Современная теория портфеля против поведенческих финансов

Современная теория портфеля (MPT) и поведенческие финансы представляют разные школы мысли, которые пытаются объяснить поведение инвесторов. Возможно, самый простой способ обдумать их аргументы и позиции — это представить себе современную теорию портфелей как то, как финансовые рынки будут работать в идеальном мире, и подумать о поведенческих финансах как о том, как финансовые рынки работают в реальном мире. Твердое понимание теории и реальности может помочь вам принимать более обоснованные инвестиционные решения.

Современная теория портфеля

Современная теория портфеля является основой многих общепринятых представлений, лежащих в основе принятия инвестиционных решений. Многие ключевые моменты современной теории портфеля были зафиксированы в 1950-х и 1960-х годах гипотезой эффективного рынка, выдвинутой Юджином Фама из Чикагского университета.

Согласно теории Фамы, финансовые рынки эффективны, инвесторы принимают рациональные решения, участники рынка искушены, информированы и действуют только на основании имеющейся информации. Поскольку у всех есть одинаковый доступ к этой информации, на все ценные бумаги в любой момент времени устанавливаются соответствующие цены. Если рынки эффективны и актуальны, это означает, что цены всегда отражают всю информацию, поэтому вы никогда не сможете купить акции по выгодной цене.

Другие фрагменты общепринятого мнения включают теорию о том, что фондовый рынок будет приносить в среднем 8% в год (что приведет к удвоению стоимости инвестиционного портфеля каждые девять лет), и что конечная цель инвестирования — преодолеть статический контрольный индекс. В теории все звучит хорошо. Реальность может быть немного иной.

Современная теория портфеля (MPT) была разработана Гарри Марковицем в тот же период, чтобы определить, как рациональный субъект будет строить диверсифицированный портфель по нескольким классам активов, чтобы максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне предпочтения риска. Полученная в результате теория построила « эффективную границу » или наилучшее возможное сочетание портфеля для любой устойчивости к риску. Современная теория портфелей затем использует этот теоретический предел для определения оптимальных портфелей с помощью процесса оптимизации среднего отклонения (MVO).

Введите поведенческие финансы

Несмотря на красивые, изящные теории, акции часто торгуются по неоправданным ценам, инвесторы принимают иррациональные решения, и вам будет трудно найти кого-либо, кто владеет широко разрекламированным «средним» портфелем, приносящим 8% прибыли каждый год, как часы.

Так что все это значит для вас? Это означает, что эмоции и психология играют роль, когда инвесторы принимают решения, иногда заставляя их вести себя непредсказуемым или иррациональным образом. Это не означает, что теории не имеют ценности, поскольку их концепции иногда работают.

Возможно, лучший способ рассмотреть различия между теоретическими и поведенческими финансами — это рассматривать теорию как основу для развития понимания рассматриваемых тем и рассматривать поведенческие аспекты как напоминание о том, что теории не всегда работают. как и ожидалось. Соответственно, хорошее знание обеих точек зрения может помочь вам принимать более правильные решения. Сравнение и сопоставление некоторых из основных тем поможет подготовить почву.

Рыночная эффективность

Идея об эффективности финансовых рынков — один из основных принципов современной теории портфелей. Эта концепция, поддерживаемая гипотезой эффективного рынка, предполагает, что в любой момент времени цены полностью отражают всю доступную информацию о конкретной акции и / или рынке. Поскольку все участники рынка имеют одинаковую информацию, ни у кого не будет преимущества в прогнозировании доходности цены акций, потому что никто не имеет доступа к более качественной информации.

На эффективных рынках цены становятся непредсказуемыми, поэтому невозможно определить схему инвестирования, что полностью исключает любой запланированный подход к инвестированию. С другой стороны, исследования в области поведенческих финансов, которые изучают  влияние психологии инвесторов на цены акций, выявляют некоторые предсказуемые модели на фондовом рынке.

Распространение знаний

Теоретически вся информация распределяется равномерно. В действительности, если бы это было правдой, инсайдерской торговли не существовало бы. Не было бы неожиданных банкротств. В  Законе Сарбейнса-Оксли 2002 года, который был разработан, чтобы вывести рынки на более высокий уровень эффективности, поскольку доступ к информации для определенных сторон не распространялся справедливо, не было бы необходимости.

И давайте не будем забывать, что личные предпочтения и личные способности тоже играют роль. Если вы решите не участвовать в исследованиях, проводимых биржевыми аналитиками с Уолл-стрит, возможно, потому, что у вас есть работа или семья, и у вас нет времени или навыков, ваши знания наверняка будут превосходить другие участники рынка, которые им платят за то, что они проводят весь день за изучением ценных бумаг Ясно, что существует разрыв между теорией и реальностью.

Рациональные инвестиционные решения

Теоретически все инвесторы принимают рациональные инвестиционные решения. Конечно, если бы все были рациональны, не было бы никаких спекуляций, пузырей и иррационального изобилия. Точно так же никто не будет покупать ценные бумаги, когда цена высока, а затем паниковать и продавать, когда цена падает.

Помимо теории, мы все знаем, что имеют место спекуляции, и что пузыри появляются и лопаются. Более того, десятилетия исследований таких организаций, как Dalbar, с его исследованием « Количественный анализ поведения инвесторов» показывают, что иррациональное поведение играет большую роль и дорого обходится инвесторам.

Суть

Хотя важно изучать теории эффективности и анализировать эмпирические исследования, которые придают им достоверность, в действительности рынки полны неэффективности. Одна из причин неэффективности заключается в том, что у каждого инвестора есть уникальный стиль инвестирования и способ оценки вложений. Один может использовать технические стратегии, в то время как другие полагаются на основы, а третьи могут прибегнуть к использованию мишени.

На цену инвестиций влияют многие другие факторы, начиная от эмоциональной привязанности, слухов и цены ценной бумаги до старого доброго спроса и предложения. Очевидно, что не все участники рынка опытны, информированы и действуют только на основании имеющейся информации. Но понимание того, чего ожидают эксперты и  как могут действовать другие участники рынка, поможет вам принять правильные инвестиционные решения для вашего портфеля и подготовит вас к реакции рынка, когда другие примут свои решения.

Знание того, что рынки будут падать по неожиданным причинам и внезапно расти в ответ на необычную активность, может подготовить вас к тому, чтобы выдержать волатильность, не совершая сделок, о которых позже вы пожалеете. Понимание того, что цены на акции могут двигаться вместе с «стадом», когда покупательское поведение инвесторов толкает цены до недостижимого уровня, может помешать вам покупать эти завышенные цены на акции технологических компаний.

Кроме того, вы можете избежать демпинга в области перепроданности, но по- прежнему ценные акции, когда инвесторы спешат к выходу.

Обучение может работать от имени вашего портфеля логическим образом, но с широко открытыми глазами на степень нелогичности факторов, которые влияют не только на действия инвесторов, но и на цены ценных бумаг. Уделяя внимание, изучая теории, понимая реалии и применяя уроки, вы можете максимально использовать совокупность знаний, связанных как с традиционной финансовой теорией, так и с поведенческими финансами.