированный капитал считается более рискованным по сравнению с мезонинным долгом из-за повышенного риска и отсутствия обеспечения. Выплаты по привилегированному капиталу осуществляются путем приоритетного распределения перед любыми распределениями среди держателей обыкновенного капитала.

Сроки погашения, выкуп и возможность передачи

Срок погашения мезонинного финансирования обычно составляет пять лет и более. Однако дата погашения может варьироваться в зависимости от запланированных сроков погашения существующих долговых обязательств в структуре финансирования эмитента. Привилегированные акции обычно не имеют фиксированной даты погашения, но могут быть востребованы эмитентом в определенную дату после их выпуска.
Выкуп мезонинного финансирования часто осуществляется, когда более низкие рыночные ставки позволяют привлекать и перевыпускать долговые обязательства и акции по более низким ставкам. Кредитор по мезонинному финансированию обычно имеет неограниченное право на передачу своего кредита. Однако заемщик может договориться о стандарте квалифицированного получателя, который ограничивает право заемщика на передачу, если заем предполагает будущие выплаты или авансы.

Преимущества и недостатки мезонинного финансирования

Мезонинное финансирование имеет ряд преимуществ как для компаний, так и для инвесторов. Для компаний оно обеспечивает доступ к дополнительному капиталу без значительного размывания существующей собственности. Мезонинное финансирование позволяет компаниям финансировать проекты роста, совершать приобретения или решать другие финансовые задачи с гибкими условиями погашения.
Инвесторы в мезонинное финансирование получают привлекательные доходы по сравнению с традиционным корпоративным долгом. Более высокие процентные ставки и потенциальные возможности конвертации в акции могут принести значительную прибыль. Мезонинное финансирование также обеспечивает инвесторам определенный уровень безопасности за счет субординации долга и потенциального залога.
Однако у мезонинного финансирования есть и недостатки. Компании, выбравшие эту форму финансирования, могут столкнуться с более высокими процентными ставками по сравнению с традиционным старшим долгом. Дополнительная стоимость капитала может повлиять на общую рентабельность проекта или приобретения.
С точки зрения инвестора, мезонинное финансирование несет в себе более высокий риск по сравнению с традиционными долговыми инструментами. Субординированный характер мезонинного долга означает, что в случае дефолта или банкротства инвесторы могут столкнуться с проблемами возврата своих инвестиций.

Пример мезонинного финансирования

Чтобы проиллюстрировать применение мезонинного финансирования, рассмотрим гипотетический сценарий в российском контексте. Компания X, растущая технологическая фирма, ищет капитал для финансирования своих планов расширения. Традиционных банковских кредитов недостаточно, и компания не хочет размывать свою долю в капитале за счет долевого финансирования.
В качестве альтернативы компания X решает использовать мезонинное финансирование. Она обращается в инвестиционную компанию, специализирующуюся на мезонинных займах, и представляет свои прогнозы роста и бизнес-план. Инвестиционная компания проводит due diligence и оценивает финансовое состояние компании, ее рыночный потенциал и команду менеджеров.
Оценив риски и потенциальную прибыль, инвестиционная компания предлагает компании X мезонинный заем. Заем выдается на пять лет, процентная ставка выше, чем по традиционным банковским кредитам, но ниже, чем обычно ожидают инвесторы в акционерный капитал. Кредит включает варранты, которые дают инвестиционной компании возможность конвертировать долг в капитал в будущем.
Благодаря мезонинному финансированию компания X получила дополнительный капитал, необходимый ей для расширения деятельности, разработки новых продуктов и выхода на новые рынки. Гибкие условия погашения позволяют компании эффективно управлять денежными потоками и достигать своих финансовых целей.

Заключение

Мезонинное финансирование является ценным инструментом для компаний, ищущих дополнительный капитал для проектов роста, приобретений или других финансовых целей. Оно сочетает в себе элементы долгового и долевого финансирования, предлагая такие преимущества, как гибкие условия погашения и избежание значительного размывания доли собственности.
В российском контексте мезонинное финансирование может стать для компаний реальной альтернативой традиционным банковским кредитам и акционерному финансированию. Оно позволяет компаниям получить доступ к необходимым средствам, сохраняя при этом контроль и право собственности. Однако прежде чем прибегать к этому варианту финансирования, необходимо тщательно изучить риски и затраты, связанные с мезонинным финансированием.
В целом мезонинное финансирование играет важную роль в финансовом ландшафте, предоставляя компаниям и инвесторам уникальное финансовое решение, которое позволяет сбалансировать риск и доходность.

Вопросы и ответы

Что такое мезонинное финансирование?

Мезонинное финансирование — это гибридная форма финансирования, сочетающая в себе элементы как долгового, так и акционерного капитала. Оно служит связующим звеном между традиционными старшими долговыми обязательствами и инвестициями в акционерный капитал, предлагая уникальные преимущества для компаний, ищущих дополнительный капитал.

Как работает мезонинное финансирование?

Мезонинное финансирование предоставляет компаниям гибкую форму капитала, которая находится между долгом и капиталом. Как правило, оно предполагает выпуск субординированного долга со встроенными долевыми инструментами. В случае дефолта кредитор имеет возможность конвертировать долг в долю в капитале компании.

В чем преимущества мезонинного финансирования?

Мезонинное финансирование имеет ряд преимуществ как для компаний, так и для инвесторов. Для компаний оно обеспечивает доступ к дополнительному капиталу без существенного размывания существующей собственности. Оно также предлагает гибкие условия погашения и может финансировать проекты роста или способствовать приобретениям. Инвесторы получают выгоду от привлекательной доходности и потенциальных возможностей конвертации акций.

Каковы недостатки мезонинного финансирования?

Хотя мезонинное финансирование имеет свои преимущества, необходимо учитывать и недостатки. Компании могут столкнуться с более высокими процентными ставками по сравнению с традиционным старшим долгом, что может повлиять на рентабельность. С точки зрения инвестора, мезонинное финансирование несет более высокий риск по сравнению с традиционными долговыми инструментами из-за его субординированного характера.

Когда обычно используется мезонинное финансирование?

Мезонинное финансирование часто используется компаниями для финансирования проектов роста, содействия приобретениям или достижения других финансовых целей. Оно обычно используется уже состоявшимися компаниями, а не стартапами или компаниями, находящимися на ранней стадии финансирования. В качестве поставщиков мезонинного финансирования часто выступают долгосрочные инвесторы и существующие финансисты капитала компании.

Можно ли использовать мезонинное финансирование в России?

Да, мезонинное финансирование может применяться в России. Оно предоставляет компаниям в России альтернативный вариант финансирования по сравнению с традиционными банковскими кредитами и акционерным финансированием. Мезонинное финансирование позволяет компаниям получить доступ к необходимым средствам, сохраняя при этом контроль и право собственности. Однако при привлечении мезонинного финансирования важно учитывать специфические правила и рыночные условия в России.

Как структурируется мезонинное финансирование?

Мезонинное финансирование может принимать форму субординированного долга, привилегированного акционерного капитала или комбинации того и другого. Наиболее распространенной структурой является необеспеченный субординированный долг, который по рангу ниже старших займов или ценных бумаг. Выплаты по мезонинному долгу обычно осуществляются в виде ежемесячных платежей по обслуживанию долга, в то время как привилегированный капитал представляет собой инвестиции в акционерный капитал компании-владельца недвижимости.