«Очень опасно» использовать ранее инвертированные кривые доходности для прогнозирования рецессии: Стратег
Один из наиболее тщательно отслеживаемых сигналов рецессии вспыхнул красным цветом на этой неделе — но некоторые стратеги предупреждают, что паниковать пока не стоит.
Во вторник ключевая часть кривой доходности казначейских облигаций США ненадолго инвертировалась впервые с 2019 года. Доходность по эталонной 10-летней ноте (^TNX) ненадолго опустилась ниже доходности 2-летней ноты примерно в 13:33 по восточному времени во вторник, согласно данным Bloomberg.
Такая инверсия происходила перед каждой из последних восьми рецессий с 1969 года — хотя за этот период времени инверсий было больше, чем спадов.
«Мы хотим убедиться, что не стоит слишком зацикливаться на вопросах кривой доходности, когда некоторые считают, что это сигнализирует о рецессии», — сказала Джоанн Фини, партнер и портфельный управляющий Advisors Capital Management, в интервью Yahoo Finance Live в среду.
«Мы считаем, что сейчас очень опасно использовать исторические эпизоды инверсии кривой доходности для попыток предсказать, что произойдет сейчас», — добавила она. «Потому что если вы посмотрите на некоторые более широкие экономические данные, то мы видим, что отчет JOLTS вышел во вторник — количество вакансий [составляет] 11 миллионов, что на 5 миллионов или около того выше количества людей, ищущих работу. Так что фирмы действительно пытаются расширяться. И поэтому, когда мы думаем о повторных открытиях, мы все еще выходим из состояния COVID и поведения типа COVID.»
‘Небольшой риск рецессии’
Инверсия кривой доходности сама по себе не вызывает рецессии. Однако спред между определенными доходностями казначейских облигаций помогает определить, как инвесторы оценивают риски для экономики.
Доходность казначейских облигаций с более длительным сроком погашения может падать, поскольку уверенность трейдеров в экономических перспективах ухудшается. В то же время, поскольку Федеральная резервная система США собирается начать серию повышений процентных ставок в этом году, участники рынка оценивают вероятность повышения ставок в ближайшем будущем, что способствует росту доходности краткосрочных облигаций.
Помимо доходности 10-летних и 2-летних облигаций, другие части кривой также инвертировались на прошлой неделе. Разница между доходностью 5-летних и 30-летних облигаций стала отрицательной впервые с 2006 года в понедельник.
Несмотря на эти инверсии и общее уплощение кривой доходности казначейских облигаций, другие стратеги также предостерегают от слишком ранних ставок на рецессию.
Инвертированная кривая доходности не всегда предсказывает рецессию, а если и предсказывает, то на это требуется некоторое время, говорят эксперты.
«Мы по-прежнему считаем, что экономика США не подвержена риску рецессии в ближайшие 12 месяцев, но рынок облигаций упорно продолжает насвистывать другую мелодию», — написал соучредитель DataTrek Николас Колас в своей записке в среду утром.
Также Кристина Хупер, главный рыночный стратег Invesco, отметила, что существует «несколько оговорок» при рассмотрении инвертированной кривой доходности как сигнала экономического спада.
«Во-первых, чтобы быть очень точным индикатором, он должен инвертироваться в течение некоторого времени, обычно трех месяцев», — сказала она в интервью Yahoo Finance Live во вторник. «Во-вторых, это более долгосрочный индикатор. Поэтому обычно после инверсии кривой доходности для наступления рецессии требуется в среднем около 18 месяцев. И это ужасный, ужасный сигнал к продаже, потому что, как правило, у акций есть пространство для разбега и они значительно растут после инверсии кривой доходности».
Но в ближайшей перспективе экономические перспективы были более туманными — особенно с учетом неопределенности вокруг войны между Россией и Украиной, повышенной инфляции и способности экономики выстоять в условиях ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.
«Вы должны следить за тем, как сильно инфляция будет влиять на потребительские расходы. В основном это скажется на доходах нижних слоев населения», — сказал Фини из Advisors Capital Management. «Средняя группа, возможно, пойдет за покупками в T.J. Maxx (TJX), а не в Nordstrom (JWN) или Macy’s (M)».
«Поэтому вы хотите быть в курсе того, как на потребительские расходы повлияет инфляция, и при этом найти возможности для повторного открытия», — добавила она. «[Это] все еще в процессе, судя по количеству рабочих мест, судя по производственным показателям, которые мы видим, по увеличению поставок полупроводников. Так что восстановление еще впереди».
—